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公司公開(kāi)三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入97.30 億元，同比增長(zhǎng)6.46%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.91 億元，同比增長(zhǎng)136.73%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.31 元。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2016 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%-100%。

　　核心觀點(diǎn)

　　公司三季度收入略有下滑，利潤(rùn)增長(zhǎng)受益生豬養(yǎng)殖，盈利能力提升。公司Q3 實(shí)現(xiàn)收入31.53 億元，同比下滑3.6%，歸母凈利潤(rùn)0.88 億元，同比增長(zhǎng)83.81%。Q3 收入下滑我們認(rèn)可約摸與公司收縮貿(mào)易業(yè)務(wù)、虧損企業(yè)停工帶來(lái)的收入下降相關(guān);凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)主要?dú)w因生豬養(yǎng)殖帶來(lái)的凈利潤(rùn)。

　　公司前三季度毛利率為16%，同比提升2.77pct;凈利率2.99%，同比提升1.04pct。我們以為公司盈利能力的提升主要得益生豬養(yǎng)殖和虧損企業(yè)剝離。

　　豬肉上下游一體化緩解盈利能力波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。受益于全年較高的豬價(jià)，預(yù)計(jì)全年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將贈(zèng)公司帶來(lái)較高的效益。數(shù)據(jù)顯示近期豬價(jià)有所下滑，對(duì)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利產(chǎn)生一定負(fù)面影響，而公司屠宰業(yè)務(wù)原材料成本下滑帶動(dòng)屠宰盈利能力上升，公司上下游一體化的肉類(lèi)大平臺(tái)屬性將有效緩解集體業(yè)務(wù)未來(lái)盈利能力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　國(guó)企改革有望進(jìn)一步深化，牛肉業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司作為集團(tuán)精耕肉類(lèi)業(yè)務(wù)的窗口，具備重要戰(zhàn)略地位，隨著國(guó)企改革進(jìn)一步深化，公司剝離資產(chǎn)減虧、事業(yè)部改革、控制費(fèi)用等動(dòng)作已體現(xiàn)管理層深化改革的決心，不消除公司后續(xù)推出市場(chǎng)化員工鼓動(dòng)方爸賾而提升經(jīng)營(yíng)管理效率。SFF 收購(gòu)目前發(fā)展順利，有望在明年初交割。收購(gòu)落地后，公司未來(lái)牛肉業(yè)務(wù)有望取得打破，憑借渠道和品牌優(yōu)勢(shì)，具備牛肉迅速放量的渠道基礎(chǔ)。