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2023-01-31
一文看懂光伏產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分龍頭全梳理（值得收藏）
更新時(shí)間：2022-08-04 18:05:43作者：佚名
（原標(biāo)題：一文看懂光伏產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分龍頭全梳理）
*網(wǎng)易上市公司研究院特稿，未經(jīng)同意禁止一切媒體轉(zhuǎn)載，包括友商，本文不構(gòu)成投資決策。
從今年發(fā)電和裝機(jī)規(guī)模來看,光伏產(chǎn)業(yè)延續(xù)高景氣。
今年上半年，我國光伏發(fā)電裝機(jī)30.88GW，同比增長137.4%；出口總額約259億美元，同比增長113%。中國光伏行業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王勃華表示，通過對各省裝機(jī)規(guī)劃了解看，樂觀預(yù)計(jì)光伏市場或?qū)㈤_啟加速模式，并將今年新增裝機(jī)預(yù)測調(diào)高10GW，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)85-100GW。
歐洲市場受俄烏戰(zhàn)爭影響光伏裝機(jī)需求不斷超預(yù)期，美國關(guān)稅政策邊際向好，進(jìn)一步驗(yàn)證海外市場難以擺脫中國光伏制造，巴西、東南亞、中東非等新興市場需求加速啟動(dòng)。預(yù)計(jì)2022年海外光伏裝機(jī)將達(dá)160GW，同比增長約40%。
多家機(jī)構(gòu)表示，展望下半年，光伏行業(yè)需求依舊強(qiáng)勁。高效產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性供給不足，供應(yīng)瓶頸決定超額收益分配。上游硅料、硅片環(huán)節(jié)2022年供給緊平衡，盈利確定性強(qiáng)；大尺寸電池片結(jié)構(gòu)性供給不足，盈利能力有望修復(fù)。組件龍頭全球競爭力進(jìn)一步提升，N型技術(shù)轉(zhuǎn)型節(jié)奏領(lǐng)先；逆變器、膠膜環(huán)節(jié)受益下游需求高增+原材料端IGBT、EVA粒子緊平衡，有望出現(xiàn)量利齊升。
光伏技術(shù)創(chuàng)新爆發(fā)期將到來
技術(shù)創(chuàng)新一直是光伏行業(yè)重要的投資方向，在光伏眾多新技術(shù)迭代中，電池片進(jìn)步意義最大。PERC當(dāng)前仍為主流技術(shù)，但提效降本已近尾聲。N型電池作為下一代高效電池技術(shù)路線變化備受矚目。目前N型電池仍處多條技術(shù)路線百花齊放的狀態(tài)，TOPCon、HPBC、HJT都得到更大的產(chǎn)業(yè)投入。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，TOPCon在建產(chǎn)能超過80GW，HJT超過100GW，IBC超過50GW。
對目前具有一定量產(chǎn)基礎(chǔ)的三種技術(shù)和PERC進(jìn)行成本對比，可以看到，目前成本差異主要集中在硅片、銀漿、設(shè)備投資三個(gè)方向上，其降本進(jìn)度是市場跟蹤的重點(diǎn)方向。新技術(shù)光伏電池在發(fā)電效率和成本上都已經(jīng)具備或者即將具備面對PERC的優(yōu)勢。
未來隨著生產(chǎn)成本的降低及良率和轉(zhuǎn)換效率的提升，N型電池市場率有望不斷提高。根據(jù)CPIA， 2021年N型電池市場占比約為3%，預(yù)計(jì)至2025年N型市占率有望達(dá)到40%，203年有望達(dá)75%。
