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2023-01-31
通脹和衰退，誰將把美國逼上絕境？
更新時間：2022-08-02 01:11:09作者：佚名
通脹和衰退，是美國當(dāng)下以及未來面臨的兩大困局。更加令人頭痛的是，為了解決高通脹而實施的政策，還可能會加快推動衰退的到來。是優(yōu)先解決通脹，還是盡可能避免衰退，美國政府和聯(lián)儲勢必要面臨這道超高難度的選擇題。
根據(jù)美國商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)，美國第二季度GDP年化環(huán)比下降0.9%，加上一季度已收縮1.6%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收縮，符合美國官方國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）宣布的對于“技術(shù)性”衰退的廣義定義。
但是白宮拒絕使用“衰退”一詞，以就業(yè)和消費依舊強(qiáng)勁為由推翻了這一定義。
據(jù)CNN報道，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者爭論的核心是一個對美國未來具有重大影響的基本問題：通脹和衰退哪個更糟？
第一種聲音：拒絕承認(rèn)衰退
美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）綜合評估包括國民產(chǎn)出、工業(yè)制造、零售銷售、就業(yè)等在內(nèi)的主要指標(biāo)，對衰退的定義為“多數(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)下滑”。
但在回應(yīng)美國二季度經(jīng)濟(jì)再度出現(xiàn)負(fù)增長時，白宮延續(xù)此前口徑：美國經(jīng)濟(jì)未陷入衰退。美聯(lián)儲也拒絕使用“衰退”一詞，而是“緊抓強(qiáng)勁的勞動力市場”。
美財政部長耶倫在接受媒體采訪時表示，我們可能會看到就業(yè)增長放緩，但我不認(rèn)為這是經(jīng)濟(jì)衰退。衰退是經(jīng)濟(jì)中廣泛存在的疲軟，我們現(xiàn)在沒有看到這種情況。目前勞動力市場非常強(qiáng)勁，當(dāng)你每月創(chuàng)造近40萬個就業(yè)機(jī)會時，那就還不是衰退。
富達(dá)國際宏觀及策略資產(chǎn)配置全球主管Salman Ahmed告訴《國際金融報》記者，鮑威爾繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對通脹和勞動力市場強(qiáng)勁表現(xiàn)的關(guān)注，因為這是決定加息節(jié)奏背后的兩大主要驅(qū)動因素。美國勞動力市場持續(xù)釋放的強(qiáng)勁信號（目前只有非常初步的跡象顯示需求和供應(yīng)壓力有所緩解）。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)大幅放緩已經(jīng)在醞釀之中，并將在接下來幾周以及數(shù)月的硬數(shù)據(jù)中開始顯現(xiàn)。
高盛首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Mericle說：“我們看到的是急劇和必要的減速，而不是衰退?！彼f，經(jīng)濟(jì)增長需要放緩，來重新平衡商品和服務(wù)的供需，并令薪資增長和通脹降溫。他不認(rèn)為未來可能陷入萎縮區(qū)域。
但是荷蘭國際集團(tuán)（ING）經(jīng)濟(jì)學(xué)家James Knightley表示，無論美國現(xiàn)在是否處于經(jīng)濟(jì)衰退中，考慮到通脹、股市和住宅市場下滑給美國家庭帶來的壓力真的在上升，經(jīng)濟(jì)陷入滑坡真的只是時間問題。
第二種聲音：衰退糟過通脹
美國經(jīng)濟(jì)政策研究所（Economic Policy Institute）經(jīng)濟(jì)學(xué)家比文斯（Josh Bivens）堅定地站在“高通脹不好，但衰退更糟”的陣營中。這主要是因為經(jīng)濟(jì)衰退對勞動力市場的影響?！敖?jīng)濟(jì)衰退實際上意味著經(jīng)濟(jì)比平均水平更差”。
