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（原標(biāo)題：權(quán)益類(lèi)半壁江山單靠姜誠(chéng)一人 中泰資管公募規(guī)模 增近三成難掩危機(jī)暗藏）

7月20日，中泰資管旗下基金二季報(bào)披露，其二季度公募總規(guī)模為346.64億元，較一季度末的268.07億元，增長(zhǎng)了78.57億元，增長(zhǎng)近三成。

值得一提的是，其中主動(dòng)權(quán)益基金基本是由明星基金經(jīng)理姜誠(chéng)，以及另一位基金經(jīng)理田瑀兩人聯(lián)手打造。

數(shù)據(jù)顯示，中泰資管二季度主動(dòng)權(quán)益基金約152.13億元，姜誠(chéng)管理著118.61億元，接近八成。田瑀管理的主動(dòng)權(quán)益基金約43億元（田瑀總管理規(guī)模約56億元，其中還包括一只債基不計(jì)入），接近三成。此外，兩人共同管理一只約9億規(guī)模的基金。

這種依賴(lài)一兩位基金經(jīng)理的模式，在中小基金機(jī)構(gòu)中比較常見(jiàn)，而這往往給業(yè)務(wù)穩(wěn)定性帶來(lái)“成也蕭何，敗也蕭何”的集中風(fēng)險(xiǎn)。

姜誠(chéng)“1拖6”

中泰資管的姜誠(chéng)，江湖人稱(chēng)“姜老板”，其可謂以一己之力扛起了中泰資管的權(quán)益類(lèi)“江山”。

目前姜誠(chéng)的在管產(chǎn)品包括中泰星元價(jià)值優(yōu)選A、中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選、中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有A、中泰興為價(jià)值精選A等6只基金。截至2022Q2，其在管總規(guī)模達(dá)到了118.61億元。

而在A股跌宕起伏的上半年，姜誠(chéng)管理的基金全部實(shí)現(xiàn)了正收益。在上半年，主動(dòng)權(quán)益基金中有正收益的僅338只（只計(jì)算初始份額，成立于2022年前）。

其中，中泰星元價(jià)值優(yōu)選A自建倉(cāng)以來(lái)在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中的收益排名位于前20%。自建倉(cāng)以來(lái)，該產(chǎn)品的最大回撤發(fā)生于2020年3月，僅為16.27%。

總體來(lái)看，中泰星元價(jià)值優(yōu)選A的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益較優(yōu)，全區(qū)間內(nèi)的收益回撤比和夏普比均位于前5%。

值得一提的是，當(dāng)一季度市場(chǎng)大跌時(shí)，靈活配置型基金平均收益率為-11.91%,中泰星元靈活配置混合A收益率為3.30%。但當(dāng)二季度同期靈活配置型基金平均收益率為5.88%，中泰星元靈活配置混合A收益率則為4.05%。

不過(guò)，僅就上半年的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)如過(guò)山車(chē)一樣，大部分基金也隨之搖擺，然而姜誠(chéng)的基金是一種平穩(wěn)向上的走勢(shì)。

這與其持倉(cāng)結(jié)構(gòu)相關(guān)，姜誠(chéng)的基金持倉(cāng)整體呈現(xiàn)“低估值+周期股偏多”的特征。

例如，中泰星元二季度末的重倉(cāng)股主要集中在建材、房地產(chǎn)等周期行業(yè)，以及材料、可選消費(fèi)等估值相對(duì)較低的領(lǐng)域。前十大重倉(cāng)股是中國(guó)建筑、太陽(yáng)紙業(yè)、萬(wàn)科A、建發(fā)股份、海螺水泥、蘇泊爾、上海醫(yī)藥、華魯恒升、中國(guó)神華、浙江龍盛。

以上持倉(cāng)也符合姜誠(chéng)的“深度價(jià)值投資”風(fēng)格。

在二季報(bào)中，姜誠(chéng)指出，上半年市場(chǎng)波動(dòng)較大，一季度劇烈下跌，二季度大幅反彈，在這一過(guò)程中，價(jià)值型股票表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，成長(zhǎng)型股票波動(dòng)更加劇烈。

而他一直以長(zhǎng)期視角看問(wèn)題，并希望股票的價(jià)格提供足夠保護(hù)，“結(jié)合市場(chǎng)提供的估值水平，與多數(shù)同行相比在價(jià)值型股票中配置更多，所以顯得相對(duì)平穩(wěn)，雖然也并沒(méi)有什么出色戰(zhàn)績(jī)”。

