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（原標(biāo)題：劉格菘最新持倉(cāng)曝光：小康股份成最大重倉(cāng)股，部分核心標(biāo)的持倉(cāng)周期較長(zhǎng)，科技創(chuàng)新、高端制造或成新一波核心資產(chǎn)）

財(cái)聯(lián)社7月19日訊（記者 沈述紅）明星基金經(jīng)理的持倉(cāng)變動(dòng)一向是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。今日晚間，“頂流”基金經(jīng)理劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)（LOF)披露的二季報(bào)顯示，該產(chǎn)品6月底規(guī)模達(dá)到了116.05億元，較一季度末的98.71億元增加了17.34億元。

同期，其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有進(jìn)行大幅調(diào)整，且仍舊聚焦在已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，部分核心標(biāo)的持倉(cāng)周期較長(zhǎng)。具體而言，劉格菘二季度減持了小康股份，增持了晶澳科技、隆基綠能、錦浪科技、圣邦股份、泰康生物；國(guó)聯(lián)股份、福萊特分別新進(jìn)為其第七大重倉(cāng)股、第九大重倉(cāng)股；健帆生物、普利特則已退出其前十大重倉(cāng)股行列。在上述變動(dòng)外，和一季度末相較，廣發(fā)小盤成長(zhǎng)二季度末持有的億緯鋰能、龍佰集團(tuán)股票數(shù)量保持不變。

在劉格菘看來(lái)，從5月初以來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)判斷，預(yù)期最悲觀的階段可能已經(jīng)結(jié)束，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或已得到充分釋放，基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心，下半年資本市場(chǎng)或有可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情豐富多彩的局面。

從微觀視角縱觀歷史上創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體的成功經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為，工業(yè)體系的完備性是創(chuàng)新發(fā)展的重要支撐，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)決定了創(chuàng)新發(fā)展的效率，市場(chǎng)深度與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)決定了創(chuàng)新回報(bào)，“以上三點(diǎn)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否成功進(jìn)入內(nèi)生性創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展階段的重要條件，中國(guó)已經(jīng)建立的全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入快速發(fā)展的通道，同時(shí)可以預(yù)見正在建立比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)越來(lái)越豐富?！眲⒏褫空f(shuō)道。

劉格菘稱，基于此，科技創(chuàng)新、高端制造類資產(chǎn)成為新的時(shí)代背景下的“核心資產(chǎn)”越來(lái)越成為可能：隨著建立全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈的增多，創(chuàng)新回報(bào)加強(qiáng)，此類資產(chǎn)的周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度同歷史相比會(huì)不斷減小。

二季度持倉(cāng)結(jié)構(gòu)未有大變動(dòng) 小康股份躍至第一大重倉(cāng)股

截至二季度末，劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長(zhǎng)規(guī)模達(dá)到了116.05億元，較一季度末的98.71億元增加了17.34億元。與之相匹配的是，該產(chǎn)品上半年凈值跌幅大幅收窄，跌幅為4.39%，其中二季度凈值增長(zhǎng)率達(dá)14.36%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率的3.00%。

同期，該基金股票倉(cāng)位為91.91%，較一季度末的94.62%略有下降，整體依舊保持高倉(cāng)位運(yùn)作，持倉(cāng)較為集中，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)并沒(méi)有進(jìn)行大幅調(diào)整，且仍舊聚焦在已經(jīng)建立全球比較優(yōu)勢(shì)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈，部分核心標(biāo)的持倉(cāng)周期較長(zhǎng)。

具體而言，截至6月底，廣發(fā)小盤成長(zhǎng)前十大重倉(cāng)股依次為：小康股份、晶澳科技、隆基綠能、錦浪科技、圣邦股份、億緯鋰能、國(guó)聯(lián)股份、龍佰集團(tuán)、福萊特、康泰生物。

二季度，劉格菘雖然減持小康股份至1551萬(wàn)股，但該股卻從一季度末的第五大重倉(cāng)股一躍成為其第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值達(dá)到12.58億元，這無(wú)疑得益于小康股份在二季度的猛烈漲勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，該股股價(jià)二季度大漲88.36%，一季度跌幅則為22.71%。

同期，晶澳科技被增持至1408.49萬(wàn)股，依舊為其第二大重倉(cāng)股。被廣發(fā)小盤成長(zhǎng)增持的，還有隆基綠能、錦浪科技、圣邦股份、泰康生物；國(guó)聯(lián)股份、福萊特也分別新進(jìn)為其第七大重倉(cāng)股、第九大重倉(cāng)股，持股數(shù)分別為837.16萬(wàn)股、1593.70萬(wàn)股；健帆生物、普利特則已退出其前十大重倉(cāng)股行列。

