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記者 | 范嘉智

前期押注新冠疫苗的投資，如今變成“負(fù)資產(chǎn)”。

康泰生物（3000601.SZ）預(yù)計(jì)上半年收入18.28億元，同比增加73.72%；歸母凈利潤(rùn)1億元-1.3億元，同比減少70.29%-61.37%。受此消息影響，7月25日公司股價(jià)下跌4.92%，報(bào)收36.32元/股。

按照業(yè)績(jī)預(yù)告推算，康泰生物第一季凈利潤(rùn)已達(dá)2.74億元，第二季虧損1.74億元-1.44億元；第二季收入9.57億元，仍保持約10%環(huán)比增速。公司指出，四聯(lián)苗、13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗等產(chǎn)品放量是收入增長(zhǎng)的主要原因；但新冠滅活疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值、III期臨床費(fèi)用等導(dǎo)致了凈利潤(rùn)出現(xiàn)減少。

負(fù)資產(chǎn)如何產(chǎn)生？

康泰生物是國(guó)產(chǎn)新冠疫苗研發(fā)企業(yè)第一梯隊(duì)，在不同技術(shù)路徑都有斬獲。2021年5月，康泰生物新冠滅活疫苗在國(guó)內(nèi)獲批緊急使用；2021年10月，重組新型冠狀病毒疫苗獲得印度尼西亞國(guó)家藥品和食品監(jiān)管局緊急使用授權(quán)，后者引進(jìn)自外企阿斯利康。

兩款產(chǎn)品的銷(xiāo)售迅速帶來(lái)了效益。2021年，康泰生物免疫規(guī)劃疫苗收入11.64億元，同比增加39倍；重組新冠病毒疫苗的銷(xiāo)售令康泰生物海外出口收入9.57億元，同比增加390倍。

當(dāng)銷(xiāo)售高峰過(guò)去，康泰生物難以迅速削減成本，甚至成本無(wú)法覆蓋收入。新冠滅活疫苗海外III期臨床試驗(yàn)在持續(xù)推進(jìn)，嚴(yán)重推高了研發(fā)支出，因此2021年康泰生物付出了7.38億元的研發(fā)投入，同比大幅增加170%。同時(shí)還大幅提高資本化率37個(gè)百分點(diǎn)，至52%，以抵消對(duì)凈利潤(rùn)的沖擊。

這一影響還在持續(xù)。最新披露顯示，康泰生物對(duì)第二季度新冠滅活疫苗計(jì)提了1.40億元研發(fā)支出計(jì)入費(fèi)用。

沖擊更大的是對(duì)資產(chǎn)減值的影響。康泰生物稱(chēng)，對(duì)存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)庫(kù)存商品、原輔料、自制半成品，以及第一季度新冠疫苗開(kāi)發(fā)支出，合計(jì)計(jì)提了4.15億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

存貨的“不健康”增長(zhǎng)在2021年年報(bào)中有跡可循。截至2021年底，康泰生物原材料、庫(kù)存商品、自制半成品期末余額分別達(dá)2.65億元，4.96億元和2.33億元，較2021年初分別增加185%、140%和1065%。

這些都源于產(chǎn)能不合理的增長(zhǎng)。

產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩

2020年，康泰生物根據(jù)不同技術(shù)路線(xiàn)，分別布局了百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項(xiàng)目和腺病毒載體新冠疫苗車(chē)間項(xiàng)目，預(yù)算金額分別為13.58億元和5.40億元，開(kāi)工時(shí)間分別是2020年5月和8月。

2021年7月，康泰生物通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金20億元，募資進(jìn)一步加碼上述兩個(gè)項(xiàng)目，將總投資分別擴(kuò)大至23.81億元和7.92億元。該可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)顯示，兩個(gè)新冠疫苗募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)為4億劑/年。

目前康泰生物項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度基本符合預(yù)期。2021年報(bào)顯示，百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項(xiàng)目分二期實(shí)施，一期項(xiàng)目新冠滅活疫苗生產(chǎn)車(chē)間報(bào)告期內(nèi)完成建設(shè)，二期項(xiàng)目目前正在建設(shè)中。

重組新冠疫苗擴(kuò)產(chǎn)其中一項(xiàng)原因，源于康泰生物與阿斯利康的協(xié)議約定。根據(jù)雙方協(xié)議，康泰生物作為技術(shù)受讓方將確保在2020年底前達(dá)到至少1億劑重組新冠疫苗的年產(chǎn)能，并在2021年底前將該疫苗設(shè)計(jì)產(chǎn)能擴(kuò)大至年產(chǎn)至少2億劑。

然而康泰生物重組新冠疫苗遲遲得不到國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)準(zhǔn)入，該產(chǎn)品2021年3月啟動(dòng)國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)資料滾動(dòng)提交，目前仍未獲得國(guó)內(nèi)臨床試驗(yàn)批件?？堤┥镏亟M新冠疫苗僅可出口巴基斯坦、印度尼西亞市場(chǎng)，而這也是退而求次的方案。

上述情況帶來(lái)的新冠疫苗產(chǎn)能冗余是康泰生物不得不面對(duì)的。如果康泰生物無(wú)法消化這些暫時(shí)被“擱置”的產(chǎn)能，未來(lái)這兩項(xiàng)共計(jì)超30億投資轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)后，持續(xù)折舊費(fèi)用將對(duì)公司構(gòu)成長(zhǎng)期壓力。