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投資要點(diǎn)

核心結(jié)論:從目前美法疫情來看,上半年都很難開關(guān),超市場人士預(yù)期。而根據(jù)我們產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示,整個(gè)3季度祖代雞引種都很難開關(guān)。按目前聯(lián)盟比例協(xié)定的方 法,全年引種量約摸接近30-35萬套。而目前禽鏈中下游歸調(diào),但上游主力價(jià)格上漲到40元/套,遠(yuǎn)超市場預(yù)期,議價(jià)能力提升也體現(xiàn)了父鬧佞雞苗是當(dāng)前禽 反轉(zhuǎn)周期的顯著指標(biāo)。我們以為未來在父鬧佞雞苗價(jià)格(3季度開關(guān),60-80元/套)情況下,禽鏈集體板塊有望在三季度發(fā)生火熱行情,潞傍看空間70-100%!(1)上半年美法難重關(guān),據(jù)調(diào)研樂觀情況下3季度也難開關(guān)引種,全年引種量有望在30-35萬套。

美國與法國接連在2-3月發(fā)生了禽流感,考慮到3個(gè)多月無疫區(qū)設(shè)定及中國政府重關(guān)手續(xù),上半年美法基本沒有開關(guān)約摸,而其他如荷蘭等國家在預(yù)計(jì)上半年在檢 測程序、協(xié)議手續(xù)等限定下也很難允許進(jìn)口祖代肉種雞。在僅新西蘭進(jìn)口的情況下,預(yù)計(jì)上半年集體引種僅為3-5萬套。

我國正常開關(guān)手續(xù)(組建能手團(tuán)-赴國外考察-歸國遞交報(bào)告-審批通過)至少需要4-5月,而當(dāng)前據(jù)祖代雞場調(diào)研反饋,在當(dāng)前未啟動(dòng)重關(guān)手續(xù)的情況下,3季度約摸率也難開關(guān)。

行業(yè)聯(lián)盟今年集體配額大致在108萬套,并增添了按封關(guān)光陰相應(yīng)遞減的附加協(xié)議。我們以為如上半年無進(jìn)口,則配額集體縮減到54萬套左右,全年引種量預(yù)計(jì) 僅為50-60萬套。而如在樂觀情況下3季度也難開關(guān),則全年配額有望縮減到27萬套,則大周期的高度將顯著提升。

(2)大廠父鬧佞雞苗價(jià)格主力價(jià)格4月已報(bào)到40元/套,上游價(jià)格上漲遠(yuǎn)超預(yù)期,下半年有望持續(xù)沖高到60-80元/套。

此前4月父鬧佞主流價(jià)格在25-30元/套,市場以為價(jià)格低于預(yù)期。但據(jù)當(dāng)前調(diào)研顯示,部分大體量的祖代雞場給主流客戶的父鬧佞雞苗報(bào)價(jià)中,4月已至40元/套,而小廠當(dāng)前在45-50元/套。

我們以為主力價(jià)格的抬升標(biāo)志著上游景氣度實(shí)質(zhì)性超預(yù)期,本輪在景氣高點(diǎn)半年前價(jià)格就打破40元/套(近如上輪高點(diǎn)),更加顯示上游祖代場議價(jià)能力已經(jīng)顯著 提升(不像此前下游驅(qū)動(dòng)上游邏輯)。預(yù)計(jì)隨著祖代在產(chǎn)存欄量的下滑,下半年父鬧佞雞苗價(jià)格有望沖高到60-80元/套,若3季度難引種則價(jià)格預(yù)期將沖高到 80-100元/套。

(3)禽鏈主流價(jià)格跟蹤體系重新歸歸到上游,強(qiáng)調(diào)市值空間有望達(dá)到70-100%。

當(dāng)前禽鏈階段性歸調(diào)是季節(jié)性、庫存等因素影響,屬于在反轉(zhuǎn)大周期中的正常波動(dòng)。而父鬧佞雞苗價(jià)格則本輪是大周期最顯著的指標(biāo),近期強(qiáng)勢提價(jià)更加說明這一點(diǎn)。要是3季度難引種,以當(dāng)前祖代雞場40元/套對照高點(diǎn)80元/套,中性預(yù)估禽鏈集體行情空間應(yīng)當(dāng)在1倍。

而從盈利估值角度看,對照2011年,2016-17年的供需情況更加嚴(yán)重,基本斷定17年產(chǎn)量約36-37億羽,會(huì)缺3-4億羽肉雞,行業(yè)均勻盈利約摸 會(huì)超過5元以上。從具體盈利預(yù)估看,我們傾向于2017年雞價(jià)高點(diǎn)在6.5元/斤以上,單羽毛雞盈利在10元;商品代雞苗價(jià)格打破7.5元,盈利打破5 元。那么,按樟氣高點(diǎn)時(shí)盈利年化,再按樟營性行業(yè)頂點(diǎn)10-15X估值測算,這是我們傾向的禽鏈約摸潛在盈利空間依然超過70-100%。