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2023-01-31
名創(chuàng)優(yōu)品被做空，到底冤不冤？
更新時間：2022-07-29 08:07:04作者：未知
@視覺中國
近日，做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital（以下簡稱為“藍(lán)鯨”）發(fā)布關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品的做空報告，引發(fā)名創(chuàng)優(yōu)品股價暴跌。這距離7月13日名創(chuàng)優(yōu)品在香港上市僅十余天。而這項調(diào)查已經(jīng)長達(dá)7個月之久。
藍(lán)鯨做空報告中主要強(qiáng)調(diào)了三點：一是至少有620家門店注冊在名創(chuàng)優(yōu)品高管或與公司董事長有密切關(guān)系的個人名下，這與名創(chuàng)優(yōu)品對外宣稱的輕資產(chǎn)模式相悖；二是名創(chuàng)優(yōu)品與創(chuàng)始人葉富國共同成立海外公司購買土地，再而由公司購買葉富國股權(quán)，疑似向葉國富輸送利益；三是名創(chuàng)優(yōu)品走向衰落，近年來收入萎縮、加盟費下降、大量門店倒閉。
該報告一出，立馬引發(fā)市場震動。截至7月27日港股收盤，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價大跌10.87%，報12.46港元每股，創(chuàng)港股上市以來新低。7月28日開盤繼續(xù)走低，截至收盤跌幅達(dá)到3%，報收12.12港元每股。
圖片來自同花順iFinD
隨后名創(chuàng)優(yōu)品針對這份報告發(fā)布公告稱，該報告毫無依據(jù)，且包含有關(guān)本公司資料之誤導(dǎo)性結(jié)論及詮釋。董事會正在審查該等指控，并考慮采取適當(dāng)行動以保護(hù)所有股東的利益。并成立獨立委員會，監(jiān)督獨立調(diào)查工作。
一方言辭鑿鑿，做空報告長達(dá)30頁；一方連番否認(rèn)，宣稱毫無依據(jù)。那做空機(jī)構(gòu)的報告到底是不是空穴來風(fēng)呢？打鐵還靠自身硬，名創(chuàng)優(yōu)品自身到底硬不硬呢？
做空報告的真實性如何？
做空報告中指出，至少有620家店鋪并非由加盟商獨立經(jīng)營，而是由名創(chuàng)優(yōu)品的高管或與董事長關(guān)系密切的人所注冊。名創(chuàng)優(yōu)品副總裁兼海外首席運營官黃錚所注冊的10家店鋪地址，與名創(chuàng)優(yōu)品的店鋪地址一致。
據(jù)企查查顯示， 藍(lán)鯨列舉了深圳市龍崗區(qū)名創(chuàng)優(yōu)品便利店的經(jīng)營者“李敏信”，且該店地址深圳市龍崗區(qū)平湖街道鳳凰社區(qū)守珍街165號與名創(chuàng)優(yōu)品（深圳守珍街店）地址一致。而“李敏信”正好與名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司董事李敏信同名。
企查查數(shù)據(jù)顯示，點開該便利店的經(jīng)營者“李敏信”的個人信息，在外任職名單中，名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司赫然在列。毫無疑問，該“李敏信”正是名創(chuàng)優(yōu)品的董事，也是執(zhí)行副總裁。
圖片來自企查查
藍(lán)鯨還列舉了深圳市福田區(qū)卓錚錚百貨店的經(jīng)營者“黃錚”，其地址在深圳市福田區(qū)福田街道福華三路與金田路交匯處卓越世紀(jì)中心3、4號樓裙樓01層，與名創(chuàng)優(yōu)品（卓越·INTOWN店）的導(dǎo)航地址在同一座大樓中。
那該“黃錚”與名創(chuàng)優(yōu)品副總裁兼海外首席運營官黃錚是否是一個人呢？
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，“黃錚”還擁有兩家名創(chuàng)優(yōu)品店鋪，分別是深圳市羅湖區(qū)名創(chuàng)優(yōu)品日用百貨店、珠海市斗門區(qū)井岸鎮(zhèn)名創(chuàng)優(yōu)品百貨店。但其中羅湖區(qū)的店鋪已經(jīng)注銷。
更為巧合的是，“黃錚”曾持有杭州梅利凍人服飾有限公司33.3%的股份，該公司的大股東正是名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司的法定代表人、名創(chuàng)旅行社執(zhí)行董事——林宗友。目前該公司已被注銷。
