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作為一個擁有萬億美金產(chǎn)值的賽道，航空在中國的投資大幕剛剛拉開。

作者丨巴里

編輯丨子鉞

頭圖丨浦東發(fā)布

6月5日，神舟十四號載人飛船成功發(fā)射。

與中國航天取得的巨大成功相比，國產(chǎn)大飛機(jī)的商業(yè)化進(jìn)程剛剛開始。

5月14日，中國商用飛機(jī)有限責(zé)任公司（商飛）即將交付首家用戶的首架C919大飛機(jī)首次飛行試驗圓滿完成。

今年初，商飛總經(jīng)理確認(rèn)C919將在2022年交付，從這次首飛成功的交付型C919飛機(jī)開始，預(yù)計C919將在2023年實現(xiàn)批量交付、2025年具備年產(chǎn)50架的能力。

5月10日，東航宣布定增募資150億購買38架飛機(jī)，其中就包括C919，從公告來看，C919的目錄單價是0.99億美元（人民幣目錄單價為6.53億元），波音、空客同類型的飛機(jī)目錄價通常在1億2千萬美元左右。最新數(shù)據(jù)顯示，C919的國內(nèi)外客戶訂單總數(shù)高達(dá)1015架。

中國商飛預(yù)測，2021-2040年中國航空市場需要補充50座級以上客機(jī)9084架，價值約1.4萬億美元。

但與中國優(yōu)勢的航天和可以不計成本堆料的軍用飛機(jī)相比，民用航空更講求技術(shù)與成本的綜合賬，一直是被長期低估的短板領(lǐng)域。在此之前，鮮有投資機(jī)構(gòu)問津。

有專家認(rèn)為，大飛機(jī)不僅是經(jīng)濟(jì)問題，還涉及到國家戰(zhàn)略安全。

俄烏沖突中，波音和空客已停止向俄羅斯航空公司提供飛機(jī)零部件和維修支持服務(wù)，影響到俄羅斯航空業(yè)安全。

中國的國產(chǎn)大飛機(jī)能否打破西方壟斷，奪回自主權(quán)？在這樣一個擁有萬億美金產(chǎn)值的賽道，擁有著怎樣的創(chuàng)業(yè)機(jī)會？什么樣的創(chuàng)業(yè)者能夠獲得投資人的青睞？

一些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在悄然布局這個“卡脖子”賽道。

“相對于芯片、AI等高估值項目，我們會更多地關(guān)注國產(chǎn)大飛機(jī)等還未成為投資熱點且門檻較高的賽道。”中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊表示，這也是他們開始布局國產(chǎn)大飛機(jī)的重要原因。

6月3日，微博博主@干巴巴的蘇霍伊放出C919飛機(jī)107架機(jī)最新涂裝照，據(jù)傳說是交付東航的第一架C919客機(jī)

國產(chǎn)大飛機(jī)賽道“并不好投”

米磊的母校西北工業(yè)大學(xué)，被譽為“總師搖籃”。

中國航空領(lǐng)域重大型號正、副總設(shè)計師，近半數(shù)是西工大校友。近50名校友當(dāng)選了國家兩院院士。35位國家“大國工匠”工程師中，西工大校友12名，占了三分之一?，F(xiàn)任中國商飛總經(jīng)理趙越讓，以及郭博智、周新民、張玉金三位副總經(jīng)理同樣畢業(yè)于西工大。

“西工大的校友在航空產(chǎn)業(yè)鏈各個領(lǐng)域都是非常厲害的總師，借助龐大的校友網(wǎng)絡(luò)，也讓我們投航空賽道更容易一些?！?/p>

不過，在米磊看來，這仍然不是一個好投的賽道，留給機(jī)構(gòu)的投資方向并不多。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的測算，民航飛機(jī)成本構(gòu)成主要由機(jī)體、發(fā)動機(jī)、機(jī)電系統(tǒng)、航電系統(tǒng)和其它等部分構(gòu)成，各部分價值占比約為 36%、22%、13%、17%和12%。按照C919每年銷售額80億美元估算，上述五個系統(tǒng)價值量約為 28.8、17.6、10.4、13.6、9.6億美元。

