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剛剛過去的2022上半年可謂是充滿著劇變與波動。全球通脹加劇等事件都令國際環(huán)境變得復(fù)雜且嚴(yán)峻。近期，美聯(lián)儲在內(nèi)的全球各國陸續(xù)采取大幅加息，引發(fā)市場對于未來全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。在此背景下，中國經(jīng)濟(jì)伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策的強(qiáng)化和疫情的逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)基本面回暖，國內(nèi)市場漸趨反彈，并走出獨(dú)立行情。

展望下半年，全球和中國市場接下來的宏觀經(jīng)濟(jì)情況會如何變化？有哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？近期，貝萊德智庫首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇、貝萊德基金投資總監(jiān)陸文杰共同探討如何“鑒機(jī)識變，勇開新局”，深度解讀對于2022下半年全球市場的投資展望和機(jī)遇。

在當(dāng)前宏觀背景下，我們提出了下半年的三大市場主題，分別為應(yīng)對波動、與通脹共存、為凈零轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備。（宋宇）

投資中國股票的思路：宏觀上緊密追蹤分析經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)政策的變化，行業(yè)和個股層面我們高度關(guān)注持續(xù)成長的機(jī)會，而非在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)中一味尋求防御性和低估值的股票。（陸文杰）

全球股票從成長切換到價值最劇烈的風(fēng)格切換可能已經(jīng)結(jié)束了。從經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的市場環(huán)境考先慮，體現(xiàn)企業(yè)盈利可見性的穩(wěn)定性的質(zhì)量因子勝于成長性價值。（陸文杰）

下半年人民幣匯率大概率會呈現(xiàn)較為震蕩格局。對于出口行業(yè)來說，下半年出口增速或?qū)母呶换芈?。（宋宇?/p>

以下是直播全文：

下半年三大市場主題：

應(yīng)對波動、與通脹共存、為凈零轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備

主持人：我們知道，此次貝萊德智庫年中策略的三大投資主題分 別是：應(yīng)對波動、與通脹共存、為凈零轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備，能否請宋宇總先我們做個介紹 ？

宋宇：在貝萊德智庫最新的2022年中全球投資展望的報(bào)告中，我們提出了一個新的核心觀點(diǎn)，那就是持續(xù)了一段長時間的“大緩和時期”已經(jīng)結(jié)束。

所謂的大緩和時期指的是全球宏觀環(huán)境處于一個穩(wěn)定增長且低通脹的狀態(tài)，而這個環(huán)境支持了股票和債券的牛市。

為什么“大緩和時期”結(jié)束了？這是受到供應(yīng)瓶頸、高杠桿化及泛政治化傾向等因素的影響，造成央行在制定及執(zhí)行貨幣政策上面臨更大的困難。各國央行可能會在支持經(jīng)濟(jì)活動及打擊通脹之間搖擺不定。這可能導(dǎo)致通貨膨脹加劇和周期縮短。

在此宏觀背景下，我們提出了下半年的三大市場主題，分別為應(yīng)對波動、與通脹共存、為凈零轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備。

在應(yīng)對波動主題上，我們認(rèn)為宏觀及市場已經(jīng)進(jìn)入了一個波動性更大的環(huán)境。這意味著對市場和市場配置的觀點(diǎn)和調(diào)整必須更加靈活迅速,這樣才可應(yīng)對經(jīng)濟(jì)中更大的波動與更多的變化。

在與通脹共存主題上，我們認(rèn)為美聯(lián)儲最終將會接受與通脹共存，因?yàn)檎J(rèn)識到加息對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響。目前，美聯(lián)儲似乎只對通脹作出政治反應(yīng)。這促使我們降低了投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

在 為凈零轉(zhuǎn)型做好準(zhǔn)備這一主題上 ，身為資產(chǎn)管理公司，我們的工作就是要幫助客戶踐行凈零轉(zhuǎn)型，使其投資組合能夠掌握機(jī)遇，并能有效應(yīng)對波動，爭取回報(bào)。

主持人：請文杰總介紹一下，貝萊德智庫的年中投資展望對全球的戰(zhàn)略資產(chǎn)觀點(diǎn)是怎樣的？

陸文杰：鑒于上述全球宏觀環(huán)境變化，尤其是“應(yīng)對波動”的主題，戰(zhàn)略資產(chǎn)觀點(diǎn)總體更為謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，并且我們預(yù)期在下半年可能會需要根據(jù)市場波動迅速進(jìn)一步調(diào)整。

