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（原標(biāo)題：東方電纜凈利下降在預(yù)期內(nèi)，屬地優(yōu)勢(shì)重要性凸顯）

8月5日晚，東方電纜公布2022半年度業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.59億元，同比增長(zhǎng)13.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.22億元，同比下降18.02%?？鄯莾衾麧?rùn)5.29億元，同比下降16.31%。2022Q2單季度主營(yíng)收入20.43億元，同比增長(zhǎng)5.29%；單季度歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比下降31.84%。

半年度利潤(rùn)下滑在預(yù)期內(nèi)，主因二季度海風(fēng)工程進(jìn)度影響

東方電纜目前現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要包括三大類：陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)和海洋工程三大領(lǐng)域。根據(jù)公司披露情況顯示，今年上半年海纜系統(tǒng)及海洋工程營(yíng)業(yè)收入合計(jì)18.37億元，同比下降0.28%，減少0.05億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重47.60%，實(shí)現(xiàn)陸纜系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入20.22億元，同比增加4.79億元，增長(zhǎng)31.07%，占公司整體收入比重52.40%。分季度看，2022Q2陸纜營(yíng)收為12.23億元，同比增長(zhǎng)36.51%；海纜及海工業(yè)務(wù)Q2營(yíng)收為8.25億元，同比下降21.11%。

所以今年上半年業(yè)績(jī)下滑主要原因是海纜和海工項(xiàng)目。根據(jù)公司表示，半年度利潤(rùn)下滑主要有兩點(diǎn)原因：第一，疫情因素。疫情影響國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電相關(guān)工程，建設(shè)有所延緩，導(dǎo)致部分海纜項(xiàng)目交付延后。第二，平價(jià)因素。因海風(fēng)平價(jià)趨勢(shì)來(lái)臨，項(xiàng)目平價(jià)，海纜系統(tǒng)整體毛利率水平有所下降，報(bào)告期內(nèi)海纜系統(tǒng)毛利率同比下降約9%至40%左右。

海纜龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍強(qiáng)勁

由于去年是海風(fēng)搶裝年，今年整體風(fēng)電裝機(jī)量不大，所以整體今年海纜企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)略有下滑。今年主要看招標(biāo)量，因?yàn)榻衲暾袠?biāo)對(duì)應(yīng)明年裝機(jī)，明年裝機(jī)量預(yù)計(jì)在7-10GW，所以整個(gè)明后年海風(fēng)裝機(jī)都是值得期待的，同樣海纜也會(huì)有比較好的需求表現(xiàn)。因?yàn)槿ツ険屟b潮交付量達(dá)到峰值，所以今年海纜毛利下滑也在預(yù)期之內(nèi)，算是比較正常的，后期隨著交付量的提升，以及330/500Kv等高毛利訂單的增加，整體毛利預(yù)計(jì)將進(jìn)一步得到提振。

除此之外，見智研究認(rèn)為東方電纜有兩大核心優(yōu)勢(shì)值得長(zhǎng)期關(guān)注：

1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)：

海纜行業(yè)進(jìn)入壁壘高，格局相對(duì)穩(wěn)定，外來(lái)進(jìn)入者入場(chǎng)布局相對(duì)困難。海纜技術(shù)含量較陸纜更高，埋在深海對(duì)機(jī)械強(qiáng)度和防腐性等均有更高的要求，尤其220KV及以上高壓海纜技術(shù)，門檻高，研發(fā)周期長(zhǎng)，技術(shù)積累時(shí)間慢。目前市場(chǎng)能生產(chǎn)高壓海纜的主要是一線龍頭，因?yàn)辇堫^有相對(duì)比較穩(wěn)定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)主要是東方電纜、中天科技和亨通光電。

東方電纜是率先研制500Kv海底電纜產(chǎn)品，且其330kv/500kv產(chǎn)品的毛利均保持在50%-60%的高水平。截止到2022年7月31日公司在手訂單105.22億元，其中海纜系統(tǒng)63.11億元（220kV及以上海纜約占64%，臍帶纜約占10%），陸纜系統(tǒng)26.47億元，海洋工程15.64億元。

所以從技術(shù)方面看，頭部海纜企業(yè)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

2、屬地資源優(yōu)勢(shì)：

除技術(shù)外，屬地資源是海纜企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。因?yàn)楹＠|是資產(chǎn)很重的行業(yè)，整體項(xiàng)目包括海纜和施工加起來(lái)投資額巨大，所以第一個(gè)場(chǎng)址選錯(cuò)，意味著后續(xù)經(jīng)營(yíng)存在困難，這一塊屬于資源壁壘。海風(fēng)大省包括、廣東、浙江、江蘇、廣西、福建、山東等。

東方電纜在廣東投建子公司，選擇在廣東陽(yáng)江建風(fēng)場(chǎng)，已經(jīng)占盡了屬地資源的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)閺V東海風(fēng)資源豐富，類似汕頭、汕尾、陽(yáng)江等沿海城市均有不錯(cuò)的海風(fēng)資源。且今年陽(yáng)江招標(biāo)量巨大，明后年量仍較多，所以在所屬地獲得大部分訂單問題不大。

整體而言 ，見智研究認(rèn)為，雖然中報(bào)東方電纜利潤(rùn)有所下滑，不過在預(yù)期范圍內(nèi)。明后年隨著海風(fēng)裝機(jī)回升，龍頭擁有核心壁壘，仍會(huì)占盡優(yōu)勢(shì)。