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（原標(biāo)題：豪擲1500億采購(gòu)超58萬(wàn)噸硅料 硅片“新玩家”雙良節(jié)能緣何“一路狂奔”）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 韓迅 上海報(bào)道

一邊是大手筆簽訂供應(yīng)商合同，一邊是大手筆簽訂銷售方合同，硅片賽道“新玩家”雙良節(jié)能（600481.SH）在光伏市場(chǎng)上的風(fēng)頭“一時(shí)無(wú)兩”。

7月13日，雙良節(jié)能以上漲5.16%報(bào)收17.94元。

刺激股價(jià)的好消息來(lái)自此前一晚，雙良節(jié)能宣布，旗下全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司（下稱雙良包頭公司）近期與新特能源（01799.HK）及其旗下三家子公司，簽訂了多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書。協(xié)議約定，雙良包頭公司將在2023-2030年預(yù)計(jì)向新特能源采購(gòu)多晶硅料20.19萬(wàn)噸。

這并非雙良節(jié)能的首次“大手筆”訂單。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年9月至今，雙良節(jié)能至少簽訂了5筆重大采購(gòu)合同，累計(jì)采購(gòu)硅料數(shù)量約為58.456萬(wàn)噸，涉及金額約為1500億元。

不過(guò)，如此接二連三的豪氣大單，能給硅片賽道“新玩家”雙良節(jié)能帶來(lái)預(yù)期的業(yè)績(jī)嗎？

半個(gè)月簽下超千億采購(gòu)合同

按照雙良節(jié)能的公告，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)（下稱硅業(yè)分會(huì)）最新公布（2022年7月6日）的單晶硅致密料成交均價(jià)28.96萬(wàn)元/噸（含稅）測(cè)算，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額約為584.70億元。雙方約定，實(shí)際采購(gòu)價(jià)格采取月度議價(jià)方式，故采購(gòu)數(shù)量及采購(gòu)金額可能隨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，實(shí)際以簽訂的月度《合同執(zhí)行確認(rèn)單》為準(zhǔn)。

值得注意的是，僅僅在十幾天之前，即7月1日晚，雙良節(jié)能剛剛發(fā)布公告稱，雙良包頭公司與通威股份（600438.SH）旗下四家子公司簽訂了《多晶硅購(gòu)銷框架協(xié)議》，合同約定2022年至2026年向賣方采購(gòu)多晶硅料約22.25萬(wàn)噸，按照硅業(yè)分會(huì)（2022年6月29日）的單晶硅致密料成交均價(jià)28.42萬(wàn)元/噸（含稅）測(cè)算，預(yù)計(jì)采購(gòu)金額約為560億元。

不到半個(gè)月的時(shí)間里，雙良節(jié)能已經(jīng)簽下42.44噸硅料合同，訂單金額約1144.7億元。

“8年，這在業(yè)內(nèi)都屬于是罕見(jiàn)的長(zhǎng)單?！蹦橙屉娦滦袠I(yè)分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從過(guò)去的歷史來(lái)看，光伏是一個(gè)典型的周期成長(zhǎng)行業(yè)，更傾向于下游需求推動(dòng)型的周期行業(yè)，“一旦需求被抑制了，這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)負(fù)反饋，從而抑制了上游價(jià)格的上漲，然后又是一個(gè)產(chǎn)能收縮回落的過(guò)程，循環(huán)往復(fù)，周而復(fù)始，誰(shuí)能保證光伏的景氣度在未來(lái)八年都是高企的呢？”

因此，雙良節(jié)能也在公告中提示了“價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、履約風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)”，“合同執(zhí)行過(guò)程中存在公司未能按時(shí)付款、實(shí)際采購(gòu)數(shù)量不滿足協(xié)議要求等情況進(jìn)而導(dǎo)致公司承擔(dān)違約責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

硅料采購(gòu)已超58萬(wàn)噸

盡管都是與硅料龍頭簽下的長(zhǎng)單，但是兩者略有不同。

從時(shí)間上看，雙良包頭公司與新特能源簽下的是8年合同，而與通威股份簽下的是5年合同；從采購(gòu)量來(lái)看，雙良包頭公司向新特能源的采購(gòu)總量要比通威股份多出2.06萬(wàn)噸；從年平均采購(gòu)量來(lái)看，雙良包頭公司與新特能源的年平均采購(gòu)量約為2.52萬(wàn)噸，而向通威股份的年平均采購(gòu)量約為4.45萬(wàn)噸，每年幾乎要比向新特能源多采購(gòu)了1.93萬(wàn)噸。

實(shí)際上，雙良包頭公司去年9月已經(jīng)與新特能源及其子公司簽署過(guò)一次《多晶硅戰(zhàn)略合作買賣協(xié)議書》，合同約定2022年1月-2026年12月期間買方向賣方采購(gòu)原材料多晶硅料8.22萬(wàn)噸，按照硅業(yè)分會(huì)當(dāng)時(shí)公布（2021年9月22日）的致密料均價(jià)測(cè)算，這筆訂單的采購(gòu)金額約為174.68億元。

