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2023-01-31
換個帥、脫個茅，習(xí)酒就能上市？
更新時間：2022-08-05 08:06:33作者：未知
來源 | 深藍(lán)財經(jīng)
撰文 | 鄭婷
升級換帥、脫茅……
一套組合拳下來，貴州習(xí)酒似乎已經(jīng)解決了上市路上的最大障礙——與貴州茅臺同業(yè)競爭的難題，但關(guān)于習(xí)酒如何上市，業(yè)界仍存在爭議。
借殼無疑是習(xí)酒實現(xiàn)上市的最快路徑，但截至發(fā)稿，最有希望成為殼資源的三家上市公司，均已發(fā)布澄清公告否認(rèn)習(xí)酒借殼傳聞。而且從“蛇吞象”的難度來說，習(xí)酒借殼上市的可能性不大。
既然如此，習(xí)酒只剩下遞表上市這一條路徑，但根據(jù)上市規(guī)則，習(xí)酒變更控制權(quán)將導(dǎo)致其三年內(nèi)無法IPO。
等了十年，還需再等三年，習(xí)酒當(dāng)真苦上市久矣。
1
“新舵手”的難題：如何再造大單品
高管大換血，是習(xí)酒為沖擊上市做的第一個準(zhǔn)備。
7月11日，習(xí)酒官網(wǎng)在毫無任何征兆的情況下，更新了一篇文章，標(biāo)題和內(nèi)容讓人大吃一驚。
標(biāo)題上，習(xí)酒一改此前“貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）習(xí)酒有限責(zé)任公司”的稱謂，升級成“習(xí)酒集團(tuán)”； 內(nèi)容上，習(xí)酒官宣原“一把手”張德芹重新回歸，擔(dān)任集團(tuán)黨委書記、董事長。
前排左二為張德芹
次日，茅臺集團(tuán)公告，擬將所持有的習(xí)酒公司82%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)貴州省國資委，劃轉(zhuǎn)后，原股東茅臺集團(tuán)持股比例由100%變更為18%；同時，習(xí)酒公司的法定代表人由鐘方達(dá)變更為張德芹。
1973年生的張德芹，是茅臺集團(tuán)一手培養(yǎng)的子弟兵，他大學(xué)一畢業(yè)便進(jìn)入貴州茅臺從事生產(chǎn)管理工作，后任總經(jīng)理助理兼酒庫車間主任，2010年被茅臺集團(tuán)調(diào)任至貴州習(xí)酒，身兼黨委書記、董事長。
上臺之后，張德芹提出了“自主生長與發(fā)展”的觀點，不僅在品牌運作上堅持剝離產(chǎn)品包裝上的茅臺logo，讓習(xí)酒的市場運作相對獨立，而且在產(chǎn)品和品牌的經(jīng)營上進(jìn)行了大刀闊斧的改革，力主推出了售價在800元左右的高端醬香品牌“習(xí)酒·窖藏1988”，為習(xí)酒的全國化奠定了基礎(chǔ)。在這些措施的推動下，習(xí)酒2010年的銷售收入突破10億元大關(guān)。
從這一意義來說，張德芹就是習(xí)酒成長時期的重要推手，但讓所有人意外的是，2018年原茅臺集團(tuán)總經(jīng)理助理、習(xí)酒公司總經(jīng)理鐘方達(dá)突然“接棒”張德芹，成為新一任掌門人。一年后，張德芹被調(diào)任貴州現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，暫時作別“酒圈”。
