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　　2019年3月國內(nèi)豬肉價格快速上漲，與近5年來豬肉消費的季節(jié)性規(guī)律相悖，表現(xiàn)出了豬周期上行拐點的諸多特征，并引起了市場對豬周期到來后通脹走勢的擔(dān)憂。因此，數(shù)知宏觀系列報告的第三篇，我們對2006年以來3次豬周期上行階段的經(jīng)濟環(huán)境及豬肉價格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析，從而得出本輪豬周期中豬肉價格的上漲路徑，并進(jìn)一步探討了豬周期對2019年CPI及貨幣政策的影響，以期為投資者掌握期間通脹走勢提供參考信息。

　　一、短中長期指標(biāo)警戒，豬周期拐點確立，預(yù)計年內(nèi)豬肉價格累計增長44.26%

　　3月份豬肉價格反季節(jié)性波動，符合歷次豬周期變動規(guī)律，預(yù)計豬周期上行通道已經(jīng)開啟。受2018年8月非洲豬瘟疫情影響，2019年2月生豬及二元母豬存欄數(shù)量銳減，分辭同比下降17.0%/19.8%，已超過2006年豬藍(lán)耳病疫情水平(16.9%)。根據(jù)生豬養(yǎng)殖周期規(guī)律，預(yù)計今年3-9月、11-12月豬肉價格將持續(xù)上行，9-11月受到豬肉消費季節(jié)性因素影響，預(yù)計豬肉價格小幅度歸落。本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期有較多相如性，根據(jù)我們的測算結(jié)果，預(yù)計在樂觀/中性/悲觀的情境下，豬肉價格年內(nèi)累計增長幅度依次為34.64%/44.26%/55.38%。

　　二、生豬存欄數(shù)量不容樂觀，豬價漲幅還需潞傍跟蹤供需情況

　　參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費下降的最大值，我們對本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進(jìn)行了測算。根據(jù)測算結(jié)果，在以下兩種情況中，本輪豬周期中豬肉價格漲幅或超過歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過5391萬噸時。此時豬肉供贈缺口將超過歷史最大值，對應(yīng)的豬肉首席季度消費量約為1521萬噸;(2)在對應(yīng)的豬肉需求量場景下，生豬存欄數(shù)量環(huán)比或同比下降幅度超過臨界值(詳見正文)。同時，由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高，且全球范圍內(nèi)可供國內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈數(shù)量有限，預(yù)計本輪豬周期中豬肉價格將瀕臨較大的上行壓力。

　　2019年3月國內(nèi)豬肉價格快速上漲，與近5年來豬肉消費的季節(jié)性規(guī)律相悖，表現(xiàn)出了豬周期上行拐點的諸多特征，并引起了市場對豬周期到來后通脹走勢的擔(dān)憂。因此，數(shù)知宏觀系列報告的第三篇，我們對2006年以來3次豬周期上行階段的經(jīng)濟環(huán)境及豬肉價格上漲速度、上漲節(jié)奏、上漲幅度進(jìn)行深度分析，從而得出本輪豬周期中豬肉價格的上漲路徑，并進(jìn)一步探討豬周期對2019年CPI及貨幣政策的影響，以期為投資者掌握期間通脹走勢提供參考信息。

　　一、歷史中的豬周期

　　通過將本輪豬周期與2006年以來的3次豬周期進(jìn)行對照，可以發(fā)明本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年豬周期在供需背景上有諸多相如之處，對照總結(jié)這兩輪豬周期上行階段中豬肉價格的上漲節(jié)奏、速度及幅度等特征，我們對本輪豬周期中豬肉價格的上漲路徑進(jìn)行了測算，測算結(jié)果顯示，預(yù)計在樂觀/中性/悲觀的情境下，豬肉價格全年上漲幅度依次為34.64%/44.26%/55.38%。考慮到本輪豬周期中非洲豬瘟疫情的嚴(yán)重性，我們進(jìn)一步測算了不同豬肉需求場景下生豬存欄數(shù)量下降幅度的臨界值，為判斷本輪豬周期中豬肉漲幅是否會超過歷史漲幅提供參考。同時，由于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖分散化程度較高，且全球范圍內(nèi)可供國內(nèi)調(diào)劑的豬肉供贈數(shù)量有限，預(yù)計本輪豬周期中豬肉價格將瀕臨較大的上行壓力。