最值得注意的是，貝萊德智庫在對股票的觀點(diǎn)上將美、歐市場全面下調(diào)為低配，其主要原因是美歐經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，同時企業(yè)利潤率會受到成本端通脹的壓制。

另外一方面，企業(yè)利潤下降了，也是由于這個成本的原因。 宏觀環(huán)境下，通脹可能持續(xù)比較高，對企業(yè)來說，成本方面會更高，庫存的成本也比較高。 所以，在接下來的幾個季度中，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)的利潤可能會面臨下行。

因此我們對歐洲、美國的股票市場都調(diào)整為低配的觀點(diǎn)。 相對而言，日本、中國和部分新興市場應(yīng)對通脹的政策周期不同，因此對相應(yīng)股市保持中性的戰(zhàn)略配置觀點(diǎn)。

債券方面除了通脹連接債券顯見的配置價值外，貝萊德智庫高配英國國債，并高配全球投資等級企業(yè)債。

全球市場通脹高企，大宗商品供需不平衡將持續(xù)

主持人：今年以來，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向“鷹派”，近期又進(jìn)行了28年來最大幅度加息，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也開始上升。請問宋宇總，為什么美聯(lián)儲會冒著承擔(dān)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行如此激進(jìn)的加息？為什么全球央行都沒有辦法平衡好通脹？

宋宇：許多國家地區(qū)通貨膨脹的水平已經(jīng)很高，不采取行動的話，通脹可能變得更高。 高通脹是傾向于不穩(wěn)定的通脹，會對民眾的生活、企業(yè)的生產(chǎn)帶來很大的影響。 而壓力如果持續(xù)累積，勢必也會影響到各國的政治形勢。 例如像美國，執(zhí)政的民主黨即將面對中期選舉。

簡單而言，政治和經(jīng)濟(jì)兩方面的雙重因素導(dǎo)致美聯(lián)儲不得不進(jìn)行加息。 加息為什么不好平衡？ 不好平衡的原因在于現(xiàn)階段通貨膨脹水平高，但全世界經(jīng)濟(jì)活動的水平并不算特別高。 現(xiàn)在，美國通脹方面的壓力相對于增長的壓力更大，所以在通脹壓力這么大的情況下，美國只能采取激進(jìn)加息的措施，政策影響下，增長就會放緩，通脹的壓力也會降低。

貝萊德智庫認(rèn)為，大緩和時期結(jié)束的其中一個主要因素就是泛政治化傾向。 我們確實(shí)認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲加息的做法不完全是出于經(jīng)濟(jì)上的考慮，也帶著政治的考量，其他發(fā)達(dá)市場的央行或多或少也面臨相同的問題。

主持人：近期全球大宗商品價格走弱，是不是說明通脹沒有大家想象得那么嚴(yán)重？

陸文杰：“大緩和時期”結(jié)束，短期大宗商品的價格略微下降并不意味著我們能馬上進(jìn)入較好的時期。短期大宗商品具備金融屬性，因此價格波動 較 劇烈。 我們做出通脹高企分析的主要依據(jù)是供給方面限制。 通常情況下，短期供給不足對貨幣政策影響不大。

新興行業(yè)對銅、鋰、鎳等工業(yè)金屬的需求增加，在全球供應(yīng)鏈緊張的背景下，也加大了戰(zhàn)略儲備的需求。 但這種供不應(yīng)求將在未來1年左右有所緩解。

短期而言，全球芯片、海運(yùn)、包括部分勞動力的供給確實(shí)在改善。 但大宗商品供小于需的不平衡可能會持續(xù)很多年。 主要有如下幾個中長期結(jié)構(gòu)性原因：

第一、能源和采掘行業(yè)過去5-10年持續(xù)產(chǎn)能投資不足。2 010 年- 2015 年全球能源資本開支在3 .1 萬億美元，之后5年下降為2 .2 萬億美元，再往后的5年會繼續(xù)下降至1 .6 萬億美元。全球在鉆井方面支出下降，未來的供給 將 會減少。 （數(shù)據(jù)來源：萬得、高盛、建設(shè)銀行、東吳期貨）

第二、低碳轉(zhuǎn)型成為推動技術(shù)進(jìn)步的巨大全球趨勢，令傳統(tǒng)能源的供給擴(kuò)張更為困難。

第三、全球化放緩令供需匹配更為困難。 各經(jīng)濟(jì)體、各國、各企業(yè)更注重供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。

