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（原標(biāo)題：衰退尚未至 美元已脫韁）

飆漲的美元

全球市場(chǎng)正持續(xù)受困于供應(yīng)短缺和經(jīng)濟(jì)衰退的尷尬局面，美債收益率下降、油價(jià)下跌和美元升值同步振動(dòng)，“衰退交易”正在抬頭。美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位與高流動(dòng)性，正在成為全球投資機(jī)構(gòu)“現(xiàn)金為王”的首選，7月6日美元指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，升破107整數(shù)關(guān)口，續(xù)創(chuàng)20年新高。這背后，是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂升溫引發(fā)眾多投資機(jī)構(gòu)涌入美元避險(xiǎn)；也是歐元的跌跌不休助推了美元的強(qiáng)勢(shì)，作為美元指數(shù)最大分項(xiàng)，前者大跌必然引發(fā)后者大漲。在市場(chǎng)已充分計(jì)入7月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期的情況下，接下來，華爾街將如何投票？

隨著歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，美元正成為最大“受益者”。

截至7月6日19時(shí)，美元指數(shù)徘徊在106.77附近，盤中創(chuàng)下過去20年以來最高值106.84。

“這背后，是歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂升溫，引發(fā)眾多投資機(jī)構(gòu)涌入美元避險(xiǎn)?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位與高流動(dòng)性，成為這些投資機(jī)構(gòu)奉行“現(xiàn)金為王”策略的首選。

記者多方了解到，美元如此“強(qiáng)勢(shì)”，還可歸功歐元疲軟的“神助攻”。

截至7月6日19時(shí)，歐元兌美元匯率觸及1.022附近，盤中一度觸及過去20年以來最低值1.021。

“某種程度而言，弱勢(shì)歐元造就了強(qiáng)勢(shì)美元。”一位亞太地區(qū)私募基金外匯交易員向記者直言。受到俄羅斯或?qū)⒊掷m(xù)減少輸歐天然氣供應(yīng)的沖擊，過去兩天金融市場(chǎng)都在討論歐洲可能在下半年遭遇能源短缺風(fēng)波，觸發(fā)眾多投機(jī)資本大舉沽空歐元。由于歐元在美元指數(shù)占據(jù)較高比重，歐元大跌無形間助推美元“被動(dòng)”升值。

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理表示，強(qiáng)勢(shì)美元還觸發(fā)一系列多米諾效應(yīng)。7月5日晚NYMEX原油期貨大跌約8%，一度跌破100美元/桶整數(shù)關(guān)口，倫敦期銅等其他大宗商品則持續(xù)大幅回落跌破年內(nèi)新低。

“如今，在強(qiáng)勢(shì)美元與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂（導(dǎo)致需求驟降）的共振下，大宗商品期貨市場(chǎng)每周都在流出逾百億美元資金，沒人再提及通脹交易?！彼f。

但是，強(qiáng)勢(shì)美元將持續(xù)多久，華爾街存在巨大分歧。

一位華爾街大型資管機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置部主管向記者透露，當(dāng)前美元指數(shù)迭創(chuàng)新高，另一個(gè)重要因素是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)超預(yù)期大幅加息，導(dǎo)致美元的利差優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大。但越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)注意到，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大與大宗商品價(jià)格回落，美聯(lián)儲(chǔ)是否持續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，仍面臨越來越大的變數(shù)。

“目前，美元指數(shù)已充分計(jì)入7月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。一旦美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派聲音，可能會(huì)導(dǎo)致強(qiáng)勢(shì)美元格局瞬間逆轉(zhuǎn)?！彼寡浴４送?，外匯市場(chǎng)存在著濃厚的“買預(yù)期、賣事實(shí)”操作特點(diǎn)——即便美聯(lián)儲(chǔ)在7月加息75個(gè)基點(diǎn)，不能排除美元遭遇獲利了結(jié)潮。

強(qiáng)勢(shì)美元探因

“除了買漲美元，現(xiàn)在我們似乎找不到其他更具勝算的投資品種?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。7月5日晚，他發(fā)現(xiàn)眾多對(duì)沖基金同行都在做同一件事——拋售所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而買漲美元避險(xiǎn)。

在他看來，導(dǎo)致避險(xiǎn)資金涌入美元的一個(gè)重要催化劑，是當(dāng)晚2/10年期美債收益率再度出現(xiàn)倒掛，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌情緒。

事實(shí)上，2/10年期美債收益率倒掛與強(qiáng)勢(shì)美元之間，存在著相輔相成的關(guān)系。具體而言，由于眾多華爾街投資機(jī)構(gòu)買入長(zhǎng)期美債資產(chǎn)避險(xiǎn)，導(dǎo)致10年期美債收益率迅速低于2年期美債收益率，倒逼更多資本基于避險(xiǎn)需要，大舉加倉(cāng)長(zhǎng)期美債，令2/10年期美債收益率倒掛幅度持續(xù)擴(kuò)大與美元指數(shù)不斷上漲，由此造成長(zhǎng)短期美債收益率倒掛擴(kuò)大-市場(chǎng)恐慌情緒不斷升溫-更多資本買入長(zhǎng)期美債避險(xiǎn)-美元指數(shù)不斷被推高的循環(huán)。

