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賬戶里最多時近一千萬元的資產(chǎn)，在短短3天之內(nèi)幾乎歸零。

今年35歲的程序員郭瑞度過了自己人生中最灰暗的一周。他向公司請了一周假，每天無法入睡，只有在妻子的逼迫下才能吃上一點(diǎn)食物。他時刻盯著手機(jī)里的消息，妄圖在紛繁的消息中看到一絲他所購入的Luna代幣可能漲起來的消息，但是數(shù)據(jù)卻一次次跌破他的預(yù)期——50美元、20美元、1美元、0.00000112美元……

這個在加密貨幣市場市值排名最高一度達(dá)到第四的明星數(shù)字貨幣，曾經(jīng)在2021年以上百倍的漲幅成就了無數(shù)人的財富夢想，又在短短的幾天之內(nèi)，讓無數(shù)賬戶上的數(shù)字蒸發(fā)。當(dāng)然，巨大的危機(jī)之中也孕育著希望，也有人在這次暴跌中，通過加杠桿做空、在各個交易所和鏈上搬磚、又或是成功抄底而掙得巨款。

伴隨著Luna一起暴跌的還有與其相伴相生的算法穩(wěn)定幣UST。正是Luna和UST相互嵌套的模式來保證二者的供需平衡，從而使沒有任何資產(chǎn)作為抵押的UST穩(wěn)定在1美元的價格。5月8日，大量UST被有預(yù)謀地拋售，平衡被打破，UST與美元脫鉤，許多人用UST兌換Luna又使得Luna暴跌。在恐慌情緒的作用下，人們紛紛拋售手上的Luna和UST，死亡螺旋產(chǎn)生。錨定1美元的穩(wěn)定幣UST價格最低時曾達(dá)到了0.03美元，Luna的最低價格則到了0.00000112美元。

5月25日晚間，Luna和UST背后的Terra區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)在推特宣布，開發(fā)者已經(jīng)投票支持新建一個區(qū)塊鏈，并發(fā)行新的Luna幣。新幣將于5月27日分配給原有Luna幣和UST的持有者。5月28日，Luna 2.0正式上線，但人們對其信心再難重建。

“完美”的項目

這是一個創(chuàng)新，幣圈內(nèi)的人幾乎都不會去反駁這一觀點(diǎn)。UST和Luna都是Terra公鏈上發(fā)行的一種代幣，但Terra又不僅僅是一條公鏈，圍繞著這條公鏈，衍生出了許多產(chǎn)品，Terra是一個區(qū)塊鏈，一個銀行，一個支付處理機(jī)構(gòu)等。這個由30歲的韓國人Do Kwon作為聯(lián)合創(chuàng)始人創(chuàng)辦的區(qū)塊鏈項目，曾被一些圈內(nèi)人士評價為“將改變主流金融業(yè)”。

Terra創(chuàng)始人Do Kwon

精通計算機(jī)算法，曾經(jīng)為某區(qū)塊鏈項目做過系統(tǒng)搭建和維護(hù)的郭瑞，便折服于Terra生態(tài)的各個項目。他最早接觸到Terra是在2020年底。彼時Terra生態(tài)中一個名叫mirror的做美股合成資產(chǎn)的項目上線。

“無論是經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)計、項目的各種激勵方式還是社區(qū)治理，這個項目都十分完美?！彪m然經(jīng)歷了資產(chǎn)歸零，聊起Terra的項目，郭瑞的言語中仍然流露著由衷的佩服。

Terra的生態(tài)里，每個項目環(huán)環(huán)相扣——mirror中鑄造美股合成資產(chǎn)需要用到它發(fā)行的穩(wěn)定幣UST，mirror發(fā)展得越好，要用到的UST就越多。算法穩(wěn)定幣UST正是Terra生態(tài)里的基石，Terra生態(tài)欣欣向榮，有許多優(yōu)秀的開發(fā)者在Terra公鏈上搭建自己的區(qū)塊鏈項目。郭瑞就是Terra生態(tài)的擁躉之一。

UST和Luna是一個共生的關(guān)系。在創(chuàng)始人Do Kwon設(shè)計的規(guī)則之下，UST始終可以兌換價值1美元的Luna，而UST和Luna保持著雙向銷毀和鑄造的關(guān)系。郭瑞敏銳地覺察到，因為Terra生態(tài)穩(wěn)中向好地發(fā)展，人們對于UST的需求增加，Luna的價格也會越來越高。