此外，還有勞動力的問題，一方面受人口老齡化的影響，另一方面全球的低成本勞動力難以進(jìn)入到需求最多的行業(yè)。

主持人：在目前的整個大背景下，請問全球股票投資的風(fēng)格會切換到價值投資嗎？

陸文杰：去年年末到今年上半年，成長股表現(xiàn)較弱。因?yàn)樯习肽曛饕囊粋€問題是當(dāng)時市場對歐洲、美國的加息預(yù)期估計(jì)不足。這種預(yù)期發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致一些對加息特別敏感的行業(yè)受到影響較大。這些行業(yè)正好是成長性的行業(yè)，既包括IT 、電商這種線上的服務(wù)，也包括科學(xué)、消費(fèi)等。所以這些成長性的行業(yè)上半年表現(xiàn)不佳，反而是偏價值的一些行業(yè)，例如金融、能源、原材料等行業(yè)受市場對加息預(yù)期轉(zhuǎn)變的影響較小，所以相對表現(xiàn)比較好。

但未來6-12個月經(jīng)濟(jì)衰退成為更重要的全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)，因此股市風(fēng)格更需要考慮企業(yè)盈 利下滑的影響。 從企業(yè)盈利下調(diào)的角度，過去市場周期的規(guī)律是，風(fēng)險(xiǎn)最大的反而是通常被認(rèn)為偏價值的行業(yè)，例如能源、原材料、金融。 風(fēng)險(xiǎn)最小的是對經(jīng)濟(jì)周期不敏感的醫(yī)療保健、必須消費(fèi)品、公共事業(yè)。

下半年價值股表現(xiàn)不一定好。 尤其值得注意，IT的盈利敏感性并不強(qiáng)，因?yàn)楹芏郔T服務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)和生活的必需品。 因此，全球股票從成長切換到價值最劇烈的風(fēng)格切換可能已經(jīng)結(jié)束了。

從經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的市場環(huán)境考慮。 從投資因子方面出發(fā)，在衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇的情況下，體現(xiàn)企業(yè)盈利可見性和穩(wěn)定性的質(zhì)量因子勝于成長和價值。

中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，下半年看重持續(xù)性成長機(jī)會

主持人：二季度中國經(jīng)濟(jì)承壓，使得上半年經(jīng)濟(jì)增速與年初既定的目標(biāo)拉開差距。在一攬子穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤的政策措施出臺之后，中國經(jīng)濟(jì)下半年能否奮起直追，經(jīng)濟(jì)增速水平能否重回強(qiáng)勢？請教一下宋總，您如何解讀當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢？您對下半年的經(jīng)濟(jì)增長有什么展望？相較于全球目前的情況來說，中國的情況會有什么不同嗎？

宋宇：貝萊德智庫的觀點(diǎn)認(rèn)為受益于中國動態(tài)清零政策以及監(jiān)管對科技等行業(yè)放松的積極影響，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)下半年有望迎來一波強(qiáng)勁的重啟走勢。

相對于全球其他國家，目前中國的通脹相對和緩，政府及央行手中也有足夠的政策工具能夠應(yīng)對。

中國經(jīng)濟(jì)的形勢，跟全球的形勢非常不同，增長、通脹、杠桿、政策方面均不一樣。國內(nèi)現(xiàn)在的通貨膨脹的水平在國際主要經(jīng)濟(jì)體里是最低的。雖然最近有一些通脹的討論，但跟發(fā)達(dá)國家已經(jīng)不斷上升，有的地區(qū)（通脹）已近接近兩位數(shù)的水平，情況仍不同。

此外，全球主要經(jīng)濟(jì)體在疫情之后，均實(shí)施政策放松。政策放松帶來的結(jié)果，一方面是經(jīng)濟(jì)增長迅速，通脹上升，另一方面是杠桿率上升。杠桿率上升，其他因素不變，那么支付利息的壓力會增大。

在這個背景之下，國內(nèi)和國外政策的走勢是非常不一樣的，國外政策趨向收緊。國內(nèi)政策已經(jīng)有所放松，五、六月兩月的社融都比較強(qiáng)。汽車、房地產(chǎn)領(lǐng)域，也有相關(guān)的放松的政策。

