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今年上半年復雜的全球經(jīng)濟及投資環(huán)境疊加資管新規(guī)過渡期結束，給傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置底層邏輯帶來了極大挑戰(zhàn)，資產(chǎn)管理難度顯著加大。在這樣的情況下，下半年的市場會怎么走？大類資產(chǎn)該如何配置？

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會近日發(fā)布的半年度“資產(chǎn)管理百人問卷調(diào)查”邀請了107位資管人士，對下半年的宏觀經(jīng)濟和市場走向做出了預判。有超過半數(shù)的受訪者表示樂觀，36%選擇“中性”。而對于境內(nèi)資產(chǎn)，他們的選擇則較為統(tǒng)一，有近八成認為下半年投資收益率表現(xiàn)最好的會是A股市場。

過半數(shù)對下半年宏觀經(jīng)濟樂觀

在這些來自保險、公募、券商、信托等大資管各個行業(yè)的資深專家中，對于下半年宏觀經(jīng)濟走勢總體判斷有2%選擇“非常樂觀”，50%選擇“較為樂觀”。這也意味著，超過半數(shù)的資管人士對下半年的宏觀經(jīng)濟走勢呈樂觀態(tài)度，而選擇“中性”的資管人士則占36%。

對于下半年可能促進經(jīng)濟上行因素的判斷中，受訪者選擇最多的前三位是基建投資、財政政策和房地產(chǎn)投資，分別占比79%、54%和33%。

可以看到，基建投資對于經(jīng)濟的“托底”作用得到了大多數(shù)資管人士的認可。事實上，二季度以來，基建投資持續(xù)發(fā)力，多地重大項目密集開工。媒體援引“基建通大數(shù)據(jù)平臺”數(shù)據(jù)顯示，僅4月15日至29日，全國重大開工項目就達24個，總投資約1300億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，從國家安全和暢通國內(nèi)大循環(huán)、建設全國統(tǒng)一大市場等角度出發(fā)，當前國內(nèi)基礎設施仍需進一步完善，對于擴大內(nèi)需、推動高質(zhì)量發(fā)展，實現(xiàn)中長期經(jīng)濟增速目標具有重要意義。

而從財政政策來看，百位資管人士對于下半年財政政策（含準財政政策）發(fā)力主要途徑的判斷中，受訪者選擇最多的前三位分別是：提前下達2023年地方政府專項債額度（或提前發(fā)行）、減稅降費和發(fā)行特別國債，分別占比64%、50%和41%。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，今年以來新增專項債發(fā)行規(guī)模達34331.42億元，其中上半年新增專項債發(fā)行規(guī)模達34062.17億元，基本完成了國務院要求的上半年發(fā)債任務目標。

資管人士普遍認為，下半年全球宏觀形勢依然存在很多不確定因素，其中哪些不確定因素對大類資產(chǎn)配置的影響最大？對這個問題，107位受訪者中有68位選擇了全球通脹上行風險，占比64%；主要經(jīng)濟體政策調(diào)整、國內(nèi)疫情發(fā)展情況也備受關注，均有38位受訪者選擇，占比為36%。

近八成資管人士看好A股

在各類大類資產(chǎn)中，資管專業(yè)人士有何偏好？問卷結果顯示，A股和港股分別是境內(nèi)和境外資產(chǎn)中最被看好的資產(chǎn)。

具體來說，對于下半年投資收益率表現(xiàn)最好的境內(nèi)資產(chǎn)的判斷，和上期一樣，受訪者選擇最多的仍是A股，在107位資管人士中有83人選擇，占比為78%。對下半年A股走勢的判斷中，54%的受訪者選擇振蕩上行，29%選擇寬幅振蕩，各有7%選擇窄幅振蕩和振蕩下行。對當前A股整體估值水平的判斷，則有62%的受訪者認為基本合理，32%認為較低，7%認為較高。

排在第二位的是一、二線核心城市不動產(chǎn)，其由上期問卷調(diào)查的排名第四上升兩位，占比48%；大宗商品和上期相比保持在第三的位置，占比為24%；利率債的排名則較上期第二名的位置有所下滑。

在境外資產(chǎn)方面，受訪者選擇最多的前三位分別是港股、黃金與大宗商品，占比分別為55%、36%與35%，而美股由上期的排名第三跌至第六，一定程度上反映了市場對美股下半年仍有回調(diào)可能的一致性預期。對美股走勢的判斷中，54%的受訪者選擇振蕩下行，28%選擇寬幅振蕩，各有5%選擇振蕩上行和窄幅振蕩；對港股走勢的判斷中，53%的受訪者選擇振蕩上行，25%選擇寬幅振蕩，9%選擇窄幅振蕩。

那在股票市場中，哪些行業(yè)被資管人士普遍看好？答案是新能源、高端裝備制造、疫情修復主題。其中，市場大熱“新能源”在下半年仍然被資管人士普遍看好，107人中有76人選擇了這一行業(yè)，占比超過70%；而高端裝備制造、疫情修復相關行業(yè)則各有50人選擇。

針對債券市場，受訪者普遍認為，下半年境內(nèi)外債券市場走勢趨于分化。46%的受訪者認為下半年中國10年期國債收益率將窄幅振蕩，26%認為將上行，15%認為會寬幅振蕩，11%認為會下行。而在上期調(diào)查中，30%的受訪者認為將窄幅振蕩，7%認為會上行，比例均低于本次預期，因此本次預期較上期調(diào)查更趨一致。

但在美債市場，本期調(diào)查結果和上期相比受訪者的觀點一致性則呈現(xiàn)下降態(tài)勢。問卷調(diào)查結果顯示，37%的受訪者認為下半年美國10年期國債收益率將上行，32%認為將寬幅振蕩，17%認為會窄幅振蕩，9%認為會下行。而在上期調(diào)查中，61%的受訪者認為將上行，比例遠高于本次預期?？紤]到今年以來美聯(lián)儲多次加息，目前美債利率已處高位，因此認為上行的受訪者比例有所減少，而認為寬幅振蕩的比例有所提高。

從交易角度看，對下半年最看好的債券市場投資品種，受訪者選擇最多的三個選項是：可轉(zhuǎn)債、高等級產(chǎn)業(yè)債和短期利率債。中長久期利率債從上期第一降至本期第四，或體現(xiàn)市場對利率進一步下行的預期有所回落。

當然，對于債券市場而言，信用風險在近兩年始終被認為是投資過程中的重點風險之一。對下半年信用違約風險值得關注領域的判斷中，受訪者選擇最多的是：房地產(chǎn)、民營企業(yè)和欠發(fā)達地區(qū)城投平臺，與上期調(diào)查結果一致。