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2023-01-31
補(bǔ)貼退坡、債臺高筑，新能源發(fā)電巨頭華電新能擬豪募300億
更新時間：2022-07-29 13:36:05作者：未知
（原標(biāo)題：IPO雷達(dá)｜補(bǔ)貼退坡、債臺高筑，新能源發(fā)電巨頭華電新能擬豪募300億）
全球碳達(dá)峰、碳中和大背景下，我國五大發(fā)電集團(tuán)不斷將旗下新能源相關(guān)業(yè)務(wù)整合獨立登陸資本市場。
近日，中國華電旗下風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺——華電新能源集團(tuán)股份有限公司（簡稱：華電新能）向主板遞交IPO上市申請。
華電新能本輪擬募集資金額度高達(dá)300億元，其中90億元用于補(bǔ)充流動資金；210億元用于投資風(fēng)電、太陽能發(fā)電項目。
一方面，可再生能源補(bǔ)貼政策的退坡，讓新備案的部分光伏電站項目和風(fēng)電項目失去了中央財政補(bǔ)貼優(yōu)勢，行業(yè)裝機(jī)增速下滑。
另一方面，對于華電新能存量已納入補(bǔ)貼范圍的項目而言，可再生能源補(bǔ)貼還有三百億未能到賬，可再生能源補(bǔ)貼回款周期的延長帶來的公司的資產(chǎn)負(fù)債率高企，內(nèi)部債務(wù)問題嚴(yán)峻。
補(bǔ)貼退坡
華電新能的主營業(yè)務(wù)為風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源項目的開發(fā)、投資和運營。
2021年6月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于2021年新能源上網(wǎng)電價政策有關(guān)事項的通知》，2021年起，對新備案集中式光伏電站、工商業(yè)分布光伏項目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項目，中央財政不再補(bǔ)貼，實行平價上網(wǎng)。
可再生能源的補(bǔ)貼資金由國家財政安排，對于華電新能存量已納入補(bǔ)貼范圍的項目而言，2019年至2021年1-3月（報告期），華電新能應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款賬面余額分別為155.36億元、190.67億元、297.13億元和325.94億元，賬面余額較大。
而現(xiàn)階段公司債務(wù)壓力不容小覷。2020年開始，華電新能的資產(chǎn)負(fù)債率已破70%，截至2022年3月，華電新能的流動負(fù)債為632.92億元，已超流動資產(chǎn)497.59億元。
其中流動負(fù)債的主要構(gòu)成——短期借款金額高達(dá)336.84億元，應(yīng)付賬款金額也有165.60萬元，合計高達(dá)502.44億元。同時，公司流動資金中主要項目貨幣資金金額僅110.15億元，應(yīng)收賬款金額為338.97億元，合計449.12億元，已難以覆蓋上述流動負(fù)債主力。另公司長期借款金額還高達(dá)780.09億元。
新能源發(fā)電行業(yè)的主要成本支出在于上游設(shè)備購買和工程建設(shè)，其中風(fēng)機(jī)設(shè)備、光伏電池和組件設(shè)備的采購成本占電站全部投資比重最大，約為采購總成本的40%-60%。營業(yè)成本即風(fēng)電和太陽能光伏發(fā)電站的固定資產(chǎn)折舊費用。
2021年，華電新能投資風(fēng)電和太陽能項目而購建的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)發(fā)生了282.55億元現(xiàn)金流出，較2020年同比增長18%，而該年投資流入資金總計不足10億元，按照這個增速，2021年華電新能購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期資產(chǎn)支出或高達(dá)333.41億元。
2021年，華電新能日常經(jīng)營活動賺到的現(xiàn)金凈額98.97億元與投資活動賺到的現(xiàn)金凈額-284.18億元合計為-185.21億元。可以看到，雖然公司2021年凈利潤78.40億元，但“現(xiàn)金”并非“真實”的流進(jìn)了口袋。
值得注意的是，2021年，華電新能收入216.09億元，該年日常銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金只有152.19億元，相較于收入同比增長31.39%的漂亮業(yè)績，公司該年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金實際只同比增長了4.68%。
據(jù)此推斷，補(bǔ)貼政策的退坡和公司大量投資項目下，公司營運資金逐漸緊張。
2021年，華電新能取得戰(zhàn)略投資者中國人壽、國新建信、山東發(fā)展、國家綠色基金等多名投資者共150億元投資款維持經(jīng)營，此輪上市擬募集資金300億元，其中90億元用于補(bǔ)充現(xiàn)金流。
發(fā)行前，華電福瑞持有公司52.40%的股份，系控股股東，二股東華電國際持有公司31.03%的股份。公司實控人中國華電通過上述兩家公司合計持有華電新能83.43%的股份。
