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2023-01-31
“行業(yè)一哥”上市首日破發(fā)！高瓴騰訊紅杉浮虧嚴(yán)重，近3萬股東難眠
更新時間：2022-12-16 00:06:33作者：智慧百科
來源 | 深藍(lán)財經(jīng)
撰文 | 鄭婷
12月15日，衛(wèi)龍?jiān)诟劢凰鲜?，成為“辣條第一股”，發(fā)行價為10.56港元。
在上市儀式上，衛(wèi)龍董事長劉衛(wèi)平激動地表示，今天的敲鑼儀式是衛(wèi)龍成長路上的一座重要里程碑，是過往成績的總結(jié)，更是全新篇章的開始。今后，衛(wèi)龍將以嶄新的面貌繼續(xù)前行。
然而話音剛落，衛(wèi)龍的股價開盤即下挫，之后股價震蕩。截至收盤，衛(wèi)龍報10.02港元/股，跌超5%，市值235.6億港元，這對于打新成功的2.7萬多名投資者來說可不是一個好消息，也對于此前蜂擁而上的投資方CPE源峰、高瓴、紅杉、騰訊、云鋒來說，浮虧嚴(yán)重。
曾經(jīng)風(fēng)光無限的“辣條一哥”何以至此?
1
上市之路一波三折
估值大幅縮水，投資機(jī)構(gòu)浮虧嚴(yán)重
資料顯示，衛(wèi)龍由創(chuàng)始人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟在河南省漯河市創(chuàng)立。2003年，“衛(wèi)龍”商標(biāo)成功申請；2006年至2010年，衛(wèi)龍大面筋、小面筋相繼問世；2010年至2015年，衛(wèi)龍分別請來趙薇和楊冪為產(chǎn)品代言，提高了產(chǎn)品知名度。
因嘗到過流量帶來的甜頭，衛(wèi)龍此后逐漸走上了“瘋狂營銷”的道路。
2016年，iphone7火爆上市，衛(wèi)龍趁機(jī)推出一波“蘋果風(fēng)”，美其名曰：Hotstrip 7.0，并模仿小米，文縐縐地來了一句：為辣味零食發(fā)燒友而生。
這一奇葩的口號和創(chuàng)意，讓衛(wèi)龍徹底火了。2018年至2020年，衛(wèi)龍年復(fù)合增長率達(dá)到22.4%，一些投資機(jī)構(gòu)聞訊而來。
2021年5月，衛(wèi)龍完成首輪Pre-IPO融資，CPE源峰、高瓴、騰訊、云鋒基金、紅杉中國分別出資2.08億美元、1.10億美元、6000萬美元、6000萬美元和2700萬美元參與投資。
此Pre-IPO融資，既是衛(wèi)龍創(chuàng)立22年以來首次引進(jìn)外部資本，也是衛(wèi)龍上市前最后一輪融資，融資完成后，機(jī)構(gòu)給出的衛(wèi)龍估值一度達(dá)到600億元，超過當(dāng)時號稱“A股休閑零食三巨頭”的洽洽食品、良品鋪?zhàn)?、三只松鼠三只股票總市值之和?/p>
原以為衛(wèi)龍作為資本的寵兒，上市之門會為其大大敞開，但沒想到的是，衛(wèi)龍的上市經(jīng)歷是一波三折。就在完成Pre-IPO融資的當(dāng)月，衛(wèi)龍第一次向港交所遞交招股書。同年11月12日，在上市材料失效前一天，衛(wèi)龍?jiān)俅蜗蚋劢凰f交上市申請，此后通過聆訊但一直未有新進(jìn)展，直至2022年5月上市申請材料失效，衛(wèi)龍又一次遞交申請，終于在6月27日通過港交所上市聆訊。
通過聆訊后，衛(wèi)龍并未啟動招股。不斷推遲上市的過程中，衛(wèi)龍估值大幅縮水。
根據(jù)上市前最新資料，最終衛(wèi)龍的實(shí)際募資規(guī)模不足10億元人民幣，以今天衛(wèi)龍235.6億港元（約合人民幣211.2億元）的市值對比，相較A輪融資完成時的最高600億元估值，衛(wèi)龍?jiān)谫Y本市場的價值已打了差不多4折。
估值打折意味著上市前融資的投資機(jī)構(gòu)損失不小。根據(jù)招股書，包括高瓴騰訊紅杉在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者共投入6.59億美元，持有衛(wèi)龍12.96%股份，支付成本價為2.16美元，較發(fā)售價溢價約55.11%。換句話說，在衛(wèi)龍上市當(dāng)天，上述投資機(jī)構(gòu)就爆虧超過50%。
按今天收盤價格計算，上述投資者每股約虧損了6.59港元。以高瓴認(rèn)購的5084.48萬股為例，衛(wèi)龍上市首日，高瓴就虧損了約3.35億港元。