值得注意的是，截至今年一季度末，圣邦股份還是該基金第一大重倉(cāng)股，彼時(shí)的持股數(shù)為315.88萬(wàn)股。二季度末，廣發(fā)小盤成長(zhǎng)已增持圣邦股份至463.13萬(wàn)股，但由于該股股價(jià)二季度下跌了16.22%，持倉(cāng)市值整體有所減少，從一季度末的10.31億元減至8.43億元。

同樣地，作為該產(chǎn)品一季度末第六大重倉(cāng)股的康泰生物，雖然在二季度被上述基金進(jìn)行了較大幅度增持，但6月底已降至其第十大重倉(cāng)股，持股市值從7.40億元降至5.74億元。這背后，是康泰生物二季度股價(jià)繼續(xù)大跌的現(xiàn)實(shí)境況，且跌幅達(dá)到了21.40%。

在上述變動(dòng)外，和一季度末相較，廣發(fā)小盤成長(zhǎng)二季度末持有的億緯鋰能、龍佰集團(tuán)股票數(shù)量保持不變，分別為839.95萬(wàn)股、3541.41萬(wàn)股。

在劉格菘看來(lái)，從均值回歸的角度，對(duì)上漲幅度較大的資產(chǎn)兌現(xiàn)收益或許是正確的做法，賣出上漲幅度較大的資產(chǎn)，換成跌幅較大或者漲幅較小的資產(chǎn)，“損有余補(bǔ)不足”，才是普遍的規(guī)律?！暗绻覀儼岩暯琴N近微觀產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的普遍規(guī)律實(shí)際上是馬太效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)、優(yōu)勝劣汰?！?/p>

從長(zhǎng)周期角度看，劉格菘稱自己對(duì)基金配置的資產(chǎn)充滿信心，希望持有人也能從長(zhǎng)周期的視角進(jìn)行投資，以期獲得更好的長(zhǎng)期回報(bào)。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放 下半年結(jié)構(gòu)性行情或豐富多彩

受疫情散發(fā)、海外局部戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)持續(xù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等多重因素影響，2022年二季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大波動(dòng)，光伏、新能源汽車、電子等為代表的高端制造方向波動(dòng)率超過(guò)了其他類型的資產(chǎn)。受市場(chǎng)整體走勢(shì)的影響，廣發(fā)小盤成長(zhǎng)的凈值也出現(xiàn)了過(guò)往歷史中較大的波動(dòng)。

在劉格菘看來(lái)，從5月初以來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)判斷，預(yù)期最悲觀的階段可能已經(jīng)結(jié)束，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或已得到充分釋放，基本面的趨勢(shì)力量有望重新成為資產(chǎn)定價(jià)的核心，下半年資本市場(chǎng)或有可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情豐富多彩的局面。

盡管5月份以來(lái)的基金凈值反彈幅度較高，但他本不希望以高波動(dòng)率為代價(jià)獲得預(yù)期回報(bào)。劉格菘認(rèn)為，二季度科技創(chuàng)新、高端制造方向的資產(chǎn)波動(dòng)率超過(guò)其他資產(chǎn)背后的原因主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是高端制造類資產(chǎn)過(guò)去兩年獲得了較高的回報(bào)，二是在大部分市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)選擇中，高端制造資產(chǎn)與傳統(tǒng)“核心資產(chǎn)”可能還有差異。

“資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性來(lái)自階段性業(yè)績(jī)的波動(dòng)與估值的波動(dòng)，預(yù)期的分化是估值波動(dòng)的來(lái)源，基本面的趨勢(shì)力量也會(huì)通過(guò)影響預(yù)期從而影響估值?！币虼?，劉格菘認(rèn)為，從長(zhǎng)周期看，基本面的趨勢(shì)是決定資產(chǎn)價(jià)格的核心因素。隨著基本面的趨勢(shì)力量成為資產(chǎn)定價(jià)的核心，下半年市場(chǎng)整體波動(dòng)率可能會(huì)回到歷史正常區(qū)間水平。

劉格菘直言投資中最大的貝塔來(lái)自于時(shí)代背景，過(guò)去的互聯(lián)網(wǎng)浪潮、智能手機(jī)浪潮都誕生了一大批大市值的優(yōu)秀企業(yè)。“未來(lái)的科技創(chuàng)新、高端制造能否帶來(lái)新的時(shí)代浪潮，取決于我們國(guó)家能否真正進(jìn)入創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段。”