TOPCon率先啟動(dòng)大規(guī)模量產(chǎn)
目前TOPCon量產(chǎn)效率達(dá)24%—24.5%，頭部電池廠商量產(chǎn)平均效率突破24%，隆基等頭部公司實(shí)驗(yàn)室效率做到25%以上。目前，TOPCon在建產(chǎn)能超過80GW，擴(kuò)產(chǎn)潮已至。TOPCon已經(jīng)展現(xiàn)出比較好的經(jīng)濟(jì)性，隨著未來規(guī)模化放量降成本、轉(zhuǎn)化效率提升，經(jīng)濟(jì)性上會出現(xiàn)正反饋。
TOPCon最主要的優(yōu)勢在于其可以在PERC設(shè)備升級，總體改進(jìn)或增加的步驟較少，成本相對HJT較低，所以有很多PERC產(chǎn)能的龍頭企業(yè)更支持TOPCon的路線。
HJT產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展提速
HJT是另一種N型電池，又叫異質(zhì)結(jié)，綜合了晶硅電池和薄膜電池的優(yōu)勢，轉(zhuǎn)換效率更高。2022年6月金剛玻璃披露，其量產(chǎn)線采用單面微晶技術(shù)，已經(jīng)可以做到24.95%的量產(chǎn)效率，年底有望達(dá)到25.5%。
據(jù)機(jī)構(gòu)分析，HJT未來通過雙面微晶、更好的背接觸技術(shù)，效率有望到26%以上，疊加鈣鈦礦效率可能會進(jìn)一步向30%+邁進(jìn)。
HJT與TOPCon不同的是，其優(yōu)點(diǎn)在于步驟少，只需要4道工序，而TOPCon則需12道，所以工藝精簡且效率高。除此之外，HJT較TOPCon轉(zhuǎn)換效率更高，且未來可以和鈣鈦礦結(jié)合成疊層電池，大幅提升轉(zhuǎn)換效率，長期看較TOPCon更占優(yōu)勢。
HJT的缺點(diǎn)主要是成本高，設(shè)備成本在4億左右，除了設(shè)備成本外銀漿和靶材的成本高也是制約HJT大規(guī)模商業(yè)化的重要原因。
但今年HJT技術(shù)利好頻出，華晟新能源公布HJT性能超預(yù)期，降本也超預(yù)期。華西證券認(rèn)為，HJT技術(shù)成本下降路徑明確，技術(shù)層面突破在即。
近期HJT降本進(jìn)程的提升重新將市場關(guān)注的焦點(diǎn)聚焦到HJT，HJT類似于去年的TOPcon，今年年底至明年HJT的經(jīng)濟(jì)性預(yù)計(jì)將開始顯現(xiàn)。目前，HJT布局的企業(yè)以金剛玻璃、愛康科技、邁為股份和東方日升為主。
IBC具有巨大發(fā)展前景
相比于HJT和TOPCon，IBC電池技術(shù)難度更大。IBC電池即叉指式背接觸電池，最大特點(diǎn)是正面無柵線，PN結(jié)和金屬接觸均在背面。缺點(diǎn)是工藝復(fù)雜，良率低，成本高。
IBC電池可與多種不同電池技術(shù)疊加，形成不同工藝路線，IBC技術(shù)可以看作是HJT技術(shù)和TOPCon技術(shù)的進(jìn)一步升級。基于IBC電池結(jié)構(gòu)衍生的新型高效太陽電池研究可分為兩個(gè)方向，包括HBC、TBC（POLO-IBC）高效晶硅電池技術(shù)，以及主要為PSC IBC疊層電池技術(shù)。
目前這兩個(gè)方向?qū)嶒?yàn)室效率均有25%以上的案例出現(xiàn)。量產(chǎn)層面而言，愛旭在2022年6月發(fā)布會上展出了效率達(dá)到25.5%的IBC電池技術(shù)。
