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2023-01-31
新能源賽道現(xiàn)分歧，公私募激辯投資機會
更新時間：2022-08-03 11:05:36作者：佚名
市場探底之后，以新能源為代表的高成長板塊率先開啟氣勢如虹的反彈行情。不過7月份，新能源板塊進入震蕩階段，但在一眾行業(yè)中，依然表現(xiàn)較為突出。
如何看待目前的新能源投資機遇？機構(gòu)對此觀點不一。但普遍認同的是，從長期看，在能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)變過程中，新能源無疑具有廣闊的成長空間和投資機遇。但就當(dāng)下來看存在分歧。有機構(gòu)認為新能源板塊短期估值過高，存在交易擁擠的風(fēng)險。因此，后續(xù)的投資需要尋找壁壘仍然堅固，管理層優(yōu)秀，持續(xù)享受行業(yè)高增長的優(yōu)質(zhì)新能源公司。
新能源震蕩調(diào)整
進入7月，新能源沒能延續(xù)之前凌厲的走勢，進入震蕩調(diào)整期，受此影響，多只新能源主題基金凈值回撤超10%。
此前，在4月27日市場出現(xiàn)階段性低點后，新能源主題基金充當(dāng)了“反彈急先鋒”，有基金一度業(yè)績反彈超80%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份，主動權(quán)益型基金中，信澳新能源精選、銀華樂享、泰信現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、國投瑞銀新能源等多只主題為新能源或重倉新能源個股的基金7月收益為負，基金凈值區(qū)間最大回撤超過10%。
嘉實基金姚志鵬認為，受頭部新能源車企影響，預(yù)計7月銷量小幅下滑，8-9月新車交付，疊加復(fù)產(chǎn)預(yù)計銷量逐月上升，排產(chǎn)來看，8月普遍10-20%的增長；同時電池盈利拐點向上，材料環(huán)節(jié)盈利趨勢普遍好于預(yù)期。
展望后續(xù)車市走勢，東方基金權(quán)益團隊研判：“5月，中國、歐洲的數(shù)據(jù)開始逐步全面好轉(zhuǎn)，芯片短缺狀況預(yù)計三季度以后有望得到改善。我們認為疊加中國車市的刺激政策，全球車市前低后高，景氣周期向上的趨勢可以確認?！?/p>
具體到目前的新能源汽車市場上，景氣度超出市場預(yù)期。東方基金權(quán)益團隊跟蹤新增訂單數(shù)據(jù)和終端高頻的銷量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，盡管年初上游價格壓力傳導(dǎo)給下游，整車價格集體上漲，但價格上漲并沒有太多的影響終端的需求。目前，國內(nèi)新能源汽車市場進入“量價雙漲”的局面。
私募提示估值風(fēng)險
相比公募基金的樂觀，部分私募機構(gòu)提示當(dāng)下新能源投資風(fēng)險。
重陽投資表示，當(dāng)前炙手可熱的新能源板塊估值偏高，短期要警惕交易過度擁擠的風(fēng)險。
私募機構(gòu)鴻道投資也同樣對新能源后市持有審慎態(tài)度：如果地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，全社會信用創(chuàng)造和股市的增量資金也乏力，加之機構(gòu)投資者在新能源的配置達到了歷史高位，因此熱度最高的新能源賽道尤其是其中的大市值股票下一階段總體也仍區(qū)域震蕩。
世誠投資認為，“戰(zhàn)略性收縮”，即存量背景下，基于對短期宏觀經(jīng)濟前景的再認識，機構(gòu)投資人作為一個整體將有限的注意力和資金更聚焦于景氣度有韌性的方向。而當(dāng)下，這個方向毫無疑問就是新能源，或者以新能源為代表的先進制造業(yè)。
但“戰(zhàn)略性收縮”不可能只是機遇而沒有風(fēng)險。業(yè)績兌現(xiàn)并不會一直那么全面和完美，總有一些高預(yù)期的公司最終免不了“失望大于希望”。比如，對于萬眾矚目的儲能逆變器領(lǐng)域，會比市場更加謹慎（實際的業(yè)績能見度遠低于想象）。此外，“擁擠度”是最近市場在談?wù)撔履茉促惖罆r被更多提及的一個詞。戰(zhàn)略收縮方向的擁擠度都不低，比如狹義光伏設(shè)備的5年擁擠度分位數(shù)已在90%之上。
警惕供需格局錯配
“供應(yīng)鏈緊缺”是一直是困擾新能源車企，在利潤誘惑，以及供應(yīng)鏈安全的考慮下，相關(guān)企業(yè)加速擴張，進行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
