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2023-01-31
“暴力”加息的逆風(fēng)，市場充分price in了嗎？
更新時間：2022-07-25 08:07:08作者：佚名
今年以來，“超預(yù)期”成為轄制市場的關(guān)鍵詞。上周，歐央行超預(yù)期加息50個基點，結(jié)束負(fù)利率時代。
本周，美聯(lián)儲將在7月26-27日舉行議息會議。市場不會屏息以待，無論是在會議舉行之前，還是加息落地，全球投資者會進行劇烈博弈，市場震蕩預(yù)計難免。
今年3月，美聯(lián)儲加息25個基點，5月加息50個基點，6月加息75個基點，且6月是1994年以來加息幅度最大的一次。美聯(lián)儲在3月時表示，隨后將延續(xù)2018年的漸進式加息路徑。但5月很快加息50個基點，同樣在6月也推翻此前的預(yù)期管理，激進加息75個基點。
此前，鮑威爾也表示，7月加息的討論限于50個基點和75個基點。而現(xiàn)在，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲在7月加息75個基點是符合預(yù)期，加息100個基點才是超預(yù)期。
//美聯(lián)儲能超預(yù)期加息嗎？ //
美國6月CPI環(huán)比上漲1.3%，同比增長9.1%。似乎美聯(lián)儲前幾次超預(yù)期加息效果并不顯著，通脹上行力度和黏性都超出了市場和美聯(lián)儲的預(yù)期。截止到7月24日，CME 美聯(lián)儲觀察數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲在7月加息75個基點的概率超過80%。
高通脹一方面需要美聯(lián)儲果斷行動，但另一方面正在對經(jīng)濟活動造成負(fù)面影響。
AT&T首席財務(wù)官Pascal Desroches 在財報會議上表示，6周前，逾期賬單開始成為一種趨勢，客戶平均多花2天時間來支付賬單。
研究機構(gòu)Wolfe Research分析師Peter Supino表示：“聽到消費者延遲支付賬單，我并不感到驚訝。他們已經(jīng)在與更高的食品和能源價格作斗爭，我不是為AT&T擔(dān)心，而是為更廣泛的消費經(jīng)濟擔(dān)心?！?/p>
從更廣泛的圖景看，美國7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得52.3，創(chuàng)2020年8月以來新低；美國7月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得47，創(chuàng)2020年6月以來新低。
上周公布的數(shù)據(jù)顯示，單周申請失業(yè)救濟人數(shù)升至11月以來的最高水平。費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)出乎意料地進一步跌入負(fù)值區(qū)域，美國很可能在年底和明年初出現(xiàn)衰退。
簡而言之，美國經(jīng)濟正在面臨高通脹和不斷升高利率的雙重打擊。
利率市場顯示，互換合約還一度顯示下周加息75基點的可能性略有下降，這是自美聯(lián)儲政策立場轉(zhuǎn)鷹以來第一次出現(xiàn)這種情況。
不過，野村證券認(rèn)為，加息100個基點才是“正確選擇”。
野村分析師Aichi Amemiya表示，預(yù)計美聯(lián)儲在7月份加息100個基點，6月份CPI數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲需要更加激進地采取行動。Aichi Amemiya指出，6月CPI數(shù)據(jù)同比增長9.1%，總體和核心通脹都令人驚訝。無論是從預(yù)測角度還是從最優(yōu)貨幣政策角度來看，加息100個基點都是正確選擇。
// 近期美股在交易什么？//
最近一段時間，美股出現(xiàn)連續(xù)反彈。
Capital Economics經(jīng)濟學(xué)家James Reilly 對此評論稱，投資者將經(jīng)濟方面的壞消息視為股市的好消息，這在一定程度上推動了反彈。這聽起來可能有些奇怪，但它可能在一定程度上反映了投資者的一種觀點，即疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，將導(dǎo)致美聯(lián)儲提高利率的幅度低于此前的預(yù)期。