　　(一)豬周期的前世今生

　　豬周期是指由供贈需求不平衡導(dǎo)致的豬肉價格周期性變幻，是經(jīng)濟學(xué)中蛛網(wǎng)模型的經(jīng)典案例。一個典型的豬周期包括豬肉供贈下降、豬肉價格上升、豬肉供贈增添、豬肉價格下降四個階段，光陰跨度約為4年。

　　陷入21世紀(jì)以來，我國共浮現(xiàn)過4次盡整的豬周期，分辭為2003-2006年、2006-2010年、2010-2014年、2015-2018年豬周期。每輪豬周期通常以豬瘟引起的生豬存欄數(shù)量大規(guī)模下降為開場，并經(jīng)歷15-20個月的豬肉價格上升周期，隨后陷入價格恢重階段，以W型底結(jié)束。

　　(二)豬周期的前瞻指標(biāo)

　　1. 從生豬養(yǎng)殖說起

　　生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈主要包括育種、養(yǎng)殖、加工、消費4個環(huán)節(jié)。其中，能繁母豬存欄數(shù)量及PSY水平(每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數(shù))對于生豬養(yǎng)殖的周期長度至關(guān)重要：當(dāng)能繁母豬數(shù)量充裕時，從母豬妊娠到仔豬分娩斷奶約需4個月，斷奶仔豬成長為商品肉豬約需6個月，即商品肉豬的養(yǎng)殖周期約為10個月。若能繁母豬數(shù)量緊缺，則還需要增添至少8個月育種光陰，該情況下商品肉豬的養(yǎng)殖周期約為16個月。商品肉豬達(dá)到屠宰標(biāo)準(zhǔn)后，若市場需求不足，養(yǎng)殖戶也可視養(yǎng)殖成本潞傍飼養(yǎng)。

　　2. 豬周期的前瞻指標(biāo)

　　基于生豬的養(yǎng)殖周期規(guī)律，市場可以通過觀測生豬的出欄體重、存欄數(shù)量、價格等數(shù)據(jù)來預(yù)判豬周期的拐點。根據(jù)不同階段的豬產(chǎn)品生產(chǎn)為商品肉豬所需的光陰長度，豬周期的前瞻指標(biāo)可分為超短期指標(biāo)、短期指標(biāo)、中期指標(biāo)、長期指標(biāo)四類。

　　從超短期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，生豬出欄體重同比增長率基本符合以上規(guī)律，但由于該數(shù)據(jù)時效性過強、獲取成本高，在實際運用中可參考性較弱。在2014-2018年豬周期中，生豬出欄體重同比增長率在2015年首席季度至2016年第三季度期間浮現(xiàn)了較大波動，同比增長率兩次下降至較低點，相應(yīng)的，豬肉價格從2014年3月至2016年7月也浮現(xiàn)了一波上漲的行情;隨后從2017年首席季度起，生豬出欄體重逐漸歸升，豬肉價格下行通道也同步開啟。

　　從短期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，生豬存欄數(shù)量對未來1-6個月的豬肉價格變動具備較強參考性，在2010年、2014年豬瘟引起生豬數(shù)量大規(guī)模減少后，豬肉價格在隨后的6個月均浮現(xiàn)了36%-40%的上升。從最新數(shù)據(jù)來看，受非洲豬瘟疫情影響，2018年年底至2019年初生豬存欄數(shù)量浮現(xiàn)大幅度同比下降，2019年2月同比下降17%，下降幅度已超過2006年的豬藍(lán)耳病疫情(-16.9%)及2014年的豬丹毒疫情(-10.86%)。