相較于張德芹，年長8歲的鐘方達(dá)，行事風(fēng)格更為保守。但好在遇上了醬酒熱，公司得益延續(xù)了此前增長的勢頭，2018年-2021年，分別實現(xiàn)營收56億元、79.8億元、103億元、155.8億元，復(fù)合增長率高達(dá)40.65%。2022年上半年，習(xí)酒再創(chuàng)歷史新高，銷售突破百億。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，盡管鐘方達(dá)在掌舵期間推出了另一款高端產(chǎn)品“君品習(xí)酒”，但從銷售來說，公司主力大單品還是窖藏1988。張德芹回歸后，如何再造大單品，成為肩負(fù)在他和新一任領(lǐng)導(dǎo)班子身上的重任。
張德芹回歸后，公司高管隨即進(jìn)行了一輪大換血
如果不能再造大單品，習(xí)酒要想成為全國前五的白酒品牌，難度就不算小。理由是，現(xiàn)階段中國白酒的市場格局已經(jīng)基本固化，全國前五被茅臺、五糧液、洋河、瀘州老窖、汾酒鎖定，銷售額均超過200億元（唯獨汾酒稍次一點，2021年營收199.71億元），遠(yuǎn)超習(xí)酒。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬亦認(rèn)為，在整個白酒行業(yè)都在全國化之下，張德芹帶領(lǐng)的習(xí)酒，未來如何全國化，如何打造大單品，事關(guān)習(xí)酒在激烈競爭中的生死存亡。
2
苦上市久矣：還需再等三年？
升級換帥加“脫茅”，被市場認(rèn)為靴子終落地。
深藍(lán)財經(jīng)此前在文章《》中分析，習(xí)酒能不能上市，關(guān)鍵在于能不能掃除與茅臺同業(yè)競爭的問題。
而同業(yè)競爭的背后，又暗藏貴州省國資委和茅臺集團(tuán)兩個不同利益主體的博弈，前者希望習(xí)酒獨立上市，因為習(xí)酒上市意味著貴州省又多了一家百億級的上市公司，而且符合貴州省緩解城投債、盤活貴州經(jīng)濟(jì)的使命，一旦地方債務(wù)面臨違約風(fēng)險，政府或通過減持股份來獲得資金；后者茅臺集團(tuán)則不愿意放棄習(xí)酒，因為放棄會觸及到自己的整體業(yè)績。
但現(xiàn)在，習(xí)酒剝離茅臺集團(tuán)，也就意味著習(xí)酒上市路上的最大障礙得到解決，接下來，公司需要面對的則是如何上市。
借殼，無疑是習(xí)酒最快捷的上市途徑。為此，最有可能成為習(xí)酒殼資源的三家由國資控制的上市公司——貴廣網(wǎng)絡(luò)、貴繩股份、*ST天成，獲得了市場的“爆炒”。
但即便走借殼，習(xí)酒的上市路也會充滿不確定性因素，尤其是上述三家公司的體量遠(yuǎn)低于習(xí)酒這一條，最為市場擔(dān)心。以2019年修正藥業(yè)欲借殼體量遠(yuǎn)低于自己的吉藥股份上市為例，該并購案最終因受到監(jiān)管部門的問詢而終止收購。
對此，分析認(rèn)為，三家公司的任何一家，發(fā)起“蛇吞象”式并購重組很大可能會收到監(jiān)管部門進(jìn)行問詢，問詢內(nèi)容包括并購資金來源、主營業(yè)務(wù)變更以及并購可行性等，使得習(xí)酒借殼充滿變數(shù)。
事實也證明，習(xí)酒不太可能借殼上市。7月20日，三家公司相繼發(fā)布澄清公告否認(rèn)習(xí)酒借殼傳聞。
遞表上市，也就成了習(xí)酒唯一的路徑。然而，根據(jù)行業(yè)規(guī)定，首次IPO公司在成立股份公司后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)三年以上，同時，最近三年內(nèi)董監(jiān)高及實控人沒有發(fā)生重大變化和變更。言外之意，剛剛脫離茅臺集團(tuán)、更換股東的習(xí)酒，三年內(nèi)無法啟動IPO。
