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2023-01-31
煤價大漲成本倒掛，華能國際（00902）如何走出虧損？
更新時間：2022-07-30 11:36:13作者：未知
今年上半年煤炭價格高位運行，火電企業(yè)的日子并不好過。
7月26日晚，華能國際(00902)發(fā)布2022年半年度業(yè)績。2022年上半年，公司及其子公司取得的合并營業(yè)收入約1168.69億元(人民幣，下同)，同比增長22.68%；歸屬于公司權(quán)益持有者的凈虧損為32.20億元，而去年同期歸母凈利為41.87億元。
對此公司解釋稱，營業(yè)收入較上年同期增長22.68%，主要由于境內(nèi)平均上網(wǎng)結(jié)算電價同比上升。盈轉(zhuǎn)虧主要由于燃料價格同比大幅上漲影響公司燃料成本增加。
在二級市場表現(xiàn)方面，2022年以來華能國際股價反復下行，截至7月28日收市，公司股價已從年內(nèi)高位5.74港元跌至3.79港元，短短8個月，市值蒸發(fā)超300億港元。
（來源：智通財經(jīng)）
作為我國最大的上市發(fā)電公司，華能國際何時能從“至暗時刻”中走出？
電價上行，營收穩(wěn)增
智通財經(jīng)APP了解到，受新冠疫情和基數(shù)效應等因素影響，2022年上半年全社會累計用電量同比增長2.9%，同比放緩13.3個百分點。同時，隨著綠色低碳轉(zhuǎn)型趨勢的推動，今年上半年全口徑并網(wǎng)風電、太陽能發(fā)電量同比分別增長12.2%和29.8%。在電力消費需求放緩以及水電等非化石能源發(fā)電量快速增長的背景下，今年上半年全口徑煤電發(fā)電量同比下降4.0%。
此外，由于公司東部沿海省份機組占比更高，受二季度疫情反彈等多類因素的影響，華電國際發(fā)電量下滑程度高于行業(yè)均值。今年上半年公司境內(nèi)電廠發(fā)電量僅1965.44億千瓦時，同比下降5.61%；其中二季度境內(nèi)電廠發(fā)電量更是只有888.27億千瓦時，同比下滑13.81%，環(huán)比下滑17.54%，顯著低于全國火電同期均值。
但在電價上行和境外業(yè)務發(fā)力下，華能國際營收依舊錄得正增長。智通財經(jīng)APP了解到，公司中國境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為505.69元/兆瓦時，同比上升20.70%，使得公司境內(nèi)電力分部實現(xiàn)了營收989.02億元，同比增長13.75%，與發(fā)電量下滑幅度基本持平；再加上新加坡業(yè)務及巴基斯坦業(yè)務營業(yè)收入同比分別增加88.87億元和7.72億元，直接奠定了整體營收正增長的基礎。
（來源：公司中報）
煤價上行，業(yè)績巨虧
雖然營收大幅增長，華能國際今年上半年卻增收減利，繼續(xù)錄得虧損，這與居高不下的煤價息息相關。智通財經(jīng)APP了解到，2022年以來，受海外需求恢復、俄烏沖突等因素影響，海外能源價格持續(xù)增長，而國外煤價的增長也帶動了國內(nèi)煤價的上行。以秦皇島港5500大卡動力煤為例，今年上半年市場價為1250元/噸，是2021年同期的1.27倍，是2019年同期的2.2倍，年度復合增長率為60.13%。
此外，據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會近期發(fā)布的《2022年上半年全國電力供需形勢分析預測報告》顯示，今年以來煤電企業(yè)采購的電煤綜合價持續(xù)高于基準價上限，大型發(fā)電集團到場標煤單價同比上漲34.5%，大體測算上半年全國煤電企業(yè)因電煤價格上漲導致電煤采購成本同比額外增加2000億元左右。