　　從中期指標(biāo)歷史數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄數(shù)量對未來10-12個月的豬肉價格變動具備較強可參考性，在2010年、2014年豬瘟引起的生豬數(shù)量大規(guī)模減少后，豬肉價格在隨后的第10-12個月累計上漲了23%-25%。從最新數(shù)據(jù)來看，受非洲豬瘟疫情影響，2018年年底至2019年初能繁母豬存欄數(shù)量浮現(xiàn)了大幅度同比下降，2019年初同比下降19.8%，下降幅度已經(jīng)超過2014年的豬丹毒疫情(2014年底同比下降13.14%)。

　　從長期指標(biāo)來看，二元母豬及仔豬價格上漲往往預(yù)示著10-15個月后豬肉價格的見頂。在2014-2018年豬周期中，2015年9月二元母豬成交價格達(dá)到了首席個波峰33.5元/千克，而在2016年7月(之后的第10個月)，豬肉價格經(jīng)過了最高點42.97元/公斤后調(diào)頭向下，開啟了該輪豬周期的下行通道。盡管2016年6月二元母豬價格才真正達(dá)到該輪豬周期的最高點42.85元/公斤，但其實2015年9月二元母豬首席輪價格上漲早已預(yù)示了10個月后豬肉價格的下行拐點。

　　3. 短、中、長期指標(biāo)警戒，2019年豬肉價格或陷入上升通道

　　從短期指標(biāo)來看，2018年11月至2019年2月的生豬存欄數(shù)量銳減預(yù)示了2019年3-7月的豬肉價格上漲趨勢，按照歷年豬肉消費和價格走勢規(guī)律，8-9月豬肉價格普通維持高位，9-11月或?qū)⑿》葰w調(diào)， 12月受到季節(jié)性因素及年初二元母豬存欄數(shù)量銳減的影響，預(yù)計豬肉價格將呈現(xiàn)出翹尾的態(tài)勢。2011年(對應(yīng)2010-2014年豬周期)、2015-2016年(對應(yīng)2014-2018年豬周期)的豬肉價格上漲模式均符合以上規(guī)律。

　　需要注意的是，2019年3月(截止3月29日)國內(nèi)二元母豬成交價格環(huán)比增長率已經(jīng)達(dá)到18.02%，參照二元母豬價格指標(biāo)10-15個月的預(yù)料周期，我們預(yù)計本輪豬周期的最高點將在2020年上半年到達(dá)，具體時點還需進(jìn)一步考察未來幾個月二元能繁母豬的補欄情況。

　　(三)以史為鑒，可知漲幅

　　1. 本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期較為相如

　　基于豬周期產(chǎn)生的原理，我們對2006-2018年3次豬周期中的供贈、需求因素及豬肉價格變幻進(jìn)行了對照，結(jié)果表明本輪豬周期中的供需情況與2006-2010年、2010-2014年豬周期有較多相如點，具體表現(xiàn)為：1. 由豬瘟引起了生豬存欄數(shù)量大規(guī)模下降且幅度已超過2006年豬藍(lán)耳病疫情水平;2. 豬飼料的主要原材料玉米價格預(yù)計在2019年小幅度上升;3. 作為豬肉替代品的雞、牛、羊肉價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

　　(1)相如點一：生豬存欄數(shù)量銳減

　　2006年以來的3次豬周期均以瘟疫或養(yǎng)殖利潤長期低迷引起的生豬存欄數(shù)量銳減開場，其中，2006年、2010年兩次豬周期主要受到疫情影響，2006年7月豬藍(lán)耳病毒爆發(fā)，引起生豬存欄數(shù)量同比下降16.9%，在隨后的21個月內(nèi)豬肉價格累計上漲了132.14%;2010年-2011年豬藍(lán)耳病、口蹄疫，仔豬流行性腹瀉持續(xù)爆發(fā)，生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)低迷，引起生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降4.3%/4.9%，而在隨后的2010年6月-2011年9月共計16個月內(nèi)豬肉價格累計上漲了96.48%;2014年豬周期主要受到環(huán)保政策影響，2013年起禽畜養(yǎng)殖業(yè)逐漸陷入環(huán)保高壓期，生豬養(yǎng)殖利潤長期低迷引起大量養(yǎng)殖戶退出行業(yè)，2015年3月生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降10.86%/15.68%，在隨后的16個月內(nèi)豬肉價格累計上漲47.72%。

