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（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）經(jīng)歷了關(guān)店、換帥、翻臺(tái)率下滑、業(yè)績(jī)虧損，海底撈近日宣布，分拆負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的特海國(guó)際赴港上市。

若分拆順利，這將是繼頤海國(guó)際、海底撈之后，實(shí)控人張勇收獲的第三個(gè)IPO企業(yè)，業(yè)內(nèi)俗稱“海外撈”。

隨著特海國(guó)際招股書的披露，出海十年的海底撈，其海外業(yè)務(wù)近三年?duì)I收呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其凈利潤(rùn)則從2019年虧損3301.9萬美元擴(kuò)大至2021年的1.5億美元。

處于虧損狀態(tài)的國(guó)際版海底撈——特海國(guó)際上市能和所有的煩惱說拜拜嗎？

僅掛牌、不融資

與以往IPO的餐飲企業(yè)不同的是，此次海底撈分拆特海國(guó)際是以介紹形式在港交所主板上市，不涉及融資。

簡(jiǎn)單來講，介紹上市與公開發(fā)售的不同之處在于，上市企業(yè)不會(huì)發(fā)行新股，只是企業(yè)股東將本身的舊股申請(qǐng)掛牌賣買，從這一層面來講，便不再涉及融資。此外介紹上市不要尋找投資人、沒有公開募股等環(huán)節(jié)，因此能夠快速上市。

以過往案例來看，蔚來和知乎分別以“介紹上市”形式登陸港股，這兩家企業(yè)從通過聆訊到正式掛牌分別用時(shí)10天和12天。

對(duì)于介紹上市優(yōu)劣勢(shì)，盤古智庫高級(jí)研究員江瀚表示，“對(duì)于一家已上市的企業(yè)來講，介紹上市是一種相對(duì)較容易的上市方式，各個(gè)流程都是簡(jiǎn)化的；但弊端則是若這家企業(yè)原本在市場(chǎng)的影響并不好或出現(xiàn)一些問題的話，介紹上市可能會(huì)有一定的連帶關(guān)聯(lián)度。”

不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，介紹上市并沒有進(jìn)行融資，不會(huì)增厚企業(yè)資本，同時(shí)可以回避融資環(huán)境波動(dòng)所帶來的不利，也能夠防范上市發(fā)行新股導(dǎo)致股價(jià)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書，海底撈通過全資附屬公司Newpai持有特海國(guó)際90%股份，剩下10%股份由ESOP平臺(tái)（海底撈為管理及執(zhí)行股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃而委任的委托人）持有。

本次分拆及上市后，特海國(guó)際將通過2020年12月成立的全資附屬公司Singapore Super Hi掌控海外業(yè)務(wù)，其與海底撈公司則會(huì)剝離股權(quán)關(guān)系，改由海底撈現(xiàn)有股東直接持有。

與此同時(shí)，特海國(guó)際還在招股書中提及，“分拆概不涉及我們股份或本公司任何其他證券的提呈發(fā)售以供購(gòu)買或認(rèn)購(gòu)，且將不會(huì)就分拆募集任何資金?！?/p>

對(duì)于分拆海外業(yè)務(wù)的原因及優(yōu)勢(shì)，海底撈認(rèn)為，分拆能為各板塊業(yè)務(wù)更好地分配資源，并將使海底撈海外業(yè)務(wù)能夠獲得獨(dú)立的上市地位及獨(dú)立的募資平臺(tái)，有利于海底撈和其海外業(yè)務(wù)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴(kuò)張。同時(shí)，分拆后各板塊的管理團(tuán)隊(duì)可以更高效地管理各自業(yè)務(wù)。另外，分拆還能提升海底撈海外餐廳的業(yè)務(wù)形象和市場(chǎng)影響力。

星圖金融研究院高級(jí)研究員付一夫認(rèn)為，出于公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展，海底撈需要拓展更加多元化的融資渠道，為其未來業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支撐；同時(shí)，分拆上市可能希望將國(guó)內(nèi)及海外業(yè)務(wù)有更清晰定位，吸引不同投資者，增加多一個(gè)上市平臺(tái)方便日后融資。

