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投資要點

2016年盈利高景氣下商品豬切換為母豬,疫情多發(fā)將翻倍潛在需求轉為真切業(yè)績放量,口蹄疫高端市場苗因此成為后周期的最強彈性品種!

從過去疫苗行業(yè)來看,在2008、2011這兩個幾乎沒有高端市場苗的年份,盈利都對防疫費用有顯然刺激作用。而2016年將是養(yǎng)殖盈利達到歷史高點的年 份,生豬價值超過2000元遠超低迷期母豬價值,口蹄疫市場苗有望在生豬領域加速滲透(保守按小豬到大豬等價值分布及規(guī)?；劭?,商品豬滲透至少翻倍, 至億頭級辭。從周期來看,若2015年下半年養(yǎng)殖盈利上升多轉化為償債與補流,那么2016年恰是盈利高企導致口蹄疫市場滲透率充沛釋放、保證成活率和高 出欄的一年,行業(yè)空間有望由14-15年低迷期的10-13億提升至23-25億,增長70%(種豬滲透率由70%提升至80-90%、商品豬滲透率由 5-8%提升15%)。

同時從疫情催化角度,草根調研顯示,基于寒潮、前期防疫缺失(盈利壓制與疏忽)、普遍潛伏等因素,A型口蹄疫在黑龍江、江西、兩廣、兩湖、海南等個省局部爆發(fā),這將急劇刺激養(yǎng)殖戶的購苗需求。

從各個后周期品種對照來看,口蹄疫高端市場苗在節(jié)奏(盈利先行,資金已歸流到投入端)、投入彈性(盈利彈性大于存欄彈性)、滲透彈性(商品豬轉為母豬)、催化彈性(疫情超預期)四個方面均是當前最強的彈性品種,是真正的后周期畜禽鏈生產(chǎn)資料行業(yè)彈性龍頭!

從競爭格局看,我們以為未來將形成金宇與海利兩強格局。但2016年仍是金宇的天下,預計奉獻8億業(yè)績(增長50%)、若按30-35倍PE對應 60-80%空間。我們以為金宇(產(chǎn)品線、毒株、客戶資源)與海利(保護期、抗原含量、營銷網(wǎng)絡)各有千秋,綜合實力差異不顯然。未來僅有不足10%的商 品豬與牛羊藍海中,我們以為兩強格局將形成,呈現(xiàn)共同做大做強市場的格局。而考慮到產(chǎn)品上市節(jié)奏,2016年仍是金宇生物股份的天下,預計在種豬增長35%、商品豬與牛羊超過翻倍、政府苗增長10%的情況下,口蹄疫有望實現(xiàn)18.5億收入與7.5億業(yè)績,加之圓環(huán)、布病等將實現(xiàn)8億業(yè)績50%增長,給與30-35倍PE對應240-280億市值,對應空間60-80%。

龍頭生物股份(金宇)的估值提升有望帶動動保板塊集體的投資機會,預計海利生物(口蹄疫50億+主業(yè)30億+腹瀉50億+注入預期20億=150億,當前對應50%空間,口蹄疫試用成功或放量后空間應當達到100%)、中牧股份(口蹄疫市場苗產(chǎn)品質量高、客戶反響好,2016年有望放量)、普萊柯(偽狂犬將成為口蹄疫之后的第二個大品種)、天康生物(養(yǎng)殖出樂伢豬40萬頭以上,對應50-60%市值空間)、瑞普生物(華南生物高致病性禽流感組合苗有望放量)等均有望持續(xù)行情。