　　非洲豬瘟是一種急性的、高度致死的動物傳染病，主要感染家豬、野豬。非洲豬瘟于1921年在肯尼亞被首次發(fā)明，從東非、南非傳入西非，目前已經(jīng)陷入40多個國家，直到2018年8月首次陷入國內(nèi)。非洲豬瘟與其他豬瘟的主要區(qū)辭在于：1. 目前依然沒有疫苗，無法防止，一旦發(fā)明只能撲殺;2. 具有較長的潛伏期;3. 傳染性極強，極易隨著生豬產(chǎn)品跨區(qū)域調(diào)運、餐廚剩余物喂豬及與帶毒人員車輛接觸過程中傳播，疊加國內(nèi)生豬養(yǎng)殖環(huán)境相對西方國家更為惡劣，預(yù)計在國內(nèi)將有更快的傳播速度。由于非洲豬瘟的以上特性，在病毒入侵后，往往難以在短光陰內(nèi)根除，海地、巴西、西班牙是位數(shù)不多的將非洲豬瘟根治的國家，所花光陰分辭為2年、6年及35年，其余感染國家目前依然受到非洲豬瘟影響。

　　非洲豬瘟對國內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)生產(chǎn)能力造成了較大沖擊。受2018年8月非洲豬瘟影響，2019年2月國內(nèi)生豬及能繁母豬存欄數(shù)量分辭同比下降17%/19.8%，下降幅度已經(jīng)接近2006年國內(nèi)爆發(fā)的豬藍(lán)耳病疫情。考慮到非洲豬瘟病毒的特別性，我們預(yù)計未來一段光陰國內(nèi)生豬存欄數(shù)量不容樂觀。

　　(2)相如點二：生豬養(yǎng)殖成本提升

　　玉米價格上行將推升生豬養(yǎng)殖成本，抬高豬肉價格。豬飼料的主要原料為玉米、豆粕，其中玉米用料占比大約為65%，豆粕用料占比約為20%，因此玉米價格走勢對生豬養(yǎng)殖成本有較大影響。在2006年以來的3次豬周期中，2006-2010年、2010年-2014年豬周期上行階段玉米價格均為上漲態(tài)勢，推升了生豬養(yǎng)殖成本并在一定程度上抬高了豬肉價格，因此這兩輪豬周期中豬肉價格累計上漲幅度較大(分辭為132.14%/96.48%)。與之相反的是，在2014-2018年的豬周期中，玉米價格在2014-2017年間持續(xù)3年下行，在一定程度上緩解了生豬養(yǎng)殖成本的上行，因此2014-2018年中豬肉價格累計上漲幅度較小(47.72%)。

　　2019年玉米期初庫存下降，預(yù)計價格持續(xù)上行。2018年玉米的總消費量略有提升，但總供贈量卻小幅度下降，導(dǎo)致2018-2019年玉米庫存下降，同時，由于2018年玉米產(chǎn)量小幅度下降，而進(jìn)口數(shù)量沒有顯然提升，因此2018年玉米價格略有上升。由于2019年玉米期初庫存數(shù)量收縮，我們預(yù)計2019年玉米價格將持續(xù)小幅度上升態(tài)勢。

　　(3)相如點三：豬肉替代品價格上行

　　豬肉替代品價格上漲時，豬肉產(chǎn)品供求關(guān)系也將惡化。豬肉價格上漲時，居民可轉(zhuǎn)為消費雞肉、牛羊肉等食品。在2014-2018年的豬周期中，盡管豬肉價格上行，但牛羊肉、雞蛋價格的下降在一定程度上緩解了豬肉價格上漲對居民消費的影響，因此這輪豬周期中豬肉價格累計上漲幅度較小(47.72%)。而在2006-2010年、2010年-2014年兩次豬周期中，雞蛋、雞肉、牛羊肉價格均浮現(xiàn)了顯然的上漲，因此這類食品對豬肉消費的替代效應(yīng)也有所減弱，相應(yīng)的，這兩輪豬周期中豬肉價格累計上漲幅度也相對較大(分辭為132.14%/96.48%)。