布局IBC電池的國內(nèi)企業(yè)眾多，如隆基、愛旭、天合、晶澳等，隆基計(jì)劃在原年產(chǎn)2GW單晶電池項(xiàng)目的基礎(chǔ)上對生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)提升改造，改建成8條HPBC（P-IBC）高效單晶電池產(chǎn)線，預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)4GW的電池片產(chǎn)線；橫店東磁預(yù)計(jì)2023年擇機(jī)做N型TOPCon和P-IBC的產(chǎn)能擴(kuò)張。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈及細(xì)分龍頭全梳理
光伏產(chǎn)業(yè)可以分別為硅料、硅片、電池、組件和光伏系統(tǒng)等環(huán)節(jié)，其中硅料與硅片環(huán)節(jié)為產(chǎn)業(yè)上游，電池片與光伏組件為行業(yè)中游，下游為發(fā)電系統(tǒng)。
在硅料環(huán)節(jié)，工業(yè)硅被提純成為光伏級多晶硅料；在硅片環(huán)節(jié)，多晶硅料被加工成為單晶硅棒或多晶硅錠，再經(jīng)過截?cái)?、開方、切片等工藝，得到單晶硅片或多晶硅片；在電池片環(huán)節(jié)，硅片經(jīng)過制絨清洗、擴(kuò)散制結(jié)、刻蝕、化學(xué)氣相沉積和絲網(wǎng)印刷、燒結(jié)等步驟，得到硅基光伏電池片。
在組件環(huán)節(jié)，光伏電池片將與光伏膠膜、光伏玻璃背板等組裝在一起，得到可以應(yīng)用于下游光伏電站的光伏組件。
電池片是太陽能發(fā)電的核心部件，通常分為單晶硅、多晶硅、和非晶硅電池片，由于晶體硅電池具有光電轉(zhuǎn)換效率高、工藝成熟、原料儲量豐富等優(yōu)點(diǎn)，因此目前晶體硅電池片占有主要市場份額，并且以單晶硅為主。
從光伏全產(chǎn)業(yè)鏈看，去年最受益的當(dāng)屬硅料環(huán)節(jié)，主產(chǎn)業(yè)鏈中硅片次之，電池、組件環(huán)節(jié)均受高價(jià)硅料影響，利潤微薄，輔材產(chǎn)業(yè)鏈中整體毛利幾乎均被壓縮。此外，像光伏設(shè)備、耗材等受硅料影響較弱的環(huán)節(jié)盈利狀況較好，主要直接受益光伏需求爆發(fā)以及N型電池?cái)U(kuò)產(chǎn)，訂單量飽滿，得以維持較高盈利水平。
①硅料漲價(jià)周期有望拉長。目前國內(nèi)硅料價(jià)格為30萬元/噸左右，且短時(shí)間內(nèi)還看不到跌價(jià)的可能。硅料環(huán)節(jié)由于生產(chǎn)安全事故的發(fā)生，供給超預(yù)期收縮，中金公司認(rèn)為漲價(jià)周期有望拉長，作為當(dāng)前供需最緊張子環(huán)節(jié)之一，將受益于海外電價(jià)上漲帶來的產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴(kuò)容。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年國內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能前四廠商分別為大全能源、通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源。CR4市占率為66%。隨著 CR4擴(kuò)產(chǎn)提速，成本與品質(zhì)優(yōu)勢加持下，龍頭市占率呈加速提升趨勢，預(yù)計(jì)2023年 CR4市占率有望達(dá)到84%。
②硅片盈利穩(wěn)固，石英保供成為勝負(fù)手。多晶硅價(jià)格高企，支撐硅片價(jià)格上漲，近期、隆基中環(huán)均有不同漲幅。國內(nèi)外光伏行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)硅片需求快速增長，未來硅片行業(yè)有望迎來景氣向好。硅片輔材熱場價(jià)格競爭基本見底，隨著硅料放量行業(yè)有望于下半年實(shí)現(xiàn)供需邊際改善。金剛線供需景氣得益于硅料持續(xù)高價(jià)加速硅片減薄降本進(jìn)程，間接帶動(dòng)金剛線細(xì)線化需求。石英坩堝是拉晶環(huán)節(jié)核心耗材，由于海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)決策保守以及優(yōu)質(zhì)礦源的稀缺性，優(yōu)質(zhì)石英砂供給增速將階段性慢于需求增長，高純石英砂漲價(jià)將持續(xù)。
