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ETF指數(shù)基金估值表(120期)：

1. 格雷厄姆指數(shù)為2.04，A股市場(chǎng)整體處于正常偏低水位。

本周，代表A股的中證全指上漲+0.92%，代表港股的恒生指數(shù)下跌-4.53%，代表美股的標(biāo)普500指數(shù)上漲+1.62%。

本周有個(gè)大事落地，自2023年2月1日起，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。

這是資本市場(chǎng)發(fā)展的重要里程碑，也是資本市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路，中間的過(guò)程可能還會(huì)有曲折，但大的發(fā)展方向不會(huì)錯(cuò)。

股票注冊(cè)制也并非什么新鮮詞，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所其實(shí)已經(jīng)試點(diǎn)了四年。以海外成熟市場(chǎng)為樣板，從長(zhǎng)期來(lái)看，全面股票注冊(cè)制落地后，我們可以簡(jiǎn)單推演下A股市場(chǎng)未來(lái)的變化。

1.全面注冊(cè)制會(huì)進(jìn)一步增加上市公司的數(shù)量，投資個(gè)股的難度會(huì)進(jìn)一步增大。

當(dāng)前A股上市公司已經(jīng)突破5000家，未來(lái)會(huì)突破六千、八千甚至一萬(wàn)家，而其中有機(jī)會(huì)成為超級(jí)成長(zhǎng)股的大概率不會(huì)超過(guò)數(shù)十家，有長(zhǎng)期投資價(jià)值的基本都集中于滬深300+中證500中，最多再加個(gè)中證1000，剩余股票絕大多數(shù)都會(huì)淪為無(wú)人問(wèn)津的仙股。

對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，既沒(méi)有精力去調(diào)研行業(yè)個(gè)股，也沒(méi)有巴菲特般的獨(dú)具慧眼，押注個(gè)股無(wú)異于參與一場(chǎng)贏面很小的賭博。

2.雨露均沾的全面大牛市很難再出現(xiàn)。

以往僧多肉少，不管是績(jī)優(yōu)股還是垃圾股，均會(huì)有資金關(guān)照。

而隨著股票數(shù)量的大量增加，資金再像以往大水漫灌式的關(guān)照每個(gè)股票基本已無(wú)可能。

這也是為什么明明指數(shù)在漲，但很多朋友抱怨持倉(cāng)不漲的原因，未來(lái)這種局面會(huì)進(jìn)一步加劇。

3.A股特有的小盤股恒時(shí)高估局面大概率會(huì)改變。

以美股為例，大盤股和小盤股的估值差距并不大，甚至大盤股整體比小盤股估值還要高。

A股小盤股恒時(shí)高估有其歷史特殊性，一方面在社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)期，對(duì)小盤股的成長(zhǎng)預(yù)期更高；另一方面，在審核制下，上市比較難，殼價(jià)值是小盤股特有的價(jià)值。

而這兩點(diǎn)價(jià)值，將會(huì)逐步淡化，A股特有的小盤股恒時(shí)高估局面大概率也會(huì)逐步改變。

4.優(yōu)質(zhì)的上市公司仍是指數(shù)上行的核心推動(dòng)力。

推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的永遠(yuǎn)是少數(shù)人，推動(dòng)指數(shù)上漲的也是少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司。

比如納斯達(dá)克指數(shù)，前十大成分股包含蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、特斯拉等權(quán)重占比超過(guò)50%，這也是美股近些年上行的核心推動(dòng)力；

比如創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，2015年大牛市時(shí)的成分股幾乎全軍覆沒(méi)不見蹤影，取而代之的寧德時(shí)代、東方財(cái)富、邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)等核心大牛股推動(dòng)指數(shù)依舊能夠再起波瀾；

對(duì)指數(shù)而言，只要超級(jí)優(yōu)質(zhì)股能夠進(jìn)來(lái)即可，而不用過(guò)多關(guān)心垃圾股有多少，因?yàn)樗麄冊(cè)谥笖?shù)中的占比會(huì)逐步下降；

如果諸多互聯(lián)網(wǎng)巨頭十多年前能夠進(jìn)入A股，相信A股投資者也能獲得更多的時(shí)代紅利。

5.指數(shù)化投資是普通投資者最佳的投資方式。

這并非王婆賣瓜，全面注冊(cè)制后，千里挑一甚至萬(wàn)里挑一的個(gè)股投資難度可想而知。

而全面注冊(cè)制后，看似默默無(wú)聞實(shí)則有潛力的公司，能夠獲得上市機(jī)會(huì)的概率大幅提升，他們未來(lái)也將成為推動(dòng)指數(shù)上行的核心動(dòng)力，指數(shù)化投資也將是普通投資者確定能夠享受此紅利的最佳路徑。

