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《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》6月11日（特約研究員 田簫），6月10日，汽車(chē)整車(chē)及產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股集體大漲，比亞迪股價(jià)上漲至每股348.80元，漲幅8.19%。由此，比亞迪A股市值首次破萬(wàn)億，股價(jià)創(chuàng)歷史新高。這也是A股首個(gè)躋身萬(wàn)億市值俱樂(lè)部的自主汽車(chē)品牌。

按最新股價(jià)計(jì)算，總市值為1.02萬(wàn)億元的比亞迪，超越了美國(guó)兩大汽車(chē)巨頭福特（533.7億美元，約合人民幣3566.7億元）+通用汽車(chē)（534.45億美元，約合人民幣3571.6億元）的市值總和7138.3億元。

比亞迪此次市值突破萬(wàn)億，主要原因應(yīng)是新能源汽車(chē)廣受追捧所致。今年4月，比亞迪以近10.6萬(wàn)輛的銷(xiāo)量創(chuàng)下月度銷(xiāo)量新紀(jì)錄，拿下全球新能源車(chē)銷(xiāo)量冠軍。與此同時(shí)，根據(jù)6月7日發(fā)布的全球車(chē)企市值排行榜顯示，比亞迪以1271.6億美元（約8498億人民幣）的總市值超過(guò)大眾集團(tuán)，位列第三，成為排行榜前十中唯一一家中國(guó)車(chē)企。再加上比亞迪副總裁廉玉波證實(shí)，比亞迪將與特斯拉達(dá)成合作，為其供應(yīng)電池產(chǎn)品。種種利好因素疊加，將比亞迪推至市值巔峰。

與此同時(shí)，作為比亞迪在電池領(lǐng)域的公認(rèn)對(duì)手及追趕對(duì)象，市值去年5月達(dá)到萬(wàn)億的“寧王”寧德時(shí)代，最近的日子卻不太好過(guò)。先有傳言稱寧德時(shí)代本期半年報(bào)中可能會(huì)確認(rèn)一季度發(fā)生的10多億元的期貨投資損失，而后又有消息指出，寧德時(shí)代二號(hào)人物黃世霖近期瘋狂減持套現(xiàn)。盡管隨后寧德時(shí)代對(duì)兩大事件緊急做出了澄清與辟謠，指出期貨端浮動(dòng)損益對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，黃世霖不存在變相減持的情況，但市場(chǎng)情緒仍然有所波動(dòng)，6月9日寧德時(shí)代跌幅達(dá)6.23%，市值曾一度跌破萬(wàn)億大關(guān)。

兩家知名企業(yè)均位列萬(wàn)億市值俱樂(lè)部，在動(dòng)力電池領(lǐng)域又有激烈競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這一起一落，自然會(huì)引起市場(chǎng)的熱切關(guān)注：下一步，兩者還會(huì)有怎樣的交手與爭(zhēng)競(jìng)？

興趣廣泛的基金LP

其實(shí)，對(duì)剛剛躋身萬(wàn)億市值的比亞迪而言，一直背負(fù)著一個(gè)隱疾，其主營(yíng)業(yè)務(wù)—汽車(chē)板塊盈利能力相對(duì)較弱。比亞迪在4月公布的2022年一季報(bào)顯示，一季度歸母凈利潤(rùn)為8億元，同比增長(zhǎng)240.59%。根據(jù)花旗銀行的測(cè)算，比亞迪汽車(chē)的一季度毛利率約為15.6%，環(huán)比下滑1個(gè)百分點(diǎn)。與蔚來(lái)和理想20%的毛利率，以及特斯拉30%的毛利率相比，比亞迪在汽車(chē)業(yè)務(wù)上的盈利能力顯然不具備優(yōu)勢(shì)，其十幾年來(lái)“增收不增利”的難題，始終是一大隱患。

在汽車(chē)這一主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力始終不佳的情況下，比亞迪確實(shí)需要找到更多方式，充實(shí)自身造血能力，于是，這家明星車(chē)企近年來(lái)當(dāng)起了LP。

2021年11月，比亞迪出資1億元，以有限合伙人之一的身份參與發(fā)起設(shè)立粵港澳大灣區(qū)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）。投資主要領(lǐng)域集中于集成電路、雙碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，希望扶持有核心技術(shù)并處于成長(zhǎng)期的科技企業(yè)、專精特新企業(yè)以及境外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

2021年9月，比亞迪控股子公司Golden Link簽署了關(guān)于認(rèn)購(gòu)VIP Fund基金份額的認(rèn)購(gòu)協(xié)議。VIP Fund以英屬澤西島有限合伙企業(yè)形式組建，初期募集規(guī)模為2.5億美元，后期募集規(guī)模可增至5億美元，主要投資于美洲、歐洲、亞洲及澳大利亞等地的綠色交通項(xiàng)目。Golden Link作為有限合伙人，擬認(rèn)繳出資額不超過(guò)0.5億美元。