上個月消費者價格按年計算上漲了9%左右，而工資上漲了5.3%。通貨膨脹顯然侵蝕了人們的工資，這是一件壞事，但是，比文斯說，“衰退比通脹更能壓低工資?！?/p>
在美國，通貨膨脹率在40年的大部分時間里一直保持在每年2%左右。正因為如此，他認(rèn)為，人們大多預(yù)計近期9%左右的通脹率不會持續(xù)下去。
參議員伊麗莎白·沃倫是這個陣營的另一個重要支持者。她認(rèn)為當(dāng)前通脹的根本原因是由大流行和俄烏沖突造成的供應(yīng)鏈混亂，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了美聯(lián)儲的管轄范圍。
“通脹是一種全球現(xiàn)象，給世界各地的家庭帶來了巨大的痛苦。成本上升是一個緊迫的問題，利率在維持物價穩(wěn)定方面的確發(fā)揮著關(guān)鍵作用，但緊迫性并不能成為加倍施以危險療法的借口?！蔽謧惐硎?。
她警告鮑威爾激進(jìn)的加息措施，并表示，低失業(yè)率和高通脹是痛苦的，但如果美聯(lián)儲制造的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致數(shù)百萬美國人在沒有解決高物價問題的情況下失業(yè)，情況會更糟。
第三種聲音：溫和衰退能忍
據(jù)CNN報道，許多主張經(jīng)濟(jì)衰退而不是通脹的人指出，上世紀(jì)70年代通脹失控飆升，在1980年達(dá)到14%的峰值。在當(dāng)時的美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克的監(jiān)督下，上世紀(jì)80年代初經(jīng)歷了痛苦的加息和隨后的兩次衰退，終于打破通脹周期。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾亞·史密斯認(rèn)為，現(xiàn)在溫和的衰退遠(yuǎn)比嚴(yán)重的沃爾克式衰退要好得多。
ECRI的聯(lián)合創(chuàng)始人Lakshman Achuthan表示，“經(jīng)濟(jì)衰退可能會迫使效率低下的大公司倒閉，并為更靈活的競爭對手騰出空間，這些競爭對手可以更好地滿足客戶需求。這一次，在疫情之后，經(jīng)濟(jì)發(fā)生了足夠大的變化，新的商機(jī)必然會出現(xiàn)。”
Achuthan指出了近20年經(jīng)濟(jì)低迷時期出現(xiàn)的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)：Airbnb（成立于2008年）、優(yōu)步和WhatsApp（成立于2009年）都在2007年-2009年的經(jīng)濟(jì)衰退中崛起。
美股有反彈空間
雖然美國二季度GDP不及預(yù)期，但是市場將目光轉(zhuǎn)向了潛在的貨幣政策緊縮力度減弱的前景。
7月美股完美收官。道指7月上漲6.7%，標(biāo)普500指數(shù)上漲9.1%，均創(chuàng)下了2020年11月以來單月漲幅紀(jì)錄，而納指單月12.1%的漲幅則刷新了歷史同期的最佳表現(xiàn)。
FXTM富拓首席中文分析師楊傲正告訴《國際金融報》記者，政策緊縮壓力緩解令多頭歡欣鼓舞，股市反彈的另一個原因與美債有關(guān)。特別是作為商業(yè)和抵押貸款利率基準(zhǔn)的10年期美債收益率自6月中旬達(dá)到3.49%峰值以來持續(xù)回落，目前已跌至2.69%，而且有可能進(jìn)一步下行。
伴隨著美股反彈，衡量市場波動性的芝商所CBOE恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)回落到近3個月新低。根據(jù)嘉信理財?shù)慕y(tǒng)計數(shù)據(jù)，上周VIX看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉量分別環(huán)比增長3.5%和7.8%，與此同時，標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉量分別環(huán)比增長2.3%和1.2%。兩者都顯示，不少資金在押注短期美股將繼續(xù)反彈。
責(zé)任編輯：王哲希 孫霄