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7月12日，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)出的一則公告迅速被市場(chǎng)捕捉且放大——將把持有的習(xí)酒有限責(zé)任公司的82%的股權(quán)，以無償劃轉(zhuǎn)的形式，轉(zhuǎn)給貴州國(guó)資委。這對(duì)相愛相殺24年的兄弟公司，在此刻有了分家的儀式感，習(xí)酒邁出了上市前最重要的一步——“脫茅”。

習(xí)酒上市是個(gè)大題目，這個(gè)始終站在茅臺(tái)陰影下的小巨人，一直是資本市場(chǎng)最孤獨(dú)的陪跑者。2021年習(xí)酒150億的營(yíng)收與上半年突破百億的營(yíng)收，已經(jīng)位居上市酒企的中上游水平。以它的規(guī)模和實(shí)力如果闖關(guān)成功，將有望成為千億市值的白酒傳奇。

“脫茅”是被茅臺(tái)并購(gòu)24年的最大裂變

進(jìn)入7月，習(xí)酒突然有了不尋常的大動(dòng)作。7月12日，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)出的一則公告迅速被市場(chǎng)捕捉且放大：將把持有的貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司的82%的股權(quán)，以無償劃轉(zhuǎn)的形式，轉(zhuǎn)給貴州國(guó)資委。3天后，貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（習(xí)酒集團(tuán)）成立，注冊(cè)資本37.5億，貴州國(guó)資委100%控股。

習(xí)酒邁出了上市前最重要的一步——“脫茅”。媒體立刻鎖定習(xí)酒的兩個(gè)大動(dòng)作，一個(gè)是組建成立了“貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司”，另一個(gè)則是“習(xí)酒公司”變成了“習(xí)酒集團(tuán)”——市場(chǎng)解讀這是為習(xí)酒重新上市鋪路。這也是習(xí)酒與茅臺(tái)在24年相愛相殺的交往中，最具實(shí)質(zhì)性的裂變。

上世紀(jì)90年代初，習(xí)酒曾風(fēng)光無限，1993年?duì)I收高達(dá)2.5億元，位列全國(guó)白酒銷售前十強(qiáng)，規(guī)模與當(dāng)時(shí)的茅臺(tái)、五糧液旗鼓相當(dāng)。誰(shuí)曾想盛極而衰。1997年，隨著亞洲金融危機(jī)的襲來，擴(kuò)張過快的習(xí)酒陷入資金鏈斷裂危機(jī)，資產(chǎn)總額5.8億元的習(xí)酒，負(fù)債竟然高達(dá)4億多元。

1998年，貴州茅臺(tái)以3500萬(wàn)兼并了當(dāng)年市值五億的習(xí)酒廠。那也是各路白酒豪杰放馬中原逐鹿市場(chǎng)的年代：1994年1月，清香龍頭山西汾酒在上交所上市，成為國(guó)內(nèi)第一家上市的酒企，開啟了白酒業(yè)的新時(shí)代。

1998年，習(xí)酒被茅臺(tái)收購(gòu)的前后，濃香龍頭五糧液登陸深交所，樹起了濃香龍頭的大旗。而酒王茅臺(tái)上市又拖了3年，在其后的2001年，才打出一片新天地。直到今年7月，習(xí)酒仍然是站在茅臺(tái)陰影下的小巨人，作為資本市場(chǎng)邊緣最孤獨(dú)的陪跑者，這離茅臺(tái)最早喊出習(xí)酒上市的聲音，已經(jīng)過去10年。

據(jù)北京青年報(bào)記者觀察，茅臺(tái)最新市值是23848億；五糧液和山西汾酒的市值則分別為6925億和3345億。此時(shí)的習(xí)酒，卻一切要從頭再來。

鐘方達(dá)很可能把習(xí)酒帶進(jìn)A股

市場(chǎng)所關(guān)注的，還是鐘方達(dá)很可能把習(xí)酒帶進(jìn)A股。

既然此次調(diào)整，一把手沒有變化，市場(chǎng)有自己的邏輯，習(xí)酒公司的上市阻力仍然明顯，最大阻礙是實(shí)控人從茅臺(tái)集團(tuán)變成了貴州國(guó)資委，按照規(guī)則，習(xí)酒依然不能通過新股IPO的形式上市，除非再等三年。習(xí)酒不大可能通過IPO上市，因?yàn)檫€有一個(gè)硬約束，即按照慣例，鐘方達(dá)將于3年后退休。鐘方達(dá)是1965年生人，今年57歲。如果退而求其次，可以通過買殼資源的方式來實(shí)現(xiàn)上市。