多位海外投資機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)美元指數(shù)迭創(chuàng)新高還有另一個(gè)幕后推手，即是歐元疲軟。俄羅斯持續(xù)減少輸歐天然氣供應(yīng)，歐洲或遭遇能源短缺風(fēng)波，7月5日晚歐洲股市遭遇大幅下跌，德國(guó)法國(guó)股指紛紛迭創(chuàng)年內(nèi)新低，導(dǎo)致眾多歐洲投資機(jī)構(gòu)大舉拋售歐洲股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)投能源供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的美股美元資產(chǎn)避險(xiǎn)，但此舉無形間令歐元兌美元匯率持續(xù)跌破過去20年以來的最低值，助推美元指數(shù)創(chuàng)新高。

“此外，眾多投機(jī)資本還借機(jī)沽空歐元套利，進(jìn)一步擴(kuò)大了美元漲幅。”前述亞太地區(qū)私募基金外匯交易員分析說。

記者注意到，盡管7月6日歐洲股市開始觸底反彈，但美元指數(shù)仍在迭創(chuàng)新高，表明大量避險(xiǎn)資本仍在涌入美元避險(xiǎn)。

“短期而言，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒將影響美元指數(shù)能否持續(xù)迭創(chuàng)新高，中長(zhǎng)期而言，美元指數(shù)走勢(shì)主要取決于三點(diǎn)，一是歐洲能否成功擺脫能源短缺風(fēng)波沖擊，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)能否降低，三是美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度是否持續(xù)超過其他國(guó)家央行?！鄙鲜鐾鈪R交易員強(qiáng)調(diào)說。

帶崩其他避險(xiǎn)品種

強(qiáng)勢(shì)美元，也令其他傳統(tǒng)避險(xiǎn)品種“黯然失色”。

截至7月6日19時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約價(jià)格徘徊在1759.8美元/盎司，盤中一度創(chuàng)下2022年以來最低值1758.9美元/盎司。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，這意味著相比4月中旬COMEX黃金期貨盤中創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)2003美元/ 盎司，過去3個(gè)月黃金期貨跌幅達(dá)到約13%。

“黃金價(jià)格驟跌背后，是眾多投資機(jī)構(gòu)選擇美元作為避險(xiǎn)投資首選，而不是黃金?！币晃幻绹?guó)證券經(jīng)紀(jì)商向記者透露。此外，美元持續(xù)迭創(chuàng)新高，也導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格大幅回落，更令黃金失去“避險(xiǎn)效應(yīng)”。

在他看來，這背后反映出眾多投資機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)態(tài)度——他們更看重避險(xiǎn)資產(chǎn)的流動(dòng)性。在這種情況下，美元似乎比黃金更具優(yōu)勢(shì)。

“此外，面對(duì)未來經(jīng)濟(jì)衰退不確定性與俄烏沖突升級(jí)沖擊，越來越多投資機(jī)構(gòu)選擇現(xiàn)金為王策略，因此美元比起黃金更受青睞。”這位美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)商強(qiáng)調(diào)說。

記者多方了解到，盡管黃金ETF具有較高的流動(dòng)性，但在華爾街眾多投資機(jī)構(gòu)日益奉行“現(xiàn)金為王”的策略下，它也不可避免地遭遇大規(guī)模資金贖回，拖累黃金價(jià)格進(jìn)一步下跌。

不只是黃金，日元瑞郎等避險(xiǎn)貨幣同樣遭到“冷遇”。

6月以來，受日本延續(xù)寬松貨幣政策影響，日元兌美元匯率跌至過去24年以來最低值，令其避險(xiǎn)貨幣屬性“蕩然無存”。如今眾多投資機(jī)構(gòu)更愿意將日元看成“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，押注日元兌美元匯率或?qū)⒌?50。

另一邊廂，盡管得到瑞士央行意外加息與干預(yù)匯市“力挺”，但瑞士法郎在強(qiáng)勢(shì)美元面前仍然在7月6日觸及過去兩周以來最低點(diǎn)，表明市場(chǎng)更青睞美元的避險(xiǎn)屬性。

“現(xiàn)在，華爾街開始奉行一種新的投資準(zhǔn)則——亂世買美元。但沒人知道，這個(gè)新投資準(zhǔn)則會(huì)持續(xù)多久?！鼻笆鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。但一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，只要全球金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)劇烈波動(dòng)下跌狀況，越來越多投資機(jī)構(gòu)會(huì)“本能地”買入美元避險(xiǎn)。