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中國基金報記者 曹雯璟

“牛市”的感覺似乎又回來了.....

今日（7月18日），A股三大指數(shù)集體上行。截至收盤，上證指數(shù)報3278.10點，上漲1.55%；深證成指報12532.65點，上漲0.98%；創(chuàng)業(yè)板指報2800.36點，上漲1.44%。滬深兩市今日成交額10214億，較上個交易日縮量667億。北向資金今日凈流入35.51億元，其中滬市凈流入17.87億元，深市凈流入17.64億元。

總體上個股漲多跌少，兩市超4100只個股上漲，兩市超150只個股漲逾9%。中信一級行業(yè)中，除食品飲料下跌外，其余均上漲；其中，煤炭、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)漲幅居前，分別上漲4.19%、3.24%、3.19%。

那么，今日A股緣何大漲？下半年A股獨立行情是否仍值得期待？哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？中國基金報記者緊急采訪了嘉實、景順長城、博時、中歐、諾安、諾德、中信保誠、創(chuàng)金合信、光大保德信、永贏、西部利得、興銀、國泰、德邦、浙商、易米基金等近20家基金公司。

多位基金經(jīng)理表示，地產(chǎn)信用風(fēng)險緩解，金融地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲帶動今日大盤上漲。下半年權(quán)益市場會逐步從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)，需要更加重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會。配置上，可緊扣景氣有支撐的主線，繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥、成長制造、消費等板塊。

多因素導(dǎo)致A股今日大漲

對于今日大漲的原因，博時基金表示，今日兩市震蕩向上，滬指和創(chuàng)業(yè)板漲幅均超1%。北向資金恢復(fù)凈流入，結(jié)束此前連續(xù)5個交易日凈流出的態(tài)勢，但7月以來北向資金總體是凈流出。A股自4月底以來的低點至今，前期是持續(xù)反彈，反彈時長超過2個月，7月以來則震蕩整理，市場情緒略有波動，上周市場成交額有2個交易日未過萬億。從上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，在“三駕馬車”中，投資和出口是上半年經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動力。雖然當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的壓力依然存在、但總體延續(xù)修復(fù)的趨勢未變。由于內(nèi)外部不確定性因素依然存在，短期A股大概率呈現(xiàn)震蕩走勢，中長期來看，受益經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的行業(yè)板塊仍具備不錯的投資價值。

景順長城投研團(tuán)隊認(rèn)為，近期國內(nèi)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)向好，基建與制造業(yè)投資持續(xù)發(fā)力，消費加快恢復(fù)。當(dāng)前中國資產(chǎn)的韌性格外凸顯，對全球投資者的吸引力正不斷提升。市場層面，對于高估值板塊需謹(jǐn)慎，而估值合理、基本面反轉(zhuǎn)的板塊值得重視。

中歐基金表示，今日市場在上周表現(xiàn)不佳的基礎(chǔ)上有所回彈，穩(wěn)增長相關(guān)板塊，如城鎮(zhèn)化、地產(chǎn)等板塊表現(xiàn)亮眼，但賽道方向也并未因資金轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長而出現(xiàn)抽血效應(yīng)，整體呈現(xiàn)普漲態(tài)勢。短期來看，上周“斷貸”事件逐步被市場消化后，影響力度或逐步降低。往后看，“經(jīng)濟(jì)底”的數(shù)據(jù)上周已經(jīng)公布，靴子落地后，后續(xù)政策執(zhí)行的具體效果將是市場信心的主要試金石。

永贏基金表示，地產(chǎn)信用風(fēng)險緩解，金融地產(chǎn)鏈領(lǐng)漲帶動大盤上漲。1）近期，在有關(guān)部門和房地產(chǎn)企業(yè)等共同努力下，前期媒體報道的涉及停工風(fēng)險的多個樓盤，部分已經(jīng)正常施工以及復(fù)工，地產(chǎn)信用風(fēng)險有所緩解，帶動金融和地產(chǎn)鏈行情修復(fù)。2）另外，央行行長稱將加大穩(wěn)健貨幣政策的實施力度，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有利的支持，較為寬松的流動性環(huán)境有望繼續(xù)為市場提供支撐。