其實(shí)更早前Golden Link已有所動(dòng)作。

2020年11月， Golden Link 與Harmony Fund LP達(dá)成協(xié)議，HarmonyFund預(yù)計(jì)募集規(guī)模不超過(guò)6億美元，主要投資于科技、物流及醫(yī)學(xué)創(chuàng)新等領(lǐng)域的優(yōu)秀子基金。Golden Link作為有限合伙人，認(rèn)繳出資1億美元。

2021年4月，Golden Link簽署關(guān)于認(rèn)購(gòu)AGIC Fund基金份額的認(rèn)購(gòu)協(xié)議。AGIC Fund預(yù)計(jì)募集規(guī)模不超過(guò)13.9億美元，主要投資于位處德國(guó)、德語(yǔ)國(guó)家和地區(qū)、北歐、大中華地區(qū)，以及其它具有強(qiáng)勁增長(zhǎng)潛力的技術(shù)先進(jìn)地區(qū)的行業(yè)龍頭企業(yè)。Golden Link作為有限合伙人，認(rèn)繳出資1.2億美元。

可以看出，比亞迪在美元基金方面開(kāi)始穩(wěn)步布局，于綠色交通、科技、物流等多個(gè)領(lǐng)域都有所涉及。更早前前的2018年，比亞迪就曾設(shè)立子公司申請(qǐng)私募基金管理人牌照，2020年，比亞迪曾宣布將以10億元自有資金進(jìn)行適度風(fēng)險(xiǎn)投資。

比亞迪公告信息顯示，2020年至今，比亞迪已經(jīng)投資了包括人民幣、美元基金在內(nèi)的7只基金，總規(guī)模約為39億元人民幣。在去年10月投資Community Fund時(shí)，比亞迪于公告中表示，其投資目的是“獲取長(zhǎng)期的投資回報(bào)，同時(shí)可以延伸公司產(chǎn)業(yè)投資觸角，促進(jìn)公司投資與實(shí)業(yè)協(xié)同發(fā)展，推動(dòng)公司全球業(yè)務(wù)的良性循環(huán)”。

多棲并進(jìn)的科技巨頭

除了近年來(lái)開(kāi)始的私募風(fēng)險(xiǎn)投資外，其實(shí)長(zhǎng)期以來(lái)，比亞迪一直圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行直接投資。

從創(chuàng)立初始，比亞迪就不是一家單純的車(chē)企，而是以電池產(chǎn)品為核心的科技公司。如今，比亞迪已經(jīng)成為一家橫跨汽車(chē)、電池、IT、半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域的龐然大物，在新能源汽車(chē)及傳統(tǒng)燃油汽車(chē)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池、光伏業(yè)務(wù)和城市軌道交通等多個(gè)方面，都有所涉及。

天眼查信息顯示，比亞迪股份有限公司多年來(lái)已對(duì)外投資60余家公司，包括比亞迪汽車(chē)有限公司、深圳市比亞迪鋰電池有限公司、弗迪精工有限公司等，通過(guò)直接或間接持股，比亞迪股份公司已擁有近900家企業(yè)實(shí)際控制權(quán)，涵蓋汽車(chē)、鋰電材料、軌道交通、顯示技術(shù)、建筑工程、物業(yè)管理等等。其中，投資額較大的項(xiàng)目，都集中比亞迪主要發(fā)力的半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域，并對(duì)部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)了較大持股或控股。

例如，比亞迪在2011年投資了深圳騰勢(shì)新能源汽車(chē)有限公司，占股50%；2015年1月8000萬(wàn)投資了深電能科技集團(tuán)有限公司，占股40%；2017年投資中冶瑞木新能源科技有限公司，占股10%；2017年2.45億投資青海鹽湖比亞迪資源開(kāi)發(fā)有限公司，占股49%；2020年1.7億投資比亞迪豐田電動(dòng)車(chē)科技有限公司，占股50%；2021年10月投資了四川路橋，投資額為2億元。

比亞迪在2021年年報(bào)中列出了29家被投企業(yè)，其中一半都緊密?chē)@在比亞迪的整車(chē)業(yè)務(wù)周?chē)?，涉及汽?chē)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)。例如比亞迪在天津、杭州等地負(fù)責(zé)純電動(dòng)大巴車(chē)運(yùn)營(yíng)的公司，比亞迪與戴姆勒、廣汽、豐田合資的車(chē)企，以及開(kāi)展汽車(chē)金融業(yè)務(wù)的融資租賃公司。

