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記者 | 李昊

曾經(jīng)鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的格力電器（000651.SZ）“半價(jià)”員工持股計(jì)劃，因第一個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)而下修考核標(biāo)準(zhǔn)。

以現(xiàn)有數(shù)據(jù)梳理，原考核指標(biāo)要求格力電器2022年凈利潤(rùn)達(dá)到279.39億元，修改后只需達(dá)到242.86億元，下調(diào)凈利潤(rùn)目標(biāo)約36億元。

與此同時(shí)，格力電器推出第二期員工持股計(jì)劃，再次讓核心員工“半價(jià)”認(rèn)購(gòu)。格力電器有十余年未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，卻在近兩年密集推出兩次員工持股計(jì)劃，是希望同時(shí)提振業(yè)績(jī)和股價(jià)。

但下修業(yè)績(jī)目標(biāo)給市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期難言樂(lè)觀，格力電器股價(jià)能否止跌？

下調(diào)2022年凈利潤(rùn)考核標(biāo)準(zhǔn)

5月20日晚，格力電器公告稱，經(jīng)公司董事會(huì)審議，調(diào)整第一期員工持股計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。整體來(lái)看，調(diào)整后的凈利潤(rùn)考核指標(biāo)大幅下降，并新增凈資產(chǎn)收益率作為考核標(biāo)準(zhǔn)。

圖：格力電器第一期員工持股計(jì)劃考核標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整

原考核指標(biāo)為，第一個(gè)歸屬期公司2021年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于10%，且每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。但公司2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為4.01%，并未達(dá)標(biāo)。

原考核指標(biāo)還補(bǔ)充，若第一個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，則遞延至第二個(gè)歸屬期合并考核，2021年和2022年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2020年凈利潤(rùn)的230%（即合計(jì)不低于510.03億元）。結(jié)合2021凈利潤(rùn)計(jì)算，格力電器2022年凈利潤(rùn)需達(dá)到279.39億元才能解鎖。

新考核指標(biāo)直接下調(diào)了凈利潤(rùn)指標(biāo)：第一個(gè)歸屬期為2021年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于10億元，第二個(gè)歸屬期為2022年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于20億元，且2022年公司凈資產(chǎn)收益率不低于22%。

格力電器2021年凈利潤(rùn)為230.64億元，較2020年凈增長(zhǎng)8.89億元，以新考核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看同樣未達(dá)標(biāo)。新考核指標(biāo)補(bǔ)充，若第一個(gè)歸屬期未達(dá)標(biāo)，同樣遞延至第二個(gè)歸屬期合并考核，2021年、2022年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)數(shù)額之和不低于30億元。

結(jié)合2021年凈利潤(rùn)計(jì)算，格力電器2022年凈利潤(rùn)需達(dá)到242.86億元即可解鎖。也就是說(shuō)，新考核標(biāo)準(zhǔn)對(duì)2022年凈利潤(rùn)這一考核指標(biāo)下調(diào)約36億元。

對(duì)此格力電器解釋稱，2021年公司推出第一期員工持股計(jì)劃以來(lái)，外部環(huán)境發(fā)生了較大的變化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨更多的不確定性。同時(shí)增加凈資產(chǎn)收益率考核指標(biāo)，保持凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定在行業(yè)內(nèi)較高水平。

格力電器對(duì)持股計(jì)劃的下調(diào)是否合理？業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)為公開(kāi)信息，能夠影響市場(chǎng)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，且此前鮮有公司調(diào)整股權(quán)激勵(lì)考核標(biāo)準(zhǔn)。iFind數(shù)據(jù)顯示，共有25家機(jī)構(gòu)對(duì)格力電器2022年凈利潤(rùn)做出預(yù)測(cè)，平均值為263.27億元。前文已提到，新考核標(biāo)準(zhǔn)2022年凈利潤(rùn)需達(dá)到242.86億元，較市場(chǎng)預(yù)期少了約20億元。

圖：券商對(duì)格力電器盈利情況的預(yù)測(cè) 圖源：iFind 第二期“半價(jià)”持股計(jì)劃即將推出

格力電器第一期員工持股計(jì)劃尚未解鎖，又?jǐn)M推出第二期。

5月20日晚格力電器公告稱，擬推出第二期員工持股計(jì)劃。格力電器曾在2006年實(shí)施過(guò)管理層股權(quán)激勵(lì)，隨后再無(wú)員工持股計(jì)劃相關(guān)消息，直到最近兩年密集推出兩期員工持股計(jì)劃。

本員工持股計(jì)劃的持有人范圍包括公司董監(jiān)高、中層干部和核心員工。擬參與本員工持股計(jì)劃的員工總?cè)藬?shù)不超過(guò)1.2萬(wàn)人，其中8名董監(jiān)高擬參與此次持股計(jì)劃。

圖：第二期員工持股計(jì)劃擬分配情況

對(duì)比格力電器兩期持股計(jì)劃，對(duì)中層干部及核心員工的激勵(lì)力度加大，且上次掏了2.47億元參與的董明珠此次并未現(xiàn)身。

第二期員工持股計(jì)劃的資金規(guī)模不超過(guò)15.5億元，股票來(lái)源為公司回購(gòu)專用賬戶中已回購(gòu)的股份，股票規(guī)模為不超過(guò)公司總股本的1.60%。此次員工持股計(jì)劃購(gòu)買公司股份的價(jià)格為16.36元/股，為董事會(huì)前一交易日收盤(pán)價(jià)32.72元/股的50%，依然是“半價(jià)”。

此次考核指標(biāo)有三項(xiàng)，分別為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈額、資產(chǎn)收益率及分紅。其中分紅數(shù)額及比例由公司決定，考核價(jià)值有限；凈資產(chǎn)收益率（ROE）體現(xiàn)公司自有資本獲得凈收益的能力，與凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)掛鉤。

2019年以前格力電器ROE幾乎都維持在30%以上。2019年-2020年公司凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，帶崩了ROE這一指標(biāo)。2021年公司凈利潤(rùn)回暖，ROE上升至21.34%。

圖：格力電器ROE變動(dòng)

毫無(wú)疑問(wèn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈額為此次持股計(jì)劃考核的重點(diǎn)指標(biāo)。格力電器要求第一個(gè)歸屬期2022年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于20億元，即241.75億元，這一考核標(biāo)準(zhǔn)與第一期持股計(jì)劃基本相同；第二個(gè)歸屬期2023年凈利潤(rùn)較2020年增長(zhǎng)不低于30億元，即251.75億元。

圖：格力電器第二期員工持股計(jì)劃考核指標(biāo)

此外，兩期員工持股計(jì)劃的鎖定期均為一年，自公司公告標(biāo)的股票過(guò)戶至員工持股計(jì)劃名下之日起計(jì)算。

過(guò)去一年半格力電器股價(jià)整體持續(xù)下行，反映的是市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。公司也表示，2020年三季度以來(lái)，大宗原材料價(jià)格持續(xù)大幅上漲，2022年初緊張的地緣政治局勢(shì)繼續(xù)推動(dòng)大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)，新冠疫情多地反復(fù)暴發(fā)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)、挑戰(zhàn)與壓力倍增。

下修業(yè)績(jī)目標(biāo)之后，格力電器給市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期難言樂(lè)觀，對(duì)股價(jià)的影響還需觀察。