在項目mirror上，郭瑞掙了三倍的錢。他把這筆錢取出，全部投入到Luna投資上。彼時是2021年2月，Luna的價格大約是2美元一個。出于對于Terra的信任，郭瑞會一直加倉20美元之下的Luna。

郭瑞的判斷似乎沒錯——Luna的價格在今年最高時達(dá)到了119美元，市值高達(dá)410億美金。按照5月27日的數(shù)據(jù)顯示，我國著名互聯(lián)網(wǎng)公司百度的市值也只為470億美金。

而另一個吸引了無數(shù)投資者的項目，便是Terra項目方推出的一個名為Anchor的項目，這個項目相當(dāng)于一個提供UST存貸款業(yè)務(wù)的銀行。它會為存款者提供高達(dá)20%的年化利率，吸引了眾多投資者購入UST存入Anchor項目，吃高額的利息。今年25歲的賞金獵人便是其中之一。2021年底，加密貨幣市場轉(zhuǎn)熊，他存入了8萬美元的UST，為的是賺取高額利潤。在他看來，把錢存入Anchor是在熊市還能掙錢的不多的方式之一。

anchor的收益變化

實際上，最初他就察覺出了這個項目“旁氏資金盤”的味道。他曾在存入UST時告訴自己，后面如果出現(xiàn)任何風(fēng)吹草動，一定立馬把錢撤出。

看似穩(wěn)定的高利潤之下，是經(jīng)不起推敲的高風(fēng)險。大量的UST在Anchor項目中做理財，并沒有在市場上流動，而因為熊市的到來，Anchor項目借貸業(yè)務(wù)的收益并不佳，所以其沒辦法通過自身的造血來實現(xiàn)承諾的20%的利率回報。為了維持Anchor的運(yùn)轉(zhuǎn)，Terra項目的基金會只能拿備用金來填補(bǔ)利息的空缺?？升嫶蟮睦⑷笨谑且粋€填不滿的大窟窿，有消息稱，到今年六月，備用金就會被消耗殆盡。

而此次崩盤，正是從Anchor項目蔓延開來。熊市來臨，人們覺察到Anchor沒辦法再支撐起高利率——首先是大的機(jī)構(gòu)大規(guī)模地拋售了UST，引起了散戶們恐慌，人們開始紛紛把UST兌換成Luna，又使得市場上Luna激增，Luna的價格暴跌。

致命的“缺陷”

5月7日，賞金獵人就收到了預(yù)警，此時UST的價格是0.997美金，看鏈上的信息，已經(jīng)有很多人在拋售UST了。但是他并沒有如當(dāng)時計劃的一樣，立刻把自己的UST從Anchor項目撤出。同樣是5月7日清晨6點(diǎn)多，郭瑞也接到了朋友的電話，電話那頭朋友告訴郭瑞，UST脫錨了。郭瑞看了一眼，發(fā)現(xiàn)只脫錨了千分之五。在他的印象中，UST與美元脫鉤的事情在他的記憶中曾發(fā)生過四次，但最后都平穩(wěn)度過。

最嚴(yán)重的一次是2021年5月19日幣圈的大暴跌。比特幣在這一天內(nèi)跌去了34%，更多的山寨幣更跌得慘不忍睹，UST的價格在當(dāng)天最低跌落到0.96美元。彼時，郭瑞有過恐慌，但因為對于Terra生態(tài)的相信，他甚至在恐慌情緒蔓延之時去抄底了一些UST，然后用這些“打折”的UST去購買加倉Luna。這次危機(jī)很快度過，UST也恢復(fù)了錨定美元。

事后，賞金獵人復(fù)盤過自己為什么沒有在察覺到危險時行動，“我就是把UST看作了穩(wěn)定幣，覺得它是和美元一樣的，而沒有把它看做風(fēng)險資產(chǎn)。”

但實際上，UST和區(qū)塊鏈內(nèi)的其它穩(wěn)定幣不一樣，它的背后沒有任何資產(chǎn)錨定來維持它的價格穩(wěn)定在1美元。而是通過UST與波動極大的Luna的掛鉤，用一套機(jī)制來實現(xiàn)UST和Luna的平衡，從而實現(xiàn)UST價格的穩(wěn)定。在這套機(jī)制的設(shè)計之下，1UST始終可以兌換價值1美元的Luna，也就是說，如果1UST價格不足1美元時，1UST能換取更多的Luna；而1UST的價格高于1美元時，同樣價格的Luna就能換取更多的UST。借助于這樣的機(jī)制，有無數(shù)人在1UST不等于1美元時去換取Luna，實現(xiàn)套利。而又因為UST和Luna是雙向鑄造雙向銷毀的關(guān)系，用1UST去兌換1美元Luna時，去兌換的1UST就會消失，反之亦然。也正是通過人們的套利行為，維持著Luna和UST數(shù)量的平衡，讓UST的價格能維持在1美元。

