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（原標(biāo)題：接管僅1個(gè)月，200萬(wàn)“殼基金”凈值漲超20%，蔡嵩松正如何改變迷你基命運(yùn)，答案待揭開(kāi)）

財(cái)聯(lián)社8月9日訊（記者 黎旅嘉）近期，半導(dǎo)體行業(yè)漲勢(shì)迅猛，知名基金經(jīng)理蔡嵩松也在再度被封“神”。其代表產(chǎn)品諾安成長(zhǎng)混合近一周漲超10%。而新近接手的一只迷你基金，也顯示出火速調(diào)倉(cāng)跡象，自其接任以來(lái)凈值更是大漲超20%。

2019年蔡嵩松成為基金經(jīng)理，上任一年，他便躍入百億基金經(jīng)理行列，蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)此前規(guī)模一度超過(guò)300億元，占諾安基金權(quán)益類基金資產(chǎn)總額的一半以上，這也讓蔡嵩松成為諾安的“臺(tái)柱子”和行業(yè)與投資者的關(guān)注點(diǎn)。但因風(fēng)格極致、漲跌劇烈，蔡嵩松的“口碑”也屢受爭(zhēng)議。

此前，蔡嵩松正式接管諾安優(yōu)化配置混合，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“保殼”或是一個(gè)重要出發(fā)點(diǎn)，彼時(shí)業(yè)內(nèi)也有蔡嵩松出馬后會(huì)否給諾安優(yōu)化配置混合帶來(lái)起色的爭(zhēng)論。而在諾安優(yōu)化配置混合凈值大漲后，“最鋒利的矛”會(huì)否再度歸來(lái)，對(duì)于諾安基金而言這又意味著什么？

“最鋒利的矛”回歸了？

隨著近期半導(dǎo)體芯片板塊持續(xù)走強(qiáng)，重倉(cāng)該板塊的基金凈值也得到迅速提升。事實(shí)上，半導(dǎo)體的火爆，在近一個(gè)月的機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)已有所預(yù)兆，7月伊始，半導(dǎo)體相關(guān)熱門個(gè)股如中微公司、芯原股份、晶盛機(jī)電等頻繁出現(xiàn)在機(jī)構(gòu)調(diào)研名單中。

上周五即8月5日，半導(dǎo)體芯片方向全面爆發(fā)，也徹底點(diǎn)燃了資金在相關(guān)板塊上的配置熱情。當(dāng)日，近50只個(gè)股漲幅超9%，華大九天、芯原股份、睿創(chuàng)微納、通富微電、北方華創(chuàng)、晶方科技等二十余股漲停，敏芯股份、芯朋微、全志科技等十余股漲超11%。

這一背景下，蔡嵩松接手一個(gè)月后的諾安優(yōu)化配置混合以周16.84%的漲幅，成為基金漲幅榜亞軍，由此也再度受到市場(chǎng)關(guān)注。

回顧蔡嵩松的基金經(jīng)理生涯，用“爭(zhēng)議不斷”四個(gè)字可以說(shuō)一點(diǎn)也不為過(guò)。2019年蔡嵩松成為基金經(jīng)理，上任一年，他便躍入百億基金經(jīng)理行列。蔡嵩松的經(jīng)歷也頗為“跨界”，15歲入中科大少年班，獲得博士學(xué)位后進(jìn)入中科院深造芯片設(shè)計(jì)，后輾轉(zhuǎn)券商研究員，2019年任基金經(jīng)理。隨后他將倉(cāng)位集中于半導(dǎo)體，得益于科技行情，諾安成長(zhǎng)混合業(yè)績(jī)一度飆升至200%，2021年，一句“不要賺錢了叫我蔡總，虧了錢叫菜狗”，成了蔡嵩松基金經(jīng)理執(zhí)業(yè)經(jīng)歷的充分寫照。

但也正是因?yàn)槠溥^(guò)于鮮明的投資風(fēng)格，蔡嵩松也帶領(lǐng)了諾安成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模逆襲。2019年2月，蔡嵩松開(kāi)始接手諾安成長(zhǎng)時(shí)，當(dāng)時(shí)基金規(guī)模只有10億元。蔡嵩松接手后，直接將半導(dǎo)體芯片股票填滿基金持倉(cāng)。

