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2023-01-31
逆回購縮量、社融放量兌現(xiàn)后，貨幣政策會迎來轉(zhuǎn)向嗎？
更新時(shí)間：2022-07-18 20:05:31作者：佚名
五、六月以來，在國內(nèi)疫情趨勢性好轉(zhuǎn)以及政策持續(xù)發(fā)力背景下，A股市場迎來強(qiáng)勢反彈，同時(shí)資金面的整體偏松，也為市場行情提供了“強(qiáng)勁助推力”。但短期隨著高位板塊性價(jià)比優(yōu)勢消退，市場一方面更加重視“業(yè)績”線索的驗(yàn)證，另一方面也開始關(guān)注宏微觀流動性的“邊際變化”。流動性“甜蜜窗口”過后，配置上我們應(yīng)該堅(jiān)守賽道還是有所均衡？
概括來說，貨幣政策“信號”不宜夸大，但政策預(yù)期引導(dǎo)不容忽視。如果說上周跨季后，央行連續(xù)5天30億元縮量逆回購，一度引發(fā)市場對貨幣政策收斂的擔(dān)憂，但“看價(jià)不看量”的原則以及疫情反復(fù)下，市場又回歸平常心。那本周最新公布的2.5%年內(nèi)新高的CPI數(shù)據(jù)，以及總量+結(jié)構(gòu)“雙靚眼”的金融信貸數(shù)據(jù)，帶來市場關(guān)注度上升。
一方面，今年通脹已成全球性問題，盡管近日大宗商品價(jià)格回落，全球衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，但國內(nèi)CPI高點(diǎn)的數(shù)據(jù)可能9月才會到來，在此之前市場會對“寬貨幣”轉(zhuǎn)向持續(xù)擔(dān)憂。另一方面，6月新增社融、新增人民幣貸款在總量繼續(xù)加速增長外，融資結(jié)構(gòu)也已出現(xiàn)大幅改善，其中企業(yè)中長貸大幅多增，首次成為2021年2月以來最大貢獻(xiàn)項(xiàng)，同時(shí)居民中長期信貸降幅收窄，以及M2-M1增速剪刀差減小，均顯示實(shí)體融資需求回暖。后續(xù)如果融資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)增加，貨幣政策確實(shí)具備了中性回歸的條件。
整體而言，下半年貨幣政策面臨的目標(biāo)更加多元，既要穩(wěn)增長，又要控通脹、還要兼顧全球緊縮的大環(huán)境下，貨幣政策“保持合理充裕”的超預(yù)期空間較窄。尤其7月美聯(lián)儲、歐央行加息在即，我國央行或要避免市場形成過度寬松的預(yù)期，股市流動性或階段“降溫”。不僅如此，一些熱門板塊在2個(gè)月急漲之后也累積較多的止盈需求，短期“上上下下”出現(xiàn)調(diào)整都在意料之中。因此在流動性“甜蜜窗口”過后，資產(chǎn)的配置需要更加均衡，押注某一賽道的策略波動風(fēng)險(xiǎn)將加大。但熱門板塊的“結(jié)構(gòu)性景氣”難能可貴的，“堅(jiān)守賽道”依然是長期之道。
（文章內(nèi)容來源于富國策略團(tuán)隊(duì)；本文數(shù)據(jù)來源于wind，時(shí)間截至2022年7月12日。）
—CIS—