姜誠(chéng)表示，立足當(dāng)下，展望未來(lái)，拋開(kāi)短期預(yù)測(cè)不談，從長(zhǎng)期看依然樂(lè)觀：一是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀，波動(dòng)在所難免，體量大了長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率也會(huì)下降，但存量經(jīng)濟(jì)下更容易形成好的產(chǎn)業(yè)格局，好的產(chǎn)業(yè)格局帶來(lái)更好的資本回報(bào)，巨大的內(nèi)需市場(chǎng)和全球比較優(yōu)勢(shì)給優(yōu)秀企業(yè)提供廣闊的表演舞臺(tái)，看空國(guó)運(yùn)者是杞人憂(yōu)天；二是對(duì)組合當(dāng)下的狀態(tài)樂(lè)觀，在安全邊際思想指引下，我們重倉(cāng)一只股票的前提是能容忍它的缺點(diǎn)而不是無(wú)限放大它的優(yōu)點(diǎn)，沒(méi)有太多可失去的，不確定性就關(guān)乎能得到多少。

相對(duì)于姜誠(chéng)的“深度價(jià)值投資”，中泰資管的另一位基金經(jīng)理田瑀的風(fēng)格略偏價(jià)值成長(zhǎng)。

田瑀管理的基金一季度表現(xiàn)相對(duì)一般，但二季度反彈較姜誠(chéng)的基金大。比如，其掌舵的中泰星宇價(jià)值成長(zhǎng)A，一季度下跌逾11%，二季度則上漲近10%。

田瑀在二季報(bào)中表示，在今年大漲大跌過(guò)程之中，“我們更像是一個(gè)局外人，整體均衡的組合使得我們對(duì)于市場(chǎng)的變化并不敏感，除了在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中我們以長(zhǎng)期隱含回報(bào)與倉(cāng)位正相關(guān)的原則買(mǎi)入了一些心儀的標(biāo)的外，幾乎沒(méi)有什么操作，這源于我們本身的投資框架中并沒(méi)有對(duì)于趨勢(shì)和風(fēng)格的判斷部分，而以?xún)?yōu)質(zhì)企業(yè)構(gòu)筑毫無(wú)銳度組合以獲取阿爾法仍然是我們的一貫策略，2季度我們以相對(duì)均衡的組合仍然創(chuàng)造了顯著的超額收益，雖然有運(yùn)氣成分，但隨著管理時(shí)間的變長(zhǎng)運(yùn)氣的作用在慢慢變小。”

中泰的公募之路

在券商資管公募化道路上，中泰證券頗為市場(chǎng)所關(guān)注，特別是其近期動(dòng)作頻頻。

作為中泰證券的子公司，中泰資管在2017年拿到公募牌照，是業(yè)內(nèi)第13家獲得公募牌照的券商資管。2018年12月，中泰資管發(fā)行了首只公募基金中泰星元價(jià)值優(yōu)選，姜誠(chéng)任基金經(jīng)理。而其公募管理規(guī)模二季度也超過(guò)了300億。

除了中泰資管外，中泰證券還頻頻出手公募股權(quán)。

7月12日晚間，中泰證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司召開(kāi)董事會(huì)，同意公司受讓齊河眾鑫投資有限公司持有的萬(wàn)家基金11％全部股權(quán)，交易定價(jià)為人民幣2.896億元。此前，該公司便持有萬(wàn)家基金49％股權(quán)。此次交易若成功，中泰證券將合計(jì)持有萬(wàn)家基金60％股權(quán)，成為其控股股東。

中泰證券公告顯示，此次交易有助于提升對(duì)萬(wàn)家基金的控制力，為公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)協(xié)同提供更有力的支撐，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力?；鸸镜漠a(chǎn)品類(lèi)型豐富，能夠幫助公司擴(kuò)充產(chǎn)品種類(lèi)，增強(qiáng)資產(chǎn)配置服務(wù)能力，加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型步伐。

中泰證券在2021年年報(bào)中談到了對(duì)萬(wàn)家基金2022年的發(fā)展展望：萬(wàn)家基金將聚焦市場(chǎng)變化和客戶(hù)需求，堅(jiān)持提升投資能力，進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局，提升管理規(guī)模和盈利水平；以隊(duì)伍建設(shè)、IT系統(tǒng)建設(shè)、內(nèi)控體系建設(shè)為抓手，強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)支持能力，帶動(dòng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力提升。

今年以來(lái)，基金公司股權(quán)的變更事件不少。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息顯示，今年已有華夏基金、國(guó)開(kāi)泰富基金、華寶基金、華安基金、萬(wàn)家基金、中信建投基金等多家基金管理人變更股權(quán)，并拿到監(jiān)管機(jī)構(gòu)許可批復(fù)，實(shí)現(xiàn)了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的更迭。

此外，截至6月底，今年以來(lái)還有東海基金、中海基金、摩根士丹利華鑫基金、惠升基金等多家基金公司股權(quán)及實(shí)際控制人變更申請(qǐng)已經(jīng)收到了反饋意見(jiàn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在券商大力發(fā)展資管業(yè)務(wù)的背景下，資本也紛紛著力押注公募業(yè)務(wù)，多出于經(jīng)營(yíng)發(fā)展及戰(zhàn)略布局的考慮。其中，一個(gè)重要原因是基金管理人新規(guī)對(duì)“一參一控一牌”松綁，使得券商重新規(guī)劃旗下公募牌照和資源，并重新對(duì)公募股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

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