這種做法在當(dāng)時(shí)引起很大爭(zhēng)議，不過(guò)由于半導(dǎo)體芯片景氣度上行，漲幅實(shí)在太大，大量資金依然追逐買入。2020年一季度末，蔡嵩松接手滿一年后，該基金規(guī)模突破百億元，蔡嵩松也成為當(dāng)之無(wú)愧的基金圈頂級(jí)流量明星。

2021年7月份，諾安成長(zhǎng)基金經(jīng)理蔡嵩松在一場(chǎng)直播會(huì)話中自信地表示，“為什么選擇這個(gè)賽道，因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)想的就是要做最鋒利的矛，那就要選擇最優(yōu)秀的賽道。這種投資模式其實(shí)不是押注一個(gè)賽道，大家對(duì)科技股的普遍投資方法是持有一段時(shí)間，然后賣掉它，但我不這么認(rèn)為。2013年、2014年，那時(shí)候我們國(guó)家的科技股，講究的還是一種模式創(chuàng)新，到現(xiàn)在，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多講模式創(chuàng)新的公司都被證偽了。然后到了當(dāng)下的這個(gè)階段，只有具備硬核科技，真正具備好的產(chǎn)品的公司才有可能被資金持續(xù)的關(guān)注。另外，現(xiàn)在的一些政策對(duì)科技股的土壤的支持都是和以前完全不同的?！?/p>

依舊堅(jiān)守半導(dǎo)體

時(shí)過(guò)境遷，今年一季報(bào)中，蔡嵩松形容當(dāng)時(shí)是“黎明前的黑暗”，但蔡嵩松依舊表示半導(dǎo)體板塊的反彈“一觸即發(fā)”。

蔡嵩松認(rèn)為，本輪景氣周期的需求端是全面創(chuàng)新周期觸發(fā)的，現(xiàn)在供貨商、渠道商、終端廠商手中的貨源一貨難求，不是某一項(xiàng)單方面需求能夠左右的。因此，板塊在急跌之后快速修復(fù)。待到6月，市場(chǎng)情緒逐漸上行，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)端持續(xù)高景氣度，國(guó)產(chǎn)替代方面，關(guān)鍵核心要素進(jìn)展超預(yù)期，6月中旬以芯片為首的科技板塊全面爆發(fā)，而后隨著芯片公司的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告拉開(kāi)序幕，業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)氐c(diǎn)燃市場(chǎng)。

關(guān)于行業(yè)未來(lái)走勢(shì)，蔡嵩松在季報(bào)中預(yù)測(cè)：“半導(dǎo)體芯片的這輪景氣度，時(shí)間維度很可能超預(yù)期?！?/p>

二季度，諾安成長(zhǎng)混合的十大重倉(cāng)股與上一季度保持一致，部分投資標(biāo)的權(quán)重發(fā)生了細(xì)微變化。其加倉(cāng)了韋爾股份、卓勝微、北方華創(chuàng)等長(zhǎng)期看好的單一標(biāo)的，其中，對(duì)芯片龍頭之一的卓勝微持股數(shù)量翻倍增加。

繼而，蔡嵩松在二季報(bào)中表示，二季度因?yàn)橐咔榈挠绊?，芯片行業(yè)最大的下游應(yīng)用消費(fèi)電子面臨較大壓力。進(jìn)入六月份跌幅有所收窄，但是依然沒(méi)有恢復(fù)到去年同期的正常水平。

雖然某些品類在電動(dòng)車、新能源等下游拉動(dòng)下有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但相比整個(gè)行業(yè)的疲軟杯水車薪。

在宏觀環(huán)境相對(duì)友好的情況下，芯片板塊真正的獨(dú)立行情需要消費(fèi)電子出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)漸行漸近，但仍需觀察，目前股價(jià)處于底部區(qū)間。

另外，芯片設(shè)備材料板塊景氣度持續(xù)高企，中報(bào)同比預(yù)期接近翻倍增長(zhǎng)，而板塊卻在情緒的影響下持續(xù)向下，基本面和股價(jià)出現(xiàn)了明顯的背離。

短期看，行業(yè)供給和需求會(huì)受到一定程度的影響，但中長(zhǎng)期看，由科技創(chuàng)新帶來(lái)的行業(yè)景氣度不會(huì)輕易改變。

