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紅周刊 | 曹井雪

相比當年名震江湖的三劍客莊濤、梁永強、孫建波，如今的華商主動權益類基金經(jīng)理無疑遜色許多，問題的癥結在于大部分基金經(jīng)理的業(yè)績持續(xù)性不好。

近期華商基金新聞不斷：一方面是增聘基金經(jīng)理顯露蹊蹺，5月19日公司共有華商鑫安、華商卓越成長等7只基金增聘了基金經(jīng)理，而它們此前都是由去年嶄露頭角的梁皓單獨管理的。與上述基金去年風光無限相反，今年迄今它們大部分的年內(nèi)跌幅幾乎都超過了30%。

如果說兩年業(yè)績尚短的話，將統(tǒng)計時間拉長至五年，公司也有尷尬墊底的產(chǎn)品。Wind資訊數(shù)據(jù)表明，截至6月1日收盤，在近5年主動權益類基金業(yè)績排行中，華商新動力錄得凈值增長率-26.62%，排名暫時墊底。

近幾年，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)似乎華商每年都有不同的基金經(jīng)理領跑公司權益榜，大致包括周海棟、高兵、何奇峰、梁皓等人，但是在城頭變幻大王旗下，主動權益類舵手們的業(yè)績穩(wěn)定性堪憂，這也就導致難以孕育出一位統(tǒng)治級頂流。

單一年度排名逐年不佳

華商新動力五年期業(yè)績墊底

截至6月1日收盤，雖然經(jīng)歷了近期反彈，但是今年以來，主動型權益類基金也只有81只產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益，絕大部分產(chǎn)品凈值還處于浮虧的狀態(tài)。而如果拉長至近五年的長期業(yè)績來看，情況則相反，業(yè)績沉于面值之下的產(chǎn)品只有40只?！都t周刊》發(fā)現(xiàn)，華商旗下就有新動力、領先企業(yè)和消費行業(yè)3只產(chǎn)品處于這一行列。

尤其，截至6月1日收盤，華商新動力近五年的收益率只有-26.62%，位列主動權益類產(chǎn)品的倒數(shù)第一位。從該基金各年度的情況來看，從2017年至2021年，其各年度的業(yè)績都位居同類產(chǎn)品的后半段。特別是今年以來，產(chǎn)品迄今僅實現(xiàn)-26.55%的收益率，直接導致了其五年期業(yè)績位居末位。

天天基金網(wǎng)顯示，華商新動力目前由基金經(jīng)理劉力單獨管理，此人雖然是管理經(jīng)驗不到一年的新秀，但是今年該基金的業(yè)績不佳或許與他關系不大。公告顯示，今年5月19日，劉力才開始接手管理該基金，而在他之前產(chǎn)品由陳恒獨自管理。

從陳恒管理期間的重倉來看，他一直青睞將新能源與券商股進行組合配置。造化弄人，今年一季度，券商股表現(xiàn)較為出色但新能源大跌；而二季度以來，新能源反彈，券商則開始回調(diào)，兩者完全走出了不同的軌跡，因此兩者間的鴻溝似乎始終未能填平。此外，軍工也被其納入重倉行業(yè)。開年迄今，新能源和軍工的賽道屬性一度遭遇機構大幅殺跌，或許因此拖累了業(yè)績。

追溯產(chǎn)品過往的基金經(jīng)理，其首任掌門是周海棟，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，他管理的新趨勢優(yōu)選五年期業(yè)績達到了275.46%，位居公司榜首，同時也在1432只同類基金中排名榜首，與華商新動力的業(yè)績有“云泥之別“。

擁有8年多基金管理經(jīng)驗的周海棟，目前在公司的權益類基金經(jīng)理中具備較高知名度，可惜他管理華商新動力的時間不到兩年。

Wind資訊顯示，周海棟在2015年9月17日至2017年4月21日管理該基金，但是任職回報僅為-15.4%；幾乎同一時間段，長時間由他單獨管理的新趨勢優(yōu)選，收益率則達到24.34%，兩者收益率相差大約40個百分點。

這種差距在成立之初就已開始出現(xiàn)，新動力成立至2015年末凈值增長率僅為5.7%，而新趨勢優(yōu)選則同時段實現(xiàn)了30.78%的收益率。從新動力的首份季報來看，二者在重倉股的選擇上差距不大，旋極信息、*ST巴士（原名“巴士在線”）等市場表現(xiàn)火熱的股票都被收入囊中。但遺憾的是，新動力的建倉步伐較慢，錯過了小盤股最后一波狂潮：2015年9月中旬成立的它，直至當年年末，股票倉位也只有57.31%，而同一時間，新趨勢優(yōu)選的股票倉位已達79.37%。

2016年至2017年，由于他的投資似乎仍側重于小盤股，導致兩只基金業(yè)績表現(xiàn)平平。這樣一來，卸任其中表現(xiàn)較差的一只，由其他基金經(jīng)理接管也在情理之中。此后他的高光時刻出現(xiàn)在2019年，他成功選出了浪潮信息、中科曙光、中國軟件等市場表現(xiàn)出色的股票，而新動力則在屢次的基金經(jīng)理變更中似乎迷失了自我。

中生代梁皓去年嶄露頭角

今年回撤較大或因鎖定新能源

基金經(jīng)理變更頻繁現(xiàn)象并非新動力所獨有。5月中旬，華商的遠見價值、創(chuàng)新成長、萬眾創(chuàng)新等7只基金均公告基金經(jīng)理變動：原本它們都由梁皓一人管理，而公告均新聘了基金經(jīng)理。