雖不能就此判斷兩個人是否為同一個人，但毫無疑問，該“黃錚”與名創(chuàng)優(yōu)品高層關(guān)系密切。
這兩個人的巧合足以說明，名創(chuàng)優(yōu)品的高管或許與名創(chuàng)優(yōu)品店鋪運營有關(guān)。但名創(chuàng)優(yōu)品高管參與的程度以及數(shù)量還有待更確切地數(shù)據(jù)披露和驗證。
而關(guān)于上市公司是否存在向葉富國輸送利益的行為，這對廣大投資者來說至關(guān)重要。投資者能否信任這家公司，要看名創(chuàng)優(yōu)品是否有誠意公開葉富國與上市公司共同的海外公司的出資情況以及資金流向。
資本市場是赤裸的金錢博弈游戲，但這不意味著可以隨意愚弄、欺瞞投資者。
名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績底氣如何？
遭遇做空機(jī)構(gòu)空襲，名創(chuàng)優(yōu)品是否有足夠硬的業(yè)績數(shù)據(jù)來應(yīng)對呢？
據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品財報顯示，2019至2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品營收分別為93.95億元、89.79億元及90.72億元，營收停滯不前，甚至有下降的趨勢。
2019至2021財年，其凈虧損分別達(dá)到2.94億元、2.6億元、14.29億元。三年累計虧損高達(dá)19.83億元。
圖片來自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書
除去做空報告，恐怕業(yè)績疲軟也是投資者紛紛拋售的重要原因之一。
名創(chuàng)優(yōu)品的營收主要通過向合伙人銷售、向線下代理商銷售、直營店零售及線上渠道，自生活家居產(chǎn)品及潮流玩具產(chǎn)品的銷售獲取。其他收入來自于合伙人和代理商的授權(quán)費，以及相關(guān)的特許權(quán)使用費、管理咨詢服務(wù)費。
從其財報中可以看出，名創(chuàng)優(yōu)品生活家居產(chǎn)品及潮流玩具的銷售，2019年-2021年間收入分別為84.65億元、80.55億元、80.37億元，占據(jù)營收的比重分別為90.1%、89.7%、88.5%。而授權(quán)費、特權(quán)使用費、咨詢費等方面僅占營收的比重為6.5%-7.3%之間。
圖片來自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書
銷售的家居、玩具產(chǎn)品的毛利率平均在20.4%左右，其中對自營店零售銷售的毛利率高達(dá)60%，而向加盟商銷售只有16.5%。
這樣比較的話，拓展自營店的確實動力滿滿。但與此同時承擔(dān)的風(fēng)險也大。
圖片來自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2021年，名創(chuàng)優(yōu)品每年新開門店497家、527家。名創(chuàng)優(yōu)品總門店數(shù)從2020年底的4514家達(dá)到2021年底的5045家。單店平均收入由2020年12月31日止六個月的97萬元增長至2021年12月31日止六個月的103萬元，增長了6.8%。
但神奇的是，在單店收入增加、新店增加的同時，其營收略有增加，凈虧損反而擴(kuò)大了將近10億元。
名創(chuàng)優(yōu)品在財報中表示，利用合伙人模式，輕資產(chǎn)的方式及直營模式擴(kuò)張國際門店網(wǎng)絡(luò)，在國際市場獲得巨額收入。
2019年至2021年，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場收入分別為30.3億元、29.3億元、13.4億元，占同期總收入的比重達(dá)到32.3%、32.7%、24.7%。從2020年6月底至2021年12月低，名創(chuàng)優(yōu)品海外門店由1689家增加至1877家。但于此同時，受疫情影響，約4%的店暫時關(guān)閉。
名創(chuàng)優(yōu)品店越開越多，虧損卻難以止住。這次遭遇藍(lán)鯨空襲，可謂讓名創(chuàng)優(yōu)品雪上加霜。它還能再次獲得投資者信任嗎？
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊秀娟，編輯｜曹天鵬）