當(dāng)兩條上市的路徑被通通堵死，習(xí)酒始于2012年的上市計劃，也就有可能再擱置三年。
此外，習(xí)酒上市還和行業(yè)周期相關(guān)。據(jù)了解，上一輪白酒企業(yè)集中上市期在2015年左右，彼時整個白酒行業(yè)處于發(fā)展低谷期，部分酒企迫切希望上市融資，但后來隨著資本的介入，白酒行業(yè)開始存在過熱的風(fēng)險，監(jiān)管層有意在白酒資本化方面保持謹(jǐn)慎。
根據(jù)南方都市報報道，自2016年以來，除了金徽酒IPO上市，以及巖石股份通過資產(chǎn)并購轉(zhuǎn)型為醬酒企業(yè)外，白酒資本市場再無新故事，即便其中不乏郎酒、國臺酒業(yè)、劍南春、西鳳等知名酒企提請上市，但最終結(jié)果要么酒企主動終止IPO，要么遲遲未取得進(jìn)展。
換句話說，即使習(xí)酒有當(dāng)?shù)卣苿由鲜?，但監(jiān)管部門仍要一視同仁，不然，極有可能引發(fā)行業(yè)質(zhì)疑，“為什么別的酒企不能上市，而習(xí)酒可以上市，這樣做公平嗎？”
3
失去茅臺的幫扶，習(xí)酒能自立嗎？
自陷入困境賣身茅臺集團(tuán)后，習(xí)酒還是跟著酒界大哥撈了不少好處。
一是可以利用貴州茅臺的名氣，得到消費者認(rèn)可。
曾有經(jīng)銷商對深藍(lán)財經(jīng)表示，在品牌認(rèn)知上，飛天茅臺一瓶難求的情況下，習(xí)酒因和茅臺都出自同一個集團(tuán)，消費者尤其是醬酒的愛好者，更容易接受“習(xí)酒是茅臺替代品”的說法。
二是可以跟著貴州茅臺捆綁銷售。
有茅臺經(jīng)銷商此前透露，茅臺給經(jīng)銷商分配額度的時候會搭售一系列酒產(chǎn)品，如習(xí)酒、賴茅、王子酒等。
媒體的報道也可以佐證。據(jù)財經(jīng)天下周刊報道，貴州茅臺與習(xí)酒之間的捆綁銷售已經(jīng)在一定程度上成了氣候，基本每個茅臺經(jīng)銷商也都是習(xí)酒經(jīng)銷商。
有了知名度和渠道，習(xí)酒自然有了底氣溢價。資料顯示，習(xí)酒最近的一次漲價發(fā)生于2021年底，當(dāng)時，習(xí)酒宣布同步提升旗下所有產(chǎn)品的價格。其中，兩大高端產(chǎn)品窖藏1988和君品習(xí)酒分別每瓶上調(diào)50元、100元。調(diào)價后，窖藏1988官方指導(dǎo)價為898元/瓶，君品習(xí)酒指導(dǎo)價為1498元/瓶，只比飛天茅臺低1元錢。
但隨著今年疫情在多個大城市爆發(fā)，以及醬酒熱降溫，習(xí)酒在市場并沒有得到消化。
前段時間，一篇報道顯示，畢節(jié)市最大的習(xí)酒經(jīng)銷商，在今年3月因現(xiàn)金流緊張無法支付貴州習(xí)酒貨款，后來通過貴州銀行的“習(xí)酒經(jīng)銷集群項目”授信480萬元，并趕在公司支付貨款的最后期限前發(fā)放了350萬元純信用貸款。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)銷商現(xiàn)金流緊張，主要是習(xí)酒產(chǎn)品動銷不暢所致。
即便是在500~800元價格帶一馬領(lǐng)先的習(xí)酒窖藏1988，也沒能擺脫價格倒掛的問題。目前，窖藏1988精裝版的零售價大約在每瓶620-680元區(qū)間，相較全國建議零售價倒掛了200-300元。
由此，外界非常好奇：“脫茅”后的習(xí)酒，未來在徹底失去茅臺渠道的情況下，是否有足夠的品牌溢價能力和社會庫存消化能力，來滿足不斷水漲船高的終端費用需求和終端毛利率提升需求。如果不能，公司又該通過什么方式延續(xù)近幾年營收飛速增長的神話？