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來源：期貨日報(bào)

昨天晚間，大宗商品再遭“血洗”！

國內(nèi)期市夜盤開盤不久，多數(shù)商品跌幅擴(kuò)大，燃油跌近6％，滬鎳跌超5％，聚氯乙烯、瀝青跌超3％，SC原油跌超2％。

棉花主力合約日內(nèi)大跌6％，美國ICE棉花期貨觸及跌停，現(xiàn)報(bào)83.71美分/磅。

鐵礦石方面，新加坡鐵礦石指數(shù)期貨大跌10％，大商所鐵礦期貨主力合約跌超7％。

有色金屬集體重挫，倫鉛日內(nèi)重挫8％，滬鎳、倫鎳、倫鉛跌超7％，滬鉛、倫銅、倫鋅跌超3％。

貴金屬和原油方面，COMEX期銀日內(nèi)重挫6％，現(xiàn)貨白銀日內(nèi)大跌5％，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)大跌2％。WTI原油日內(nèi)重挫6％，布倫特原油日內(nèi)大跌5％。

截至23:00收盤，國內(nèi)期貨主力合約多數(shù)下跌。棉花跌超7％，鐵礦石、燃油跌超6％，熱卷跌近5％，棉紗、焦炭、螺紋跌超4％；漲幅方面，豆油漲近2％，菜油漲超1％。

值得注意的是，14日，彭博社記者在外交部例行記者會(huì)上提問稱，據(jù)報(bào)道，因?yàn)橹邪年P(guān)系緊張局勢的緩解，中方正在研究取消對(duì)自澳大利亞進(jìn)口煤炭的禁令，該禁令已維持近兩年。中方對(duì)此有何評(píng)論？汪文斌稱，你提到的相關(guān)問題建議向主管部門了解。我愿意重申，中方對(duì)于同包括澳大利亞在內(nèi)的各國開展務(wù)實(shí)合作的立場是一貫明確的。汪文斌表示，希望澳方抓住兩國關(guān)系出現(xiàn)機(jī)遇的契機(jī)，付諸實(shí)際行動(dòng)，重塑對(duì)華正確認(rèn)知，同中方相向而行，為改善中澳關(guān)系，減少負(fù)資產(chǎn)，積累正能量，為中澳經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

消息面上，據(jù)印度電視臺(tái)14日報(bào)道，印度馬哈拉施特拉邦公共衛(wèi)生部門表示，該邦安拉瓦蒂地區(qū)暴發(fā)霍亂疫情，已有181人感染，5人死亡。馬哈拉施特拉邦已經(jīng)進(jìn)入衛(wèi)生緊急狀態(tài)。當(dāng)?shù)毓賳T表示，自7月7日以來，持續(xù)不斷的降雨污染了水源，并助長了霍亂疫情的暴發(fā)。當(dāng)?shù)卣賳T正在通過監(jiān)測水質(zhì)調(diào)查疫情的具體原因，衛(wèi)生專家已趕赴受災(zāi)村莊，診斷和治療患者。

鐵礦石突然重挫，鎳、鋅、銅、鋁連日大跌，原因是？

宏觀、供需“雙殺”，鐵礦石遭重創(chuàng)

7月14日，鐵礦石掉期大幅下跌，7月14日Fe08合約收盤99.85美元/噸，跌幅8.2％。新交所鐵礦石指數(shù)期貨繼續(xù)下挫，當(dāng)日跌幅達(dá)8％，跌破100美元/噸。分析人士認(rèn)為，其主要原因是全球鐵礦石需求走弱和美元流動(dòng)性收緊。

從宏觀環(huán)境來看，美國6月CPI超預(yù)期，再次刷新40年來的最高紀(jì)錄，使得美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100基點(diǎn)預(yù)期快速上升，商品風(fēng)險(xiǎn)偏好下降?！拌F礦石作為美元定價(jià)的全球性大宗商品，受到美元流動(dòng)性收緊的影響。”浙商期貨研究中心研究員陳凱航表示，得益于疫情以來寬松美元環(huán)境的鐵礦石價(jià)格也遭到重創(chuàng)。

對(duì)于鐵礦石突然暴跌，中輝期貨分析師李海蓉告訴記者，由于海外鋼材需求持續(xù)低迷加上天然氣短缺，歐洲鋼廠大部分處于不飽和生產(chǎn)狀態(tài)，部分鋼廠將檢修計(jì)劃提前，產(chǎn)能利用率大多維持在80％。從調(diào)研結(jié)果來看，6月歐洲生鐵產(chǎn)量約下降50萬噸，后續(xù)需求持續(xù)低位或引發(fā)更多工廠停減產(chǎn)。國內(nèi)方面，近期房地產(chǎn)違約現(xiàn)象頻發(fā)，建材需求持續(xù)低迷，鋼鐵企業(yè)在消費(fèi)淡季也在安排檢修，鐵礦石需求承壓。由終端向上游形成負(fù)反饋。加上美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，外部環(huán)境及產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀都比較悲觀。