米磊對創(chuàng)業(yè)邦說，雖然看上去國產(chǎn)大飛機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)铸嫶螅珜嶋H上機(jī)載的航電系統(tǒng)以及核心部件都需要有數(shù)十年長期的技術(shù)積累，再加上國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)相對薄弱，因此目前大部分供應(yīng)商以國家隊和國外公司為主。要指望創(chuàng)業(yè)公司一上來就能夠做一些特別復(fù)雜的零部件或是分系統(tǒng)，難度相當(dāng)大。

因此，米磊所在的中科創(chuàng)星更多地會關(guān)注這些零部件的供應(yīng)商，具體包括航空發(fā)動機(jī)零部件和碳纖維復(fù)合材料這兩大方向。

眾所周知，航空發(fā)動機(jī)是飛機(jī)的“心臟”，涉及材料和機(jī)械制造等眾多基礎(chǔ)科學(xué)的交叉融合，零部件多達(dá)3萬多個，研發(fā)難度極高，被譽為現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的“明珠”。

要解決制造難題，離不開航空發(fā)動機(jī)燃燒室和高壓渦輪葉片激光打孔的全套高端設(shè)備。

中科院西安光機(jī)所誕生于1962年，是我國“兩彈一星”工程的重要機(jī)構(gòu)之一。1964年10月16日，我國第一顆原子彈成功爆炸的新聞傳遍世界，拍攝下火球擴(kuò)展系列圖像的高速攝影機(jī)，就出自西安光機(jī)所。

因此，光子制造技術(shù)可以說是西光所的看家技術(shù)。源自中科院西光所的科技成果轉(zhuǎn)化團(tuán)隊的中科創(chuàng)星，成立之初的使命就是科技報國，基于西光所在光學(xué)領(lǐng)域的積累，米磊將光刻機(jī)、芯片以及航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈作為其投資的重點布局，并提出了 “兩機(jī)一芯”（指光刻機(jī)、航空發(fā)動機(jī)、芯片）概念。

米磊認(rèn)為， “‘兩機(jī)一芯’就是新時代的‘兩彈一星’。我們把‘兩機(jī)一芯’作為我們硬科技投資的代表，并做了重點布局。‘兩機(jī)一芯’是硬科技中的硬科技，也是在產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域攻克國家卡脖子技術(shù)中的代表?！?/p>

從過去的“兩彈一星”到今天的“兩機(jī)一芯”，核心技術(shù)被“卡脖子”的情況一直存在。

為了攻關(guān)“兩機(jī)一芯”，2014年，西光所在國內(nèi)率先研制出適用于發(fā)動機(jī)渦輪葉片等小型零件的五軸飛秒激光微孔加工工程樣機(jī)，以及適用于發(fā)動機(jī)火焰筒等大型零件的六軸皮秒激光群孔加工工程樣機(jī)，并成功在中國航發(fā)某主機(jī)廠應(yīng)用驗證。

同年，作為同樣起源于西光所的投資機(jī)構(gòu)，中科創(chuàng)星第一時間對該項目（中科微精）進(jìn)行了孵化投資。

圖源：中科微精

針對航空航天領(lǐng)域新一代葉片研制的高效超精細(xì)制造要求及待解決的制造瓶頸，中科微精研制出了三軸至七軸系列化飛秒激光高端精密制造裝備，參與了國內(nèi)眾多航空發(fā)動機(jī)的研發(fā)制造項目，打破了國外同類設(shè)備和技術(shù)對華封鎖。

此外，將金屬材料盡可能多地替換為碳纖維復(fù)合材料，也已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的趨勢。通過新材料的更迭不僅能夠?qū)崿F(xiàn)飛機(jī)輕量化設(shè)計，提升飛機(jī)的整體載重量，還能增加航時和航程，提高燃油經(jīng)濟(jì)性，也有助于降低污染物排放。

燃油成本占到了航空業(yè)30%以上的成本，對航空公司來說，更輕的復(fù)合材料對于環(huán)保性、經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢尤其明顯。