但這個機(jī)制有個致命的“缺陷”——不可避免地會陷入死亡螺旋。讓郭瑞印象深刻的2021年的“519”脫鉤事件 ，Luna就因UST的下跌受到了打擊，價格跌至 4.10 美元，比一周前的交易價格下降了75%。

死亡螺旋一直都存在，只是市場的信心在前幾次脫鉤事件中并沒有完全被擊垮。

賞金獵人覺得，算法穩(wěn)定幣本身就是一個左腳踩右腳的游戲，吹了一個大泡泡，這個泡泡一碰就破。當(dāng)投資者對Luna失去信心時，對UST的需求也回落。這導(dǎo)致UST的價格跌破1美元，促使持有人將他們的UST換成Luna。此時，套利機(jī)制發(fā)生作用，UST持有者在對Luna的需求枯竭時有效地鑄造了更多Luna，這導(dǎo)致Luna的價格進(jìn)一步下跌。對于UST來說，它的價格能夠維持穩(wěn)定，正是因為Terra的各個生態(tài)中，對于UST有著穩(wěn)定且巨大的需求。換句話說，和其它波動巨大的加密貨幣一樣，是市場的流動性撐起了UST的價格。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，熊市到來，投資市場的資金量變少，流動性下降，而如果有一點(diǎn)風(fēng)吹草動，人們恐慌性拋售Luna或者UST，那勢必會陷入無可挽救的死亡螺旋。賞金獵人覺得，暴跌的速度如此迅速，也是因為區(qū)塊鏈的公開透明。鏈上所有流動都是透明的，當(dāng)有風(fēng)險發(fā)生時，所有人都能看見，便會加速擠兌。

5月8日，Terra因新計劃從資金池里抽出了1.5億個UST，導(dǎo)致UST流動性短暫下降。就在這個時機(jī)，大機(jī)構(gòu)們開始了大規(guī)模的UST拋售計劃，當(dāng)天就有20億美元的UST從Anchor流出。如此一來，市場上突然出現(xiàn)了大量UST，供需平衡被打破，造成UST的價格開始與美元脫錨。

直到UST脫錨到0.8，郭瑞才意識到問題的嚴(yán)重性。當(dāng)時Terra項目方在推特上發(fā)文，說基金會已經(jīng)在準(zhǔn)備recovery plan（恢復(fù)計劃）。推特上顯示，項目方正在談一筆十幾億美元的融資，準(zhǔn)備用這個錢來恢復(fù)UST錨定。但后來，這筆融資并未談妥。而此前項目方動用的7.5億美元來幫助UST實現(xiàn)穩(wěn)定也并沒達(dá)到效果。

5月11日，Do Kwon發(fā)布公告表示無法救市，只能依賴套利機(jī)制幫助UST恢復(fù)價格。郭瑞這才意識到，這個項目完了。彼時，他的精神狀態(tài)已經(jīng)十分恍惚。在整個下跌過程中，郭瑞其實有機(jī)會逃跑，但他始終相信Terra可以渡過這一關(guān)。作為Terra生態(tài)的擁躉，他甚至還參與到了一場拯救Terra生態(tài)的運(yùn)動。

網(wǎng)上有一撥叫做Lunatics的人，他們算是Luna的死忠粉，會用自己手中的UST買下大量的被清算的BLuna（Luna的抵押衍生品），拿在手中并不賣出，從而減緩Luna的拋壓，妄圖阻止死亡螺旋的發(fā)生。郭瑞的手上還有3萬UST，他全部拿出來參與了這項運(yùn)動。

但這樣的操作是杯水車薪，沒有激起半點(diǎn)水花。5月13日，眾多交易所下架Luna并暫停交易，Terra公鏈停機(jī)。

火中取栗者

Luna暴跌的那幾天，郭瑞幾近崩潰的同時也懷抱幻想。他會去過度解讀很多消息，總覺得會有一個外部力量，或潛在的方案來解決這次危機(jī)。

看著賬戶里的資產(chǎn)一點(diǎn)點(diǎn)縮水，為了挽回自己的損失，他拿出了本來已經(jīng)出逃的十幾萬元去做了波段，但Luna的下跌速度太快了，好不容易逃出來的十幾萬元也全部虧了進(jìn)去。