從供需情況看，物產(chǎn)中大期貨黑色分析師張陽介紹，雖然上周澳洲、巴西季末沖量后，港口檢修使得發(fā)運(yùn)有明顯回落，但是由于大量的海漂貨陸續(xù)到來，本周的日度到港上來看仍處于高位。除此之外，鋼廠前期生產(chǎn)虧損導(dǎo)致降鐵水、檢修的現(xiàn)象出現(xiàn)，使得6月底以來需求持續(xù)回落?！岸唐趤砜矗搹S生產(chǎn)或仍繼續(xù)維持弱勢。后期供增需弱的格局使得港口鐵礦石繼續(xù)累庫概率較大，盤面易跌難漲?！睆堦柋硎尽?/p>

陳凱航也認(rèn)為，未來一段時(shí)間鐵礦石價(jià)格或延續(xù)弱勢?！耙环矫妫?dāng)前下跌邏輯至少半年來看難見轉(zhuǎn)變。”他解釋：“另一方面，鋼材的弱勢也在制約原料價(jià)格的反彈。當(dāng)前整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾在鋼材需求孱弱，房地產(chǎn)財(cái)務(wù)困境難以改觀的情況下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種行情或難重現(xiàn)。

集體“擺爛”？有色板塊持續(xù)下行

近期，基本金屬價(jià)格繼續(xù)集體大幅下挫。分析人士提到，金屬板塊的下挫是宏觀與基本面共振的結(jié)果。而行情快速下跌也影響了下游開工和采購情緒，價(jià)格形成向下的負(fù)反饋，市場總體依然缺乏信心。

美國通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，7月和9月共加息150bp是大概率事件。東證期貨衍生品研究院有色分析師孫偉東表示，持續(xù)上行的通脹壓力疊加不斷走弱的經(jīng)濟(jì)增長，以及連續(xù)加碼的加息步伐，令歐美陷入衰退的概率不斷增大?；丈唐谪浹芯克I(yè)品部研究員陳曉波也提到，市場對(duì)于未來歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍較為強(qiáng)烈。在加息和避險(xiǎn)情緒下，美元指數(shù)高位運(yùn)行，對(duì)有色金屬形成利空壓制。

就基本面而言，孫偉東介紹，目前國內(nèi)疫情有所反復(fù)打斷了國內(nèi)金屬下游消費(fèi)的恢復(fù)，同時(shí)近期地產(chǎn)斷供等事件消息頻發(fā)也反應(yīng)出地產(chǎn)終端消費(fèi)仍處于困境之中，地產(chǎn)的疲弱令其輻射的相關(guān)下游如家電等行業(yè)也難有好的表現(xiàn)。同時(shí)，目前也正值傳統(tǒng)工業(yè)品的消費(fèi)淡季，涉及戶外施工的消費(fèi)不佳。宏觀與基本面同時(shí)施壓使金屬價(jià)格不斷下挫。

鎳、鋅領(lǐng)跌有色，其實(shí)只是“補(bǔ)課”？

因各品種屬性及基本面情況不同，有色板塊內(nèi)部各品種走勢仍有所分化。孫偉東認(rèn)為，周四鋅、鎳跌幅相對(duì)較大，主要還是補(bǔ)跌因素。

對(duì)于鎳，光大期貨有色研究總監(jiān)展大鵬介紹，從基本面來看，不銹鋼7月排產(chǎn)計(jì)劃環(huán)比繼續(xù)降低，嚴(yán)重低于去年同期水平，從下游需求反推用鎳量，意味著鎳需求將繼續(xù)下滑，供應(yīng)偏剛性的情況下，鎳或繼續(xù)表現(xiàn)為小幅供大于求。這里的鎳過?？赡芨啾憩F(xiàn)為鎳生鐵，而非電解鎳板，鎳板仍比較緊張。“不過，從不銹鋼社會(huì)庫存來看已處在持續(xù)去庫階段，且已回落至近年來正常水平，這或意味著以目前的不銹鋼產(chǎn)量較難滿足目前需求，實(shí)際排產(chǎn)存在提升預(yù)期，但目前市場最缺乏的就是信心?！?/p>

另外，展大鵬提醒，鎳元素逐漸過剩，但更多體現(xiàn)在鎳鐵價(jià)格的偏弱及鎳豆升水的回落，尚未在庫存上得以體現(xiàn)，內(nèi)外去庫態(tài)勢不改，給行情帶來較大不確定性。他認(rèn)為，短期宏觀引導(dǎo)下表現(xiàn)或繼續(xù)偏弱，但目前價(jià)位下追空空間有限，建議觀望為上。

對(duì)于近兩日價(jià)格明顯回調(diào)的鋅，孫偉東認(rèn)為其基本面近期并無顯著變化。據(jù)他介紹，受限于原料供應(yīng)偏緊以及利潤收窄，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)不及市場預(yù)期。而價(jià)格回落驅(qū)動(dòng)下游補(bǔ)庫需求釋放，疊加前期出口窗口開啟，部分鋅錠陸續(xù)出口也加速了國內(nèi)庫存的去化節(jié)奏。