尤其像波音787、空客A350XWB兩型21世紀(jì)推出的最先進(jìn)寬體客機(jī)，機(jī)身機(jī)構(gòu)的復(fù)合材料占比均已超過50%，而商飛C919這一比例只有12%。

米磊談到，目前商飛C919和中俄聯(lián)合研制中的CR929，其使用的碳纖維復(fù)合材料原材料主要來自進(jìn)口，在該領(lǐng)域還存在著巨大的替代機(jī)會。

2018年，中科創(chuàng)星投資企業(yè)安泰復(fù)材，全資收購了空客波音復(fù)材供應(yīng)商德國COTESA GmbH及其子公司歐美超豪車復(fù)材部件供應(yīng)商德國EC Automotive GmbH。

借此，安泰復(fù)材快速融入壁壘森嚴(yán)的商用航空供應(yīng)商體系，以高等級碳纖維復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件設(shè)計制造為主業(yè)，成為國內(nèi)少有的同時向空客、波音和商飛供應(yīng)零部件的民營企業(yè)。

在國內(nèi)，安泰復(fù)材不僅是CR929機(jī)身弧形隔框獨家供應(yīng)商，也成為了C919尾翼和機(jī)身尾段復(fù)合材料結(jié)構(gòu)優(yōu)化項目供應(yīng)商。

這是條更長期的賽道

先保證讓自己活下來

作為硬科技中天花板級別的賽道，投資人無疑對于大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)業(yè)者有著更為嚴(yán)格的要求。

米磊介紹，該領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者往往是在從業(yè)10年以上的“行業(yè)老兵”，要對航空產(chǎn)業(yè)和技術(shù)有著深刻理解。

因此，首先要看創(chuàng)始團(tuán)隊技術(shù)是否過硬，能否突破卡脖子的關(guān)鍵問題。第二，要看與之匹配的市場空間是否足夠大，且要有三年以內(nèi)的短期市場與五年以上的長期路線。第三，要考察創(chuàng)始團(tuán)隊在技術(shù)、管理、市場這三方面的綜合能力。

值得注意的是，與汽車產(chǎn)業(yè)鏈類似，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈所需要的投入周期更長，投資額也會更大。

如果要打入到大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)業(yè)公司不僅需要在產(chǎn)品技術(shù)上投入高額研發(fā)，還必須擁有自己的產(chǎn)線，并且得到航空質(zhì)量體系認(rèn)證以及更重要的供應(yīng)商認(rèn)證，這都對前期投入提出了更高的要求。這就需要創(chuàng)業(yè)者解決融資難題。

因此，米磊建議，對于創(chuàng)業(yè)者來說，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)不同于其他行業(yè)，可以一輪一輪小步快跑似的融資，可能一上來就需要上億甚至數(shù)億融資，迅速建立起自己的產(chǎn)線，才有得到供應(yīng)商認(rèn)證的可能。

在這個過程中，創(chuàng)始團(tuán)隊要保證自己先活下來，對于短期市場的布局同樣不容忽視。

例如，2021年，中科創(chuàng)星投資德毅新材，看重的就是這家公司能夠?qū)⒑娇諒?fù)合材料設(shè)計制造技術(shù)向大巴車車身的遷移。與常規(guī)金屬車身相比，使用復(fù)合材料制造車身的純電動大巴車“紅船號”節(jié)省總重3噸，減少零件兩個數(shù)量級，消除金屬車身制造過程的多個工序，如鈑金、焊接和電泳，顯著降低制造過程的污染和排放，減少用工數(shù)量，提升總裝效率。

嘉興德毅首臺大型客車碳纖維復(fù)合材料車身

圖源：海鹽發(fā)布

2021年第四季度，“紅船號”已經(jīng)交付38輛運營在嘉興當(dāng)?shù)氐墓灰痪€。2022年初，德毅新材提供復(fù)材車身的第一輛氫能源大巴車也已經(jīng)成功下線。

