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鋒靂 張孫明爍

在兩年多的時(shí)間里，蘇州中來光伏新材股份有限公司（以下簡稱“中來股份”，300393.SZ）實(shí)控人4次籌謀易主，前三次均在臨門一腳之際熄火。中來股份的股價(jià)也從首次易主時(shí)的5元/股徘徊，上升到第四次易主時(shí)的17.36元/股。

2022年11月11日，第四次易主計(jì)劃一經(jīng)拋出，中來股份便收到了實(shí)控人謀劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)以來的第13份關(guān)注函。

在這個(gè)近乎戲劇化的控制權(quán)更迭迷局背后，隨著一樁股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案的曝光，關(guān)于中來股份近些年的經(jīng)營情況，更多不為人知的細(xì)節(jié)漸漸浮出水面。

出走的轉(zhuǎn)型舵手

中來股份起步于常熟市的沙家浜鎮(zhèn)，早年間，其創(chuàng)始人林建偉、張育政夫婦靠做建材生意起家，主營云石膠產(chǎn)品。

2008年，林建偉、張育政創(chuàng)立了中來股份，正式切入光伏背板領(lǐng)域。踩著太陽能電池背膜國產(chǎn)化的浪潮，作為國內(nèi)最早一批實(shí)現(xiàn)涂覆型太陽能電池背膜產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)之一，中來股份憑借著技術(shù)和成本優(yōu)勢，逐漸在背膜領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。

中來股份林建偉

2014年，中來股份在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。彼時(shí)，仰賴著太陽能電池背膜單一產(chǎn)品，其營收規(guī)模達(dá)到4.7億元。但隨著國內(nèi)太陽能電池背膜逐漸實(shí)現(xiàn)大規(guī)模國產(chǎn)化，中來股份背膜產(chǎn)品優(yōu)勢漸漸退去，毛利率從2011年的52.65%逐年下降到2015年的33.37%。

由此，中來股份決心轉(zhuǎn)型。2016年，中來股份提出從單一背膜業(yè)務(wù)升級(jí)為“光伏輔材”、“高效電池”、“光伏應(yīng)用系統(tǒng)”三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。其中，高效電池業(yè)務(wù)是中來股份2016年以來的轉(zhuǎn)型重點(diǎn)。

正值用人之際，中來股份實(shí)控人林建偉挖來了劉勇。沒想到的是，多年后，兩人因一份私下簽訂的《股權(quán)約定轉(zhuǎn)讓協(xié)議》而鬧上法庭。

2016年5月，因公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，經(jīng)林建偉提名，中來股份聘任劉勇為副總經(jīng)理。

公開信息顯示，劉勇是新加坡國籍，材料科學(xué)與工程碩士，2001年加入中芯國際，2008-2015年，在晶澳先后擔(dān)任董事兼資深副總裁并首席技術(shù)官，首席運(yùn)營官，負(fù)責(zé)晶澳太陽能的所有生產(chǎn)和研發(fā)基地，并籌劃和建立了晶澳揚(yáng)州電池生產(chǎn)和研發(fā)基地、東海硅片和研發(fā)基地、合肥硅片-電池-組件一體化基地。

一道新能 劉勇

2015年，劉勇加入隆基樂葉任組件事業(yè)部總經(jīng)理，期間制定了樂葉技術(shù)及產(chǎn)能發(fā)展路線圖，規(guī)劃了隆基樂葉泰州電池及組件基地。

在隆基、晶澳這樣的光伏龍頭履職，劉勇當(dāng)年被中來股份格外看重，從年薪可見一斑。2016年，劉勇年薪高達(dá)61.4萬，超過了林建偉，在中來股份董監(jiān)高中薪酬排名第一。此外，2016年，中來股份還授予劉勇60萬股限制性股票激勵(lì)，該數(shù)量不僅是同批獲授高管中的最高值，而且是其他高管的3倍。不過，因離職原因，劉勇走前并未拿到這份股票激勵(lì)。

實(shí)際上，為了說動(dòng)劉勇加入，林建偉可謂不吝重金。

根據(jù)劉勇、林建偉、中來股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案二審?fù)徱曨l，在入職中來股份前，2016年4月，林建偉和劉勇私下單獨(dú)簽署了一份《股權(quán)約定轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

綜合劉勇、林建偉、中來股份三方的上訴答辯，該份協(xié)議第二條明確約定，劉勇入職滿一年是受讓林建偉150萬股中來股份股票的條件。此外，協(xié)議還提到劉勇的工作期限為5年以上，但雙方并未將該條明確列入?yún)f(xié)議主文的具體條款中。這也成為此次糾紛案的最大爭議點(diǎn)。

