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中國基金報記者 曹雯璟

A股又跌上熱搜。

7月6日，A股全天弱勢，三大股指一路下行，滬指一度跌超2%，失守3400點。截至收盤，上證指數(shù)收跌1.43%，報3355.35點；深證成指收跌1.25%，報12811.33點；創(chuàng)業(yè)板指收跌0.79%，報2802.72點。市場成交額為10870.00億元，較前一交易日略有萎縮。

兩市合計3388只個股上漲，僅1314只個股下跌。北向資金今日小幅凈流出13.83億元，其中滬市凈流出22.81億元，深市凈流入8.99億元。

中信一級行業(yè)中，除電子、汽車、紡織服裝上漲外，其余均下跌；其中，石油石化、消費者服務、煤炭跌幅靠前，分別下跌2.79%、3.77%、6.09%。

那么，今日破位下跌緣由何在？是漲多修正還是反彈結(jié)束? A股獨立行情還值得期待嗎？中國基金報記者緊急采訪了博時、中歐、景順長城、創(chuàng)金合信、諾德、海富通、長城、上投摩根、興業(yè)、西部利得、安信、華富等十幾家基金公司。

多家基金公司表示，由于A股前期積累了一定的漲幅，疊加海外經(jīng)濟衰退預期的加劇，今日A股出現(xiàn)回調(diào)，預計A股下半年整體表現(xiàn)好于上半年，初期以結(jié)構(gòu)性機會為主。

多因素導致今日破位下跌

對于今日破位下跌，中歐基金表示，今日A股出現(xiàn)了一段時間以來相對較大的回調(diào)，一方面是海外衰退預期拖累周期股走勢，另一方面是疫情擔憂再起。在經(jīng)歷4月底以來的反彈后，市場在關鍵點位反復拉鋸，但成交并未縮量，說明資金并未大幅離場，市場人氣依然較旺，目前震蕩或更多是對諸多不確定性下前期漲幅的一種調(diào)整。因市場上仍有諸多不確定因子，從尋找確定性的角度來看，短期內(nèi)，關注中報業(yè)績超預期的板塊，中長期內(nèi)，關注投資端驅(qū)動的高景氣高成長板塊。

博時基金表示，由于A股前期積累了一定的漲幅，疊加海外經(jīng)濟衰退預期的加劇，今日A股繼續(xù)回調(diào)，滬指跌幅超1%。當前國內(nèi)居民的消費意愿偏弱，消費整體仍較疲弱；在高通脹的背景下，海外的貨幣政策持續(xù)收緊，外需逐步走弱，出口或?qū)⑹艿揭欢ǖ挠绊懀环康禺a(chǎn)市場整體仍偏低迷，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟的增長，將更加依賴于基建投資；后續(xù)仍需繼續(xù)觀察經(jīng)濟的恢復程度。短期來看，A股經(jīng)過前期的上漲，后續(xù)大幅上漲的概率或較低，大概率將寬幅震蕩。當前貨幣政策和流動性仍較友好，經(jīng)濟基本面整體向好的趨勢不變，A股中長期向好的基礎仍在，仍可適當關注受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)板塊，如新能源、高端制造等。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，今日市場主要受海外衰退預期和國內(nèi)新變異毒株傳播的影響，全線下跌。隔夜商品全線下跌，反映海外需求可能面臨的快速下滑，而國內(nèi)穩(wěn)增長可能重新面臨疫情的挑戰(zhàn)，引發(fā)市場對順周期和消費板塊的擔憂。

海富通基金表示，4月27日反彈至今，市場過度悲觀的預期已修復完畢。近期A股的明顯強勢更多是基于中國經(jīng)濟及政策周期好于美國，以及短端流動性極度寬松下資金驅(qū)動的力量，下半年市場可能逐步進入基本面驗證階段，需要更多考慮中期的主要矛盾。目前市場的核心矛盾由“內(nèi)滯外脹”走向“內(nèi)復蘇外衰退”。

國內(nèi)關注真實的經(jīng)濟增長情況，穩(wěn)增長政策究竟能否對沖庫存周期的下行、外需下滑帶動的出口 及制造業(yè)下行壓力。關鍵在于中長期社融的改善，對于A股才能形成反轉(zhuǎn)的強支撐。目前已經(jīng)觀察到5月社融開始放量但結(jié)構(gòu)仍不佳，地產(chǎn)銷量高頻數(shù)據(jù)也開始改善，后續(xù)關注中長貸的改善及地產(chǎn)市場恢復進度。

海外，美國再次快速進展至衰退交易。在美聯(lián)儲強力緊縮下，美國經(jīng)濟衰退時點可能提前。美債 利率下半年可能見頂回落，但美股將繼續(xù)面臨壓力。美國加快收緊后走向衰退，對我國經(jīng)濟及政 策壓力也較大，但A股仍將以內(nèi)為主。