于是鐘方達(dá)在未來3年要著手解決最棘手的難題就來了——習(xí)酒業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)、處理好與茅臺(tái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、然后是借殼上市。習(xí)酒人，很可能從鐘方達(dá)身上找到他們的光榮與夢(mèng)想。

在鐘方達(dá)之前，貴州習(xí)酒的的“一把手”都籠罩起陰沉的氛圍，陳星國(guó)、劉自力、張德芹，任期是分別15年、12年、8年，等待他們的卻是自殺、坐牢和退圈的命運(yùn)。如影相隨的，則是習(xí)酒的產(chǎn)品搖擺不定，分別踏上了醬香、濃香和醬濃并舉的3條道路。

1982年陳星國(guó)被提拔為貴州習(xí)酒廠長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)的習(xí)酒廠是家縣辦企業(yè)，年產(chǎn)值300多萬(wàn)，職工300多人。1983年，貴州習(xí)酒廠決定恢復(fù)醬香型白酒大規(guī)模生產(chǎn)，拿獎(jiǎng)拿到手軟，然后攻城掠地，迅速擴(kuò)張。1991年，鼎盛時(shí)期年銷售額2個(gè)多億，排名全國(guó)白酒銷售十強(qiáng)。1997年，貴州習(xí)酒突遭資金鏈崩裂，直到茅臺(tái)兼并習(xí)酒前夕，陳星國(guó)自殺。

接著是習(xí)酒被兼并的歷史，1998年來自茅臺(tái)的劉自力空降成為董事長(zhǎng)及總經(jīng)理，為規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，扶持茅臺(tái)上市，習(xí)酒自愿放棄醬香型產(chǎn)品，充當(dāng)茅臺(tái)濃香基地。2010年，劉自力重返茅臺(tái)，被提拔至貴州茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理，其后因?yàn)槭苜V被抓而獲刑。

2010年，茅臺(tái)又派出年僅37歲的張德芹，出任習(xí)酒董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，張德芹秉承“濃醬并舉”的戰(zhàn)略，力圖讓習(xí)酒以醬酒作為“主導(dǎo)”。張德芹曾制定野心勃勃的計(jì)劃，到2015年，習(xí)酒重新進(jìn)入中國(guó)白酒前十強(qiáng)；至2016年，將習(xí)酒打造成為百億級(jí)公司，成為全國(guó)醬香第二大品牌。這些目標(biāo)未能如期實(shí)現(xiàn)，提前實(shí)現(xiàn)的卻是漲德芹的命運(yùn)轉(zhuǎn)折。46歲的張德芹出任貴州現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)副總經(jīng)理，這被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是淡出酒圈的舉措。

直到今年7月11日，習(xí)酒官網(wǎng)在新聞中提到張德芹，他已是貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司黨委書記、董事長(zhǎng)了。市場(chǎng)分析指出，張德芹的回歸，也是助力習(xí)酒公司的上市。要小心處理好與茅臺(tái)的關(guān)系，也是習(xí)酒高管所肩負(fù)的重要使命。

習(xí)酒上半年?duì)I收跑贏古井貢酒

被外界認(rèn)為是習(xí)酒教頭的鐘方達(dá)是什么人？

鐘方達(dá)，最初技術(shù)出身，又懂銷售，還是中國(guó)首席白酒品酒師、中國(guó)白酒大師。

北青報(bào)記者注意到，鐘方達(dá)曾在三任領(lǐng)導(dǎo)手下供職，分別是3位前任的副總、常務(wù)副總和總經(jīng)理。2018年8月，鐘方達(dá)出任習(xí)酒一把手，貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理，貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))習(xí)酒有限責(zé)任公司黨委書記、董事長(zhǎng)。

鐘方達(dá)（左三）率隊(duì)調(diào)研 （資料圖）

鐘方達(dá)見證了習(xí)酒的興衰變化和曲折發(fā)展，習(xí)酒又是通過他實(shí)現(xiàn)了新的騰飛。2020年?duì)I收成功破百億，2021年實(shí)現(xiàn)156億，2022年上半年破百億，再創(chuàng)同期歷史新高。

這在眾多的上市酒企中居于什么水平呢？北青報(bào)記者通過比較發(fā)現(xiàn)，以2021年?duì)I收來看，排在19家上市酒企前列的分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒和古井貢酒，其營(yíng)收分別為 1095億、662.1億、206.4億、253.5億、 199.7億和132.7億，其營(yíng)收躋身于第6名，應(yīng)當(dāng)不成問題。

7月29日，古井貢酒發(fā)布半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，今年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.02億元，同比提升28.46%。這表明，習(xí)酒上半年?duì)I收破百億，已經(jīng)反超古井貢酒。

