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在弱需求、高通脹壓力下，北京時(shí)間7月21日晚，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，這是該行11年以來首次加息，也終結(jié)了長達(dá)8年的負(fù)利率。同時(shí)，為應(yīng)對歐元區(qū)分裂的風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行還推出了反金融碎片化工具（Transmission Protection Instrument，下稱“TPI”）。

歷史性的加息靴子落地后，歐元兌美元上漲90點(diǎn)，一度漲至1.0278，為近兩周最高，當(dāng)日收漲0.48%，報(bào)1.0228。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，歐洲央行還會繼續(xù)加息，加息雖有利于抗通脹，但也將加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。

今年以來，全球多國央行在通脹壓力下已經(jīng)啟動加息，超寬松貨幣政策時(shí)代正在結(jié)束。這對我國有怎樣影響，我國貨幣政策會如何應(yīng)對？

近一周的歐元兌美元價(jià)格走勢。

通脹居高不下，歐洲央行超預(yù)期加息50個(gè)基點(diǎn)

北京時(shí)間7月21日晚，歐洲央行宣布將三大關(guān)鍵利率提升50個(gè)基點(diǎn)。其中主要再融資利率從0提升到0.5%，邊際貸款利率從0.25%提升到0.75%，存款便利利率從-0.5%提升到0%。這是歐洲央行時(shí)隔11年來首次加息，加息幅度打破了其6月做出的加息25個(gè)基點(diǎn)的指引。

在隨后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行非常關(guān)注能源和天然氣價(jià)格，必須對通脹采取行動。在6月初的發(fā)布會上，她就曾做過如此表態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，5月歐元區(qū)通脹率達(dá)8.1%，創(chuàng)歷史新高，6月通脹率進(jìn)一步升至8.6%，離歐洲央行設(shè)定的2%的目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

對于市場重點(diǎn)關(guān)注的下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策展望，拉加德指出，預(yù)計(jì)通脹將在一段時(shí)間內(nèi)高于目標(biāo)水平，下次會議上進(jìn)一步讓貨幣政策正?；沁m當(dāng)?shù)?。她同時(shí)表示，歐央行將放棄前瞻指引，未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定。

歐洲央行“放鷹”，帶動歐元兌美元快速上漲，一度漲至1.0278，為近兩周最高。而在一周前，因?yàn)闅W元區(qū)通脹居高不下、經(jīng)濟(jì)增長下滑壓力增大等原因，歐元兌美元匯率一度跌破1，創(chuàng)下近20年來最低點(diǎn)。約一年前，1歐元兌換價(jià)格還是1.2美元。

“反碎片化”新工具同步推出，避免加息引發(fā)另一場主權(quán)債務(wù)危機(jī)

除了加息，歐洲央行還同步推出了“反碎片化”新工具——“傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制”TPI，以減緩加息下邊緣國家國債遭拋售所造成的資本市場波動?！癟PI將在二級市場上進(jìn)行購買，購買規(guī)模取決于傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)購買公共部門證券，且主要購買1-10年期的債券?！崩拥陆榻B道。

對于這一工具的推出，東吳證券首席宏觀分析師陶川分析稱，除了面臨在壓制通脹和經(jīng)濟(jì)衰退間的權(quán)衡，歐洲央行還要兼顧加息下歐洲經(jīng)濟(jì)“碎片化”的風(fēng)險(xiǎn)，使得其比美聯(lián)儲等眾多央行的任務(wù)更加艱巨。

“歐洲經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部存在分化，而經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹高企和俄烏沖突的復(fù)雜環(huán)境下，需要避免加息下金融條件的收緊對意大利等較弱邊緣經(jīng)濟(jì)體造成過大的壓力，從而引發(fā)另一場主權(quán)債務(wù)危機(jī)?！碧沾ū硎?。數(shù)據(jù)顯示，俄烏沖突下，德意利差已經(jīng)走闊至超200bp，接近2020年疫情暴發(fā)時(shí)的水平，而加息對于意大利經(jīng)濟(jì)的沖擊可能導(dǎo)致德意利差進(jìn)一步走闊。

TPI工具旨在確保貨幣政策向所有成員國的順利傳導(dǎo)，以配合貨幣政策的正?；?。陶川進(jìn)一步稱，貨幣政策收緊的過程中，邊緣國家國債可能遭到拋售從而導(dǎo)致收益率飆升，而“反碎片化”方法或被用于有針對性地購買邊緣國家國債，從而避免其與核心國家國債利差的走闊幅度超出基本面的差距。