自2016年5任職到2018年5月離職，劉勇的任職期不過兩年，這成為二人反目的導(dǎo)火索。

據(jù)二審中雙方的上訴請(qǐng)求和答辯，劉勇認(rèn)為，5年的工作期限要求為雙方愿景，未列入?yún)f(xié)議主文，要求林建偉向其轉(zhuǎn)讓612萬股中來股份股票及支付現(xiàn)金分紅402.46萬元。

而林建偉認(rèn)為，劉勇未按照約定工作5年以上，不滿足約定的受讓條件。

劉勇的華麗轉(zhuǎn)身

紛爭之外，聚焦中來股份的經(jīng)營層面，林建偉費(fèi)盡心思請(qǐng)來了劉勇，而其兩年后離開，這對(duì)中來股份有何影響？

對(duì)于劉勇的離職，林建偉代理人在法庭上指出，劉勇在離職前已經(jīng)開始籌建自己的公司一道新能源科技（衢州）有限公司（以下簡稱“一道新能源”），并且經(jīng)營了與中來股份旗下泰州中來光電科技有限公司（以下簡稱“泰州中來”）相似的業(yè)務(wù)，侵害了中來股份的核心利益。此外，林建偉方還指出，劉勇從中來股份挖走了多名骨干員工到其公司就職，并當(dāng)庭向法院提供了一份包含19人的離職員工名單。

據(jù)悉，在離開中來股份3個(gè)月后，2018年8月，劉勇成立了一道新能源，主要從事高效光伏電池、組件及系統(tǒng)應(yīng)用的研發(fā)和制造，及電站投資、建設(shè)、運(yùn)營。據(jù)官方介紹，2018年7月，一道新能源一期工廠已經(jīng)在浙江衢州開工建設(shè)，電池設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.2GW/年，組件設(shè)計(jì)產(chǎn)能900MW/年。近年來，一道新能源以黑馬姿態(tài)在光伏行業(yè)迅猛發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，其年內(nèi)累計(jì)中標(biāo)容量超過4GW，在國內(nèi)所有組件廠商中排名第四。

從履歷來看，劉勇?lián)碛胸S富的光伏電池及組件生產(chǎn)基地主導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)，入職中來股份后，主要操刀中來股份高效電池業(yè)務(wù)的開拓，任中來股份副總經(jīng)理的同時(shí)，兼任泰州中來高效電池事業(yè)部總經(jīng)理。

泰州中來是中來股份的核心控股子公司，擁有中來股份第二個(gè)量產(chǎn)基地，是中來股份切入高效電池領(lǐng)域后的主要載體。2017年，泰州中來上馬N型單晶雙面電池項(xiàng)目，總投資近20億元，彼時(shí)，這個(gè)電池基地被認(rèn)為是中國第一家規(guī)模化生產(chǎn)N型單晶雙面電池的工廠。

從業(yè)績來看，泰州中來貢獻(xiàn)著中來股份轉(zhuǎn)型后的主要營收增量。2017年，中來股份電池及組件業(yè)務(wù)營業(yè)收入從7313萬元增長到11.89億元，占營業(yè)收入比例從5.27%提升到36.66%，對(duì)于履職期間為中來股份帶來的影響，在庭審答辯中，劉勇代理人提到，泰州中來完全由劉勇一手創(chuàng)辦，實(shí)現(xiàn)從無到有的突破，此外，在其任職期間還獲得了多項(xiàng)專利。

據(jù)公開信息，泰州中來目前共有192項(xiàng)專利信息，其中50項(xiàng)專利的發(fā)明人列表中包含劉勇，幾乎覆蓋其任職期泰州中來所有新增專利。

不過，對(duì)此，林建偉代理人在法庭中指出，新能源光伏行業(yè)主要仰賴資金投入和資本推進(jìn)，劉勇被引進(jìn)公司時(shí)并非技術(shù)專門人才，其在某些專利申請(qǐng)材料上掛名，只是行業(yè)慣例。同時(shí)指出，N型電池在新能源光伏領(lǐng)域是新興事物，中來股份花費(fèi)巨資研發(fā)，但淪為劉勇牟利工具。

值得留意的是，除劉勇外，近兩年，掛印而去的重量級(jí)高管還有劉志鋒。

2022年6月，劉志鋒辭去中來股份副總經(jīng)理職務(wù)。資料顯示，劉志峰博士研究生學(xué)歷，2011-2015年曾擔(dān)任晶澳（揚(yáng)州）太陽能科技有限公司主任工程師，2016年在中來股份擔(dān)任技術(shù)經(jīng)理，同時(shí)兼任泰州中來的副總經(jīng)理。

