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2023-01-31
地產(chǎn)股骨折，華泰柏瑞攢了一堆“雷基金”
更新時間：2022-07-29 15:05:38作者：佚名
鋒靂 時浩
7月中旬，財通基金公告，將對旗下投資組合所持有的停牌股票世茂集團(tuán)按照1.34港幣進(jìn)行估值，停牌股票中國奧園按照0.354港幣進(jìn)行估值，而在停牌前，兩家公司股價分別為4.42港元、1.18港元。
財通基金公告前兩天，匯添富、中融等多家公募同樣披露，將以同樣價格對世茂集團(tuán)、中國奧園進(jìn)行折價估算，融創(chuàng)中國也將按照1.37港元進(jìn)行估值（停牌前價格4.58港元），按照停牌前價格計算，本次調(diào)整估值直接讓相關(guān)資產(chǎn)價值縮水了70%。
仔細(xì)統(tǒng)計可以看到，以華泰柏瑞基金何琦為代表，不少小規(guī)?；鸫嬖谥貍}港股地產(chǎn)現(xiàn)象。同時，相關(guān)基金經(jīng)理從業(yè)年限普遍并不算長。
以上現(xiàn)象的背后，港股市場可能對某些基金公司而言，就是新基金經(jīng)理的新手試練場。而本次港股地產(chǎn)股股價大跌打骨折，基金凈值暴跌乃至清盤的結(jié)果，最終還是由基民買單。
清盤的泰康港股通
因無法按時提交年報，多家港股中資地產(chǎn)公司已于今年一季度末后長期停牌。由于過去一年港股地產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險持續(xù)加大，相關(guān)公司股價大幅跳水讓重倉板塊的基金們受傷慘重。
泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)是港股地產(chǎn)爆雷的最典型受害者，管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理劉偉從業(yè)年限近6年，生涯最佳回報64.22%。作為全市場為數(shù)不多的港股地產(chǎn)指數(shù)基金，泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)成立于19年1月29日，跟蹤標(biāo)的為中證港股通地產(chǎn)人民幣指數(shù)，跟蹤誤差0.22%。
規(guī)模體量上，泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)是一款不折不扣的迷你基，A/C類合計規(guī)模始終在5000萬上下波動；單位凈值方面，該基金全部期間累計虧損23.78%，其中絕大部分回撤來源于21年6月之后，由于恒大爆雷引發(fā)行業(yè)劇震帶動相關(guān)公司股價大幅跳水，根據(jù)披露，該基金21年三、四季度虧損分別達(dá)到16.21%、11.99%，全年累計超過20%的回撤較同類平均7個百分點(diǎn)增長差距接近30%，業(yè)績排名1182/1225。
其實，不只是21年業(yè)績不佳，20年泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)同樣虧損16.78%，同期業(yè)內(nèi)平均回報達(dá)到31.69%，連續(xù)兩年未能盈利，疊加產(chǎn)品規(guī)模過小，直接讓泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)的壽命走到了終點(diǎn)，22年1月30日，該基金正式宣告清盤。
鑒于泰康港股通地產(chǎn)指數(shù)高度貼合中證港股通地產(chǎn)人民幣指數(shù)，該基金持續(xù)虧損至清盤的過程，一定程度上反映了港資地產(chǎn)對于基金壽命的負(fù)面影響。
華泰柏瑞何琦密集踩雷
如果說指數(shù)型基金會因跟蹤標(biāo)的表現(xiàn)不佳致使凈值回撤，那么對于管理權(quán)限更大的主動基金，重倉港股地產(chǎn)，又會產(chǎn)生多少影響？
以上文明確被調(diào)整估值三家香港地產(chǎn)股為例，只看主動管理類基金，20年一季度共有14只基金重倉股名單中出現(xiàn)世茂集團(tuán)，而在當(dāng)年二季度之后，只有陳健瑋管理的匯添富滬港深大盤價值混合A、匯添富滬港深優(yōu)勢定開兩只基金繼續(xù)重倉持有至21年末。