　　2019年豬肉替代品價格上行，豬肉供求形式不容樂觀。2018年至2019年2月國內(nèi)羊肉、牛肉、雞肉價格分辭同比上漲19.74%/9.63%/13.22%，預(yù)計最近一年來浮現(xiàn)的豬肉替代品價格上漲將在一定程度上加劇豬肉供贈緊缺狀況。

　　基于以上關(guān)于生豬存欄數(shù)量、生豬養(yǎng)殖成本及豬肉替代品相關(guān)數(shù)據(jù)的對照，我們以為本輪豬周期與2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期較為相如，因此我們重點參考了2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中的豬肉價格上漲規(guī)律，并對2019年豬肉價格波動情況進(jìn)行了測算。

　　2. 豬肉價格有跡可循，預(yù)計全年同比增長44%

　　(1)2006-2010年、2010-2014年兩輪豬周期上行階段具有顯然特征

　　通過察看2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中豬肉價格上漲的路徑，我們發(fā)明以下相如點：1. 豬肉價格上漲節(jié)奏基本一致，兩輪豬肉上行周期啟動后的第4、9、13、15個月達(dá)到了相同的漲幅，均值分辭為31.45%/49.03%/89.64%/97.53%; 2. 豬肉價格上漲速度基本一致，2006年7月-2008年3月共計21個月豬肉價格累計上漲132.14%，月均漲幅為6.26%，2010年6月-2011年9月共計16個月豬肉價格累計上漲95.88%，月均漲幅為5.99%;3. 豬周期中的豬肉價格變幻也受季節(jié)性因素影響，在3-4月、9-11月豬價季節(jié)性下跌時也會浮現(xiàn)價格小幅度歸落的情況。

　　(2)預(yù)計2019年豬肉價格同比增長約為44.26%

　　基于以上分析，我們重點參考了2006-2010年、2010-2014年兩次豬周期中的豬肉價格上漲規(guī)律。在這兩輪豬周期上行過程中豬肉價格上漲幅度分辭為131.42%(持續(xù)21個月，月均漲幅為6.26%)、95.88%(持續(xù)16個月，月均漲幅為5.99%)，且豬肉價格的波動過程也基本一致。根據(jù)以上兩輪豬周期演變規(guī)律，同時考慮到近幾年居民消費多樣化的趨勢(豬肉的替代品增添)，我們預(yù)計本輪豬周期豬肉價格相對基期的月均漲幅約為5%，在樂觀情況下約為4%，在悲觀情況約為6%。

　　3月豬肉價格波動異常，豬周期上升通道或開啟。按照豬肉消費的季節(jié)性規(guī)律，3-5月為淡季，豬肉價格往往從3月份起浮現(xiàn)較為顯然的歸落，但截至2019年3月22日，豬肉價格不降反升(月度環(huán)比增長8.87%)，表現(xiàn)出了與2008、2011、2015、2016年幾個豬肉價格上漲年份中相同的規(guī)律，因此我們判斷本輪豬周期或于2019年3月間開啟。

　　預(yù)計樂觀/中性/悲觀場景下，2019年豬肉價格同比增長幅度分辭約為34.64%/44.26%/55.38%。根據(jù)以上對豬肉價格上湛答點、節(jié)奏及速度的判斷，對2019年豬肉價格的波動情況進(jìn)行測算。在中性情景下，預(yù)計豬肉價格在4-8月持續(xù)上漲，并在8月前后達(dá)到階段性高點，相對年初上漲幅度約為32.27%，9-11月豬肉價格將受到季節(jié)性影響小幅度歸落，于10月前后達(dá)到階段性低點，相對年初上漲幅度約為28.89%，淡季過后12月豬肉價格歸升，呈現(xiàn)出翹尾態(tài)勢，年末相對年初上漲幅度約為44.26%。類如的，在樂觀及悲觀場景下豬肉價格同比增長幅度分辭為34.64%/55.38%。