科技創(chuàng)新、高端制造類資產(chǎn)或?qū)⒊尚聲r(shí)代背景下的“核心資產(chǎn)”

從微觀視角縱觀歷史上創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體的成功經(jīng)驗(yàn)，劉格菘認(rèn)為以下幾點(diǎn)至關(guān)重要：

首先，工業(yè)體系的完備性是創(chuàng)新發(fā)展的重要支撐。劉格菘表示，持續(xù)的創(chuàng)新不會(huì)獨(dú)立發(fā)生，而是需求引領(lǐng)與創(chuàng)新能力共振的結(jié)果，德國(guó)的高端制造業(yè)、日本的電子與新材料產(chǎn)業(yè)、美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)過(guò)去的發(fā)展都離不開上述兩個(gè)條件，需求來(lái)自全球化的引領(lǐng)，創(chuàng)新能力來(lái)自人才與相應(yīng)工業(yè)體系的完備性。

同時(shí)，他認(rèn)為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展也不是偶發(fā)性、點(diǎn)狀的創(chuàng)新，而是系統(tǒng)性、持續(xù)性的創(chuàng)新，工業(yè)體系的完備性決定了創(chuàng)新的系統(tǒng)性與持續(xù)性。從貿(mào)易總量的角度，中國(guó)已經(jīng)替代日本、德國(guó)成為全球第一大供應(yīng)鏈中樞，截至2019年，在621項(xiàng)制造業(yè)品類中，中國(guó)有340個(gè)品種是全球第一大供應(yīng)國(guó)，在77%的品類中位居全球供應(yīng)國(guó)TOP3。

“從這個(gè)角度看，支撐我們創(chuàng)新的工業(yè)體系已經(jīng)足夠?！眲⒏褫空f(shuō)道。

其次，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)決定了創(chuàng)新發(fā)展的效率。他分析稱，產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新需要有體系性的支撐，涉及到材料、工程、制造等多方面能力的快速響應(yīng)，上下游的配合協(xié)同決定了創(chuàng)新發(fā)展的效率。過(guò)去20年，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)不斷擴(kuò)大，在產(chǎn)品復(fù)雜程度等方向不斷提高?！拔覀兛梢郧逦乜吹?，近年來(lái)在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈等產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)突出的方向上，中國(guó)的創(chuàng)新效率領(lǐng)先全球?！?/p>

最后，市場(chǎng)深度與知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)決定了創(chuàng)新回報(bào)。在他看來(lái)，面對(duì)的市場(chǎng)越大，創(chuàng)新產(chǎn)生快速回報(bào)的概率越大。過(guò)去，日本、德國(guó)的成功來(lái)自全球化的市場(chǎng)，中國(guó)的企業(yè)與日本、德國(guó)創(chuàng)新企業(yè)相比，一方面中國(guó)自身的市場(chǎng)足夠大，另一方面前述優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈依然在享受全球化的紅利。知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)擴(kuò)大了領(lǐng)先企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拉長(zhǎng)了創(chuàng)新回報(bào)的時(shí)間周期，近幾年國(guó)內(nèi)政策也在不斷加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度。

“從這個(gè)角度看，創(chuàng)新引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效應(yīng)會(huì)越來(lái)越突出，龍頭企業(yè)未來(lái)超越其他創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體企業(yè)的潛在高度可能是必然。”

劉格菘表示，上述三點(diǎn)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否成功進(jìn)入內(nèi)生性創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展階段的重要條件，中國(guó)已經(jīng)建立的全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入快速發(fā)展的通道，同時(shí)可以預(yù)見正在建立比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)越來(lái)越豐富。

“創(chuàng)新成為內(nèi)生性條件，意味著通過(guò)創(chuàng)新獲得成功的企業(yè)會(huì)持續(xù)加大創(chuàng)新力度，通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新發(fā)展，不斷形成創(chuàng)新的生態(tài)反應(yīng)?！眲⒏褫糠Q，基于此，科技創(chuàng)新、高端制造類資產(chǎn)成為新的時(shí)代背景下的“核心資產(chǎn)”越來(lái)越成為可能：隨著建立全球比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈的增多，創(chuàng)新回報(bào)加強(qiáng)，此類資產(chǎn)的周期性業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度同歷史相比會(huì)不斷減小。