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2012年就開始上市輔導(dǎo)的“江西省中成藥制造行業(yè)龍頭企業(yè)”江西百神藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“百神藥業(yè)”），10年后終于出了招股書，擬在深交所上市。

作為一家成立于2001年、專業(yè)從事中藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的藥企，百神藥業(yè)還未上市即遭當(dāng)頭一棒——占主營業(yè)務(wù)半壁江山的中藥配方顆粒，自2022年7月1日起不再享受江西醫(yī)?；鹬Ц?。

百神藥業(yè)的中藥配方顆粒，只在江西銷售。

醫(yī)保不再加持，作為國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)的百神藥業(yè)，并沒有把重心放在研發(fā)上面，而是寄希望廣告宣傳和渠道推廣打開產(chǎn)品銷路。

根據(jù)招股書披露的募投項(xiàng)目，百神藥業(yè)總計(jì)6億的募集資金中，1/4即1.5億用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及品牌建設(shè)。

除1.5億的募資外，百神藥業(yè)每年把超過營收一半的費(fèi)用用于銷售和學(xué)術(shù)推廣，即便是在疫情最嚴(yán)重的2020年還花掉3億多銷售費(fèi)用，相當(dāng)于每天超83萬，而當(dāng)年的總營收不過5.5億。

在這高昂的銷售費(fèi)用中，除了耳熟能詳?shù)膶W(xué)術(shù)推廣費(fèi)外，每年還有一筆上千萬的“調(diào)劑服務(wù)費(fèi)”，但這筆費(fèi)用的構(gòu)成以及用處招股書卻沒有任何解釋披露，頗為神秘。

此外，由于百神藥業(yè)自有銷售人員不多，大部分推廣工作通過推廣服務(wù)商來完成。那么和巨額銷售費(fèi)用發(fā)生關(guān)系的推廣服務(wù)商有哪些？是什么背景？招股書中也沒有做任何披露。

中藥配方顆粒前途難測(cè)

中藥配方顆粒指由單味中藥飲片經(jīng)水提、分離、濃縮、干燥、制粒而成的顆粒，在中醫(yī)藥理論指導(dǎo)下，按照中醫(yī)臨床處方調(diào)配后，供患者沖服使用。

招股書披露截至到2021年的數(shù)據(jù)，中藥配方顆粒在百神藥業(yè)所有產(chǎn)品中的比重達(dá)到57.54%。

雖然募投項(xiàng)目的最大頭是中藥配方顆粒的擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目，顯示百神藥業(yè)對(duì)中藥配方顆粒信心滿滿，但實(shí)際上卻可能是今后業(yè)績(jī)的最大敗筆。

招股書披露，百神藥業(yè)的中藥配方顆粒產(chǎn)品目前均在江西省內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售，共計(jì)402個(gè)中藥配方顆粒產(chǎn)品納入江西省基本醫(yī)療保險(xiǎn)支付試點(diǎn)，覆蓋江西近300家二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

這里有個(gè)歷史背景。

我國對(duì)中藥配方顆粒曾實(shí)行嚴(yán)格的試點(diǎn)制度。

2001年頒布的《中藥配方顆粒管理暫行規(guī)定》將中藥配方顆粒納入中藥飲片管理范疇，2001年至2004年間，有六家藥企經(jīng)批準(zhǔn)成為中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)。一直以來，我國僅這六家企業(yè)具備國家級(jí)中藥配方顆粒試點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì)。

也就是說，國家層面認(rèn)可的在全國銷售的只有這6家藥企，像百神藥業(yè)這樣的就只能在本省銷售，類似地方保護(hù)主義。這就解釋了占百神藥業(yè)銷售大頭的中藥配方顆粒，范圍只在江西，只進(jìn)江西醫(yī)保。

2019年，《國家醫(yī)保局人力資源社會(huì)保障部關(guān)于印發(fā)〈國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄〉的通知》（醫(yī)保發(fā)〔2019〕46號(hào)）、《江西省過渡期保留藥品目錄》等文件發(fā)布，根據(jù)規(guī)定百神藥業(yè)的中藥配方顆粒自2022年7月1日起江西省醫(yī)保基金不再支付。

后面還進(jìn)不進(jìn)醫(yī)保，要經(jīng)專家評(píng)審。

現(xiàn)在有省份陸續(xù)出臺(tái)醫(yī)保支付政策，但還沒開始集采，百神藥業(yè)也在積極布局江西省外市場(chǎng)，力求早日實(shí)現(xiàn)該品類的跨區(qū)域經(jīng)營。

但業(yè)內(nèi)都了解，中藥配方顆粒的地域性非常強(qiáng)，非當(dāng)?shù)氐暮茈y進(jìn)得了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。在國家層面，中成藥和中藥配方顆粒不在國家集采的范疇。

根據(jù)招股書，百神藥業(yè)近三年的凈利率分別約10.77%、14.64%、18.19%。合并資產(chǎn)負(fù)債率近三年是47.90、33.51、27.68，招股書解釋這主要與公司應(yīng)收賬款持續(xù)增加、公司償還對(duì)外借款、流動(dòng)負(fù)債及利息支出持續(xù)下降以及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大凈資產(chǎn)持續(xù)增加有關(guān)。

另一方面，百神藥業(yè)的應(yīng)收賬款金額逐年增加，價(jià)值分別為近1.7億、2.2億和2.7億，占同期營收的32.48%、39.41%和43.09%，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率次數(shù)在逐年下降，近三年分別是3.47、2.72、2.41.

