2023成都積分入學(xué)什么時候開始申請
2023-01-31
踩雷鐘薛高、被51信用卡坑慘 VC老炮天圖投資押注上市｜IPO觀察
更新時間：2022-07-09 11:05:32作者：佚名
作為“雪糕刺客”代表，鐘薛高著實(shí)坑了一把投資人。
近日，鐘薛高頻上熱搜把背后投資者天圖投資送上了輿論的風(fēng)口。不巧的是天圖投資剛在5月19日遞交了招股說明書，計劃在香港上市，目前天圖投資還在等待監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)。鐘薛高“爆雷”，也給天圖投資上市帶來新的不確定性。
作為第一家嘗試上市的投資機(jī)構(gòu)，天圖投資的戰(zhàn)績可謂光彩奪目，過去幾年投出了周黑鴨、奈雪的茶等知名品牌。不過即便投出了這些知名品牌，也沒能阻止天圖投資盈利下滑，究其原因是因?yàn)榻鼛啄晏靾D投資頻繁踩雷。
01 頻繁踩雷
天圖投資成立于2002年，由于創(chuàng)立初期天圖投資一直用自有資本金做投資，所以天圖投資創(chuàng)始人王永華一直說天圖投資出身“草根”。
說“草根”自然是自謙成分居多，公司創(chuàng)始人王永華出自清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，這也是中國最高的金融學(xué)府，另外王永華還擔(dān)任過南方基金副總經(jīng)理，是我國最早管理百億基金的基金經(jīng)理，妥妥的投資圈的“老鳥”。
合伙人、CEO馮衛(wèi)東也曾在互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任董事兼副總經(jīng)理，其親自主導(dǎo)過小紅書、奈雪的茶等項(xiàng)目投資，其余高管也在各自領(lǐng)域擁有豐富的工作經(jīng)驗(yàn)。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，天圖投資擁有多達(dá)369名股東。公司第一大股東為創(chuàng)始人、董事長王永華，持有天圖投資40.35%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。公司合伙人兼CEO馮衛(wèi)東持有公司1.35%股權(quán)。
截至2021年12月31日，天圖投資在管基金類型包含13只人民幣基金和3只美元基金。資管規(guī)模高達(dá)249億元。在消費(fèi)領(lǐng)域，天圖投資投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉資本。
作為消費(fèi)賽道的PE機(jī)構(gòu)，天圖資本在投資上也有所側(cè)重。根據(jù)創(chuàng)始人王永華介紹，天圖投資將聚焦于新消費(fèi)的投資，王永華認(rèn)為新消費(fèi)主要受3新驅(qū)動，分別為新技術(shù)（例如凍干速溶咖啡）、新生活方式以及新渠道。
在這種投資理念的驅(qū)動下，天圖投資投出了奈雪的茶、茶顏悅色、小紅書、閃送、自如、中國飛鶴等明星消費(fèi)品牌。
不過即便投出如此多的明星消費(fèi)品牌，天圖投資業(yè)績依然不太理想。2021年，天圖投資歸母凈利潤為6.53億元，同比下滑9.18%。
2021年天圖投資收益為8.08億元，比2020年下降42.93%。過去幾年，天圖投資的投資收益也忽高忽低，2018年甚至大額虧損15.58億元，也反映出天圖投資背后的投資短板。
據(jù)王永華介紹，天圖投資的企業(yè)主要以C輪為主，所謂C輪企業(yè)指商業(yè)模式得到市場驗(yàn)證，且已經(jīng)盈利的企業(yè)。這類企業(yè)雖然經(jīng)營相對穩(wěn)定，但估值也相對比較高。所以在天圖投資的案例中，會經(jīng)常看到天圖以較高的估值和溢價進(jìn)入被投企業(yè)。
這類投資相對來說風(fēng)險較小，但收益通常也不高。相反被投企業(yè)一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題，或者不能順利上市，投資機(jī)構(gòu)也會損失慘重。
以51信用卡為例，51信用卡招股說明書顯示，天圖投資曾多次向51信用卡投入資金。2017年天圖投資以1.69億元收購51信用卡經(jīng)營主體杭州恩牛2.7%股權(quán)，隨后又多次認(rèn)購51信用卡股權(quán)，前后總投資金額高達(dá)8億元。截至2021年年底，天圖投資共計持有51信用卡13.54%股權(quán)。
2018年51信用卡成功上市，隨后公司股價一路漲至9.55港元/股，市值最高達(dá)129.68億港元。隨著51信用卡爆雷，公司股價暴跌。截至2022年7月8日，51信用卡股價僅為0.26港元/股，股價較巔峰期下跌超97%，天圖投資所持市值也僅剩4779萬港元，該筆投資損失慘重。
除51信用卡外，天圖投資的百果園和八馬茶業(yè)也遭遇IPO困境。根據(jù)百果園披露的消息顯示，天圖投資先后3次投資百果園，投資金額為6.7億元。2020年百果園首次提交招股說明書，計劃港股上市。
后來被爆出“爛水果”事件后，百果園的IPO就再無明確時間表，另外百果園凈利潤也忽高忽低，2019-2021年百果園利潤分別為2.48億元、4570萬元、2.26億元。
八馬茶業(yè)也是如此，天圖投資先后投資八馬茶業(yè)金額超3000萬元。在上市過程中，八馬茶業(yè)也屢次被拒，上市也遙遙無期。
對于私募投資人來說，變現(xiàn)的渠道除了上市減持外，并沒有太多退出渠道。百果園和八馬茶業(yè)連續(xù)上市失敗，也意味著天圖投資多年投資的錢面臨無法變現(xiàn)的困境。
02 低位減持
雖然天圖投資被業(yè)內(nèi)人士貼上“大消費(fèi)玩家”的標(biāo)簽，但天圖投資最近幾年除了周黑鴨、奈雪的茶，也難有拿得出手的成功案例。
即便是奈雪的茶和周黑鴨，也因?yàn)闆Q策失誤，導(dǎo)致天圖投資在低點(diǎn)套現(xiàn)。2016年周黑鴨在港股上市，彼時天圖投資持有周黑鴨7.89%，按周黑鴨發(fā)行價5.88港元/股計算，天圖投資共持有周黑鴨10.75億港元，投資收益率高達(dá)900%。
但好景不長，上市以后周黑鴨股價一路下跌，2020年1月7日天圖投資以均價4.9港元/股減持周黑鴨6350萬股。同年5月22日，天圖投資再次以3.8港元/股減持周黑鴨1.02億股。兩次減持合計套現(xiàn)約7億港元。
值得注意的是，在天圖投資減持完成后，周黑鴨股價便大幅上漲，于2021年5月一度上漲至11.86港元/股，可以說天圖投資在周黑鴨股價最低的時候進(jìn)行套現(xiàn)。
以此類似的還有奈雪的茶，2018年天圖投資先后三次投資奈雪的茶，投資金額高達(dá)3.81億元。2021年奈雪以19.8港元/股、340億港元市值的價格上市，彼時天圖投資持股比例達(dá)11.09%，持股市值超過40億港元。
上市以后奈雪的茶股價便一路下跌，截至7月8日收盤，已跌至6.31港元/股，較發(fā)行價跌去三分之二，同樣天圖投資所持的股權(quán)市值也大幅下跌，目前僅為12億港元。
（作者丨段楠楠，編輯丨廖影）