由于兩款產(chǎn)品重倉股結(jié)構(gòu)相近、加倉步伐一致，以規(guī)模更大、加倉數(shù)更多一些的匯添富滬港深大盤價值混合A為代表，該基金19年一季度首次建倉世茂集團(tuán)，當(dāng)季持有775.85萬股，按當(dāng)期平均股價估算建倉成本約1.6億港幣，19年3季度至20年中，匯添富滬港深大盤價值混合A隨著世茂集團(tuán)股價上漲不斷減倉。此后隨著股價下跌陳健瑋又逐步把世茂集團(tuán)買了回來，由于21年四季度該股未出現(xiàn)于前十大重倉名單，且此后仍處于下跌趨勢，假使其已于當(dāng)年末清倉，相關(guān)虧損達(dá)到7600萬港元，扣除此前年份兩輪分紅成本，折算人民幣后虧損超過6000萬元，而21年末該基金規(guī)模總計尚不足4億元。
從陳健瑋投資風(fēng)格來看，其在投資中換手率低于2倍，前十大重倉股行業(yè)分布較為分散，股價大幅滑坡者并不算多，但由于世茂集團(tuán)長期占據(jù)5%以上份額比重，且股價重挫下滑，20年3三季度至21年末，,該基金單季度回報僅有一次超過業(yè)內(nèi)平均漲幅，其余季度均位于同類收益中下水平。
資產(chǎn)規(guī)模方面，因產(chǎn)品回報不佳，匯添富滬港深大盤價值混合A過去一年規(guī)模由14億下滑至年末的3.74億水平，縮水超過75%；另一只情況相近，規(guī)模更小的匯添富滬港深優(yōu)勢定開，則直接規(guī)模腰斬至5000萬體量，成為清盤線附近的迷你基。
華泰柏瑞基金的何琦，21年3季度起其管理的三只基金連續(xù)兩個季度加倉融創(chuàng)中國，成為年末披露數(shù)據(jù)中重倉持有融創(chuàng)中國股票最多的基金經(jīng)理，華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深混合、華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合、華泰柏瑞港股通時代機(jī)遇混合A年末分別持股融創(chuàng)中國55萬股、50萬股、80萬股，凈值占比8.70%、7.88%、6.90%，而在22年初，相關(guān)公司已經(jīng)消失在了何琦管理的基金重倉名單之中。
股價表現(xiàn)端，融創(chuàng)中國22年一季度股價自14.04港元跌至4.58港元，跌幅比重67.38%，而在之前的四季度，其股價整體也有超過4成比例的下滑。
何琦相比于陳健瑋重倉股更為集中，其投資中前十大重倉股比重基本超過70%水平，且集中于2-3個行業(yè)，此外，投資中何琦有較為明顯的逆向投資風(fēng)格，換手率較高。從管理期最長的華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深混合來看，該產(chǎn)品過去一年該基金重倉股集中集中在券商、地產(chǎn)行業(yè)，其中券商去年三、四季度處于震蕩區(qū)間，地產(chǎn)行業(yè)則有明顯下滑。
單季度回報方面，盡管21年三季度起香港地產(chǎn)股價格持續(xù)回落，但因當(dāng)季持有券商系股票更多，華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深混合單季度逆勢增長2.06%，位列同類排名前25%，但在4季度起，公司大量增持地產(chǎn)配置，當(dāng)季虧損8.54%，今年年初該基金凈值繼續(xù)下滑，期間最大回撤幅度超過40%，一季度跌幅接近25%，同類排名倒數(shù)10%。
單一公司的爆雷并未影響何琦對于地產(chǎn)投資的偏好，在最新披露二季度報告，華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深混合持倉中地產(chǎn)股依然占有相當(dāng)份額，但資產(chǎn)質(zhì)地較此前有一定程度優(yōu)化。