從供需角度看，資本對于新能源賽道的追逐可能會改變當(dāng)下供需錯配的格局，進而帶來投資上的風(fēng)險。
蔚來、理想汽車、小鵬汽車參與鋰電模組龍頭欣旺達的投資；鋰鹽加工企業(yè)盛新鋰能擬通過定增引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，發(fā)行完成后，比亞迪持股預(yù)計超5%。
與此同時，下游車企也在向“上”布局。廣汽集團董事長曾慶洪透露，為了降低電池成本上漲帶來的壓力，廣汽集團已經(jīng)在制造電池，還在考慮買鋰礦。
自研電池多年的比亞迪和特斯拉，已經(jīng)開始買礦。2022年6月，有消息稱比亞迪在非洲買入六座鋰礦，產(chǎn)量有望覆蓋未來十年的產(chǎn)能；特斯拉2020年在美國內(nèi)華達州獲得了1萬英畝鋰礦的所有權(quán)，并在考慮直接進軍鋰礦開采和精煉業(yè)務(wù)。
電池占車成本約四成，部分強勢電池廠商擁有話語權(quán)，車企飽受漲價與交付周期之苦。
自研電池是車企共同的探索方向。李斌在一季度財報業(yè)績會上介紹，目前蔚來擁有超過400人組成的電池相關(guān)團隊，深入?yún)⑴c電池材料、電芯與整包設(shè)計、電池管理系統(tǒng)、制造工藝等研發(fā)工作，新品牌將搭載自產(chǎn)動力電池。
當(dāng)資本蜂擁而至，誰能在跑馬圈地的游戲中脫穎而出尚無從辨認，這又將如何影響二級市場投資？
豐嶺資本認為，對新能源而言，產(chǎn)能擴張周期相對較短，持續(xù)幾年的高額利潤，也意味著未來的過量供給，許多環(huán)節(jié)的競爭格局即將迎來逆轉(zhuǎn)，行情將從貝塔轉(zhuǎn)向阿爾法。部分公司將被市場證明，其過去的高成長只是周期性的，高估值是不可持續(xù)的；只有那些具有較高產(chǎn)業(yè)壁壘或者品牌溢價的企業(yè)，才有望維持良好的競爭格局，繼續(xù)獲得超額回報。
世誠投資同樣認為，大部分的新能源公司的商業(yè)模式?jīng)Q定了其重投入的屬性，而競爭博弈的結(jié)局基本上是產(chǎn)能過?！芷谑谷?、差別無非是時間節(jié)點。
結(jié)構(gòu)性機會仍存
在經(jīng)歷了“有鋰走遍天下”的普漲行情后，新能源的投資機會不再垂手可得，這更考驗基金經(jīng)理的選股能力。
中歐基金劉偉偉看好新能源車、光伏和風(fēng)電三大投資方向。“從消費者對新能源汽車的接受度來看，其實還是處在一個非常好的狀態(tài)。5月份國內(nèi)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)也遠超預(yù)期。當(dāng)新能源汽車跨過滲透率臨界點后，它的趨勢仍在持續(xù)。即便面臨漲價挑戰(zhàn)及疫情調(diào)整，行業(yè)還是處在一個持續(xù)超預(yù)期的狀態(tài)?！?/p>
劉偉偉表示，與此同時，今年光伏整體超出預(yù)期。歐洲能源危機帶動電價大幅上漲，促成今年歐洲市場的光伏需求爆發(fā)。這也使得整體產(chǎn)業(yè)價格持續(xù)處于高位運行，硅料價格創(chuàng)新高。需求超預(yù)期帶動價格上漲，整體行業(yè)利潤蛋糕相應(yīng)變大。這有助于相關(guān)企業(yè)維持業(yè)績高增長狀態(tài)，預(yù)計明年整體行業(yè)有望處于更為良性的發(fā)展階段。
他還看好風(fēng)電。“隨著風(fēng)機機組的大型化以及成本下降，尤其是海上風(fēng)電，其實已逐步進入平價階段。隨著補貼退出，未來三年內(nèi)可能看到海上風(fēng)電行業(yè)的高速成長。我們比較看好海上風(fēng)電相關(guān)標(biāo)的的投資機會?！?/p>
重陽投資表示，從一個長期的視角，非常認可新能源以及新能源汽車這兩個賽道的成長空間，因此，會關(guān)注和布局未來在進入者變多之后，壁壘仍然堅固，管理層優(yōu)秀，未來將持續(xù)享受行業(yè)高增長的優(yōu)質(zhì)新能源公司。
世誠投資認為，從需求側(cè)看，新能源是少有的全球共振的行業(yè)。行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的公司正在通過加大先進產(chǎn)能及研發(fā)的投入來加深自己的護城河、鞏固自身的核心競爭力。新能源等高擁擠度可能維持比想象來得更長的時間，而時間往往是這些高景氣行業(yè)的朋友。這種收縮所對應(yīng)的行情很有可能從極致向極端演化，而預(yù)想中的“均值回歸”會來得更晚一些。在順“勢”而為的同時，也更需要保持一份清醒。