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2023-01-31
上市前突擊分紅，營收接連下滑，箭牌家居上市勝算幾何｜IPO觀察
更新時間：2022-07-14 00:09:40作者：未知
7月14日，衛(wèi)浴龍頭箭牌家居將迎來首發(fā)上會。招股書顯示，此次IPO，箭牌家居計劃發(fā)行9899萬股，擬募集資金約18.09億元。其中，智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術(shù)改造項目擬使用募集資金約4.82億元；年產(chǎn)1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目擬使用募集資金約4.6億元；智能家居研發(fā)檢測中心技術(shù)改造項目擬使用募集資金約1.74億元。
數(shù)智化升級技術(shù)改造項目擬使用募集資金約9054.75萬元；基于新零售模式的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級與品牌建設(shè)項目擬使用募集資金約2.63億元，補充流動資金3.4億元,投資總額為20.29億元，資金不足部分由公司自籌資金墊付。
作為國內(nèi)衛(wèi)浴“一哥”，箭牌家居上市之路并不平坦。早在2021年12月，因為信息披露和規(guī)范性問題，證監(jiān)會就對箭牌衛(wèi)浴IPO申請?zhí)岢隽硕噙_(dá)61條反饋意見。隨后在2022年2月，因為保薦的律師事務(wù)所涉樂視網(wǎng)造假案被證監(jiān)會中止審核。后續(xù)箭牌家居提交了書面回復(fù)函，證監(jiān)會才重新恢復(fù)審核。
能重新恢復(fù)審核，對于箭牌衛(wèi)浴來說確實是喜事一件。但從過去幾年的行業(yè)前景和經(jīng)營狀況來看，箭牌衛(wèi)浴恐怕很難高興起來。招股書顯示，2018-2020年公司分別實現(xiàn)營收68.1億元、66.58億元、65.02億元，營收逐年下滑。
對于營業(yè)收入的下滑，箭牌家居給出的解釋是，由于消費者偏好變動過快，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售下滑。
但實際上來看，箭牌家居營收下滑，不能簡單用消費者偏好來概括。從營收結(jié)構(gòu)上來看，衛(wèi)生陶瓷是箭牌家居最主要的收入來源。過去幾年，衛(wèi)生陶瓷在箭牌家居營收占比始終維持在46%左右，但銷售金額卻在逐年下降。衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品銷售下滑也是箭牌家居營收下滑的主要原因之一。
公司衛(wèi)生陶瓷營收的下滑，價格也是重要因素之一。2018-2020年箭牌家居衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品價格全面上升，坐便器從570元提升至630元，其他類型的產(chǎn)品均出現(xiàn)不同程度的提價。
提價帶來的結(jié)果，便是銷量的下滑。2018年-2020年同期衛(wèi)生陶瓷的產(chǎn)品銷量也從839.59萬件下降到2020年的749.55萬件，下降幅度為10.72%，同期中國衛(wèi)生陶瓷行業(yè)出貨量還略微有所上升。
值得一提的是,衛(wèi)生陶瓷作為房地產(chǎn)下游產(chǎn)品，銷售景氣度也跟隨房地產(chǎn)市場波動。2022年由于房地產(chǎn)銷售不景氣，衛(wèi)生陶瓷銷量也出現(xiàn)了大幅下滑。
以衛(wèi)生陶瓷中的坐便器為例，根據(jù)奧維云網(wǎng)給出的數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，精裝修市場衛(wèi)生陶瓷中的坐便器配套項目僅為341個，同比下降44.60%。配套規(guī)模則為22.59萬套，同比下降51%。
雖然箭牌家居尚未給出2022年一季度財報，但從行業(yè)情況來看，箭牌家居衛(wèi)生陶瓷營收大概率會出現(xiàn)大幅下滑，公司營收也有可能出現(xiàn)下滑。
在黑貓投訴上，關(guān)于箭牌衛(wèi)浴的投訴就高達(dá)584條，其中248條已被認(rèn)證處理，其中大部分都在投訴箭牌衛(wèi)浴的產(chǎn)品質(zhì)量問題。
除了產(chǎn)品和經(jīng)營上存在問題，公司實控人也有薅羊毛之嫌。2020年上市前夕，箭牌家居進(jìn)行了一次利潤分配，分配金額為4.5億元，占2020年凈利潤的76.67%，而這筆分紅大部分都進(jìn)了實控人家族的口袋。
根據(jù)招股說明書顯示，公司實際控制人為謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒4人。其中謝岳榮和霍秋潔為夫妻關(guān)系，謝安琪和謝煒為二人的子女。
其中謝岳榮直接持有箭牌家居23.94%的股權(quán)，另外謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒等4人持有樂華恒業(yè)投資65%的股權(quán)，而樂華恒業(yè)投資為箭牌家居大股東，直接持有公司55.24%的股權(quán)。
另外，霍秋杰的親戚霍振輝、霍少容分別持有箭牌家居9.74%和3.68%股權(quán)。謝、霍家族共持有箭牌家居92.07%股份，也就是說2020年的4.5億元分紅有4.14億元進(jìn)了實控人口袋。
分紅完成以后，箭牌家居便遞交了招股說明書宣布了18億元的IPO融資方案，一邊分紅、一邊融資。
箭牌家居保薦人中信證券，同時也是箭牌家居的間接股東。招股書顯示，2019年11月，箭牌家居改制為股份有限公司。改制以前，箭牌家居進(jìn)行了一次增資，其中中證投資、金石坤享作為外部投資者，分別認(rèn)繳出資469.56萬元和352.17萬元獲得箭牌家居0.55%和0.41%股權(quán)。
值得注意的是中證投資和金石坤享同為中信證券子公司，而中信證券則為箭牌家居本次上市的保薦人。
2019年增資完成后，2020年10月箭牌家居啟動了第6次增資，本次增資的市場估值則為112.5億元。按中證投資和金石坤享持股比例計算，該筆投資金額現(xiàn)在估值分別為6170萬元和4627萬元，短短1年增值13倍。
（作者：段楠楠 編輯：廖穎）
