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2023-01-31
反彈告一段落？基金經(jīng)理：淡定！高波動或成常態(tài)
更新時間：2022-07-09 10:36:37作者：佚名
（原標(biāo)題：反彈告一段落？基金經(jīng)理：淡定！高波動或成常態(tài)）
7月8日，在持續(xù)了一整周的震蕩過后，上證指數(shù)依然未能守住3400點大關(guān)，與深成指、創(chuàng)業(yè)板指一同收跌。市場的波動，疊加4月底以來反彈的主力軍——新能源車和光伏板塊的回調(diào)，不禁讓一部分投資者發(fā)出疑問：反彈暫告一個段落了嗎？
“分化要來了?！痹诮诘牟稍L中，多位基金經(jīng)理不止一次地提到。下半年，基于流動性的變化、對通脹的擔(dān)憂，以及增量資金的來源等，都有可能對市場形成擾動，但是短期因素不影響長期向好趨勢。“未來A股還是一個相對高波動、但是能賺錢的市場，長期成長的機會可能更加珍貴和稀缺?！币晃豢儍?yōu)基金經(jīng)理表示。
震蕩加?。夯鹩^點現(xiàn)分化
7月8日，上證指數(shù)、深圳成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)均收跌。上證指數(shù)下跌0.25%，深圳成指下跌0.61%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌1.13%和0.69%，雖然跌幅并不大，但是3400點得而復(fù)失，4月底以來的反彈會否告一段落？
華夏基金認(rèn)為，近期市場圍繞3400點持續(xù)震蕩，部分高位板塊資金出現(xiàn)一定撤離，資金未能有效演繹高低切換，困境反轉(zhuǎn)、相對低估的傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)仍然偏弱，因此預(yù)計短期A股市場或?qū)⒊袎骸５硪环矫?，市場多頭結(jié)構(gòu)依然明顯，有業(yè)績高速增長預(yù)期的景氣成長賽道持續(xù)獲關(guān)注。
銀華基金在2022年下半年的市場研判與展望中也認(rèn)為，從行情、估值、交易等多個維度來看，體現(xiàn)的利好更多指向長期收益。就2022年全年來看，本輪市場底部可能尚未形成，形成雙底的概率較大。下半年市場可能二次探底，如果后續(xù)出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，風(fēng)格上小盤成長股相對占優(yōu)。
建信基金則表示，國內(nèi)經(jīng)濟基本面預(yù)期改善，以及貨幣信用雙穩(wěn)，或?qū)股行情形成支撐。目前來看，上市公司盈利下行空間較小，隨著大宗商品價格回落，中下游行業(yè)公司的盈利也有望逐步改善，但短期內(nèi)仍需關(guān)注半年報盈利預(yù)期調(diào)整的風(fēng)險。
海通證券認(rèn)為，當(dāng)前的情緒修復(fù)從時間和空間看已經(jīng)較可觀，市場出現(xiàn)階段性休整也正常，但不改變整體趨勢向上的大格局。此外，市場增長動能的恢復(fù)不會一蹴而就，下半年A股大概率仍將以結(jié)構(gòu)性機會為主，而業(yè)績將成為核心主導(dǎo)因素，板塊和個股將圍繞業(yè)績出現(xiàn)明顯分化。
此外，通脹抬頭和流動性的變化，也將對當(dāng)前熱門成長股的進一步上行起到一定壓制作用。
一位績優(yōu)成長基金經(jīng)理近期表示，國內(nèi)通脹已經(jīng)有所抬頭。流動性方面，下半年基本面的弱復(fù)蘇也符合預(yù)期，但隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，流動性持續(xù)超預(yù)期寬松比較困難。“如果市場其他來源的增量資金加速入場會好很多，如果增量資金不夠，通脹和流動性問題就是下半年成長投資需要重點關(guān)注的風(fēng)險?！?/p>
后市預(yù)判：反彈處于什么階段？
當(dāng)前市場已經(jīng)反彈到什么階段？基金公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從風(fēng)險溢價、行業(yè)估值及交易指標(biāo)、市場風(fēng)格等方面來看，權(quán)益資產(chǎn)依然處于可配置的區(qū)間，但要注意市場短期的回調(diào)風(fēng)險。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前萬得全A的風(fēng)險溢價為2.62%，處于歷史55.65%分位點，相比前期高點已降至中間偏高區(qū)域，即股票資產(chǎn)性價降低，但仍然具有較高性價比。
數(shù)據(jù)來源：華夏基金，截至2022.7.6
從行業(yè)估值和交易指標(biāo)的歷史分位來看，海通證券計算了2019年初以來各指標(biāo)的歷史分位，從一級行業(yè)來看，汽車、商貿(mào)零售、公用事業(yè)、煤炭、房地產(chǎn)等綜合熱度較高，處于75%以上分位，此前反彈較快的電力設(shè)備的綜合熱度也均在70%以上。
而通信、計算機、電子的行業(yè)熱度仍持續(xù)處于2019年以來底部區(qū)域，此外醫(yī)藥的熱度也仍處于30%以下的偏冷區(qū)域，白酒、軍工等熱門賽道也處于50%以下的中低區(qū)域。
從市場風(fēng)格看，成長風(fēng)格的交易擁擠度普遍已經(jīng)回升至價值風(fēng)格上方。對比大、中、小盤價值及成長六個風(fēng)格指數(shù)，大盤成長、中盤成長的交易擁擠度都在中性上方（60%分位），中盤價值、小盤價值和小盤成長目前的交易擁擠度仍略低于中性水平（44%、43%和45%），大盤價值的交易擁擠度修復(fù)最慢，目前處在27%的較低位置。
新能源：短期波動與長期機會
作為4月底以來反彈的“主力軍”，新能源、光伏等熱門賽道的回調(diào)引發(fā)了市場的集中關(guān)注，對此基金經(jīng)理的觀點分化也比較明顯。
就短期而言，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，板塊的波動主要來源于交易層面的問題?！斑@輪市場反彈過程中，新能源、光伏等景氣賽道交易的活躍度和漲幅都較大，在整個市場中成交量占比和預(yù)期都非常集中，這就帶來兩個問題：一是景氣度一旦發(fā)生變化或者不及預(yù)期，階段性波動較大；二是市場資金過度集中于幾個景氣賽道，市場變化將導(dǎo)致自然而然的波動?！?/p>
長期來看，基金經(jīng)理還是十分樂觀。4月以來，銀華基金基金經(jīng)理方健所管產(chǎn)品的凈值反彈超過50%，他認(rèn)為，汽車產(chǎn)業(yè)鏈會回歸傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，走到最后只有兩個環(huán)節(jié)有價值，一個是稀缺的資源，一個是稀缺的品牌。
“關(guān)于鋰電，我一直以成長視角來看待鋰，我覺得周期可能會持續(xù)5年以上。中游制造業(yè)給了15倍-30倍的估值，市場風(fēng)險應(yīng)該不是太大?！狈浇”硎?。
嘉實基金表示，高景氣是新能源產(chǎn)業(yè)鏈的核心基本面?！靶履茉串a(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)中，我們看到光伏、新能源車都已領(lǐng)跑全球；新能源電力行業(yè)的增長空間也十分廣闊；新能源汽車方向，中國已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位?！?/p>