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中國基金報(bào)記者 張燕北

截至目前，公募基金2022年二季報(bào)已正式披露完畢。除了關(guān)注持股外，基金配置債券的情況對(duì)于保守投資者具有一定參考意義。數(shù)據(jù)顯示，二季度基金持有債券的規(guī)模穩(wěn)步增長，已突破14萬億。2022年二季度持倉中，基金最青睞的債券品種是金融債和同業(yè)存單，兩大品種基金持倉分別達(dá)5.55萬億和3.59萬億，占債券投資市值比均超過25%。

經(jīng)歷窄幅震蕩的上半年，債市后期如何投資？展望未來，基金經(jīng)理表示，三季度經(jīng)濟(jì)基本面處于疫后復(fù)蘇階段，但預(yù)計(jì)復(fù)蘇力度不強(qiáng)，債市可能呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在年內(nèi)還看不到馬上的債券熊市，收益率上行有頂，因此在市場(chǎng)給出比較好的安全邊際后，基金經(jīng)理會(huì)擇機(jī)參與一些波段交易。轉(zhuǎn)債方面，基金經(jīng)理認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間，結(jié)構(gòu)重于總量，重在精選個(gè)券。

基金持債規(guī)模突破14萬億

今年二季度，基金在債券中的配置規(guī)模持續(xù)上升，突破14萬億元，再創(chuàng)歷史新高。伴隨著資管新規(guī)的實(shí)施，流動(dòng)性較好、長期回報(bào)穩(wěn)健的債券投資組合，正在國內(nèi)投資者資產(chǎn)配置中擔(dān)任愈加重要的角色。

Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末基金在債券中配置資產(chǎn)達(dá)14.28萬億元，規(guī)模龐大。而今年一季度末，基金持債規(guī)模在13.81萬億。二季度期間基金持有債券的規(guī)模環(huán)比增加0.47萬億，環(huán)比增長3.4%。今年上半年，基金持債規(guī)模增加1.42萬億，增幅11.02%。

從近年趨勢(shì)來看，基金在債券中持倉持續(xù)增加。2020年6月底，基金持有債券的規(guī)模為8.93萬億元，半年后突破9萬億關(guān)口，達(dá)9.51萬億元。2021年一季度基金持債規(guī)模突破10萬億，季末達(dá)10.32萬億，隨后二季度末增加到10.87萬億。去年三季度、四季度分別突破11萬億和12萬億，今年一季度持債規(guī)模再次創(chuàng)新高，突破13萬億，此番則翻越14萬億關(guān)口。

截至2022年二季度末，2020年6月底以來近兩年時(shí)間，基金在債券中的配置規(guī)模增幅高達(dá)59.91%，接近六成，增速較快。

持倉規(guī)模增加的同時(shí)，基金持債規(guī)模環(huán)比增幅同樣呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年一季度較2020年末大幅增長8.52%，隨后二、三季度環(huán)比增長有所減小，而四季度再度大幅增長9.63%，創(chuàng)去年季度環(huán)比增幅新高。2022年一季度，這一比例為增長為7.39%，增速稍微放緩，主要是由于基數(shù)變大。

數(shù)據(jù)來源：Wind

華南一位公募人士表示，“此前對(duì)國內(nèi)普通投資者來說，債券是一種略顯生疏的投資標(biāo)的。但隨著資管新規(guī)逐步實(shí)行，非保本理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付，實(shí)現(xiàn)凈值化管理的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。憑借“剛性兌付”迅速壯大起來的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸退出歷史舞臺(tái)，萬億級(jí)別資金溢出，開始尋找其他種類產(chǎn)品替代。債券投資組合與之相比，流動(dòng)性較好，且可以通過分散配置降低風(fēng)險(xiǎn)，長期回報(bào)穩(wěn)健，逐漸成為資產(chǎn)配置中的更重要組成部分?！?/p>

他進(jìn)一步表示，經(jīng)濟(jì)周期下行且流動(dòng)性寬松時(shí)，債券表現(xiàn)最好。近兩年全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，資產(chǎn)收益率低，提供相對(duì)“固定收益”的債券就成為市場(chǎng)資金的“避風(fēng)港”，理性資金便加大債券組合在資產(chǎn)配置中的比重。

基金最青睞兩大債券品種

2022年二季度持倉中，基金最青睞的是兩類債券品種是金融債和同業(yè)存單，占債券投資市值比例合計(jì)超6成。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月地，金融債和同業(yè)存單兩大品種的基金持倉分別達(dá)5.55萬億和3.59萬億，相較于債券投資總市值規(guī)模占比分別為38.86%和25.17%。