同時(shí)，海外低庫存的問題依舊沒有得到有效解決，全球顯性庫存繼續(xù)去化?！霸诮诘暮暧^利空沖擊下，鋅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更弱，我們認(rèn)為可能一定程度上是通過補(bǔ)跌的方式來修復(fù)銅鋅比價(jià)?！睂O偉東提到，中期而言，在市場充分消化宏觀利空后，價(jià)格將重新回歸基本面邏輯。當(dāng)前全球鋅礦產(chǎn)能擴(kuò)張周期已臨近尾聲，疫情等外生擾動(dòng)因素頻發(fā)進(jìn)一步使得鋅礦供應(yīng)不及預(yù)期，原料偏緊及能源價(jià)格高波動(dòng)都會(huì)對(duì)冶煉端開工率構(gòu)成約束。

需求方面，孫偉東表示，盡管經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)工業(yè)品需求整體承壓，但鋅的強(qiáng)基建屬性將使其受益于逆周期調(diào)控發(fā)力。綜合而言，他認(rèn)為年內(nèi)鋅供應(yīng)壓力有限，同時(shí)需求端仍有基建值得期待，基本面在有色金屬中較為健康，可在跨品種套利中作為多頭配置。

基本面“不給力，銅、鋁仍“困于”宏觀？

在有色金屬板塊中，相對(duì)而言，銅鋁跌勢較為流暢。陳曉波解釋，銅因金融屬性較強(qiáng)，疊加當(dāng)前基本面供增需弱的格局未能提供有力支撐，仍主要跟隨宏觀形勢，在海外加息及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，仍不樂觀。

對(duì)于銅，展大鵬認(rèn)為，美國通脹超預(yù)期本身對(duì)銅價(jià)起到利多推動(dòng)作用，但通脹超預(yù)期下也會(huì)迎來更加激進(jìn)的貨幣政策，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期也會(huì)如影隨從，從這方面來講中期也不宜樂觀。同期，國內(nèi)方面疫情仍是重要考量，近期的房地產(chǎn)債務(wù)問題也引起市場重視，情緒持續(xù)偏謹(jǐn)慎，關(guān)注政策面的應(yīng)對(duì)。從產(chǎn)業(yè)情況來看，展大鵬表示，目前市場缺乏信心，出現(xiàn)供增需弱的預(yù)期。“市場擔(dān)憂價(jià)格再度快速下跌，因此無論是采購還是下游開工情況均不是特別理想，另外銅價(jià)快速下跌，再生銅企業(yè)受到影響較大，預(yù)計(jì)或放緩供給?！?/p>

綜合來看，7月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，國內(nèi)疫情驟然加緊下均給市場較大壓力，無論國內(nèi)還是國外在充分計(jì)提利空性的影響，此時(shí)的基本面在宏觀引導(dǎo)下反成了行情助推器，銅價(jià)或在目前價(jià)位低位震蕩度過這個(gè)階段。不過，何為絕對(duì)低位較難用基本面衡量，建議下游企業(yè)按照當(dāng)前利潤情況擇機(jī)進(jìn)行采購或買入套保保住銅跌價(jià)帶來的利潤。

鋁價(jià)最近表現(xiàn)同樣較為疲軟，價(jià)格跌破萬八關(guān)口。陳曉波認(rèn)為，鋁價(jià)下跌除了宏觀利空作用外，也受到基本面弱預(yù)期的影響?！半m然近期鋁價(jià)回落對(duì)下游采購有所刺激，庫存仍維持去化，但終端需求起色不明顯，市場開始交易供需轉(zhuǎn)弱預(yù)期，目前鋁價(jià)已經(jīng)回落至成本線?！标悤圆ū硎?，若電解鋁廠虧損未能引發(fā)增產(chǎn)放緩或減產(chǎn)，基本面將繼續(xù)處于現(xiàn)實(shí)向弱預(yù)期兌現(xiàn)階段，鋁價(jià)仍將不斷試探成本支撐，直至減產(chǎn)發(fā)生帶來新的供需支撐觸發(fā)基本面利多驅(qū)動(dòng)。

孫偉東則認(rèn)為，遠(yuǎn)期的供應(yīng)壓力較大是鋁表現(xiàn)疲弱的重要因素。同時(shí)地產(chǎn)占鋁下游消費(fèi)比例較高也使得近期的斷供事件影響到遠(yuǎn)期鋁消費(fèi)預(yù)期。他也提到，目前國內(nèi)鋁價(jià)已經(jīng)跌破行業(yè)平均成本，以完成成本計(jì)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)大面積虧損?！霸谶@種情況下，新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的投產(chǎn)意愿明顯下降，據(jù)我們了解已經(jīng)有部分企業(yè)考慮延遲投產(chǎn)節(jié)奏，這在一定程度上部分緩解了遠(yuǎn)期供應(yīng)的壓力。”他介紹，但由于下半年電解鋁投產(chǎn)數(shù)量較大，因此可能需要更低的價(jià)格以及更長的持續(xù)時(shí)間才能真正解決供應(yīng)端的壓力。因此，他認(rèn)為，中期電解鋁價(jià)格或仍有下行空間。