在煤價大幅上行的影響下，公司成本支出大幅上行。2022年上半年，公司共采購煤炭8821萬噸，原煤采購綜合價為840.27元/噸，同比上漲41.20%。其中，境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時，同比上漲50.49%。這使得煤電分部凈利潤虧損90.61億元，相較2021年同期利潤減少約113億元。
雖然煤電業(yè)績不及預期，但是公司推進綠電轉(zhuǎn)型邏輯仍然持續(xù)兌現(xiàn)。今年上半年公司風電及光伏的發(fā)電量分別同比增長30.61%和69.63%，其中二季度單季分別同比增長43.53%和77.43%，增速較一季度環(huán)比提升。從新增機組來看，公司積極提升清潔能源裝機比例，公司一季度新增風電裝機149萬千瓦、新增光伏裝機86萬千瓦，二季度新增風電裝機45萬千瓦、新增光伏裝機27.6萬千瓦，上半年合計新增新能源裝機約300萬千瓦，而2021年上半年僅新增新能源裝機69萬千瓦，可見公司的綠電轉(zhuǎn)型已大幅提速。
今年上半年，公司風電分部及光伏分部分別實現(xiàn)盈利34.25億元及5.29億元，同比增長20%及43%。不過由于這兩大分部的業(yè)務占比仍然較小，無法對公司業(yè)績帶來較大支撐。
多家機構(gòu)看好公司下半年走勢
雖然上半年的業(yè)績大幅虧損，但對于華能國際下半年的走勢，多家機構(gòu)仍表示看好。
從需求端來看，由于非化石能源存量占比、增量貢獻均非常有限，我國當前電量與負荷平衡仍極度依賴火電。與此同時，我國天然氣對外依存度高，海外天然氣價格暴漲制約天然氣發(fā)電出力，這導致煤電的保供重任無以復加。今年6月以來，受復產(chǎn)復工及高溫天氣持續(xù)影響，河南、寧夏、山東、西北電網(wǎng)等多地電網(wǎng)負荷創(chuàng)下歷史記錄，進入7月后，江蘇、浙江、四川等地負荷繼續(xù)大幅增長。申萬宏源認為，雖然短期內(nèi)水電出力大增可以緩解夏季電力短缺，但是在現(xiàn)有機制下冬季乃至“十四五”中后期電力供需緊張格局仍然無解。
而從成本端看來，在303號文正式執(zhí)行的兩個多月以來，國家及地方不斷加大煤炭中長期合同簽約履約監(jiān)管，確保長協(xié)穩(wěn)定供應且價格不超出規(guī)定的區(qū)間。截至7月12日，電煤的中長期合同履約率超過了96%，向下游企業(yè)讓利超過600億。在此背景下，煤炭供應端出現(xiàn)明顯改善，而需求端表現(xiàn)不達預期，煤炭供需緊張局面大幅緩解。近日，港口產(chǎn)地及印尼中低卡市場煤價降幅明顯，秦皇島動力煤平倉價由7月15日的1248元/噸下降至7月27日的1148元/噸。
中金稱當前電廠庫存保持高位，議價能力增強，煤價有望持續(xù)走低。截至7月8日，公司中長期合同覆蓋率達83.5%，預計在中長期合同三個100%政策的支持下，公司在煤炭供應及價格上將獲得有力保障。
中信證券表示，今年上半年公司市場化電量占比87.81%，下半年該比例有望維持，全年公司綜合電價有望維持較高水平，帶動營收增長。其還指出雖然煤價持續(xù)高位極大地影響了公司火電業(yè)務的盈利能力，但隨著政策因素引導煤價下行，預計下半年市場煤價將溫和下行，公司火電盈利能力將有所恢復。
整體來看，煤價大幅上行，遠超電價漲幅覆蓋范圍，華能國際的利潤被大幅吞噬。而公司大力布局的清潔能源業(yè)務尚未成氣候，無法對公司業(yè)績實現(xiàn)支撐。但在近期市場化交易電價上浮和發(fā)改委嚴控煤價雙重影響下，東吳證券相信華能國際火電業(yè)務已經(jīng)度過最難時刻。
華能國際能否在2022年交上一份令投資者滿意的答卷？這仍需要市場的繼續(xù)關注。