加息還會繼續(xù)，能抗通脹但也將加大經(jīng)濟(jì)下行壓力

拉加德表示未來的貨幣政策路徑將“依賴數(shù)據(jù)”逐月決定，不少業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐洲央行加息周期已經(jīng)開啟。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，歐洲央行在9月、10月、12月都會加息，幅度分別為50個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn)、25個(gè)基點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)陷入衰退在2023年上半年暫停加息；中金公司研報(bào)指出，預(yù)計(jì)歐央行將進(jìn)入加息周期，9月或繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，至年底存款便利利率或升至1%左右。

部分市場人士預(yù)計(jì)歐洲央行下一步加息幅度更大。貨幣市場交易員預(yù)計(jì)，歐洲央行將在9月的下一次會議上加息60個(gè)基點(diǎn)，而在利率決議公布前，交易員預(yù)期的9月加息幅度不到50個(gè)基點(diǎn)。

也有業(yè)內(nèi)人士持相對保守的觀點(diǎn)。陶川認(rèn)為，下半年在俄羅斯斷供天然氣的下行風(fēng)險(xiǎn)下，歐元區(qū)通脹可能面臨階段性飆升，經(jīng)濟(jì)或于四季度便步入衰退，屆時(shí)為了拯救經(jīng)濟(jì)，歐洲央行大幅加息的步伐或?qū)⒎啪彙?/p>

從機(jī)構(gòu)預(yù)判可以看到，擺在歐洲央行面前的難題并不止一個(gè)。

中金公司認(rèn)為，利率上升雖有利于抗通脹，但也將加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。加息導(dǎo)致利率上升，金融條件收緊，銀行信貸擴(kuò)張和廣義貨幣M2增速也將放緩。也就是說，除了供應(yīng)鏈擾動、貿(mào)易條件惡化、通脹攀升三重壓力外，歐元區(qū)還要面對來自金融條件緊縮的影響，這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策組合意味著經(jīng)濟(jì)增長還將面臨更多下行風(fēng)險(xiǎn)。

德國商業(yè)銀行研報(bào)認(rèn)為，未來幾個(gè)交易日歐元的任何上漲都可能是不可持續(xù)的，歐元的命運(yùn)取決于歐洲央行能否成功地控制通脹，同時(shí)又不讓緊縮的貨幣政策給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來過多負(fù)擔(dān)。國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃還警示稱，隨著各國央行提高利率以遏制通脹，提高了脆弱國家的償債成本，一場全球債務(wù)危機(jī)正在醞釀。

美歐央行加息不斷，是否影響我國貨幣政策變化

今年3月以來，美聯(lián)儲正式步入加息周期，其面臨的困境和歐洲央行一樣，也是通脹數(shù)據(jù)連續(xù)創(chuàng)下新高。美歐之外，韓國、新西蘭、加拿大等央行也都在今年執(zhí)行加息，甚至沒有高通脹的瑞士也出于防范效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，加入了這場“加息潮”，超寬松貨幣政策時(shí)代正在結(jié)束。

我國貨幣政策會如何應(yīng)對？央行目前最新一次表態(tài)是在7月13日國新辦發(fā)布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾稱，官方前期已采取了調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、加強(qiáng)跨境資本流動宏觀審慎管理等措施進(jìn)行前瞻性應(yīng)對，在一定程度上降低了外部環(huán)境變化帶來的負(fù)面外溢沖擊。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，美聯(lián)儲激進(jìn)加息下，今年3-5月新興市場資本連續(xù)凈流出，在貨幣政策上勢必受到牽制。但在增強(qiáng)人民幣匯率彈性的條件下和中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能依然偏弱的背景下，中國貨幣政策依然維持總體偏松的基調(diào)。預(yù)計(jì)下半年央行將繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性工具使用和托底房地產(chǎn)領(lǐng)域，不過，短期降準(zhǔn)、降息等總量寬松政策或?qū)聪隆皶和ｆI”，這是因?yàn)槊缆?lián)儲后續(xù)加息沖擊還需要觀望。

東方金誠團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，下半年貨幣政策大概率還會維持穩(wěn)增長取向，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造較為寬松的貨幣金融環(huán)境。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，盡可能長時(shí)間保持財(cái)政貨幣政策的正常狀態(tài)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，也會保持人民幣實(shí)際購買力的穩(wěn)定性，支持人民幣國際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 顧志娟 編輯 陳莉 校對 王心