裝機(jī)增速下滑
國家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國風(fēng)電新增裝機(jī)量4757萬千瓦，較去年下降四成。這一現(xiàn)象也表現(xiàn)在華電新能上，2020年、2021年華電新能裝機(jī)量同比增長32.74%、14.09%，有所下滑。
業(yè)內(nèi)人士表示：“行業(yè)此前預(yù)計2021年的新增裝機(jī)量在4500萬千瓦左右，這一新增裝機(jī)量仍在行業(yè)預(yù)期范疇內(nèi)?！?/p>
而去年風(fēng)電新增裝機(jī)量縮水的主因離不開補(bǔ)貼退坡政策的影響，2021年陸上風(fēng)電出現(xiàn)搶裝潮，裝機(jī)量直達(dá)歷史最高值。搶裝潮結(jié)束后，陸上新增裝機(jī)量高位回落。
截至2022年3月，華電新能的控股發(fā)電項目裝機(jī)容量為2724.00萬千瓦，其中風(fēng)電裝機(jī)容量2058.26萬千瓦，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量665.74萬千瓦。
目前，我國新能源發(fā)電領(lǐng)域的主力軍仍是我國五大發(fā)電集團(tuán)（華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國家能源集團(tuán)、中國華電和國家電投），占據(jù)龍頭地位，并擁有40%左右的市場份額。
如華能集團(tuán)的新能源發(fā)電業(yè)務(wù)主要分布于華能國際（600011.SH/0902.HK）和華能新能源；大唐集團(tuán)新能源發(fā)電業(yè)務(wù)主要分布于大唐新能源（1798.HK）和大唐發(fā)電（601991.SH/0991.HK）；國家能源集團(tuán)的新能源發(fā)電業(yè)務(wù)主要集中于龍源電力（001289.SZ）和國電電力（600795.SH）公司體內(nèi)。
公司可比的新能源發(fā)電公司分別為龍源電力（001289.SZ/0916.HK）、大唐新能源（1798.HK）、節(jié)能風(fēng)電（601016.SH）、太陽能（000591.SZ）、三峽能源（600905.SH）。
從裝機(jī)容量角度分析，龍源電力在風(fēng)電上更勝一籌。2021年，龍源電力風(fēng)電控股裝機(jī)容量2366.8萬千瓦，市占率（占全國風(fēng)力發(fā)電市場份額的比重）為7.2%，華電新能2021年風(fēng)電裝機(jī)容量為2086.61萬千瓦，市占率為6.35%。
在太陽能發(fā)電項目上，中節(jié)太陽能（000591.SZ）緊隨公司后。2021年公司太陽能發(fā)電裝機(jī)容量650.82萬千瓦，市占率2.12%，中節(jié)太陽能裝機(jī)量609萬千瓦，市占率約1.99%。
招股書顯示，華電新能是國內(nèi)最大的新能源公司，主要資產(chǎn)遍布國內(nèi)30個省（直轄市、自治區(qū)）。據(jù)此可以推測，在風(fēng)電、太陽能發(fā)電領(lǐng)域，國內(nèi)公司市占率普遍還處于較低水平。
“棄風(fēng)”“棄光”現(xiàn)象仍存在
公司風(fēng)電、太陽能發(fā)電毛利率超50%，而2021年受燃料成本上漲影響，一些煤電企業(yè)的毛利率已降至負(fù)值。但風(fēng)電、太陽能發(fā)電行業(yè)或因早期價格過低、扶持政策難落實以及地區(qū)消納能力不足等制約一直難有發(fā)展。
我國風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模曾在早幾年曾出現(xiàn)大規(guī)模上漲，2006年-2008年間，先后在國家政策支持下，我國風(fēng)電、太陽能發(fā)電進(jìn)入高速發(fā)展。
其中，風(fēng)電在2010年新增裝機(jī)容量超18.9GW，以占全球新增裝機(jī)48%的份額躍居世界第一。太陽能光伏發(fā)電應(yīng)用市場的新增裝機(jī)容量在2013年達(dá)到10.95GW，首次超越德國成為全球第一大太陽能光伏市場。
但由于當(dāng)時技術(shù)條件所限，限電導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)的部分風(fēng)資源和光資源無法得到充分利用，帶來的“棄風(fēng)”“棄光”問題凸顯。
2016年我國棄風(fēng)率達(dá)到17%，2015年我國甘肅、新疆的棄光率分別達(dá)到31%、26%，隨之而來的一大批行業(yè)企業(yè)破產(chǎn)清算。曾經(jīng)風(fēng)光無限的光伏領(lǐng)頭羊賽維LDK、無錫尚德、超日太陽、漢能等多在2013年-2015年間集中因爆發(fā)債務(wù)危機(jī)破產(chǎn)。
目前，我國企業(yè)“棄風(fēng)”“棄光”現(xiàn)象仍存在。報告期，華電新能棄風(fēng)率分別為5.12%、3.73%、4.96%和3.46%；棄光率分別為2.20%、2.49%、2.50%和4.17%，但較五年前已有降低。
廣宇發(fā)展曾公開表示：風(fēng)光項目投產(chǎn)后，影響收益率的主要因素是棄風(fēng)棄光率和電價變化。
值得注意的是，報告期公司太陽能發(fā)電的平均上網(wǎng)電價呈下滑趨勢。