從公募的慣例來看，這或許與現(xiàn)任基金經(jīng)理即將卸任有關，今年公奔私大潮再啟下，不排除其離職奔私可能。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，梁皓目前在管總規(guī)模約為58.08億元，華商萬眾創(chuàng)新是他管理過的歷史回報最好的一只產(chǎn)品，截至6月1日收盤，他在該基金的任職回報約為146.31%。

從過往持倉分析，梁皓一直是大盤成長風格的基金經(jīng)理，與2019、2020和2021年的市場風格相對匹配。但今年這類風格迎來大考：截至6月1日收盤，除雙擎領航凈值增長率為-29.86%外，他管理的其他5只在今年之前成立的基金凈值增長率均低于-30%，攜手墊底公司主動權益產(chǎn)品。

暫時排名最后的是遠見價值，年內(nèi)凈值增長率為32.78%。從其重倉行業(yè)來看，新能源、半導體、軍工和醫(yī)藥是其重倉的領域，根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，它們主要隸屬于電力設備、電子、醫(yī)藥生物和國防軍工板塊，在31個申萬一級行業(yè)中跌幅位于前八位，截至6月1日收盤，它們的年內(nèi)跌幅分別為17.76%、25.03%、18.51%和22.6%

在一季報中他表示：“今年以來，俄烏戰(zhàn)爭推高了大宗商品的價格，中下游制造業(yè)成本壓力大幅上升，利潤增長有很大壓力。在這種環(huán)境下，投資只能著眼長期?！?/p>

但根據(jù)去年年報，遠見價值全年的換手率為726.53%，7倍的換手率似乎與基金經(jīng)理“著眼長期”的看法相矛盾，這也使得去年該基金產(chǎn)生了2167.52萬元的交易費用。不單是這只產(chǎn)品，同樣由他管理的華商鑫安、創(chuàng)新成長和萬眾創(chuàng)新3只基金的換手率均超過了10倍。其中萬眾創(chuàng)新去年的換手率為1173.71%，交易費用達到6823.96萬元，是公司最高的一只；他管理的另一只產(chǎn)品雙擎領航，雖然換手率為994.05%，但是交易費用也達到5990.31萬元。

對比它們?nèi)ツ甑谋憩F(xiàn)，萬眾創(chuàng)新是梁皓管理基金中表現(xiàn)最好的一只，收益率為32.88%；而表現(xiàn)最差的雙擎領航，去年的收益率只有-7.99%。

但今年以來梁皓業(yè)績?nèi)空坳?，他管理的產(chǎn)品規(guī)模皆較去年末出現(xiàn)了縮水，其中萬眾創(chuàng)新規(guī)模由27.33億元縮水至18.97億元。時過境遷，高換手風格或因業(yè)績的快速褪色而遭遇詬病，一季報也顯示他增配了中航系的軍工股，可惜效果并不理想。

公司規(guī)模增長似缺乏后勁

震蕩市依賴新品發(fā)行手段遇阻

今年出現(xiàn)問題的不止是梁皓一人，根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，公司旗下有21只主動權益類產(chǎn)品的換手率超過了1000%，涉及鄧默、童立、李雙全、伍文友、何奇峰、吳昊等多位基金經(jīng)理。

而一旦基金規(guī)模滯漲，那么任何公募的收益就會迅速滑坡，從一季度數(shù)據(jù)來看，公司的后續(xù)規(guī)模增速不容樂觀：具體說來，雖然今年首季公司規(guī)模創(chuàng)下647.8億元新高，較去年末增加了10億多，但在今年之前成立的主動權益類基金規(guī)模，整體卻較去年減少了10.94億元。其中從數(shù)量上看，規(guī)模增長的產(chǎn)品只有12只，占比還不足三分之一。

隨著規(guī)模縮水，公司旗下已經(jīng)有消費行業(yè)、上游產(chǎn)業(yè)、收益增強和華商雙翼4只產(chǎn)品，在今年首季末的規(guī)模已經(jīng)低于5000萬元，隨時有清盤的風險。而它們在一季報中也為投資者作了預警，例如規(guī)模只有2993萬元的華商消費行業(yè)，其在一季報中表示：“本報告期內(nèi)，本基金存在連續(xù)二十個工作日基金凈值低于五千萬的情形?！贝送?，該公司還有華商產(chǎn)業(yè)升級等4只基金的規(guī)模不足億元，同樣處于袖珍化生存狀態(tài)。

這樣看來，華商現(xiàn)有主動權益產(chǎn)品的吸金能力或已不足，而公司規(guī)模增長或許只有依靠新發(fā)產(chǎn)品華山一條路了。據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計，今年以來，公司新成立基金數(shù)量已經(jīng)達到7只，其中3月28日成立的鴻源三個月定開的總發(fā)行份額就達到53億份，一定程度上填補了公司規(guī)模的“虧空”，導致總規(guī)模逆市創(chuàng)新高。但“側重新發(fā)、忽略持營”留有隱患，公司產(chǎn)品的客戶黏性或不強。統(tǒng)計表明，公司2021年新發(fā)產(chǎn)品11只，2020年時也有17只。

Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度末公司647.8億元規(guī)模的背后是71只基金的合力貢獻。但是行情平淡或澆滅基民打新熱情，公司或難以吃下更多基金發(fā)行紅利，比如5月10日成立的華商鴻盛和4月19日成立的穩(wěn)健匯利一年持有均險守兩億。

（本文已刊發(fā)于6月4日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）