增長的方向上，二季度雖然是中國今年增長的較低點(diǎn)，但現(xiàn)在逐漸在往上走，恢復(fù)是比較明顯的。這主要有如下原因：一是防疫政策，最近出的第九版的防疫標(biāo)準(zhǔn)更加精準(zhǔn)調(diào)控。

二是過去兩年里，對某些行業(yè)的重點(diǎn)監(jiān)管，逐漸進(jìn)入了正常化的狀態(tài)。之前很多海外國家比較擔(dān)心一些國內(nèi)政策監(jiān)管的收緊，另外，到底會如何收緊，有一些不確定性?，F(xiàn)在 似乎 越來越常態(tài)化。緊縮的這個過程已經(jīng)釋放，預(yù)期常態(tài)化后也越來越明確。

所以，這些因素結(jié)合到一起，下半年的中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)得到比較明顯的恢復(fù)。最新的數(shù)據(jù)顯示，下半年的GDP增速有望恢復(fù)到比較正常的水平。

主持人：中國跟全球處在不一樣的周期里，請問文杰總，全球投資者如何看待中國股票市場的機(jī)會？

陸文杰：在全球投資者看來，中國股票是一個高回報(bào)、高波動的市場。 最近幾個月，配置性資金明顯回流。 中國和全球不一樣的經(jīng)濟(jì)和政策周期確實(shí)是驅(qū)動近期回流的重要因素。

1-2年的維度來看，中國能否回到5%左右的增長軌道是全球投資者對中國股市持續(xù)恢復(fù)信心的關(guān)鍵。

3- 5 年更長期的維度看，和中國如何在持續(xù)高通脹、全球化重塑、低碳轉(zhuǎn)型等結(jié)構(gòu)性趨勢中的全球定位有關(guān)。中國的產(chǎn)業(yè)和資本市場開放，以及和亞太地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合是我們長期信心的主要來源。

主持人：請教一下宋宇總，您認(rèn)為下半年穩(wěn)增長政策的著力點(diǎn)主要在哪些方面？

宋宇：雖然從增速的角度來講，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到了一個比較正常的水平。 在目前的情況下，無論是消費(fèi)，投資，還是內(nèi)需都需要持續(xù)的政策支持。

消費(fèi)有一些重點(diǎn)領(lǐng)域，像汽車、消費(fèi)券正在發(fā)力。重大項(xiàng)目的推進(jìn)及政府的支持力度不可減少。消費(fèi)與投資要并重。

另外，疫情的防控現(xiàn)在已經(jīng)變得更精準(zhǔn)。短期的經(jīng)濟(jì)影響是相當(dāng)直接的。長期來看，隨著疫苗接種率的推進(jìn)，料將有利消費(fèi)的投資板塊。

下半年，國內(nèi)的內(nèi)需投資方面，防疫的精準(zhǔn)化更重要。過去兩個月，增長速度已經(jīng)恢復(fù)到比較正常的水平了，但還需要進(jìn)一步保持政策力度。

穩(wěn)增長仍然是今年政府的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，尤其隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)及保物流保供應(yīng)鏈的有序推行，疫情對于制造業(yè)的影響開始進(jìn)入修復(fù)階段。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，6月份的PMI為50.2%，不但重回臨界點(diǎn)以上，也結(jié)束連續(xù)3個月50%以下低位運(yùn)行狀態(tài)，表明中國經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)有所加快。

總體而言，政府仍將持續(xù)關(guān)注于結(jié)構(gòu)性改革，通過支持重大項(xiàng)目建設(shè)的舉措，擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)就業(yè)和消費(fèi)，有助于鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展勢頭，推動經(jīng)濟(jì)重回正軌。

主持人：請文杰總談?wù)勀鷮τ谙掳肽曛袊善钡恼w投資觀點(diǎn)是怎樣？整體看好哪些投資機(jī)會？

陸文杰：下半年投資關(guān)注點(diǎn)還是經(jīng)濟(jì)增速是否恢復(fù)。 我們更看重持續(xù)性的成長機(jī)會。

2022年雖然開局樂觀，當(dāng)時的政策是希望采取刺激措施，并向可持續(xù)高質(zhì)量增長的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，但從年初至今，伴隨著國際環(huán)境出現(xiàn)變化等，對經(jīng)濟(jì)增長和股市的表現(xiàn)帶來了一定影響。