賞金獵人也在情緒的主導(dǎo)之下做了波段，甚至加杠桿做了合約。第一天做波段掙了2.5萬美金，第二天做合約又爆掉了1.6萬美金。當(dāng)看清楚了死亡螺旋的本質(zhì)后，他選擇了做空，加了五倍的杠桿。但是此時的Luna波動性很高，一個20%的波動，就讓他爆倉了。

他回憶，進(jìn)入幣圈這幾年，每次心態(tài)的炸裂和虧錢，都是因為加杠桿做了合約，而每次又會在情緒上頭的時候想去做合約，從而陷入死循環(huán)。5月10日，他又花了1萬元去抄底Luna，5月11日割肉賣掉，虧損80%。

當(dāng)Luna的暴跌已經(jīng)成為大趨勢，投機(jī)客們紛紛涌入，進(jìn)行短線操作，想要在這大趨勢下分得一杯羹。

路明也是加杠桿做合約大軍中的一員。他在一家區(qū)塊鏈媒體工作，對圈內(nèi)的消息很靈通。5月11日，看到Luna暴跌，他以20美元每個Luna的價格買下了2萬美金的Luna。決定做空，是看到創(chuàng)始團(tuán)隊給出的提案是通過增發(fā)Luna來保住UST后，他判斷在大量增發(fā)之下，Luna的價格肯定會一路下跌，便一直掛著空單。Luna跌到0.2美元時，他判斷應(yīng)該會迎來一波價格的反彈，便又開了多單，但Luna并沒有如他所預(yù)期的反彈，反而繼續(xù)暴跌。路明爆倉了。

再次回憶起自己加杠桿操作時，路明說自己當(dāng)時的情緒十分恐慌，在整個操作過程中，他會時常關(guān)注各種消息，幻想著有一個外部力量力挽狂瀾，救下Luna?？墒沁@個力量始終沒有出現(xiàn)，最低時，Luna跌到了0.00000112美元，幾乎歸零。

“這可能是今年幣圈最大的賺錢機(jī)會。”賞金獵人說，財富是守恒的，當(dāng)有人虧錢，就有人賺錢。加杠桿做合約本就是賺的對手盤的錢，此時此刻做空的人虧錢了，相應(yīng)的做多的人就會賺錢。“二八定律”在幣圈仍然適用，虧錢的是“八”，掙錢的是“二”。

今年27歲的大空翼是在這次暴跌中掙到錢的人。大空翼在廣州的十三行檔口做著批發(fā)女裝的生意，5月10日，他看朋友圈，得知了UST脫錨的消息。

他迅速去鏈上看了一下Luna的發(fā)行情況，看到Luna一直在增發(fā)，他認(rèn)定Luna一定會暴跌。他拿錢去做空，掛了兩倍的空單，一直采取的是滾倉模式，最后賺了4萬美金。

大空翼進(jìn)行合約操作最主要的參考標(biāo)準(zhǔn)就是鏈上的信息，并不太關(guān)注消息面。

5月12日，他又發(fā)現(xiàn)幣安和歐意兩個交易所的Luna價格存在溢價，大約有十倍利潤，便果斷沖入幣安購買Luna后提幣到歐意交易所，希望掙這十倍的差價?？墒擎溕系某渲狄呀?jīng)到位了，交易所的賬戶里卻遲遲不顯示充值到賬。他在找朋友幫忙后苦苦等到了三個小時，才充值到交易所賬戶，但此時溢價已經(jīng)消失。

左：大空翼做空賺的錢 右：大空翼交易所搬磚被卡

5月13日，兩個交易所的溢價仍然存在，最高時達(dá)到了千倍。當(dāng)天，幣安的價格最低為0.0000012美金，而歐意的價格為0.0079美金，因為有著前一天被交易所卡住的經(jīng)歷，大空翼沒再參與搬磚。但正因為這巨大的差價，大空翼有不少朋友在這一天掙了錢，他認(rèn)識的一個朋友通過搬磚掙了200萬。而在社群里還流傳著一人用2000美金掙得2500萬人民幣的交易截圖。

5月14日，Do Kwon發(fā)推特表示自己沒有出售任何Luna，團(tuán)隊正在梳理儲備與使用情況，準(zhǔn)備新提案幫助Luna重建。Luna從底部暴漲1000多倍。大空翼也在市場情緒高漲時，成功抄底，賺了三倍現(xiàn)貨。