就在市場(chǎng)推測(cè)習(xí)酒有可能高舉高打的時(shí)候，卻驀然發(fā)現(xiàn)，習(xí)酒突然放慢節(jié)奏。據(jù)市場(chǎng)分析，按習(xí)酒半年不到就突破百億的速度，習(xí)酒今年銷售額突破200億已是板上釘釘，但是習(xí)酒今年?duì)I收目標(biāo)僅為177億，200億目標(biāo)則被推遲到鐘方達(dá)退休的2025年。

以習(xí)酒的規(guī)模與發(fā)展速度，即便與古井貢酒打個(gè)平手，保守估計(jì)其市值在千億左右不成問題，因?yàn)楣啪暰频淖钚率兄狄呀?jīng)是1128億。

與此同時(shí)，有媒體統(tǒng)計(jì)，掌門人鐘方達(dá)在最近兩年，于公開場(chǎng)合不下五次提及“風(fēng)險(xiǎn)”二字。不止一家媒體指出，無論獨(dú)立還是“借殼”，習(xí)酒都要解決產(chǎn)品動(dòng)銷不暢、價(jià)格虛高等問題，近期將庫(kù)存壓給經(jīng)銷商，短期銷售數(shù)據(jù)亮麗，長(zhǎng)期透支未來，這無異于給自己“埋雷”。

這波市場(chǎng)炒作仍沒有結(jié)束

A股最近的一件熱鬧事，就是習(xí)酒借殼的“緋聞”所引發(fā)的炒作。因?yàn)橐坏┝?xí)酒借殼成功，作為殼資源，股價(jià)向上就有十倍二十倍的成長(zhǎng)空間，在普遍投資者眼里就如同星辰大海般廣闊，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也是接踵而來。

2012年，茅臺(tái)首次提出習(xí)酒將在2013年2月登陸港交所，為此習(xí)酒不惜砸下3億重金獲得央視廣告的黃金資源，在酒企中僅次于茅臺(tái)和西鳳。但計(jì)劃趕不上變化，大環(huán)境正好趕上“三公”消費(fèi)的限制和白酒塑化劑風(fēng)波，上市計(jì)劃遭到重創(chuàng)。

2014年，貴州省國(guó)資委表示，在繼續(xù)保持茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)習(xí)酒的控股地位，引入中糧集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，擇機(jī)引入多方戰(zhàn)略投資者，在2014年底前爭(zhēng)取習(xí)酒上市。2017年以后，茅臺(tái)集團(tuán)、習(xí)酒又?jǐn)?shù)次提出將在2019年或2020年完成習(xí)酒上市。但2019年10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理助理、習(xí)酒公司董事長(zhǎng)鐘方達(dá)對(duì)外表示，“由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司，習(xí)酒上市計(jì)劃終止?！?/p>

長(zhǎng)達(dá)10年的陪跑，如今市場(chǎng)再迎習(xí)酒借殼上市的傳聞，其熱度自然不可小視。白酒題材、醬香第二、近200億營(yíng)收……這么好的故事翻遍整個(gè)A股，也是屈指可數(shù)。

甚至有網(wǎng)友分析預(yù)測(cè)了習(xí)酒借殼的“標(biāo)準(zhǔn)像”——首先，習(xí)酒控股股東是貴州國(guó)資委，肯定要選擇背靠貴州國(guó)資委的上市企業(yè)，除貴州茅臺(tái)外，另外4家分別是迅游科技、貴繩股份、貴州輪胎和盤江科技。其次，剔除業(yè)績(jī)不錯(cuò)不需要借殼的，主營(yíng)業(yè)務(wù)與白酒完全不搭的，除貴繩股份概率較大外，*ST天成與貴廣網(wǎng)絡(luò)，雖然不能直接穿透到國(guó)資委，也是不錯(cuò)選擇。

貴廣網(wǎng)絡(luò)股價(jià)走勢(shì)圖

*ST天成、貴廣網(wǎng)絡(luò)、貴繩股份，成了借殼傳聞的受益者。盡管一次次否認(rèn)，但市場(chǎng)卻有自己的奇葩邏輯：公司越是澄清股價(jià)越是上揚(yáng)……

北青報(bào)記者注意到，整個(gè)7月份，貴廣網(wǎng)絡(luò)上漲了59.45%，貴繩股份在股價(jià)翻番后回落至34.16%，*ST天成則上漲26.67%。從目前股價(jià)走勢(shì)最強(qiáng)的貴廣網(wǎng)絡(luò)看，這波炒作雖然力度減弱，仍沒有結(jié)束的跡象。

畢竟習(xí)酒上市是個(gè)大題目，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

文/北京青年報(bào)記者 劉慎良

編輯/田野