對于下半年，我們認(rèn)為中國的重點(diǎn)是使經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)。目前，許多城市已采用常規(guī)大規(guī)模核酸檢測方案作為一種成本較低的控制措施。政府正在加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，以提振經(jīng)濟(jì)，支持企業(yè)發(fā)展。

此外，與海外目前與高通脹共存的情況不同，中國的通貨膨脹仍然處于一個較適中的水平（國家統(tǒng)計(jì)局7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比上漲2.5%，PPI同比上漲6.1%），這為中國提供充足的政策寬松空間，并將經(jīng)濟(jì)停滯排除在外。

在這樣的大的宏觀背景下， 我們投資中國股票的思路：宏觀上緊密追蹤分析經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)政策的變化，行業(yè)和個股層面我們高度關(guān)注持續(xù)成長的機(jī)會，而非在全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)中 單純地 尋求防御性和低估值股票。核心原因是中國股市確實(shí)提供了全球市場中都不多見的成長機(jī)會，包括新能源，智能化消費(fèi)產(chǎn)品，工業(yè)自動化，國內(nèi)消費(fèi)分級和升級，全球醫(yī)藥服務(wù)外包等。

主持人：港股方面，請問您下半年港股市場是否會有較大程度的提振？繼2021年伊始，一大波中概股繼續(xù)扎堆回港。您如何看待中概股在港上市的趨勢？這對港股、中概股的科技板塊的整體走勢有什么影響?

陸文杰：中概股退市風(fēng)波取得階段性成果，監(jiān)管態(tài)度整體向好。 監(jiān)管層面的溝通雖營造了較好的政策環(huán)境，但很難實(shí)質(zhì)性解決問題，企業(yè)希望進(jìn)入國際資本市場，赴港上市基本上是大勢所趨。

未來香港金融市場的整體環(huán)境和政策氛圍會比較友好，并且從上市門檻（比如盈利要求 、 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及新興創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司要求 等范 疇 ）、融資便利性以及資本流動、服務(wù)及稅制稅率等 各 方面具備獨(dú)特優(yōu)勢，吸引企業(yè)赴港上市。

其實(shí)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)很愿意走出去，我們觀察到除了ADR, 越來越多的公司在探索GDR（全球存托憑證）的模式, 去歐洲地區(qū)進(jìn)行上市，這些企業(yè)本身業(yè)務(wù)層面出口占比穩(wěn)步提升，也希望通過這種方式積極引入海外資金，營造國際影響力。且國內(nèi)政策也多次提及鼓勵國內(nèi)企業(yè)赴境外上市，搭建海外資本平臺、樹立民族品牌，未來這個趨勢或延續(xù)。

企業(yè)的赴港上市對于港股市場而言，優(yōu)質(zhì)企業(yè)增加，進(jìn)一步豐富了市場的多樣性和投資生態(tài)，將為各類投資者提供更加豐富的投資標(biāo)的選擇；此外我們投資中常說“流動性吸引流動性” 隨著更多企業(yè)的回歸，港股市場整體的流動性也會進(jìn)一步改善，作為海外投資者投資中國的窗口，也會增加對于海外資金配置中國的吸引力。

中國具備突出的相對投資優(yōu)勢

主持人：前面兩位嘉賓都分享了很多宏觀層面的政策趨勢和不同市場整體的投資機(jī) 會，那么接下來我們請文杰總談?wù)?，具體到行業(yè)和細(xì)分賽道方面的投資機(jī)會。

主持人：請問您認(rèn)為消費(fèi)板塊長期投資價值是否已顯現(xiàn)？

陸文杰：消費(fèi)板塊的復(fù)蘇較顯著，食品飲料方面，比如看啤酒，需求逐步恢復(fù)，銷量回到正增長； 耐用品消費(fèi)方面，結(jié)合了產(chǎn)業(yè)層面的刺激政策，汽車、家電、消費(fèi)電子也受到了較大的拉動，尤其是汽車銷量的超預(yù)期兌現(xiàn)也帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的加速恢復(fù)； 服務(wù)類消費(fèi)受益于消費(fèi)場景的恢復(fù)也迎來了好轉(zhuǎn)，雖然很難出現(xiàn)集中的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，但消費(fèi)整體的復(fù)蘇是很值得期待的，但消費(fèi)板塊股票表現(xiàn)還需要基本面的支撐，要進(jìn)一步關(guān)注盈利的改善情況。