此外中期票據(jù)、企業(yè)短期融資券和企業(yè)債也是基金持倉的大頭，持有規(guī)模都在1萬億以上。而其余國債、可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)支持證券等基金持有的規(guī)模則較小，分別僅有一至五千億。

數(shù)據(jù)來源：Wind

華南一位公募債券投資人士介紹道，” 金融債券是指由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，包括政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。由于這類債券信用評(píng)級(jí)較高、體量大、流動(dòng)性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的，比較適合風(fēng)險(xiǎn)承受力低的投資者?！?/p>

而同業(yè)存單是貨幣基金配置的主要資產(chǎn)。作為一種信用品種，同業(yè)存單是有信用評(píng)級(jí)的，流動(dòng)性、安全性比較高。

具體到二季度增減持上，基金大幅增持金融債，合計(jì)增持2138.97億，增幅4.01%?；鹪龀制髽I(yè)短融劵和國債規(guī)模都超過5000億，尤其是企業(yè)短融券基數(shù)小，環(huán)比增長高達(dá)15.17%，是所有品種中增幅最大的。此外，中票、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債二季度獲基金增持規(guī)模均超過1000億元，環(huán)比增幅分別為8.91%、5.13%、9.14%。

基金在二季度減持了同業(yè)存單和資產(chǎn)支持證券，減持規(guī)模為1809億和2212億。相較于上一季度磨的持有規(guī)模，基金減持同業(yè)存單的幅度較小，僅為0.5%；但對(duì)于資產(chǎn)支持證券，減持幅度達(dá)4.41%。可見基金對(duì)各類債券的配置差異巨大。一位公募人士分析稱，或是由于債券到期使得基金對(duì)這兩類券種的持倉規(guī)模出現(xiàn)下滑。

債券市場(chǎng)或續(xù)呈震蕩

債券市場(chǎng)在5月收益率底部震蕩后，于6月開始逐步走高，反映了對(duì)疫情后總量基本面逐步修復(fù)的預(yù)期。展望三季度，基金經(jīng)理普遍預(yù)計(jì)三季度債市或呈震蕩走勢(shì)。

博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理鄧欣雨稱，當(dāng)前債券收益率絕對(duì)水平不高，流動(dòng)性最寬松的階段可能已過去，經(jīng)濟(jì)基本面也開始好轉(zhuǎn)，宏觀環(huán)境對(duì)債市并不友好，我們對(duì)債市看法相對(duì)偏謹(jǐn)慎，認(rèn)為需進(jìn)一步等待機(jī)會(huì)。

鄧欣雨進(jìn)一步分析稱，隨著下半年經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利增速見底回升，流動(dòng)性維持現(xiàn)有寬松局面概率偏大，同時(shí)考慮到股市估值處于中性偏低位，整體認(rèn)為未來股市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，短期關(guān)注交易情緒偏高狀態(tài)，預(yù)期股市大概率處于震蕩回升態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)更為重要，如可考慮估值仍處于低位醫(yī)藥板塊，前期滯脹的穩(wěn)增長受益鏈等?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)估值不便宜，結(jié)構(gòu)選擇更為重要，并需適當(dāng)加強(qiáng)波段交易。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自海外通脹超預(yù)期。

金信民旺基金經(jīng)理?xiàng)畛诙緢?bào)中寫道，“展望下半年，純債方面，我們依然保持相對(duì)謹(jǐn)慎，今年年內(nèi)的慢復(fù)蘇邏輯不變，匯率和美債收益率同時(shí)制約了國內(nèi)利率的下行幅度，既然短端流動(dòng)性已經(jīng)如此寬松，十年期國債收益率還是不能有效突破前低，未來看下去，突破前低只會(huì)更難，我們認(rèn)為疫情復(fù)蘇斜率最陡的位置仍然沒有到來，所以純債市場(chǎng)的壓力較大?？赊D(zhuǎn)債方面，我們認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入窄幅波動(dòng)區(qū)間，結(jié)構(gòu)重于總量?！?/p>

南方金利定開基金經(jīng)理李璇稱，經(jīng)濟(jì)正在逐步走出疫情的影響，房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了底部企穩(wěn)的跡象，但回暖尚需時(shí)間。海外方面，通脹壓力維持高位，需求出現(xiàn)放緩跡象。后續(xù)關(guān)注點(diǎn)主要在疫情后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏以及穩(wěn)增長政策的實(shí)施效果。當(dāng)前貨幣政策環(huán)境仍然友好，但寬貨幣與寬信用預(yù)期共存，預(yù)計(jì)整體保持震蕩走勢(shì)。信用方面，整體仍將謹(jǐn)慎對(duì)待地產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)和城投的政策風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)將密切跟蹤地產(chǎn)銷量的企穩(wěn)回升情況，挖掘個(gè)券投資機(jī)會(huì)。

編輯：艦長

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