僅在今年上半年，比亞迪就完成了8筆投資，如先導(dǎo)薄膜、芯視界微電子、金石能源、摯達(dá)科技、盛新鋰能、格瑞芬、躍邦匯運(yùn)，以及6月10日剛剛完成的中潤(rùn)化學(xué)。

整體來(lái)看，比亞迪的CVC投資策略是并不追求數(shù)量或控股，而是始終圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)，并在產(chǎn)業(yè)鏈條中為自己拓展更多空間。

值得一提的是，比亞迪還從自身業(yè)務(wù)中孵化出了獨(dú)角獸企業(yè)比亞迪半導(dǎo)體、比亞迪鋰電池與比亞迪精密制造。目前，比亞迪半導(dǎo)體IPO在即。

對(duì)戰(zhàn)比亞迪，寧德時(shí)代如何守擂？

面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的比亞迪，新能源電池一哥寧德時(shí)代或許早已做好了應(yīng)戰(zhàn)準(zhǔn)備，其早已開(kāi)始的全方位投資布局戰(zhàn)略，也在為自己構(gòu)筑護(hù)城河。與比亞迪整車(chē)+電池的投資邏輯不同，寧德時(shí)代的投資業(yè)務(wù)以電池產(chǎn)業(yè)為主，并逐步向上下游滲透。

從投資數(shù)量上看，寧德時(shí)代相對(duì)比亞迪出手更迅猛。2019年與2020年，比亞迪都僅有1筆對(duì)外投資事件，而寧德時(shí)代的投資速度明顯提速，2019年投資4筆，2020年投資11筆。2021年，寧德時(shí)代更加大力度，一年完成23筆投資。于此同時(shí)，比亞迪投資數(shù)量也有提升，共完成7筆。

根據(jù)寧德時(shí)代對(duì)交易所問(wèn)詢函的回復(fù)顯示，截至2021年11月末，寧德時(shí)代對(duì)外投資的參股企業(yè)超過(guò)60家。投資被分為四大類(lèi)：包括21家屬于加強(qiáng)原材料供應(yīng)合作的相關(guān)投資；6家保障設(shè)備供應(yīng)合作的相關(guān)投資；25家加強(qiáng)下游客戶合作的相關(guān)投資，以及13家推動(dòng)商業(yè)模式及技術(shù)創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力等的相關(guān)投資。

其中，前三種類(lèi)型分別沿產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向延伸，涉及原材料、設(shè)備的供應(yīng)以及新能源汽車(chē)和儲(chǔ)能兩大應(yīng)用市場(chǎng)；第四種類(lèi)型則是將電動(dòng)化的應(yīng)用領(lǐng)域橫向展開(kāi)，具體包括電動(dòng)智慧無(wú)人礦山、智能換電重卡、光儲(chǔ)充檢智能充電站等產(chǎn)品。

具體來(lái)看，在礦產(chǎn)、原材料領(lǐng)域，寧德時(shí)代間接持股了澳大利亞鋰礦Pilbara Minerals 8.5%；間接持股加拿大鋰礦North American Lithium Inc. 43.6%；直接持股四川天宜鋰業(yè)15% ；間接持有騰遠(yuǎn)鈷業(yè)6.85％股份；間接持股加拿大鎳礦North American Nickel Inc. 25.4%。

在鋰電設(shè)備領(lǐng)域，其通過(guò)認(rèn)購(gòu)先導(dǎo)智能定增持股7.3%，成為了第二大股東。并間接獲得星云股份增發(fā)309.6萬(wàn)股。

在下游的整車(chē)領(lǐng)域，寧德時(shí)代與長(zhǎng)安、華為共同合作打造阿維塔汽車(chē)，投資了哪吒汽車(chē)旗下合眾新能源，入股吉利旗下的極氪汽車(chē)。

天風(fēng)證券研究指出，寧德時(shí)代通過(guò)投資、收購(gòu)等方式積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的整合保障產(chǎn)能和利潤(rùn)空間。寧德時(shí)代在上游的礦產(chǎn)、正負(fù)極材料、電解液和設(shè)備，以及下游整車(chē)等領(lǐng)域均有布局。

而比亞迪目前在新能源汽車(chē)行業(yè)的布局，已經(jīng)貫穿產(chǎn)業(yè)的上、中、下游以及汽車(chē)后市場(chǎng)，初步構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，形成了協(xié)同效應(yīng)。市場(chǎng)研究認(rèn)為，作為新能源汽車(chē)的龍頭，比亞迪下游的需求有保證，對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力還則需持續(xù)積累。

值得注意的是，二者在產(chǎn)業(yè)鏈上的投資并非相互對(duì)立的軍備競(jìng)賽。今年4月，杉杉鋰電完成增資，同時(shí)引進(jìn)了四位戰(zhàn)略投資人——問(wèn)鼎投資、比亞迪、寧德時(shí)代以及中國(guó)石油旗下的昆侖資本。