履職期間，劉志峰曾參與中來股份和泰州中來多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的洽談和籌建，其中包括2022年6月宣告終止的印尼投資項(xiàng)目。而在泰州中來，其作為發(fā)明人身份共同申請(qǐng)的專利共有123項(xiàng)，占比64%。

衢州200億項(xiàng)目翻云覆雨

近年來，為謀求轉(zhuǎn)型，中來股份試圖切入光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，上馬了一批大項(xiàng)目，動(dòng)輒百億。僅2021年5月以來就披露了合計(jì)204.82億的投資計(jì)劃。但是，也存在部分重大項(xiàng)目推進(jìn)遲緩、變更頻繁和意外終止等情況。

例如，2017年4月，中來股份與衢州綠色產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)管理委員會(huì)（以下簡稱“衢州管委會(huì)”）簽訂了一份《投資協(xié)議書》，擬在衢州投資光伏產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，建設(shè)年產(chǎn)10GW N型單晶IBC與雙面太陽能電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目計(jì)劃總投資額約200億元，該項(xiàng)目當(dāng)時(shí)創(chuàng)下衢州市招商史上的規(guī)模記錄。

據(jù)協(xié)議，一期項(xiàng)目3GW，投資約60億元，自開工之日起18個(gè)月內(nèi)全部建成。2017年7月，中來衢州光伏產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目正式開工。但直到2018年末，該項(xiàng)目的工程進(jìn)度僅為0.08%。

2019年2月，中來股份宣布擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集不超過10億元，通過增資全資子公司中來光能科技（衢州）有限公司，用來投資年產(chǎn)1.5GW N型單晶雙面TOPCon電池項(xiàng)目，擬投資總額15億元。

2020年3月，中來股份變更了該募投項(xiàng)目的投資計(jì)劃，將其中5億元轉(zhuǎn)為用于投資泰州中來的高效電池項(xiàng)目。關(guān)于變更募投項(xiàng)目的原因，中來股份提到，項(xiàng)目實(shí)施主體中來光能科技（衢州）有限公司因外部環(huán)境變化，配套條件未達(dá)到項(xiàng)目啟動(dòng)要求。

2021年3月，該計(jì)劃再次生變，據(jù)披露，該項(xiàng)目在宣布開工近4年后尚未投入募集資金，且募集資金承諾投資總額從10億元縮水至5億元，實(shí)施主體也變?yōu)樘┲葜衼?，?xiàng)目的建設(shè)完成期又從2021年3月延長至2022年3月。

在2017年決定投資衢州項(xiàng)目時(shí)，林建偉還曾志得意滿的提到，該項(xiàng)目是中來股份一次歷史性的重大時(shí)刻，也是中建投資本、衢州市政府和中來股份三方合作的結(jié)晶。

關(guān)于衢州項(xiàng)目的終止，2021年1月，衢州市智造新城管委會(huì)在回復(fù)市民提問時(shí)表示，“2017年4月，中來股份與管委會(huì)簽訂投資協(xié)議后，因企業(yè)原因?qū)е马?xiàng)目未能落地?！?/p>

關(guān)于該項(xiàng)目流產(chǎn)的原因，衢州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)的一位工作人員表示，具體原因不方便透露，他同時(shí)說到，“項(xiàng)目的落地要看企業(yè)那段時(shí)間的正常需求，例如，他是否有這個(gè)能力？需要看情況，投不投是企業(yè)的事情。一道新能源是他們推薦過來的?！?/p>

頗為巧合的是，劉勇在離開中來股份創(chuàng)立一道新能源后，第一個(gè)投資項(xiàng)目正是在中來股份原衢州項(xiàng)目附近。

一道新能衢州基地

林建偉4次謀脫手

2020年6月至2021年11月期間，中來股份實(shí)控人夫婦林建偉、張育政已四度籌劃易主，相關(guān)接洽方分別為貴州烏江能源投資有限公司、杭州鍋爐集團(tuán)有限公司、泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江浙能電力股份有限公司，其中三家為國資背景。

細(xì)數(shù)易主過程，一方面，林建偉、張育政每次尋求接盤方時(shí)都表現(xiàn)得異常急切，甚至出現(xiàn)當(dāng)天終止合作當(dāng)天找到新買家的情況。

另一方面，他們又牢牢守住股份上的絕對(duì)優(yōu)勢，試圖通過轉(zhuǎn)讓一小部分股份+委托表決權(quán)的方式轉(zhuǎn)讓出控制權(quán)。甚至幾次在與接盤方談判的節(jié)骨眼上，都不愿對(duì)中來股份未來的經(jīng)營管理、投資方面作出妥協(xié)，最終宣告合作終止。