海通證券則在研報(bào)中表示，海底撈股份分拆提供投資者更多選擇，因國(guó)內(nèi)國(guó)外環(huán)境、管理模式不同，拆分利于團(tuán)隊(duì)聚焦各自業(yè)務(wù)，產(chǎn)生增值收益，優(yōu)化發(fā)展路徑；且充足現(xiàn)金流和海外門店經(jīng)營(yíng)調(diào)整向好或?qū)⒂辛χ紊鲜匈M(fèi)用支出和后續(xù)發(fā)展。

擴(kuò)張步伐變緩

因?yàn)榭谖抖鄻?、供?yīng)鏈管理復(fù)雜，中式餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化擴(kuò)張的難度一直較高。

截至2021年，在國(guó)際市場(chǎng)上擁有超過10家餐廳的中式餐飲品牌和覆蓋兩個(gè)或以上國(guó)家/地區(qū)的中式餐飲品牌分別僅占中式餐飲市場(chǎng)的13%和少于5%。

即便身為連鎖火鍋界的“一哥”，海底撈“出?！敝芬膊⒎琼橈L(fēng)順?biāo)?。與國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)相比，海底撈在海外的業(yè)務(wù)規(guī)模要小得多，擴(kuò)張速度也相對(duì)較慢。

海底撈的海外業(yè)務(wù)起點(diǎn)是2012年，該年海底撈在新加坡開設(shè)了首家海外餐廳，隨后的三年時(shí)間里，海底撈又分別在美國(guó)、韓國(guó)、日本開設(shè)了三家海外餐廳，基本保持一年拓一國(guó)的節(jié)湊。

2015年之后的三年時(shí)間里，海底撈都沒有拓展新的國(guó)家，直至2018年海底撈成功上市后的兩年時(shí)間里，宛如吹響了“沖鋒號(hào)”，分別在加拿大、英國(guó)、泰國(guó)、越南、澳大利亞等7個(gè)國(guó)家新開設(shè)了餐廳。

截至目前，海底撈在全球四個(gè)大洲11個(gè)國(guó)家共用有103家餐廳，其中新加坡、美國(guó)、日本、馬來西亞和越南五國(guó)均開設(shè)了10家門店以上。截至2021年年底，海底撈在國(guó)內(nèi)餐廳數(shù)量則達(dá)1329家。

需要指出的是，在新冠疫情的影響下，海底撈在海外開設(shè)餐廳的步伐明顯放緩。2021年海底撈在海外僅新開了22家餐廳，較2020年的36家減少14家，而到了2022年一季度，海外僅新增了3家餐廳。

對(duì)此特海國(guó)際在招股書中指出，“自2020年起考慮到新冠肺炎疫情，公司調(diào)整了擴(kuò)張計(jì)劃，主要專注于在已擁有餐廳的國(guó)家開設(shè)新餐廳?！?/p>

從翻臺(tái)率看，海底撈海外門店的翻臺(tái)率已從2019年4.1次/天下滑至2021年2.1次/天；若算上中國(guó)臺(tái)灣和香港地區(qū)，該公司中國(guó)內(nèi)地以外餐廳的翻臺(tái)率僅為2.3次/天。雖然2022年二季度其海外門店翻臺(tái)率已提升至3.3次/天，但仍未恢復(fù)到疫情前水平。

在巨大的經(jīng)營(yíng)壓力及疫情影響下，海底撈海外業(yè)務(wù)營(yíng)收雖然呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但其凈利潤(rùn)虧損則在進(jìn)一步擴(kuò)大。2019年至2021年，海外業(yè)務(wù)分別營(yíng)收2.33億美元、2.21億美元、3.12億美元；其凈利潤(rùn)分別虧損3301.9萬美元、5380萬美元和1.51億美元。

業(yè)績(jī)不理想、上市不融資的特海國(guó)際為何選擇此時(shí)登陸二級(jí)市場(chǎng)？盤古智庫高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，海底撈選擇此時(shí)分拆海外業(yè)務(wù)上市是想通過整個(gè)市場(chǎng)，以獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的方式給其海外市場(chǎng)更多的發(fā)展空間，從而讓自己用有更多的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

“對(duì)于海底撈而言，關(guān)鍵在于當(dāng)前市場(chǎng)如何看待它的價(jià)值，只有認(rèn)知足夠好的公司，才能夠在市場(chǎng)上有更多的價(jià)值?！苯珜?duì)海底撈分拆海外業(yè)務(wù)上市的市場(chǎng)價(jià)值表示。

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