德邦基金表示，由于受“停貸”事件影響，上周市場情緒受到明顯壓制。銀保監(jiān)會表示會積極做好“保交樓”金融服務(wù)，支持地方更加有力地推進(jìn)“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作，部分樓盤在周日也已經(jīng)傳出消息開始復(fù)工，所以今日地產(chǎn)和銀行板塊反彈，帶動市場整體情緒回暖。另外，環(huán)保板塊走勢強(qiáng)勁，主要也是受到消息面影響。國家電網(wǎng)下發(fā)了綠電補貼，其中包含生物質(zhì)發(fā)電33.5億，同時周末還有污水處理廠建設(shè)光伏的利好消息傳出。往后看，我們認(rèn)為“停貸”事件的短期影響暫告一段落，最終市場關(guān)注點還會回到高景氣和穩(wěn)增長主線。預(yù)計指數(shù)在震蕩休整后將逐步企穩(wěn)，建議關(guān)注汽車、食品飲料、電力設(shè)備、醫(yī)藥等行業(yè)機(jī)會。

中信保誠基金表示，主要影響因素或有：1、央行今日逆回購凈投放90億元，強(qiáng)力提振市場情緒。2、北向資金轉(zhuǎn)向凈流入，港股大幅回暖，對A股投資者情緒產(chǎn)生較強(qiáng)提振。3、6月地產(chǎn)銷售與融資同步回暖，經(jīng)濟(jì)基本面向好提振市場信心。

下半年A股或逐步從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)

把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

對于后市，景順長城投研團(tuán)隊認(rèn)為，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)抬升，需根據(jù)地產(chǎn)銷售的修復(fù)情況、財政政策的發(fā)力程度以及防疫政策的邊際變化來把握節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。

目前，中國資產(chǎn)的韌性格外凸顯，對全球投資者的吸引力正不斷提升。國內(nèi)方面，中國經(jīng)濟(jì)正持續(xù)復(fù)蘇，市場流動性仍保持充裕。近期，國內(nèi)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)向好，基建與制造業(yè)投資持續(xù)發(fā)力，消費加快恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)與出口回補；金融數(shù)據(jù)總量與結(jié)構(gòu)表現(xiàn)均改善，中長期信貸改善，票據(jù)沖量消退。

從流動性來看，貨幣供給在過去3個月處于持續(xù)充裕狀態(tài)，6月份依舊延續(xù)了貨幣供給大于信貸需求的格局，截至6月份，M2數(shù)據(jù)已連續(xù)3個月超預(yù)期，主要受益于降準(zhǔn)、留抵退稅、央行利潤上繳、結(jié)構(gòu)性工具等多方面因素。而目前海外經(jīng)濟(jì)環(huán)境面臨較大挑戰(zhàn)，通貨膨脹維持高位，通貨緊縮或不可避免。比較而言，中國和歐美在經(jīng)濟(jì)周期上并不同步，現(xiàn)階段中國政府擁有更大的政策空間以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，市場預(yù)期在持續(xù)改善，而海外經(jīng)濟(jì)則處于通貨緊縮路徑下的衰退階段。

具體到市場層面，A股在經(jīng)歷兩個月的上漲后，在 7月呈現(xiàn)出一定的震蕩和分化，后續(xù)需投資者更加關(guān)注市場結(jié)構(gòu)。對于高估值板塊需謹(jǐn)慎，而對于估值合理、隨著經(jīng)濟(jì)觸底回升而基本面反轉(zhuǎn)的板塊值得重視。需根據(jù)地產(chǎn)銷售修復(fù)情況、財政政策力度以及防疫政策的邊際變化來把握節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。具體方向上，消費領(lǐng)域股票低迷了較長時間，部分領(lǐng)域已進(jìn)入中長線布局期。而對于成長板塊，需根據(jù)景氣程度及估值匹配度自下而上擇股配置。

諾德基金黃偉表示，在市場經(jīng)過2個月的顯著上漲之后，對三季度的A股走勢，我們保持相對謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。謹(jǐn)慎的理由有四點：

首先，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)從4月下旬的低點到6月底都反彈了19%左右，而一些強(qiáng)勢板塊中不少個股反彈幅度都超過70%。股價漲幅已經(jīng)反映了基本面，后續(xù)較容易出現(xiàn)滯漲或者調(diào)整。根據(jù)券商統(tǒng)計，4月底以來的修復(fù)中，公募基金發(fā)行并未明顯放量，增量資金主要來自北上資金和杠桿資金。而進(jìn)入7月，北上資金的流入明顯放緩。與此同時，人民幣兌美元匯率再度走低，不利于北上資金的進(jìn)一步流入。