同樣，安泰復(fù)材也將先進(jìn)的航空技術(shù)，拓展到了大型無人機(jī)、軌道交通、新能源汽車等領(lǐng)域。

近兩年，中科微精也在向工業(yè)品加工制造等民用市場拓展。實際上，日常生活衣食住行，都離不開光子制造技術(shù)，比如手機(jī)、電腦等電子產(chǎn)品，以及汽車的發(fā)動機(jī)燃油噴嘴、導(dǎo)流片等關(guān)鍵零部件，都運用到了光子制造技術(shù)。

在中科微精副總經(jīng)理訾進(jìn)鋒看來，光子制造產(chǎn)業(yè)正處于發(fā)展機(jī)遇期。在經(jīng)歷了前二十年的發(fā)展后，電子產(chǎn)業(yè)的摩爾定律已經(jīng)失效，目前有望取代電子產(chǎn)業(yè)升級的就是光子技術(shù)。

“如今，我們生活中大概有百分之七十的產(chǎn)品都跟光子技術(shù)有關(guān)，我們付出的生活成本也有百分之七十和光子技術(shù)息息相關(guān)。所以，光子技術(shù)是我們未來發(fā)展的一個重要方向?！彼硎?。

目前，中科微精連續(xù)5年實現(xiàn)營業(yè)收入近100%增長，已啟動科創(chuàng)板上市計劃。

創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈需要很長的周期，這同時也要求資本能夠更有耐心。米磊認(rèn)為至少需要5-10年的心理預(yù)期。

因此，投資人要在整個大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中作出一個價值判斷，通過分析其技術(shù)價值和市場價值，選中真正的高技術(shù)壁壘、高附加值的零部件領(lǐng)域進(jìn)行投資，才更具投資價值。比如飛機(jī)座椅的投資價值就不夠高，不太適合風(fēng)險投資下注。

整體來看，整個大飛機(jī)賽道還屬于早期階段，中科創(chuàng)星的投資人在看項目時甚至鮮有碰到同類機(jī)構(gòu)?！霸趪鴥?nèi)，航空還并未成為投資熱點，這也讓我們有時間、有精力可以慢慢看?！?/p>

米磊談到，航空領(lǐng)域蠻專業(yè)的，如果不是在行業(yè)內(nèi)有著十幾年的經(jīng)歷，很難接觸到這些項目，并不是那么容易。

目前，國內(nèi)航空產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)業(yè)公司的估值正處于穩(wěn)步上升階段。但與中國優(yōu)勢的航天和可以不計成本堆料的軍用飛機(jī)相比，更需要權(quán)衡經(jīng)濟(jì)性、更講求“好不好用”的民用航空領(lǐng)域一直是中國的短板，也是一直被長期低估的領(lǐng)域。

“相對于芯片、AI等高估值項目，我們會更多地關(guān)注國產(chǎn)大飛機(jī)等還未成為投資熱點且門檻較高的賽道”，米磊說。借助自身獨特的政策、研究和渠道優(yōu)勢，可以“精挑細(xì)選”式的挖掘出具有高成長潛力的“水下項目”，這也是作為一家投早期機(jī)構(gòu)布局國產(chǎn)大飛機(jī)的重要原因。

從長期來看，米磊非?？春煤娇召惖溃c航空強(qiáng)相關(guān)的發(fā)動機(jī)、新材料、特種工藝、CAE/CFD、數(shù)字孿生等硬科技密度高的領(lǐng)域，其價值將會愈發(fā)顯現(xiàn)。

中國商飛預(yù)測，2021-2040年中國航空市場需要補充50座級以上客機(jī)9084架，價值約1.4萬億美元。到2040年，中國的機(jī)隊規(guī)模將達(dá)到9957架，占全球客機(jī)機(jī)隊比例22%，成為全球最大的單一航空市場。

根據(jù)2021年ARJ21累計交付目標(biāo)值，天風(fēng)證券分析師判斷2022年ARJ21累計交付或?qū)⒊^100架，同時C919正處于適航取證和首架交付最后攻關(guān)期，CR929寬體飛機(jī)研制也將加速推進(jìn)。

作為一個擁有萬億美金產(chǎn)值的賽道，航空在中國的投資大幕剛剛拉開。