2.當(dāng)前低估的指數(shù)。

當(dāng)前處于低估區(qū)域的寬基指數(shù)：

中證500、500質(zhì)量成長(zhǎng)、上證指數(shù)、滬港深300、滬港深500、中證紅利、上證紅利、科創(chuàng)50。

處于低估區(qū)域的行業(yè)或主題指數(shù)：

家電、全指醫(yī)藥、生物科技、創(chuàng)新藥、科技龍頭、全指金融地產(chǎn)、上證180金融、中證銀行、HK銀行、中證證券、中證傳媒、中證基建。

相較上期，寬基指數(shù)中中證1000、1000成長(zhǎng)創(chuàng)新，行業(yè)指數(shù)中全指信息回歸正常估值區(qū)間。

估值表詳細(xì)說(shuō)明：1. 增加全市場(chǎng)估值指標(biāo)。

關(guān)于格雷厄姆指數(shù)，之前專門寫過(guò)一篇文章做過(guò)解析，這里不再累述。

揚(yáng)帆遠(yuǎn)航看“天氣”-解讀一個(gè)靠譜的全市場(chǎng)估值指標(biāo)

為了進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)，我們格雷厄姆指數(shù)的低估閾值調(diào)整為2.1，格雷厄姆指數(shù)大于2.1時(shí)全市場(chǎng)進(jìn)入低估區(qū)域，歷史低估極值為2.6，低風(fēng)險(xiǎn)投資者建議格雷厄姆指數(shù)大于2.1時(shí)，再開始買入，這樣可以很好的把控回撤問(wèn)題。

低頭走路，抬頭看天。做投資，我們不光要關(guān)注具體投資標(biāo)的的情況，更要關(guān)注當(dāng)前全市場(chǎng)整體情況，畢竟能夠逆勢(shì)而行的并不多。

2. 表中字段說(shuō)明：

分類：主要分為寬基、消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、金融、強(qiáng)周期等，普通投資者建議從寬基為主，優(yōu)秀行業(yè)為輔（消費(fèi)、醫(yī)藥、科技）。

指數(shù)質(zhì)量星級(jí)：評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)主要考量指數(shù)長(zhǎng)期收益情況，☆☆☆代表較好，☆☆代表正常，☆代表較差。

歷史估值觀測(cè)區(qū)間：正常觀測(cè)區(qū)間選擇近10年，不過(guò)也有不少指數(shù)歷史數(shù)據(jù)查不到那么久。

指標(biāo)當(dāng)前值：根據(jù)【估值指標(biāo)】，此處填寫指標(biāo)當(dāng)前的具體數(shù)值。

區(qū)間最低值：為【歷史估值觀測(cè)區(qū)間】中指數(shù)曾到達(dá)過(guò)的估值最低值。

距離最低值下跌幅度：（【指標(biāo)當(dāng)前值】-【區(qū)間最低值】)/【指標(biāo)當(dāng)前值】

區(qū)間最高值：為【歷史估值觀測(cè)區(qū)間】中指數(shù)曾到達(dá)過(guò)的的估值最高值。

距離最高值的上漲幅度：（【指標(biāo)最高值】-【區(qū)間當(dāng)前值】)/【指標(biāo)當(dāng)前值】

區(qū)間百分位（時(shí)間維度）：舉個(gè)例子，表中滬深300的【區(qū)間百分位（時(shí)間維度）】為67.7%，也就是說(shuō)，滬深300當(dāng)前估值比近10年中67.7%的時(shí)間都要高。

場(chǎng)內(nèi)代碼：從規(guī)模、費(fèi)率、收益情況綜合考慮選取。

3. 為了方便讀者更清晰的一眼分辨出指數(shù)大致估值情況，表中綠色代表該指數(shù)處于較低估值區(qū)域；表中黃色代表該指數(shù)處于正常估值區(qū)域；表中紅色代表該指數(shù)處于較高估值區(qū)域。

評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)綜合考慮了【距離最低值下跌幅度】和【區(qū)間百分位（時(shí)間維度）】,分別對(duì)應(yīng)空間和時(shí)間因素。

4. 由于部分指數(shù)的行業(yè)構(gòu)成可能會(huì)發(fā)生較大變化，指數(shù)估值的底部相較以往會(huì)有提升，打個(gè)比方，隨著近些年越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭赴港上市，恒生指數(shù)和H股指數(shù)的估值底部必然是要抬升的。

5. 表中估值數(shù)據(jù)來(lái)源：中證指數(shù)、上證紅利估值數(shù)據(jù)來(lái)源于中證指數(shù)網(wǎng)（暫無(wú)歷史分為數(shù)據(jù)），其余指數(shù)估值數(shù)據(jù)以理杏仁為主、投資數(shù)據(jù)網(wǎng)為輔。

6. 歷史百分位估值為我們衡量標(biāo)的的貴賤提供了可量化的標(biāo)尺，有很高的參考價(jià)值，但過(guò)往歷史僅能體現(xiàn)過(guò)去，無(wú)法表達(dá)未來(lái)，具體到某一只指數(shù)，還是要結(jié)合指數(shù)特點(diǎn)，規(guī)則的變化，行業(yè)的發(fā)展等具體分析。

7. 估值表每周三收盤后及周末發(fā)布，一周兩次，表中數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，錯(cuò)誤之處歡迎指正。