不過，從何琦管理的全部基金來看，在管的116.91億規(guī)模基金中，迷你基現(xiàn)象較為嚴(yán)重，且多數(shù)小規(guī)?；鸫嬖谥貍}港股地產(chǎn)現(xiàn)象。除去華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深混合，當(dāng)前其管理的華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合，成立超過10年目前仍處于虧損狀態(tài)，規(guī)模方面該基金總規(guī)模常年低于1億元，最低跌至820萬元以下，2019年8月，何琦接管該基金，截止目前規(guī)模依然只有4200萬，且曾因連續(xù)20個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元而觸發(fā)預(yù)警。
相比于世茂集團(tuán)與融創(chuàng)中國，2021年起全市場已不再有基金重倉持股中國奧園，而在此前年份中，也只有寥寥數(shù)家基金曾短暫少量購入該上市公司股票。
國泰中企境外債成虧損冠軍
港股地產(chǎn)，葬送了許多投資海外的國內(nèi)基金，以專門投資全球標(biāo)的QDII基金類型來看，截至7月26日，年內(nèi)虧損前五的公司中，華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)混合以35.18%虧損位列364只同類基金排名倒數(shù)第三，虧損最高的國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)?，則是因重倉港股地產(chǎn)債導(dǎo)致大幅虧損。
國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)挥昧税霑r間就抹平了此前8個年度的累計增長。2013年4月成立的國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)菂窍蜍姽芾淼牡谝豢钜彩沁\(yùn)作時間最久的基金，2021年起，因地產(chǎn)行業(yè)遇冷導(dǎo)致債券大面積違約，該產(chǎn)品最近一年虧損接近55%，反向超過同類產(chǎn)品40個百分點(diǎn)，截至7月26日收盤，該基金僅在年內(nèi)就貢獻(xiàn)了47.28%的凈值跌幅，業(yè)內(nèi)倒數(shù)第一。
從重倉債券名單來看，大量持有高風(fēng)險地產(chǎn)債是其爆雷的主要原因。根據(jù)基金2021年報，國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)拔宕笾貍}債分別為時代中國控股、旭輝控股、碧桂園、路勁集團(tuán)四家房企發(fā)行的債券，合計份額18.57%，在同年四季度地產(chǎn)債大面積違約背景下，吳向軍敢于繼續(xù)大面積重倉地產(chǎn)，這種行為與賭徒無異。
謀求高收益同時意味著高風(fēng)險，有公募基金選擇刀口舔血，在踩雷后，為避免信批時顯示持有違約債引發(fā)大量贖回，會被迫不計成本賣出，從而加大回撤幅度。從國泰中國企業(yè)境外高收益?zhèn)钚屡兜囊患径瘸謧}來看，吳向軍顯然血本無歸，盡管當(dāng)前其重倉名單中前五大均為銀行債券，但是其在半年時間里已抹平過去數(shù)年經(jīng)營心血，自成立起凈虧損36.28%。
其實，不只是這些跌幅明顯的代表性基金，在比照了全市場多數(shù)曾重倉持有香港股地產(chǎn)的公募基金之后，可以明顯發(fā)現(xiàn)兩個明顯現(xiàn)象，即大多基金規(guī)模均小于1億元，且集中在5000萬清盤線附近；另外，相關(guān)基金經(jīng)理從業(yè)年限普遍并不算長。
對于該類型基金產(chǎn)品，一方面基金公司存在將小基金讓予新人練手的可能，另一方面基金經(jīng)理也往往會因追求業(yè)績而過于青睞高風(fēng)險、高回報的資產(chǎn)，體現(xiàn)在結(jié)果上，成功的人業(yè)績一鳴驚人，成為市場當(dāng)紅的新人基金經(jīng)理，而這些大幅虧損的失敗產(chǎn)品，則由于規(guī)模較小，最終落得清盤下場。倘若不是財通、匯添富、中融等基金公司因估值調(diào)整發(fā)布公告，又有多少人知道還有公募基金還持有高風(fēng)險的香港地產(chǎn)股？
無論是股票還是債券市場，在房地產(chǎn)全面遇冷背景下，為搏高收益囤積大量風(fēng)險資產(chǎn)的現(xiàn)象并不是個案，而這些賭博失敗的基金產(chǎn)品，最終，將全部由基民買單。