硅片環(huán)節(jié)，隆基綠能、TCL中環(huán)雙寡頭格局穩(wěn)固，占率合計(jì)超過50%。2022年隆基單晶硅片產(chǎn)能預(yù)計(jì)為130GW，TCL中環(huán)產(chǎn)能為140GW，垂直一體化廠商晶科能源、晶澳科技至2022年分別形成硅片產(chǎn)能50GW、43GW。
③光伏輔材環(huán)節(jié)盈利望持續(xù)修復(fù)。在歐洲新能源呈高速增長態(tài)勢以及國內(nèi)大型電站項(xiàng)目開展的推動(dòng)下，下半年光伏組件需求較好，帶動(dòng)輔材需求持續(xù)上行。2Q22原燃料價(jià)格上漲，膠膜、玻璃企業(yè)通過漲價(jià)向下游傳導(dǎo)成本壓力。目前EVA粒子價(jià)格放松，天然氣價(jià)格下降，膠膜、玻璃企業(yè)盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。
④金剛線競爭格局穩(wěn)定，細(xì)線化進(jìn)程加速。國內(nèi)金剛線市場呈現(xiàn)一超多強(qiáng)格局，龍頭一體化布局成本優(yōu)勢突出。2021年美暢股份市占率約61%，高測股份、恒星科技、岱勒新材等企業(yè)市占率在5%以上。
⑤電池片盈利能力邊際修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，N型電池未來接替P型電池。2021年規(guī)?；a(chǎn)的P型單晶電池均采用PERC技術(shù)，新增產(chǎn)能以Topcon和異質(zhì)結(jié)為主，P電池產(chǎn)能投資暫緩，2022年大尺寸P型電池有效供給約為250GW，供給相對緊缺，電池片環(huán)節(jié)格局有望逐步改善。
⑥組件龍頭議價(jià)能力得到提升。隨著全球光伏裝機(jī)增速趨緩，組件環(huán)節(jié)品牌和渠道效應(yīng)越來越強(qiáng)。預(yù)計(jì)至2022年CR3占比提升至50%，CR5占比提升至70%。由于晶硅技術(shù)路線難以顛覆，因此垂直一體化成為提升盈利能力的重要途徑，行業(yè)龍頭紛紛布局硅片-電池片-組件一體化產(chǎn)能，隨著行業(yè)垂直一體化程度加深，組件龍頭議價(jià)能力提升。
⑦逆變器海外需求旺盛。歐洲加碼新能源，光伏逆變器出口需求保持高增。6月我國逆變器出口7.14億美元，同比+63.11%，印證需求強(qiáng)勢。中長期看，全球這一輪能源危機(jī)可能會進(jìn)一步刺激光伏發(fā)展的熱情，逆變器需求會有所加速，其中微型逆變器應(yīng)用空間在擴(kuò)大，國產(chǎn)企業(yè)份額提升的空間更大。
⑧光伏電站成本有望下降。目前的光伏電站成本主要由光伏電站建設(shè)成本和運(yùn)維成本構(gòu)成，由于光伏發(fā)電不消耗燃料，因此運(yùn)維成本較低。電站建設(shè)中組件成本占46%左右，關(guān)鍵設(shè)備成本和建安費(fèi)用合計(jì)占40%。隨著光電轉(zhuǎn)換效率提高，每瓦光伏組件成本實(shí)現(xiàn)下滑，同時(shí)節(jié)省電站面積，減少發(fā)電站的建設(shè)成本，光伏發(fā)電成本實(shí)現(xiàn)大幅下降。LPR貸款利率的下降，光伏電站企業(yè)融資成本也將不斷下降。
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