其次，全球經(jīng)濟(jì)面臨增長降速下滑甚至經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。IMF執(zhí)行委員會周二表示，美國今年GDP將增長2.3％，低于上月預(yù)測的2.9％。IMF目前預(yù)計美國今年的失業(yè)率為3.7％，高于先前預(yù)測的3.2％。

第三，新冠疫情的反復(fù)可能會擾動經(jīng)濟(jì)和金融市場。

第四，地產(chǎn)業(yè)由于住房銷售下降導(dǎo)致最近信貸壓力在加劇，受此影響，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和銀行股都受到拖累，相關(guān)行業(yè)的震蕩行情都會對金融市場造成影響；同時，包括鐵礦石、銅在內(nèi)的一眾大宗商品紛紛受挫。

中信保誠基金表示，展望后市，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)疫后復(fù)蘇，流動性環(huán)境保持寬松，相較海外的通脹壓力帶來貨幣政策收緊、經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，A股或仍將保持韌性。短期來看，關(guān)注7-8月中報披露期對市場的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)的影響，以及7月下旬政治局會議對下半年政策框架的定調(diào)。中期應(yīng)關(guān)注，一是海外經(jīng)濟(jì)下半年經(jīng)濟(jì)放緩對國內(nèi)需求的影響，以及歐債危機(jī)等尾部風(fēng)險；二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年的修復(fù)節(jié)奏，6月中長期信貸出現(xiàn)一定改善，關(guān)注內(nèi)生性信用擴(kuò)張信號的出現(xiàn)。

浙商基金智能權(quán)益投資部基金經(jīng)理胡羿表示，繼續(xù)看好下半年權(quán)益市場整體向上走勢。7月底的政治局會議是重要觀察窗口，觀測政策力度是否會繼續(xù)加碼，決定了下半年整體的政策環(huán)境。當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段，剩余流動性預(yù)期會繼續(xù)保持相對寬松，社融數(shù)據(jù)逐步改善，對權(quán)益市場的表現(xiàn)會形成有力支撐。同時下半年權(quán)益市場會逐步從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向盈利修復(fù)，需要更加重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

光大保德信基金表示，市場波動放大，權(quán)益大概率進(jìn)入修整期。分母端，下半年貨幣政策維持寬松，但可能難進(jìn)一步加力；分子端，經(jīng)濟(jì)還在修復(fù)過程中，但期間可能會受到一些外部因素的影響。下一步，對分子端的驗證更加重要，需密切觀察。

易米基金認(rèn)為，至于持倉上來說，風(fēng)格短時間內(nèi)很難產(chǎn)生巨大的變化，所以前期強(qiáng)勢的，經(jīng)過一段調(diào)整之后，這段反彈應(yīng)該會有一定的幅度，目前看并沒有出現(xiàn)新周期和新品種。本周的后半周其實是較關(guān)鍵的，如果這個反彈沒有得到持續(xù)，有可能還有一波調(diào)整；如果這波調(diào)整非常強(qiáng)，接近或者甚至創(chuàng)了新高，那么今天這個低點，就是短期最后低點。此外，預(yù)計今年成長類賽道還會有一波中期的行情，但是結(jié)構(gòu)化會比上半年嚴(yán)重，業(yè)績好壞在下半年中顯得尤為重要。下半年不僅僅要選對風(fēng)格，還要擇優(yōu)才可以脫穎而出。

關(guān)注醫(yī)藥、成長制造、消費等、

以及基本面反轉(zhuǎn)板塊

對于看好板塊，中歐基金表示，板塊方面：1. 環(huán)保板塊領(lǐng)漲大市，發(fā)改委《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實施方案》中對山水林田湖草沙一體化保護(hù)治理，加強(qiáng)河道、湖泊、濱海等城市濕地修護(hù)以及城市垃圾分類和處理提出了要求，其中城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理能力要在2025年達(dá)到80萬噸/天。整體而言，環(huán)保板塊目前估值處于階段性低位，10年市盈率分位數(shù)僅在12.89%。業(yè)務(wù)上，環(huán)保企業(yè)近年也隨著細(xì)分賽道的政策變化而主動轉(zhuǎn)型，在存量業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上打開了增量空間；2. 地產(chǎn)板塊今日有所修復(fù)，數(shù)據(jù)上，6月地產(chǎn)銷售有所回暖，商品房銷售額同比下降20.8%，較上月有所收窄。當(dāng)然，從投資端來看，房地產(chǎn)投資額同比降幅在6月有所擴(kuò)大，整個行業(yè)的拐點目前或尚未完全到來；