當(dāng)初領(lǐng)投的CPE投資，浮虧則更為嚴(yán)重，認(rèn)購的9614.29萬股今日浮虧約6.3億港元。
2
辣條賣不動了
騷操作不斷，差點(diǎn)把口碑搞壞
衛(wèi)龍以前受到投資機(jī)構(gòu)的青睞，不是沒有道理。
2019年至2021年，衛(wèi)龍分別實(shí)現(xiàn)營收33.85億元、41.2億元、48億元，年內(nèi)利潤依次為6.58億元、8.19億元、8.27億元，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。
衛(wèi)龍今年的營收目標(biāo)是100億元，但上半年的營收不足四分之一，還虧損了2.61億元。衛(wèi)龍解釋，上半年虧損主要是投資有關(guān)的一次性以股份為基礎(chǔ)的付款所致。
然而就披露來看，主要是因?yàn)樾l(wèi)龍最大的營收來源——辣條賣不動了。曾有經(jīng)銷商背地里對新浪科技表示，“衛(wèi)龍除了名氣大，整體銷售并不好”。事實(shí)也證明，今年上半年，衛(wèi)龍辣條類的調(diào)味面制品收入為13.41億元，同比下滑4.3%。在此前年度，調(diào)味面制品在衛(wèi)龍總營收中占比均在60%以上。
焦慮之下，衛(wèi)龍騷操作不斷，因此差點(diǎn)把口碑搞壞。
“約嗎”“賊大”“強(qiáng)硬”……今年上半年，衛(wèi)龍因大尺度包裝文案被一眾消費(fèi)者痛罵低俗，有便利店因售賣含有“約嗎”、“親嘴燒”等字樣的衛(wèi)龍產(chǎn)品被官方罰款1萬元，處罰原因?yàn)槔檬称钒b或標(biāo)簽標(biāo)識發(fā)布具有色情或不良誘導(dǎo)違背社會公序良俗的內(nèi)容，有損未成年人身心健康。
另外，衛(wèi)龍為了凹高端人設(shè)，產(chǎn)品不斷漲價。有統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，12年來衛(wèi)龍的辣條價格漲了10倍，只可惜現(xiàn)實(shí)潑來一記冷水，辣條賣得太貴也就不太好賣，因此，衛(wèi)龍又開始打起了“品質(zhì)牌”：
精選北緯36°黃金小麥區(qū)的面粉、一級大豆油、河南及云南花椒、新疆孜然，而且0反式脂肪酸、0防腐劑、0甜蜜素…… 衛(wèi)龍承諾，一根辣條從原料到成品，一共要經(jīng)過100多項(xiàng)質(zhì)檢。
但有人扒過衛(wèi)龍的配料表發(fā)現(xiàn)，一根小小的辣條里面含有不少的科技與狠活，其含鹽量驚人，“如果吃了一包106g的辣條，攝入的鈉頂?shù)蒙弦惶斓柠}量?！?/strong>
就連衛(wèi)龍的競爭對手麻辣王子，其董事長張玉東也曾公開直言：辣條確實(shí)不健康。
其實(shí)這些年，衛(wèi)龍為了塑造好口碑、好品質(zhì)，沒少下功夫。這一點(diǎn)從研發(fā)費(fèi)用上就有體現(xiàn)：今年上半年，衛(wèi)龍花在研發(fā)上的支出不及營銷費(fèi)用的三十八分之一。
可結(jié)果呢，衛(wèi)龍近兩年出現(xiàn)的食品安全問題屢見不鮮，頻頻有網(wǎng)友在包裝袋內(nèi)發(fā)現(xiàn)異物。截至12月15日，有關(guān)衛(wèi)龍的投訴超840條，投訴內(nèi)容包括“吃到毛發(fā)”“吃到塑料”“食物發(fā)霉”等。
而且回歸大環(huán)境看，衛(wèi)龍所在的整個零食行業(yè)今年都在承壓。據(jù)光大證券研報分析，截至2022年12月2日，食品飲料板塊估值水平較年初下降了約26%。
這就難怪，為什么衛(wèi)龍一上市就那么“不受待見”。
3
結(jié)語
歷經(jīng)一波三折，衛(wèi)龍終于在2022年末尾趕上了上市的最后一班車。
然而這只能暫時讓它舒一口氣，一是衛(wèi)龍的高端化之路較為艱難，雖然產(chǎn)品提價對沖了原材料成本上升帶來的影響，但如此一來也影響了其銷量，而且辣條不健康永遠(yuǎn)是高端的絆腳石。
第二，辣條行業(yè)門檻較低，近年來入局的玩家越來越多，衛(wèi)龍的競爭力不如從前。
三是衛(wèi)龍還存在許多問題等待解決，比如營銷費(fèi)用高企、明顯的辣條依賴癥、食品安全隱患等，若處理不當(dāng)，每一項(xiàng)都有很大可能對其往后的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
衛(wèi)龍?jiān)撛鯓雍葱l(wèi)自己“辣條一哥”的地位，看來值得商榷。