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多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，業(yè)績(jī)不理想、產(chǎn)品定位不清晰等是造成迷你基金的主要原因。極致操作往往意味著基金具有高波動(dòng)性，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)格切換，基金業(yè)績(jī)往往很難持續(xù)，投資者盲目跟風(fēng)或?qū)⒚墒茌^大損失。只有提高基金產(chǎn)品的發(fā)行質(zhì)量，真正以投資者利益為出發(fā)點(diǎn)，方能從根本上破解迷你基金的困局。

◎記者 陸海晴

在公募基金產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)1萬(wàn)只的同時(shí)，有近兩成的基金規(guī)模不到1億元。如何為這些迷你基金安排出路成為擺在行業(yè)面前的一道難題。

近日，基金管理規(guī)模近300億元的蔡嵩松宣布接手規(guī)模只有約200萬(wàn)元的諾安優(yōu)化配置。這一舉動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。此前，蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)正是憑借對(duì)半導(dǎo)體板塊的“all in”（全倉(cāng)買(mǎi)入），實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)。而2019年以來(lái)，隨著結(jié)構(gòu)性行情的持續(xù)演繹，不少迷你基金憑借對(duì)熱門(mén)賽道的極致押注博得市場(chǎng)關(guān)注，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，變身“大塊頭”。

這一次，諾安成長(zhǎng)的“成長(zhǎng)神話”是否會(huì)被復(fù)制？多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金業(yè)績(jī)不理想、產(chǎn)品定位不清晰等是造成基金迷你化的主要原因。極致操作往往意味著基金具有高波動(dòng)性，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)格切換，基金業(yè)績(jī)往往很難持續(xù)，投資者盲目跟風(fēng)或?qū)⒚墒茌^大損失。只有提高基金產(chǎn)品的發(fā)行質(zhì)量，真正以投資者利益為出發(fā)點(diǎn)，方能從根本上破解迷你基金的困局。

極致風(fēng)格成規(guī)模增長(zhǎng)利器

7月2日，諾安基金發(fā)布公告稱(chēng)，由蔡嵩松接手管理諾安優(yōu)化配置。值得一提的是，諾安優(yōu)化配置是一只不折不扣的迷你基金，截至一季度末，規(guī)模僅有201.11萬(wàn)元。

對(duì)于諾安優(yōu)化配置的投資方向，諾安基金表示，將尋找科技行業(yè)中最高景氣的細(xì)分賽道，包括芯片、消費(fèi)電子、功率器件、半導(dǎo)體材料等。這意味著，在諾安優(yōu)化配置的管理中，蔡嵩松或瞄準(zhǔn)“科技賽道中最鋒利的矛”。

從互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售平臺(tái)的討論區(qū)來(lái)看，不少投資者慕名而來(lái)。有投資者提問(wèn)：“這只基金滿倉(cāng)半導(dǎo)體了嗎？”也有人好奇地問(wèn)：“會(huì)不會(huì)比諾安成長(zhǎng)猛一點(diǎn)？”

蔡嵩松曾因“手握半導(dǎo)體板塊最鋒利的矛”而一戰(zhàn)成名，極致的風(fēng)格使其管理的諾安成長(zhǎng)近3年規(guī)模增長(zhǎng)超200億元。諾安優(yōu)化配置能否復(fù)制諾安成長(zhǎng)的成功尚不得而知，但很顯然，蔡嵩松過(guò)往的極致操作風(fēng)格為諾安優(yōu)化配置帶來(lái)了罕見(jiàn)的高關(guān)注度。

事實(shí)上，過(guò)去的兩三年時(shí)間里，不少迷你基金通過(guò)押注熱門(mén)賽道迅速擺脫清盤(pán)困境，并實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的躍升。例如，前海開(kāi)源基金崔宸龍以重倉(cāng)新能源板塊出名。2020年7月，他接手管理前海開(kāi)源公用事業(yè)，在當(dāng)年二季度末該基金規(guī)模只有0.13億元，而截至2022年一季度末，基金規(guī)模已增至200.79億元。

類(lèi)似的迷你基金逆襲案例不少。2020年9月18日，孔學(xué)兵接手管理金信穩(wěn)健策略。2020年9月底，該基金規(guī)模只有0.44億元。接受管理后，孔學(xué)兵迅速押注半導(dǎo)體板塊，在互聯(lián)網(wǎng)第三方基金銷(xiāo)售平臺(tái)上，“重倉(cāng)半導(dǎo)體”成為金信穩(wěn)健策略的特色標(biāo)簽。截至今年一季度末，金信穩(wěn)健策略的規(guī)模超過(guò)25億元。

誰(shuí)來(lái)為高波動(dòng)買(mǎi)單？

迷你基金通過(guò)極致操作，使規(guī)模在短期內(nèi)快速擴(kuò)大，這背后是否存在隱憂？上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師池云飛認(rèn)為，這種操作勢(shì)必產(chǎn)生基金經(jīng)理押賽道、產(chǎn)品風(fēng)格漂移、業(yè)績(jī)不可預(yù)期等問(wèn)題。