嘉實基金指數(shù)基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)表示，站在當(dāng)前時點，新能源上游的機(jī)會還將持續(xù)多久，可以從四個角度分析。一是新能源行業(yè)中下游均處于高度競爭的狀態(tài)，上游企業(yè)具有非常重要的產(chǎn)業(yè)地位和作用，也是最具議價權(quán)的，從產(chǎn)業(yè)整體結(jié)構(gòu)來看，上游板塊投資價值較高。二是新能源車的需求正帶動鋰和稀土的增長，整體利潤也將加快釋放，其他板塊目前并未達(dá)到釋放利潤的時間節(jié)點，在當(dāng)前市場已有一輪反彈的基礎(chǔ)上，投資已經(jīng)產(chǎn)生高額成長性、高額利潤增速的上游板塊確定性較大。三是本輪新能源板塊顯著反彈可能僅處于初期階段，未來還有企業(yè)利潤的修復(fù)，包括估值修復(fù)的空間。最后，今年鋰和稀土供需不斷增加，整個板塊呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，因而企業(yè)景氣度是能夠長期延續(xù)的，當(dāng)前是很好的投資起點。

國泰中證煤炭ETF基金經(jīng)理徐成城認(rèn)為，近期煤炭企業(yè)中報業(yè)績預(yù)告或催化新一輪行情。我們看好下半年國內(nèi)煤炭需求的環(huán)比改善，穩(wěn)增長政策和極端氣候下能源需求提升的預(yù)期也有望帶動行業(yè)中期需求，疊加海外能源價格維持高位、煤價冬季旺季有望維持強(qiáng)勢，國內(nèi)煤炭價格預(yù)期下半年仍有望高位向好。

諾德基金黃偉表示，板塊方面，鑒于新能源汽車和風(fēng)電光伏行業(yè)未來數(shù)年的成長趨勢的確定性，我們繼續(xù)長期看好。另一方面，周五公布的數(shù)據(jù)顯示，在上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)且其他幾個城市的限制措施有所放松之后，消費在6月開始改善：社會消費品零售總額增長3.1%，5月份為收縮6.7%。所以，待后續(xù)疫情影響逐漸消退后，未來消費板塊大概率也會進(jìn)一步修復(fù)。

永贏基金表示，市場波動加大，輕大盤重視結(jié)構(gòu)，關(guān)注政策發(fā)力方向。1）地產(chǎn)信用問題正在好轉(zhuǎn)，或?qū)⒗^續(xù)帶動市場風(fēng)險偏好提升；另一方面，下半年復(fù)蘇難度的預(yù)期抬升可能也在相應(yīng)抬升政策寬松的力度和持續(xù)性，歷次在應(yīng)對信用風(fēng)險階段的宏觀流動性往往相對充裕，對市場也形成一定的有利支撐，基本面確定性較強(qiáng)的領(lǐng)域在該階段可能相對有韌性，重點關(guān)注7月中下旬可能召開的中央政治局會議的政策基調(diào)。2）繼續(xù)關(guān)注電動車鏈（新品頻出，關(guān)注車型周期，景氣優(yōu)先于估值）、軍工（基本不受疫情影響，業(yè)績改善），重視半導(dǎo)體設(shè)備（估值較低，景氣較高，可能補漲），新能源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部需注意利好兌現(xiàn)的程度以及估值的位置。消費行業(yè)，估值或已重新回到合理估值下方，等待疫情反復(fù)影響過去，預(yù)計下一階段業(yè)績或?qū)h(huán)比改善，待疫情有所緩解之時或更值得關(guān)注。地產(chǎn)鏈需等待更強(qiáng)勁的政策支持，積極關(guān)注政策支持信號。

