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2023-01-31
研報淘金丨年內(nèi)版號三次下發(fā)，游戲股的「春天」到了嗎？
更新時間：2022-07-19 11:36:05作者：佚名
文 | 劉玥婷
編輯 | 鄭懷舟
7月12日，國家新聞出版署官網(wǎng)正式公布了2022年7月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ灿?7款游戲獲得版號，此次版號發(fā)放以國產(chǎn)手游為主導，嗶哩嗶哩、字節(jié)跳動和金山軟件等廠商獲發(fā)版號。
至此，今年以來，國家新聞出版署已分別于4月、6月、7月發(fā)放三批游戲版號，總共有172款游戲獲得版號。
在此消息的刺激下，游戲板塊迎來一波反彈，4月底至今申萬游戲指數(shù)最大漲幅超20%，成分股中，在此期間三五互聯(lián)最大漲幅超80%，完美世界最大漲幅近50%。
申萬游戲指數(shù)（801764）走勢 資料來源：wind，36氪整理
多家機構(gòu)認為，時隔 8 個月重啟游戲版號核發(fā)，而且三次游戲版號發(fā)放的數(shù)量持續(xù)增加，間隔的時間有所縮短，體現(xiàn)出游戲版號發(fā)放有望常態(tài)化，游戲板塊低估值現(xiàn)狀有望回升。
丨券商策略
1.華泰證券
核心觀點：7月游戲版號發(fā)放，進一步回歸常態(tài)（增持，維持）
7月游戲版號發(fā)放進一步釋放兩大積極的監(jiān)管信號：1）發(fā)放間隔縮短：游戲版號發(fā)放的時間間隔由260天縮短至58天，再縮短至36天；2）版號數(shù)量增加：游戲版號自4月恢復發(fā)放以來，每月版號發(fā)放數(shù)量均有所增加，但目前監(jiān)管對于游戲題材、內(nèi)容質(zhì)量和未成人保護機制的審核依然維持高要求，版號發(fā)放節(jié)奏相較于1H21和2020年依然有放緩，游戲市場份額或?qū)⑦M一步向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品集中。
游戲版號發(fā)放節(jié)奏恢復有望推動游戲公司業(yè)績和估值逐漸從底部修復。業(yè)績層面，受未成年人保護新規(guī)及游戲版號停發(fā)影響，22年5月中國游戲行業(yè)增速已經(jīng)達到20年以來低谷，隨著游戲版號恢復發(fā)放，游戲供給的數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)增加，看好行業(yè)在2H22/2023年回歸增長軌道。估值層面，目前估值水平較19年以來歷史均值來看仍有修復空間，具備較高配置性價比。
建議關(guān)注：三七互娛（002555）、吉比特（603444）、完美世界（002624）
2.天風證券
核心觀點：游戲版號再次發(fā)放，板塊低位有望獲得提振（強于大市，維持）
7月發(fā)放67個版號，多款頭部廠商游戲在列。前期受版號暫停及行業(yè)增速擔憂，游戲公司估值處于低位。今年三次發(fā)放國產(chǎn)游戲版號，體現(xiàn)出游戲版號發(fā)放有望常態(tài)化，有望提振低位低估值游戲板塊。
游戲版號持續(xù)發(fā)放表明行業(yè)監(jiān)管有望恢復常態(tài)化，短期對于相關(guān)游戲公司項目上線進度及業(yè)績有所推動，中期有助于恢復行業(yè)信心，而長線來看，游戲作為元宇宙高相關(guān)性產(chǎn)業(yè)，VR、AR等對于產(chǎn)業(yè)空間再塑造具備想象空間。
建議關(guān)注：騰訊（0700.HK）、網(wǎng)易（9999.HK）、嗶哩嗶哩（9626.HK）、三七互娛（002555）、完美世界（002624）、吉比特（603444）、富春股份（300299）、姚記科技（002605）
3.光大證券
核心觀點：版號22年第三次下發(fā)，后續(xù)有望恢復逐月發(fā)放（買入，增持）
版號今年第三次發(fā)放，后續(xù)版號監(jiān)管有望常態(tài)化，并有望實現(xiàn)逐月穩(wěn)步發(fā)放。游戲版號陸續(xù)發(fā)放有望推動游戲行業(yè)加速推進產(chǎn)品線，有利于提升游戲流水，驅(qū)動精品化游戲研發(fā)投入。同時，版號再度發(fā)放降低游戲企業(yè)未來盈利不確定性，相關(guān)企業(yè)估值有望得到支撐。
22 年三次版號下發(fā)中，頭部游戲公司騰訊、網(wǎng)易均暫未獲得版號，原因在于中小公司產(chǎn)品線較少，在版號暫停時期受更大負面影響，22年版號下發(fā)中優(yōu)先扶持。騰訊、網(wǎng)易現(xiàn)有存量產(chǎn)品豐富，且過審游戲仍有庫存，未獲發(fā)版號預(yù)計短期影響較小。版號收緊現(xiàn)狀下，騰訊、網(wǎng)易等頭部公司將聚焦于高質(zhì)量核心手游項目研發(fā)，有望打造爆款產(chǎn)品。
建議關(guān)注：騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）、三七互娛（002555）、金山軟件（3888.HK）、嗶哩嗶哩（9626.HK）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、心動公司（2400.HK）
4.華安證券
核心觀點：游戲版號發(fā)放常態(tài)化，行業(yè)有望迎來有序修復（增持，維持）
近19個月少發(fā)行約800款游戲，供給承壓情況下，游戲作為互動文娛的剛需產(chǎn)品，需求仍舊旺盛，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù) 22Q1中國手游收入仍達604億元，環(huán)比增長9.28%，同比增長2.72%。
政策監(jiān)管對游戲行業(yè)有長期益處，有利于游戲行業(yè)優(yōu)化供給，給優(yōu)質(zhì)游戲廠商挖深拓寬護城河提供契機。游戲行業(yè)自21年下半年起，市場對該行業(yè)受到更強監(jiān)管的預(yù)期目前已經(jīng)不斷落地，政策邊際信號轉(zhuǎn)暖，游戲行業(yè)將迎來有序復蘇。
建議關(guān)注：騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）、心動公司（2400.HK）、三七互娛（002555）、完美世界（002624）、吉比特（603444）、世紀華通（002602）
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