“我國(guó)公募基金行業(yè)處在高速發(fā)展期，基金數(shù)量越來(lái)越多。截至6月底，公募基金產(chǎn)品總數(shù)量已超過(guò)1萬(wàn)只，其中17%的基金規(guī)模不到1億元，960只基金規(guī)模低于5000萬(wàn)元?！?在池云飛看來(lái)，這背后折射出競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的行業(yè)生態(tài)。“部分基金經(jīng)理選擇極致風(fēng)格，一方面是存在僥幸心理，另一方面也是無(wú)奈之舉?！?/p>

滬上某“公奔私”基金經(jīng)理對(duì)此深有感觸。他表示，公募基金追求相對(duì)收益，采取極致操作能在眾多產(chǎn)品中迅速脫穎而出。“加入私募基金后，與公募基金行業(yè)有所不同，私募基金追求的是絕對(duì)收益。就我自身而言，私轉(zhuǎn)公最大的變化在于，投資上更看重均衡配置?！?/p>

“押注單一賽道，會(huì)明顯提高基金的波動(dòng)性?！蹦郴鹦袠I(yè)研究員表示，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)格切換，短期風(fēng)格極致暴露的基金，業(yè)績(jī)往往很難持續(xù)，最后給投資者帶來(lái)較大的虧損。

申萬(wàn)宏源(4.040,-0.13,-3.12%)證券對(duì)基金收益與基民收益差距的測(cè)算也佐證了前述研究員的看法。數(shù)據(jù)顯示，在近3年的結(jié)構(gòu)性上漲行情中，基金與基民的收益差距與基金凈值波動(dòng)率有顯著的正相關(guān)關(guān)系。這意味著，雖然牛市環(huán)境下高波動(dòng)率產(chǎn)品整體收益會(huì)更高，但同時(shí)這些產(chǎn)品的投資者收益損耗也更嚴(yán)重。進(jìn)一步拉長(zhǎng)期限來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)高波動(dòng)率產(chǎn)品的基民賺錢(qián)效應(yīng)不佳，反而是波動(dòng)率最低的一組基金為基民賺到了更高的收益。

在某基金公司資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人看來(lái)，高波動(dòng)率基金的收益不一定會(huì)很高，但投資者的持有體驗(yàn)大概率是比較差的。

基金發(fā)行應(yīng)提高質(zhì)量

舍棄極致風(fēng)格的打法，迷你基金是否還有其他出路？前述基金研究員表示，迷你基金的產(chǎn)生主要與基金業(yè)績(jī)不理想、產(chǎn)品定位不清晰以及缺乏投資者溝通等各種因素有關(guān)。

“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品受到投資者青睞，而業(yè)績(jī)較差的產(chǎn)品會(huì)逐步清盤(pán)，這是行業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律。從基金公司的角度，仍需不斷加強(qiáng)投研體系建設(shè)，提高長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。同時(shí)，可以通過(guò)加強(qiáng)與投資者溝通，努力做大規(guī)模?！鄙鲜鲅芯咳耸空f(shuō)。

不過(guò)，在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，當(dāng)前公募基金產(chǎn)品數(shù)量已突破1萬(wàn)只，基金產(chǎn)品策略同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重。對(duì)于基金管理人而言，應(yīng)當(dāng)提高基金發(fā)行的質(zhì)量，從根子上杜絕迷你基金。

“雖然公募行業(yè)的市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，但同質(zhì)化問(wèn)題也越來(lái)越難以解決?！背卦骑w希望，基金管理人應(yīng)堅(jiān)持和發(fā)揚(yáng)自身特色和優(yōu)勢(shì)，在基金發(fā)行上不要過(guò)于追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，畢竟投資者最終認(rèn)可的是產(chǎn)品特色以及長(zhǎng)期持有的收益與體驗(yàn)。

事實(shí)上，監(jiān)管已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，著手解決基金行業(yè)量與質(zhì)不平衡的問(wèn)題。據(jù)今年5月證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，對(duì)存在“產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力弱，迷你基金、基金清盤(pán)、募集失敗、已批未募產(chǎn)品變更注冊(cè)數(shù)量較多”等情形的基金管理人，在法定注冊(cè)期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊(cè)機(jī)制、審慎評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)核查等審慎性措施。

那么，基金公司該如何提高新基金發(fā)行的質(zhì)量？滬上某基金公司營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)提出了自己的建議：首先，在管理層面，基金公司發(fā)行基金時(shí)應(yīng)明確產(chǎn)品定位，進(jìn)行差異化的產(chǎn)品線布局，同時(shí)要完善產(chǎn)品的風(fēng)控制度，加強(qiáng)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)約束。其次，在投研方面，基金公司應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，使自身投研實(shí)力與管理規(guī)模相匹配。最后，在營(yíng)銷(xiāo)宣傳時(shí)，基金公司應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，做好投資者的預(yù)期管理。