這意味著，新特能源及其子公司自“2022年-2030年”期間累計(jì)需要向雙良包頭公司提供28.41萬(wàn)噸，超過(guò)了向通威股份采購(gòu)的22.25萬(wàn)噸。

新特能源正處于“回歸A股”的IPO進(jìn)程中，在未來(lái)幾年是否能夠如期向雙良節(jié)能提供那么多硅料呢？7月13日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者給新特能源董秘張娟發(fā)去了采訪郵件，但是截至發(fā)稿時(shí)尚未得到其回復(fù)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年9月至今，雙良節(jié)能至少簽訂了5筆重大采購(gòu)合同，累計(jì)采購(gòu)硅料數(shù)量約為58.456萬(wàn)噸，涉及金額約為1500億元。

這對(duì)于雙良節(jié)能來(lái)說(shuō)，是一筆不小的資金支出。

按照雙良節(jié)能的公告顯示，其在2022年底將具備40GW+硅片產(chǎn)能的投產(chǎn)條件。

“以1GW硅片產(chǎn)能需要2600噸至3000噸硅料推算，雙良節(jié)能要想保證40GW的產(chǎn)能就需要每年10.4萬(wàn)噸至12萬(wàn)噸的硅料供應(yīng)，因?yàn)楫a(chǎn)能不是馬上釋放，因此前兩年不需要那么多硅料?！闭憬乘侥蓟鹑耸扛嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，以目前雙良節(jié)能簽訂的采購(gòu)合同來(lái)看，在2026年之前，基本上可以保證每年10萬(wàn)噸的硅料供應(yīng)，“但是如果硅片繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，那么其硅料供應(yīng)就需要繼續(xù)采購(gòu)?！?/p>

擔(dān)保余額已近凈資產(chǎn)兩倍

豪擲1500億累計(jì)采購(gòu)超58萬(wàn)噸硅料，雙良節(jié)能的資金底氣何在？

Wind數(shù)據(jù)顯示，2003-2021年，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率從23%增長(zhǎng)至72.66%。切入到光伏產(chǎn)業(yè)之后，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)很快，其2020年資產(chǎn)負(fù)債率為46.16%，但是2021年就突增至72.66%。

截至2022年3月31日，雙良節(jié)能的資產(chǎn)負(fù)債率已增至74.86%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至今年一季度末，雙良包頭公司的資產(chǎn)負(fù)債率約為83.71%。但在此背景下，雙良包頭公司近期依舊與鄂爾多斯銀行包頭分行簽訂了《流動(dòng)資金借款合同》，貸款金額為2億元，貸款期限到“2023年6月28日止”，貸款利率是人民幣固定利率，貸款用途是“購(gòu)原材料等日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)?！?/p>

雙良節(jié)能為本次借款做了擔(dān)保，截至7月8日，雙良節(jié)能為子公司提供擔(dān)保的余額為47.04億元，占公司最近一期（2021年度）經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的191.35%。

雙良節(jié)能如此大手筆的投入，底氣或來(lái)源于其硅片訂單。

目前，雙良節(jié)能的硅片在手訂單金額超過(guò)700億，基本上都在2022年-2024年交付完成。

申萬(wàn)宏源證券研報(bào)認(rèn)為，按照三年16、30、40GW節(jié)奏交付，考慮到上游硅料價(jià)格下降以及競(jìng)爭(zhēng)因素，“我們假設(shè)22-24年單GW收入分別為7.0億元、4.2億元、3.7億元，對(duì)應(yīng)22-24年?duì)I收分別為112億元、125億元、148億元。隨著產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)毛利率逐漸提升，假設(shè)22-24年毛利率分別為12.61%、15.00%、15.00%。按此假設(shè)，雙良節(jié)能2022年-2024年的硅片業(yè)務(wù)營(yíng)收合計(jì)約為385億。"

而雙良節(jié)能最新披露的2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.2億-3.9億元，同比增加2.18億元-2.88億元，增幅為212%-281%。

這些營(yíng)收、毛利率以及財(cái)務(wù)成本能夠在未來(lái)給雙良節(jié)能帶來(lái)預(yù)期的業(yè)績(jī)嗎？

在上述浙江某私募基金人士看來(lái)，這還是一個(gè)問(wèn)號(hào)，“今年硅片價(jià)格還基本上可以穩(wěn)定，但是明后年行業(yè)的整體硅料產(chǎn)能釋放以后，硅片的價(jià)格下跌是大概率事件，除非下游組件的需求繼續(xù)增長(zhǎng)。”

（作者：韓迅 編輯：巫燕玲）