做空的，抄底的，在各個交易所搬磚賺差價的，造富的神話又一次在幣圈流傳開來?！拔义e失了六百倍。”大空翼后悔自己5月13日因偷懶沒有參與搬磚掙差價。

信心能重建嗎？

5月24日，由Terra builder Alliance發(fā)布的關(guān)于“建議將現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)重命名為Terra Classic 并重建沒有算法穩(wěn)定幣的新鏈Terra”的提案通過。這預(yù)示著Luna將分配出一條新鏈，而舊的Luna將被項目方拋棄。

原先持有Luna的用戶，將被空投新的代幣Luna。在郭瑞看來，Terra2.0的快速重啟是必然的，因為需要照顧老股東利益，以及通過債轉(zhuǎn)股償還負(fù)債。在他看來，從Do Kwon用完儲備金，決定使用流動性解決負(fù)債，就注定是這個結(jié)果。

5月28日，新的Luna上線。在一個老Luna持有者的五百人社群中，人們開始討論著等分到了新Luna的空投，將迅速賣出新的Luna。人們對于Terra生態(tài)的信心已經(jīng)喪失了。

據(jù) SBS News 報道，韓國金融證券犯罪聯(lián)合調(diào)查組正式對Terra啟動調(diào)查，調(diào)查對象包括Terra聯(lián)合創(chuàng)始人Do Kwon等Terra團(tuán)隊核心成員。而據(jù)韓聯(lián)社的相關(guān)報道，韓國檢方正在研究是否以“龐氏騙局”相關(guān)控罪起訴Do Kwon。韓國已有Luna投資者聯(lián)合入稟法院指控Do Kwon涉嫌詐欺與非法籌集資金，要求法院扣押其資產(chǎn)。

Terra聯(lián)合創(chuàng)始人Do Kwon

郭瑞對這次投資失敗進(jìn)行了一次復(fù)盤。他覺得自己低估了系統(tǒng)性風(fēng)險，缺失了一些交易員所具備的對于消息和市場情緒的敏銳察覺。也因為太信任Terra生態(tài)，所以沒能及時逃跑。

資產(chǎn)歸零之后，郭瑞對于Terra項目背后的基金會LFG和創(chuàng)始人Do Kwon的表現(xiàn)失望了，但他并不認(rèn)為創(chuàng)始團(tuán)隊有意造成這次崩盤，“創(chuàng)始人和團(tuán)隊并沒有卷款跑路，也在積極救市，只是項目失敗了?！北辣P之前，Terra生態(tài)的一切都欣欣向榮，原本在五月，Terra的支付項目也將上線。

FTX交易所CEO評價，如果項目方有充足的預(yù)案，Terra也許能渡過這一劫。但賞金獵人認(rèn)為，或許算法穩(wěn)定幣本身就是一個偽命題，之前有許多算法穩(wěn)定幣的項目都失敗了，而在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，死亡螺旋的問題都還沒有找到好的解決方案。

這次失敗讓郭瑞更深刻地理解了“旁氏騙局”的含義。他認(rèn)為區(qū)塊鏈項目大多使用了龐氏設(shè)計，龐氏只能短暫用作增長工具，最終需要找到一個非龐氏的穩(wěn)定盈利模式。而Terra沒能找到。

在Luna下跌的過程中，區(qū)塊鏈媒體從業(yè)者龔曉雨身邊有不少的朋友花了少量的資金購買了Luna，“花幾百美金圖個樂呵”。曾經(jīng)在加密貨幣市場達(dá)到前十的明星幣崩盤，在一些圈內(nèi)人看來是一件值得被銘記的大事件。

也正是因為暴跌，Luna出圈了，從底部上漲到最高點(diǎn)近千倍，無數(shù)抄底成功的人又掙得了一大筆，微博上有許多幣圈外投資者開始詢問Luna如何購買。幣圈小白李詩札在朋友影響下，花80美元以0.00037美元一個的價格在高點(diǎn)總共購買了20多萬個Luna。買下之后，她也開始幻想，“要是這幣漲回120美金一個，這得是多少錢?。俊?/p>

當(dāng)最新的提案通過社區(qū)公投之后，曾經(jīng)的Luna將更名為Lunc，交給社區(qū)管理?？吹竭@個消息時，李詩札突然意識到，舊Luna再無上漲的可能了，“怎么可能再漲呢？就算是莊家想要控盤割韭菜，也不會選這種上方套了這么多人的幣種了，盤拉起來一點(diǎn)就會有人拋，價格拉都拉不上來啊?！贝藭r，李詩札所購買的Luna的價格已經(jīng)攔腰斬斷。

當(dāng)理性回歸，造富的泡泡被瞬間戳破了。

（除了Do Kwon外，文中人物均為化名）

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