現(xiàn)在對(duì)百神藥業(yè)來說，如果沒了醫(yī)保的加持，中藥配方顆粒的前景是明朗還是迷茫？此時(shí)募資2億擴(kuò)產(chǎn)是要打水漂還是為了套現(xiàn)？

高額銷售費(fèi)里的神秘支出

2019年-2021年，百神藥業(yè)營收分別約5.2億、5.5億、6.3億，2020年與2021年?duì)I業(yè)收入同比增速分別為6.72%和13.55%。

銷售費(fèi)用的比重，每年都超過營收的50%，且逐年增加，而且遠(yuǎn)高于同行業(yè)銷售費(fèi)用占營收比重的平均值。

百神藥業(yè)稱，公司銷售費(fèi)用總額持續(xù)增加，主要是由于公司增加了學(xué)術(shù)推廣力度，造成市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)有所增加，該變動(dòng)與公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)情況基本匹配。

百神藥業(yè)稱，在直銷與配送經(jīng)銷模式下，需承擔(dān)產(chǎn)品的推廣宣傳費(fèi)。由于藥品的用藥需求很大程度上受醫(yī)生與患者對(duì)該藥品的認(rèn)知程度影響，因此需要向醫(yī)生、患者等人群開展市場(chǎng)推廣活動(dòng)，及時(shí)傳遞藥品安全性、有效性的研究成果，讓醫(yī)生和患者認(rèn)可藥品的差異化優(yōu)勢(shì)、認(rèn)識(shí)藥品帶給患者的利益。

推廣活動(dòng)主要包括學(xué)術(shù)推廣會(huì)議、市場(chǎng)調(diào)研、線上推廣等各項(xiàng)活動(dòng)。

其中學(xué)術(shù)推廣會(huì)議包括各類學(xué)術(shù)推廣會(huì)、科室會(huì)、營銷策略會(huì)，目的系向一線醫(yī)務(wù)人員、經(jīng)銷商介紹產(chǎn)品特點(diǎn)、臨床使用方法等，使其能夠及時(shí)了解產(chǎn)品信息，了解產(chǎn)品的作用機(jī)理等。

從招股書可以看到，除中藥配方顆粒外，百神藥業(yè)另外主打的活血止痛膠囊、蛇膽陳皮口服液、健脾八珍糕等中成藥產(chǎn)品也是多年的老產(chǎn)品，究竟需要怎樣的學(xué)術(shù)推廣讓醫(yī)生和患者每年或者每天都認(rèn)知一下賣了多年吃了多年的老藥？

學(xué)術(shù)推廣之外，在銷售費(fèi)用的明細(xì)里面，有一項(xiàng)是“調(diào)劑服務(wù)費(fèi)”，也是呈逐年增長(zhǎng)的比例。

這筆錢具體指的是什么調(diào)劑？又是由哪些明細(xì)構(gòu)成的？招股書里沒有更多披露，成為迷之存在。

此外，由于百神藥業(yè)的銷售人員人數(shù)過少，大量的推廣工作主要通過委托推廣服務(wù)商來進(jìn)行。

關(guān)于推廣服務(wù)商要做哪些工作內(nèi)容，怎樣開展工作，以及要反商業(yè)賄賂承諾等，招股書披露得很詳細(xì)。每年經(jīng)手著數(shù)億元的生意往來，但具體的推廣服務(wù)商名單招股書卻沒有只字披露，只是來了一句總結(jié)，“報(bào)告期內(nèi)公司市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)合法合規(guī)?！?/p>

最大供應(yīng)商行賄拿到GMP認(rèn)證

除了推廣服務(wù)商，百神藥業(yè)對(duì)于客戶、供應(yīng)商、關(guān)聯(lián)交易的名單都做了披露。

近三年的供應(yīng)商名單中，亳州蜀中藥業(yè)有限公司、安徽蜀中醫(yī)藥有限公司每年都是第一位，且采購金額逐年上升。

安徽蜀中醫(yī)藥有限公司是亳州蜀中藥業(yè)有限公司的二股東，兩者的實(shí)控人均為田中和。這個(gè)蜀中醫(yī)藥公司的GMP認(rèn)證是行賄得來。

裁判文書網(wǎng)一份安徽省利辛縣人民法院對(duì)鄭如海受賄的一審刑事判決書顯示，鄭如海在任亳州市食品藥品監(jiān)督管理局藥品安全監(jiān)管科科長(zhǎng)之職時(shí)，2011年10月份收了田中和2萬元，幫助安徽蜀中醫(yī)藥有限公司在安徽省食藥監(jiān)局核發(fā)藥品GMP證書中提供幫助。

之后在2012年春節(jié)、2013年春節(jié)、2014年春節(jié)田中和分別送給鄭如海人民幣5000元，共計(jì)15000元，以感謝對(duì)公司的幫助。