創(chuàng)金合信基金表示，市場展望方面，市場經(jīng)歷了兩個月的快速反彈，出現(xiàn)調(diào)整是正常節(jié)奏，從空間看，權(quán)重板塊銀行、地產(chǎn)跌幅已經(jīng)較大，基本反映了市場的悲觀預(yù)期。盡管相關(guān)事件繼續(xù)發(fā)酵對弱復(fù)蘇的地產(chǎn)銷售可能有所打擊，從而影響到地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?？臻g上，市場整體大跌的機(jī)會相對有限。短期看，市場可能會震蕩消化本輪反彈，在近期流動性預(yù)期寬松，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)背景下，還存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。上周公司中報和業(yè)績快報披露也陸續(xù)開啟，光伏、風(fēng)電、儲能業(yè)績驗證了板塊高景氣持續(xù)性，成長板塊結(jié)構(gòu)優(yōu)化機(jī)會也是市場關(guān)注的重點。

浙商基金智能權(quán)益投資部基金經(jīng)理胡羿表示，風(fēng)格角度，階段性依然是維持價值風(fēng)格與成長風(fēng)格均衡配置的觀點。下半年預(yù)期成長風(fēng)格會逐步占優(yōu)，會結(jié)合風(fēng)格擁擠度，看好成長風(fēng)格。另外，考慮到海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定衰退跡象，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)則是處于不斷復(fù)蘇的階段，此消彼長下，下半年北向資金預(yù)期會增加流入，一定程度上會提升大盤成長股的表現(xiàn)。戰(zhàn)略性看好科創(chuàng)版。未來半年磨底期。會有比較多的減持，壓制了科創(chuàng)版的上漲?？苿?chuàng)版中半導(dǎo)體占比高，而半導(dǎo)體板塊目前景氣度處于下行階段，大約已經(jīng)下行了一年半的時間，從歷史來看，一個下行周期長度通常為2年，所以預(yù)期未來6-12個月，半導(dǎo)體景氣度會拐頭。

光大保德信基金表示，行業(yè)配置方面：（1）關(guān)注疫后復(fù)蘇的制造業(yè)及汽車、服務(wù)消費、農(nóng)業(yè)，（2）細(xì)分高景氣的光伏、軍工，（3）下半年政策主要發(fā)力方向基建。

諾安基金表示，向后看，下半年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度的關(guān)鍵取決于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)程度，在地產(chǎn)能夠企穩(wěn)并好轉(zhuǎn)的情況下，考慮經(jīng)濟(jì)改善趨勢和去年同期基數(shù)，預(yù)期下半年經(jīng)濟(jì)景氣將顯著上臺階，但也需要考慮內(nèi)外部的風(fēng)險因素合理控制倉位。配置上，可緊扣景氣有支撐的主線，繼續(xù)關(guān)注醫(yī)藥、成長制造、消費三大板塊。

興銀基金表示，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號，金融信貸數(shù)據(jù)指向當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險下降，經(jīng)濟(jì)逐步回升，開始穩(wěn)健復(fù)蘇。展望下半年，在多重壓制因素解除后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步開啟，環(huán)比好轉(zhuǎn)較為確定。我們認(rèn)為在居民收入與預(yù)期邊際修復(fù)后，房地產(chǎn)投資或會出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，疊加穩(wěn)增長政策穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)入修復(fù)軌道，下半年經(jīng)濟(jì)增速將向潛在中樞回歸；當(dāng)前的寬信用仍會延續(xù)，寬松貨幣政策短期內(nèi)仍會持續(xù)，通脹、內(nèi)外平衡等因素可能會導(dǎo)致貨幣政策邊際收斂，但流動性保持相對充裕仍較為確定。

中信保誠基金表示，可關(guān)注方向：1）成長中的高景氣行業(yè)，電動車、綠電產(chǎn)業(yè)鏈；2）疫情后消費復(fù)蘇：消費、酒店、航空等；3）CPI回升的提價邏輯，如農(nóng)業(yè)、食品飲料等。

西部利得基金認(rèn)為，展望后市，隨著市場的調(diào)整部分板塊投資性價比明顯提升，但在時間選擇上需要進(jìn)一步研究，展望下半年我們對市場仍舊相對樂觀。結(jié)構(gòu)上看，關(guān)注后續(xù)居民出行情況，把握消費板塊復(fù)蘇的投資機(jī)會。制造板塊短期受益于成本端的下降，后續(xù)需要跟蹤大宗商品價格的變化、及時應(yīng)對。

編輯： 艦長

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