　　3. 生豬存欄數(shù)量不容樂觀，豬價漲幅還需潞傍跟蹤豬肉供需情況

　　參照2010-2014年豬周期中居民豬肉消費下降的最大值，我們對本輪豬周期中不同豬肉需求規(guī)模下的生豬存欄同比下降幅度臨界值進(jìn)行了敏感性測試。該臨界值的意義在于，當(dāng)2019年上半年生豬存欄數(shù)量下降幅度小于該臨界值時，我們預(yù)計本輪豬周期中豬肉價格上漲幅度不會超過歷史漲幅，反之則需及時修正豬肉價格漲幅預(yù)期。

　　根據(jù)以上測算結(jié)果，在以下兩種情況中，本輪豬周期中豬肉價格漲幅或超過歷史漲幅：(1)全年豬肉需求量超過5391萬噸時(此時2019年豬肉供贈缺口將超過歷史最大值，詳見后文測算主意介紹)，對應(yīng)的豬肉首席季度消費量約為1521萬噸;(2)在對應(yīng)的豬肉需求量場景下，2019年6月底生豬存欄基于2018年底下降幅度超過臨界值或環(huán)比下降幅度超過臨界值。例如，若2019年首席季度豬肉消費量為1450萬噸(介于場景5與場景6之間)，若至2019年6月底國內(nèi)生豬存欄數(shù)量基于2018年底下降幅度超過23%，或3-6月生豬存欄數(shù)量月均環(huán)比下降幅度超過3.62%，則需警覺全年豬肉價格漲幅超過歷史漲幅。

　　臨界值的測算主意如下：

　　(1)找出近10年豬周期中居民豬肉消費下降的最大值，將該值作為居民豬肉消費能夠承受的最大缺口。在2010-2014年豬周期中，豬肉價格于2011年10月達(dá)到最高點，并在2014年4月達(dá)到了最低點，相應(yīng)的，2011年生豬出欄頭數(shù)為6.61億頭(約合豬肉5131.65萬噸)，2014年生豬出欄頭數(shù)為7.35億頭(約合豬肉5820.8萬噸)，因此在該輪豬周期中，居民豬肉消費能夠承受的最大缺口約為589萬噸。由于本次測算需基于生豬存欄數(shù)量變幻對照3-12月豬肉供贈缺口，我們根據(jù)生豬出欄數(shù)量的季節(jié)規(guī)律計算出了2010-2014年豬周期中3-12月居民豬肉消費能夠承受的最大缺口為514萬噸。

　　(2)基于2019年2月底生豬存欄數(shù)據(jù)，計算出年內(nèi)生豬肉供贈量最大值。截至2019年2月，國內(nèi)生豬存欄數(shù)量為2.77億頭，同比下降17%，其中能繁母豬存欄數(shù)量為0.27億頭，同比下降19.8%。由于仔豬成長為商品肉豬所需光陰約為6個月，因此下半年出生的仔豬對年內(nèi)生豬出欄數(shù)量影響有限。基于以上考慮，2019年3-12月可出欄的商品肉豬數(shù)量大致蘊藏截至2019年2月的存欄生豬數(shù)量與2019年3-6月出生的仔豬數(shù)量兩部分。在最樂觀的情況下，倘若3-6月生豬存欄數(shù)量保持穩(wěn)定(環(huán)比0%)，則3-6月出生的仔豬數(shù)量約為2.19億頭(倘若行業(yè)PSY水平為20，能繁母豬懷孕周期為4個月，一年生產(chǎn)2.5胎)，3-12月可出欄的生豬數(shù)量共計4.97億頭，約合豬肉3863萬噸，該值為未來10個月國內(nèi)豬肉供贈的最大值。

　　(3)結(jié)合年內(nèi)豬肉供贈量最大值，計算出使豬肉價格漲幅位于歷史漲幅內(nèi)的豬肉需求最大值?；?010-2014年3-12月居民豬肉消費缺口514萬噸，和2019年3-12月國內(nèi)豬肉消費的最大產(chǎn)量3863萬噸，我們預(yù)計在3-6月生豬存欄數(shù)量保持穩(wěn)定的情況下，能夠使豬肉價格漲幅位于歷史漲幅內(nèi)的豬肉需求最大值為4377萬噸。由于國內(nèi)居民豬肉消費具有穩(wěn)定、顯然的季節(jié)性規(guī)律，2010-2018年1-4季度單季豬肉消費占全年消費的比重均值依次為28.21%/19.48%/22.50%/29.81%，因此可以大致推算出在3-12月豬肉需求為4377萬噸時，全年豬肉需求約為5391萬噸，其中1-4季度需求分辭為1521/1050/1213/1607萬噸。