德邦基金研究員施俊峰表示，今日多數(shù)行業(yè)指數(shù)下跌，煤炭行業(yè)跌超6%，石油石化、基礎化工、商貿(mào)零售等行業(yè)跌幅靠前。下跌主要有以下原因，一方面，本輪反彈在疫情修復和政策密集出臺背景下催化。近日各地疫情有零星反彈趨勢，加大市場擔憂，同時消費行業(yè)雖然有基本面觸底的趨勢，但近期難以反應到業(yè)績端，中報依舊成為市場主要擔憂點，市場風險偏好發(fā)生變化時行業(yè)波動就會加大。另一方面，昨夜大宗商品大面積回調(diào)，多位海外分析師預測美聯(lián)儲應該會繼續(xù)保持貨幣緊縮政策，可能會出現(xiàn)技術(shù)性衰退，對于美國的經(jīng)濟預期比較悲觀，需求走弱導致大宗商品價格如原油、天然氣、銅等大幅回調(diào)概率加大，反應在A股交易海外衰退的情緒濃烈，上半年盈利較高的上游資源品尤其是煤炭、石油等，部分資金選擇規(guī)避價格下跌風險。

預計A股下半年表現(xiàn)好于上半年

初期以結(jié)構(gòu)性機會為主

對于后市，長城基金首席經(jīng)濟學家向威達表示，這一輪反彈的性質(zhì)主要是超跌反彈，到目前為止，A股的反彈總體上是健康的。當前A股估值總體上依然處在歷史低位區(qū)間，但估值相對有所修復，考慮到當前累計反彈幅度較大、各大指數(shù)接近年線附近，個股面臨一定獲利回吐的壓力。進入7月份，上市公司面臨業(yè)績考驗，預計A股Q2總體業(yè)績同比回落，因此由超跌反彈引發(fā)的自我糾偏行情可能已經(jīng)接近尾聲。就點位而言，上證指數(shù)在3400-3500點所對應的估值修復可能基本到位；這個位置附近，市場對風險也會比較敏感，短期市場迅速突破的難度比較大。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，一方面，全球需求的收縮不可避免，歐美經(jīng)濟的衰退概率也在加大，供給側(cè)造成的通脹對貨幣政策的制約較以往更大。另一方面，在外需壓力日漸增大的下半年，穩(wěn)增長的必要性和重要性都會進一步上升。我們下半年依然看好A股相對全球的比較優(yōu)勢，A股處于中長期配置區(qū)間。

興業(yè)基金副總經(jīng)理、興業(yè)興睿兩年持有期混合基金經(jīng)理錢睿南表示，站在半年末的時點上，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、政策措施和產(chǎn)業(yè)趨勢都已趨明朗，隨著國內(nèi)宏觀政策的調(diào)整以及疫情沖擊的減緩，國內(nèi)經(jīng)濟的底部已逐漸清晰。當然在謹慎樂觀的同時，我們認為下半年還需要關注出口增速下滑以及通貨膨脹的影響。隨著歐美經(jīng)濟步入衰退，出口可能會面臨一定的壓力，需要國內(nèi)投資和消費發(fā)力彌補；而三季度開始國內(nèi)的CPI預計會上行，如果幅度超預期的話可能會對國內(nèi)的貨幣寬松環(huán)境造成一定制約影響?？傮w來看，隨著國內(nèi)疫情緩和以及穩(wěn)增長政策力度的加大，A股市場有望完成筑底，逐步重新走出結(jié)構(gòu)性行情。

海富通基金表示，預計短期市場在強力修復后可能仍有反復，風險來自基本面驗證及流動性邊際收緊，但中長期來看目前位置上機會仍然明顯大于風險。預計下半年市場表現(xiàn)將好于上半年，初期以結(jié)構(gòu)性機會為主。若經(jīng)濟順利走向復蘇，則有可能走向整體性機會。反之，仍然為結(jié)構(gòu)性行情。

景順長城基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理李怡文指出，從當前節(jié)點來看，隨著經(jīng)濟基本面進入修復通道，股票市場有望迎來較好的配置機會。目前A股的流動性仍處于合理寬松狀態(tài)，股票整體估值不高。從大的方向來看，居民資產(chǎn)配置正在往權(quán)益市場轉(zhuǎn)移，中國權(quán)益市場發(fā)展空間廣闊。

安信基金權(quán)益投資部總經(jīng)理張競認為，展望下半年，可以保持謹慎樂觀態(tài)度。當前，行情重點已從估值端轉(zhuǎn)向業(yè)績端，尋找中報和三季報中能夠超預期的行業(yè)和公司，是未來投資機會的主要來源。截至目前影響市場的三個主要因素，都出現(xiàn)邊際緩和：一是美聯(lián)儲加息，年內(nèi)美聯(lián)儲加息的幅度和力度應該都不會太超預期；二是外圍地緣環(huán)境變化已經(jīng)反映得比較充分；三是隨著疫情得以控制，對制造業(yè)造成比較大沖擊的階段已經(jīng)過去。

