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文 | 楊萬(wàn)里

高高興興打新，哭哭啼啼賣出。

7月15日，中科藍(lán)訊上市首秀，表現(xiàn)卻令投資者失望。開(kāi)盤1分鐘，該公司跌幅近30%，最低下跌至63.4元。截至午間收盤，其股價(jià)為66.28元，跌幅27.69%，總市值為79.54億元。

中科藍(lán)訊發(fā)行價(jià)為91.66元/股，按中簽一手（500股）計(jì)算，中簽的股民最高浮虧超1.4萬(wàn)元。即使以午間收盤價(jià)賣出，也將浮虧約1.2萬(wàn)元。

在尺度股東群，有投資者吐槽道，“氣得臉紅，本來(lái)把酒都準(zhǔn)備好了，以為能賺點(diǎn)錢今晚大喝一頓，沒(méi)想到倒賠不少”。

還有投資者表示，“中科藍(lán)訊發(fā)行估值偏貴。其發(fā)行市盈率為56.41倍，而半導(dǎo)體行業(yè)最新平均市盈率僅38.83倍，誰(shuí)愿意買賬？”

資料顯示，中科藍(lán)訊主營(yíng)產(chǎn)品為TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片、藍(lán)牙音箱芯片、非TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片，主要應(yīng)用于TWS藍(lán)牙耳機(jī)、非TWS藍(lán)牙耳機(jī)及藍(lán)牙音箱。其中，TWS藍(lán)牙耳機(jī)芯片為公司第一大業(yè)務(wù)，占營(yíng)收比例為44.16%。

從行業(yè)看，消費(fèi)者對(duì)運(yùn)動(dòng)的重視，刺激了對(duì)運(yùn)動(dòng)藍(lán)牙耳機(jī)的需求。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2023年中國(guó)藍(lán)牙耳機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到420億元以上。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，TWS耳機(jī)的未來(lái)發(fā)展空間取決于兩個(gè)因素，一是智能手機(jī)保有量變動(dòng)；二是TWS耳機(jī)的普及率。

一方面，目前全球主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的滲透率超過(guò)70%以上，而在高通脹、疫情等因素影響下，智能手機(jī)市場(chǎng)景氣度有所下降。IDC預(yù)測(cè)，今年全球智能手機(jī)出貨量將降至13.1億臺(tái)，同比減少3.5%。

另一方面，高通調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2020年TWS耳機(jī)的普及率達(dá)到42%，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)今年全球TWS耳機(jī)出貨量將同比增長(zhǎng)38%。

從上市公司業(yè)績(jī)看，2019年至2021年，中科藍(lán)訊分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.491億、2.154億、2.294億，分別同比增長(zhǎng)206.03倍、44.47%、6.49%。不難發(fā)現(xiàn)，近三年凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

2022年一季度，該公司歸屬凈利潤(rùn)為4016萬(wàn)，同比下降15.99%。招股書(shū)顯示，疫情導(dǎo)致消費(fèi)電子供應(yīng)鏈?zhǔn)斋@沖擊；疫情導(dǎo)致遠(yuǎn)洋運(yùn)輸周期增加、遠(yuǎn)洋運(yùn)輸價(jià)格上漲。

此外，中科藍(lán)訊的毛利率連續(xù)三年在下降。2019年至2021年，該公司毛利率分別為28.56%、26.7%、25.78%，三年下降了2.78個(gè)百分點(diǎn)。

在招股書(shū)中，中科藍(lán)訊提到同行業(yè)可比公司2019 年、2020 年毛利率平均值皆超過(guò)32%，均高于公司的毛利率。按中科藍(lán)訊的說(shuō)法是，這是由不同公司在具體芯片產(chǎn)品類型、下游應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)品定位及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位等方面存在差異造成的。

我們還關(guān)注到，在中科藍(lán)訊IPO過(guò)程中，曾遭到過(guò)外界爭(zhēng)議。

在2021年8至10月，中科藍(lán)訊收到《無(wú)效宣告請(qǐng)求受理通知書(shū)》，內(nèi)容顯示該公司有7項(xiàng)發(fā)明專利被無(wú)效宣告，而彼時(shí)公司總發(fā)明專利數(shù)量為21項(xiàng)，占比達(dá)33.33%。

還有財(cái)經(jīng)媒體曾質(zhì)疑，中科藍(lán)訊昔日大客戶“深圳市華勝杰科技有限公司”的合理性存疑。據(jù)資料顯示，“深圳市華勝杰科技有限公司”成立于2018年5月，最新參保人數(shù)為23人，法人代表為劉旭。

而就是這樣一家成立不久的公司，在2018年便成為了中科藍(lán)訊的前五大客戶，同時(shí)也是2021年度第一大客戶。

中科藍(lán)訊后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！