　　(4)分辭計算不同豬肉需求量水平下，2019年3-6月國內(nèi)生豬存欄數(shù)量能夠承受的最大下降幅度。在對應(yīng)的需求水平下，若生豬存欄數(shù)量下降幅度超過臨界值，則本輪豬周期中豬肉價格上漲幅度約摸超過歷史漲幅。

　　4. 國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集中度低、全球可供調(diào)劑豬肉數(shù)量有限，豬肉價格上行壓力較大

　　(1)國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集中度較低，針對豬肉價格的調(diào)控政策作用較小

　　2015年環(huán)保禁養(yǎng)政策在一定程度上提升了國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的集中度，2014-2017年國內(nèi)生豬散戶養(yǎng)殖比例從 57%下降至48%。但從產(chǎn)業(yè)集中度來看，截至2017年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)前14大公司生豬出欄數(shù)量占比僅達(dá)7%(美國CR5已達(dá)30%)，行業(yè)集體集中度不高。由于生豬養(yǎng)殖市場參加者數(shù)量眾多且分散，是一個典型的盡全競爭市場，針對豬肉價格的調(diào)控政策往往收效甚微。

　　(2)全球可供中國調(diào)劑的豬肉規(guī)模較小，進(jìn)口豬肉對國內(nèi)豬肉的供贈情況改善作用有限

　　中國是豬肉產(chǎn)銷大國，行業(yè)模式主要為自產(chǎn)自銷，進(jìn)出口占比較小。中國是全球主要的豬肉消費國家之一，2018年全國豬肉總消費量達(dá)到2781.87萬噸，占全球豬肉消費量的19.83%。同時，中國也是主要的豬肉生產(chǎn)國家，2018年全國豬肉產(chǎn)量達(dá)到5404萬噸，占全球豬肉產(chǎn)量的32.36%。盡管中國豬肉產(chǎn)銷規(guī)模較大，但長期以來，中國豬肉產(chǎn)業(yè)向來保持著以自產(chǎn)自銷為主的行業(yè)模式，豬肉進(jìn)口及出口數(shù)量占比較小(分辭為4.29%/0.08%)。

　　盡管進(jìn)口豬肉價格具備競爭力，但可供中國調(diào)劑的豬肉數(shù)量較少，進(jìn)口豬肉對國內(nèi)豬肉的供贈情況改善作用有限。根據(jù)中國海關(guān)總署2019年1月數(shù)據(jù)，中國豬肉不含稅進(jìn)口單價當(dāng)月值為1.77美元/千克(約合11.89人民幣/千克)，含25%關(guān)稅后的價格為2.21美元/千克(約合14.85人民幣/千克)，與國內(nèi)豬肉價格相比低28.83%，價格具備一定競爭力。盡管如此，但可供中國進(jìn)口的豬肉數(shù)量有限，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計部數(shù)據(jù)(包括中國香港地區(qū))，2018年全球主要地區(qū)豬肉總產(chǎn)量及總銷量分辭為11295.8/11243.3萬噸，盈余產(chǎn)量僅52.5萬噸，而香港地區(qū)每年豬肉進(jìn)口數(shù)量約為40萬噸(其中約3.5萬噸來自大陸)，即中國每年可進(jìn)口的豬肉數(shù)量約為100萬噸(2017/2018年中國豬肉進(jìn)口數(shù)量分辭為121.68/119.28萬噸，與該數(shù)據(jù)基本一致)，與國內(nèi)豬肉產(chǎn)銷量規(guī)模相比，進(jìn)口豬肉對國內(nèi)豬肉的供贈情況改善作用有限。