看好汽車電動化智能化、

新能源和軍工等板塊

對于看好板塊，長城基金首席經(jīng)濟學家向威達表示，結(jié)構(gòu)上，戰(zhàn)略視角長期看好汽車電動化智能化、新能源和軍工三大產(chǎn)業(yè)鏈，未來可能出現(xiàn)的震蕩或許會提供高性價比參與時機。相對而言，軍工產(chǎn)業(yè)鏈不受經(jīng)濟波動影響，產(chǎn)業(yè)長期景氣度確定性較高，近期軍工板塊股價漲幅滯后，進入7月份軍工可能即將迎接估值切換行情。預計下半年疫情對經(jīng)濟和民生的沖擊將逐漸減小，中央和地方穩(wěn)增長力度可能加碼，消費和經(jīng)濟加快復蘇。因此在當前位置，基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、電力、化工、建材裝飾等值得逢低關注。

另外值得關注的是受益于能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格回落的下游行業(yè)，以及多年來受疫情沖擊最嚴重之一的旅游和航空板塊等。目前市場對醫(yī)藥、白酒等板塊的業(yè)績預期不高，但這些板塊業(yè)績上往往可以有較穩(wěn)定的增長表現(xiàn)，實際數(shù)據(jù)可能好于市場預期。醫(yī)藥醫(yī)療當前的估值和機構(gòu)配置在多年的低位區(qū)間，可以考慮關注。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧表示，從結(jié)構(gòu)來說，下半年主要看好五條主線，一是供給側(cè)偏緊的上游，煤炭、光伏鋰電上游原材料、農(nóng)化的板塊繼續(xù)維持良好的盈利情況；二是供給側(cè)產(chǎn)能去化疊加需求改善的養(yǎng)殖板塊；三是成本端在傳統(tǒng)原材料，受益于大宗商品價格回落，需求增速較快的風電、軍工；四是穩(wěn)增長受益的基建、地產(chǎn)和銀行板塊；五是消費場景恢復受益的消費、航空和醫(yī)藥板塊。

興業(yè)基金副總經(jīng)理、興業(yè)興睿兩年持有期混合基金經(jīng)理錢睿南表示，具體來看，在保持新能源等熱門賽道行業(yè)一定配置比例的同時，我也會重視需求確定性較強的軍工行業(yè)，估值分位水平較低且基本面逐步向好的傳媒、計算機，以及醫(yī)藥行業(yè)，抗通脹的資源類板塊也需要關注。今年行業(yè)監(jiān)管政策明顯優(yōu)化的平臺經(jīng)濟領域也會是未來有著不錯投資機會的板塊，而通過大力度穩(wěn)增長政策讓經(jīng)濟重回正軌之后，我們認為市場可能會重新關注受疫情沖擊較大的消費領域。

德邦基金研究員施俊峰表示，展望后市，短期來看，關注資金流動性。如果保持寬松，市場大概率繼續(xù)演繹經(jīng)濟復蘇的邏輯，重點關注航空、機場、旅游、酒店、餐飲等出行消費板塊，同時關注A股中報情況，通脹帶來的資源品高盈利持續(xù)性可能超市場預期。中長期來看，國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升而海外經(jīng)濟轉(zhuǎn)入衰退，形成錯位導致國內(nèi)權(quán)益市場相對吸引力增強，看好三季度美債收益率見頂后成長風格的投資機會。

西部利得基金表示，展望后市，一方面汽車、工業(yè)等賽道景氣度持續(xù)超預期，建議把握下游主要覆蓋景氣賽道的優(yōu)質(zhì)半導體公司投資機遇；另一方面，建議關注前期受消費類需求走弱影響較大、但在細分領域已具備全球競爭力，同時當前估值處于低位的國內(nèi)半導體龍頭公司，等待需求趨勢邊際好轉(zhuǎn)后估值修復機會。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹表示，目前，盈利增速上新能源板塊還是處于中高速發(fā)展階段，不論是新能源汽車產(chǎn)業(yè)，還是光伏、風電等清潔能源發(fā)電端的子行業(yè)，只要個股的盈利增長后續(xù)兌現(xiàn)，相信其性價比會逐步修復。

上投摩根基金認為，展望未來，在投資方向上，投資人可重點關注疫情后較快恢復的制造業(yè)，思路上可適當向中游傾斜；同時關注穩(wěn)增長相關的金融、基建、地產(chǎn)行業(yè)、新政重點推動的汽車、新能源及電子消費等領域，以及在通脹大環(huán)境下相對受益的煤炭、農(nóng)化、能源、金屬等。

華富基金研究部表示，A股前期超跌反彈的動力會有所減弱，未來是否能夠延續(xù)獨立行情，更多的是要看國內(nèi)經(jīng)濟能否形成穩(wěn)定的復蘇趨勢。短期觀察三季度，中國本輪疫后修復的趨勢相對確定，在環(huán)比數(shù)據(jù)上預計也會對復蘇形成佐證。但仍然不可忽視的是，在傳統(tǒng)的地產(chǎn)+基建的逆周期調(diào)節(jié)方式中，地產(chǎn)對于本輪復蘇的拉動作用目前尚需驗證，可能意味著本輪復蘇將以一個相對較緩的節(jié)奏進行，后續(xù)的行情將需要更加堅實的基本面支撐。

編輯：艦長

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