主持人：聊完了消費(fèi)，我們也看到近期受美國滯脹的影響，人民幣的匯率也受到了一定影響，那么請教一下宋宇總，您認(rèn)為下半年人民幣匯率會如何變動？會如何影響出口？

宋宇：由于美聯(lián)儲為了抑制通脹而加快加息步伐，加上市場衰退預(yù)期引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，帶動美元匯率上行，也對其他國家，特別是新興市場貨幣帶來壓力。美國的消費(fèi)，有一個結(jié)構(gòu)性的變化，消費(fèi)整體在恢復(fù)，服務(wù)的消費(fèi)變得很強(qiáng)，而商品的消費(fèi)就變得相對較弱 ，給我國的出口帶來更多競爭。美國不斷加息之下，出現(xiàn)了利息的倒掛情況。另一方面，經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)過程中，中國經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)固了，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂有所減少。

盡管美元匯率上行，但由于疫情防控取得積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)開啟修復(fù)，因此近期人民幣匯率窄幅震蕩。

下半年人民幣匯率仍會面臨多個多空因素的影響，大概率會呈現(xiàn)震蕩格局。對于出口行業(yè)來說，下半年出口增速或?qū)母呶换芈洹?/p>

主持人：謝謝宋宇總的分享，我國制造業(yè)的出海也是備受大家關(guān)注的。最近國家統(tǒng)計(jì)局剛發(fā)布的最新一期的數(shù)據(jù)也顯示出了我國高科技制造業(yè)的表現(xiàn)尤為亮眼。6月份，我國制造業(yè)PMI為50.2％，較5月上升0.6個百分點(diǎn)。其中，高科技制造業(yè)PMI為52.8％，高于上月2.3個百分點(diǎn)，可以看到制造業(yè)的整體景氣度回升。同時今年市場反彈以來，資金明顯偏好高景氣度且有業(yè)績高增預(yù)期的新能源板塊，光伏、風(fēng)電、鋰電池板塊成為本輪行情的領(lǐng)頭羊，反彈速度與幅度均超出市場預(yù)期。那么，請問文杰總?cè)绾慰创麄€制造業(yè)以及新能源板塊細(xì)分賽道接下來的投資機(jī)會？

陸文杰：制造業(yè)作為中國經(jīng)濟(jì)的核心驅(qū)動力，始終是我們投資研究的重點(diǎn)。 具體到細(xì)分賽道，我們的研究分析有信心的方向在于如下幾個方面：

光伏和儲能設(shè)備受益于強(qiáng)勁的需求、芯片等產(chǎn)能瓶頸緩解、和HJT等技術(shù)進(jìn)步帶來的高速成長；

半導(dǎo)體設(shè)備和關(guān)鍵材料的國產(chǎn)替代機(jī)會，尤其是中國企業(yè)已經(jīng)具有技術(shù)積累可以進(jìn)入全球企業(yè)供應(yīng)體系的情況；

海外受制于經(jīng)濟(jì)衰退或成本因素，為中國企業(yè)獲取占據(jù)全球市場份額的機(jī)會，如部分消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈和電力設(shè)備等領(lǐng)域。

值得說明的是，制造業(yè)是典型的中游行業(yè)，企業(yè)利潤既受上游成本，亦受下游需求影響。此外，制造業(yè)也是資本和技術(shù)密集行業(yè)，行業(yè)的競爭格局和技術(shù)的迭代升級都可能對企業(yè)造成重大影響。在目前全球資本市場都風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的情況下，簡單“博賽道”的投資方式可能是危險(xiǎn)的，我們更在意細(xì)分領(lǐng)域和個體股票的選擇。

主持人：請兩位嘉賓再總結(jié)一下各自的投資建議，給到投資者。

宋宇：下半年乃至明年中國的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)會持續(xù)上升，政策也在持續(xù)放松。這樣的宏觀環(huán)境，有利于市場表現(xiàn)。出口的正負(fù)面因素都存在，比如匯率等因素，這方面的不確定性需要注意。

陸文杰：受到國際復(fù)雜的局勢影響，全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好普遍降低，但相較于全球下半年的情況，中國擁有較大的成長性的機(jī)會，并具備突出的相對投資優(yōu)勢。

主持人：感謝兩位嘉賓今天的精彩分享。

投資未來，收獲財(cái)富幸福。今天的貝萊德2022年中全球投資展望就為大家分享到這里了，感謝各位投資者朋友們的關(guān)注！祝大家一切順利！再見！

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