如此矛盾的表現(xiàn)凸顯林建偉、張育政的迫不得已。

2021年12月，林建偉在接受媒體采訪時(shí)，曾對(duì)2016年公司轉(zhuǎn)型以來的經(jīng)歷復(fù)盤，他提到，2017年，他想當(dāng)然地包攬了公司的14億元定增，導(dǎo)致個(gè)人負(fù)債過高，埋下了風(fēng)險(xiǎn)。

在遭遇2017、2018年市場趨勢下跌后，基于質(zhì)押還款壓力，2020年，林建偉迫不得已多次考慮通過暫時(shí)讓渡控股權(quán)的方式以解決危機(jī)。

不過，隨著易主計(jì)劃的失敗，林建偉表示，通過減持最終挺過了質(zhì)押還款的壓力。年報(bào)顯示，截至2020年末，林建偉、張育政夫婦質(zhì)押比例達(dá)到79.81%。這也側(cè)面解釋了他們?yōu)槭裁丛?020年連續(xù)三次急尋接盤方。

公告顯示，2017年12月，林建偉以11.8億元現(xiàn)金認(rèn)購中來股份5023.1387萬股股票，占非公開發(fā)行股票的近9成。該筆募資主要用于投資泰州中來年產(chǎn)2.1GW N型單晶雙面太陽能電池項(xiàng)目。

雪上加霜的是，2020年末，中來股份委托理財(cái)踩雷，2億的理財(cái)資金最后僅贖回1983.52萬元，彼時(shí)，林建偉承諾將自掏腰包補(bǔ)足虧損差額。

雖然林建偉、張育政的股權(quán)質(zhì)押比例在今年第三季度已降至29.86%，但近期再次籌謀易主，也意味著，他們的資金壓力風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。

中來123億負(fù)債壓頂

錢緊的不僅是實(shí)控人，近年來，中來股份在謀求轉(zhuǎn)型上不惜重金，而現(xiàn)實(shí)情況與其勃勃雄心難以匹配。

2016年以來，中來股份已披露的項(xiàng)目投資規(guī)模超過400億元，但這6年間，其營業(yè)收入合計(jì)220億左右，歸母凈利潤不足6億，總負(fù)債從2016年初的7億上漲到123億。

此外，2020年，中來股份爆出委托理財(cái)踩雷，先后四次認(rèn)購的私募基金產(chǎn)品在1個(gè)月內(nèi)虧損1.587億元，對(duì)其2020年凈利潤影響1.68億元。

如此境況下，中來股份擴(kuò)張不停，謀求切入光伏產(chǎn)業(yè)上游硅料領(lǐng)域，今年3月，與太原市人民政府、古交市人民政府簽署了《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》，約定擬在山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，投資總金額預(yù)計(jì)140億元。一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資32億元。

2022年中報(bào)顯示，中來股份一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債37.7億元，貨幣資金28.3億元，其中受限貨幣資金21.6億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備已不足以覆蓋短期借款，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。

今年前三季度，中來股份扣非歸母凈利潤達(dá)3.38億元，但其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出7.75億元，與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到史上最高73.23%。

資金壓力已經(jīng)在中來股份核心控股子公司泰州中來身上有所體現(xiàn)。截至目前，中來股份已初步形成常熟、泰州、太原三大量產(chǎn)基地，太原基地處于產(chǎn)能爬坡階段。泰州基地背后的泰州中來目前支撐著中來股份營業(yè)收入的半壁江山，也是近年來上馬項(xiàng)目最密集的公司。

動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺(tái)顯示，2017-2021年，泰州中來動(dòng)產(chǎn)融資記錄共5筆，而在2022年，泰州中來密集通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、融資租賃、生產(chǎn)設(shè)備及產(chǎn)品抵押等方式貸款。其中，存款單、倉單、提單質(zhì)押27筆，保證金質(zhì)押6筆，所有權(quán)保留4筆，生產(chǎn)設(shè)備、原材料、半成品、產(chǎn)品抵押2筆，租賃融資4筆。合計(jì)被擔(dān)保債權(quán)數(shù)額超過11億元。

值得注意的是，前述4筆關(guān)于所有權(quán)保留的登記信息顯示，2022年10月8日，泰州中來與建發(fā)（上海有限公司）簽訂的N型硅片采購合同，總價(jià)在1億元左右，從最初的登記期限3個(gè)月展期至36個(gè)月。

中報(bào)顯示，截至2022年6月末，泰州中來流動(dòng)負(fù)債達(dá)到42.2億元，流動(dòng)資產(chǎn)45.1億元。

隨著第四次易主計(jì)劃接近落定，在加速擴(kuò)張的路上，實(shí)控人賣身解決燃眉之急后，需要中來股份面對(duì)的，還有核心高管流失、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，以及變現(xiàn)能力下滑等一系列問題。