James Reilly在報告中寫道："我們的核心預(yù)測是，美國經(jīng)濟增長將保持疲弱，但不至于疲軟到能夠阻止美聯(lián)儲在今年下半年大幅加息。這樣的結(jié)果可能意味著貼現(xiàn)率上升，企業(yè)利潤增長令人失望，這對股價來說是一個相當(dāng)有害的綜合環(huán)境。”
嘉實財富卻認(rèn)為，美股是否對當(dāng)前的風(fēng)險充分計價，要先判斷美國經(jīng)濟何時進入衰退，以及衰退的程度。該機構(gòu)稱，衰退與否是熊市的下跌幅度和時間寬度的重要驅(qū)動因素，唯有準(zhǔn)確定價衰退風(fēng)險，才是判斷美股未來走勢的樞紐所在。
芝商所表示，根據(jù)長期對美股的研究，可量化的指標(biāo)顯示，美股的穩(wěn)定性有待考驗。根據(jù)標(biāo)普500的3個月波動率指數(shù)的均值分析，疫情后的美股就處于比以往更不穩(wěn)定的狀態(tài)。參考美國股指期權(quán)的vega值，也可以得出相同的結(jié)論，美國短期可能還有一次探底，另外在滯脹環(huán)境中，美國標(biāo)普500指數(shù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也會變化，偏向價值的道瓊斯指數(shù)會相對占優(yōu)。重點關(guān)注芝商所的微型E-迷你股指系列合約，尤其是微型E-迷你道指期貨二次探底的機會。
//A股獨立行情繼續(xù)？//
中金公司認(rèn)為，目前市場階段正處于4月底強勢反彈后的檢驗期，雙向波動、缺乏趨勢的情形仍在演繹，后續(xù)市場走勢需要綜合考量國內(nèi)增長修復(fù)力度及持續(xù)性、二季度業(yè)績報告、穩(wěn)增長政策環(huán)境、局部疫情形勢、海外主要國家衰退預(yù)期對中國的影響，等等。臨近7月底需要關(guān)注國內(nèi)政策方向尤其是近期可能召開的中央政治局會議。中期對市場走勢不宜悲觀，當(dāng)前中外政策周期繼續(xù)反向，仍有望支撐中國市場相對海外顯現(xiàn)相對韌性。
該機構(gòu)稱，在內(nèi)外部不確定性因素影響下，中國下半年市場可能并非單邊行情，需要先求“穩(wěn)”，然后伺機而“進”。配置上，繼續(xù)建議以宏觀關(guān)聯(lián)度不高或有政策支持的領(lǐng)域為主，成長風(fēng)格連續(xù)反彈后性價比有所減弱，后續(xù)波動可能開始加大，需要綜合關(guān)注景氣度與估值做結(jié)構(gòu)性配置。
國盛證券稱，A股行情進入上有頂、下有底的“垃圾時間”。這種市場環(huán)境下，單邊押注“強者恒強”或是“困境反轉(zhuǎn)”可能都不是最佳選擇，區(qū)別于二季度“空間比時間更重要”，Q3戰(zhàn)術(shù)配置的原則是“以業(yè)績?yōu)樽ナ帧⒅貏俾?、輕賠率”。結(jié)合業(yè)績預(yù)期、估值匹配與擁擠度，細(xì)分行業(yè)建議重點關(guān)注：上游中的農(nóng)化，中游制造里的航空裝備、通信設(shè)備，下游中的調(diào)味品、小家電、美容護理、CXO。
西部證券認(rèn)為，全球衰退交易并沒有結(jié)束。歐美綜合PMI均回到榮枯線以下，海外經(jīng)濟的衰退正在逐步由交易預(yù)期轉(zhuǎn)為應(yīng)對現(xiàn)實。下半年市場的核心矛盾在于經(jīng)濟修復(fù)與通脹上行的拉鋸戰(zhàn)。對于投資者而言下半年把握風(fēng)格上的確定性將更為重要。短期關(guān)注盈利預(yù)期相對穩(wěn)健的消費（農(nóng)林牧漁，家電，紡織服裝，食品飲料）和有望受益于穩(wěn)增長政策預(yù)期的基建鏈（環(huán)保，公用事業(yè)，建筑等）。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)（種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機械化等），以及業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭。
（Wind 綜合自Wind金融終端數(shù)據(jù)、公開信息、機構(gòu)研報等）