此外，蔡嵩松認(rèn)為，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)最大的機(jī)會(huì)在國(guó)產(chǎn)替代，而今年就是國(guó)產(chǎn)替代的元年。

諾安基金“隱憂”仍在

由于全倉(cāng)半導(dǎo)體芯片，蔡嵩松旗下基金凈值經(jīng)常以曲線“大開(kāi)大合”而著稱，諾安成長(zhǎng)后來(lái)被封為“渣男基金”，蔡嵩松本人也開(kāi)始在“蔡神”和“菜狗”兩種稱呼之間不斷轉(zhuǎn)換。

而在近期蔡嵩松再度實(shí)現(xiàn)從“菜狗”向“蔡神”的轉(zhuǎn)換背景下，助其封“神”的卻是其上個(gè)月剛接手的諾安優(yōu)化配置混合。

7月2日，諾安基金發(fā)布公告稱，蔡嵩松接替吳博俊出任諾安優(yōu)化配置混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。事實(shí)上，諾安優(yōu)化配置是一只瀕臨清盤的“迷你基”。Wind數(shù)據(jù)顯示，諾安優(yōu)化配置基金成立于2018年9月20日，已歷任四位基金經(jīng)理。截至2022年一季度末，該基金的份額為143.28萬(wàn)份，基金規(guī)模只有201.11萬(wàn)元。

彼時(shí)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“保殼”或是蔡嵩松接任該基金一個(gè)重要出發(fā)點(diǎn)，業(yè)內(nèi)也有蔡嵩松出馬后會(huì)否給諾安優(yōu)化配置混合帶來(lái)起色的爭(zhēng)論。

但自從蔡嵩松接任后，基金凈值猶如坐上火箭般飛升。自其接任以來(lái)凈值大漲就超過(guò)20%。

諾安優(yōu)化配置二季報(bào)就提到，要挖掘高端芯片、關(guān)鍵基礎(chǔ)軟件、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、未來(lái)網(wǎng)絡(luò)、新能源等前沿技術(shù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。此前該基金配置相對(duì)分散，分布在制造業(yè)、醫(yī)藥、證券、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，

追溯該基金的凈值曲線，自7月以來(lái)基本一路向上，目前其調(diào)倉(cāng)布局還無(wú)從得知，但大概率重倉(cāng)了其熟悉的芯片股，而短期內(nèi)可以沖到收益榜首，除了布局集中以外，換股也更加靈活。

不難發(fā)現(xiàn)，諾安優(yōu)選配置意圖復(fù)制諾安成長(zhǎng)、諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的規(guī)模增長(zhǎng)路徑。此番操作背后，諾安基金也希望借助明星基金經(jīng)理的光環(huán)，短期內(nèi)打造犀利的凈值，吸引資金涌入，避免清盤風(fēng)險(xiǎn)。

但客觀而言，“蔡嵩松效應(yīng)”對(duì)諾安基金規(guī)模的貢獻(xiàn)度或已觸碰到“天花板”，旗下其他權(quán)益老將、新秀規(guī)模貢獻(xiàn)能力相對(duì)不足。這種發(fā)展模式背后的隱憂是，一旦蔡嵩松未來(lái)出現(xiàn)職業(yè)變動(dòng)或業(yè)績(jī)持續(xù)大幅滑坡，諾安的效益會(huì)受連帶影響，這是擺在公司領(lǐng)導(dǎo)層面前的一道現(xiàn)實(shí)難題。

諾安基金也已意識(shí)到了這一問(wèn)題，繼7月2日解聘吳博俊、增聘蔡嵩松后，近期諾安優(yōu)化配置混合的人事方面又出現(xiàn)了一些變動(dòng)。

8月3日，諾安基金發(fā)布公告稱，諾安優(yōu)化配置混合增聘新人基金經(jīng)理劉慧影共同管理。公開(kāi)資料顯示，劉慧影，本科、學(xué)士。曾就職于Atelier Capital、東興證券,從事行業(yè)研究工作，2020年12月加入諾安基金，歷任研究員。

不過(guò)，留給諾安基金的時(shí)間恐怕已經(jīng)不多。早在去年，就有諾安基金相關(guān)人士就表示，未來(lái)將以價(jià)值投資理念為基石，繼續(xù)提升投研能力，大力培養(yǎng)“中生代”基金經(jīng)理，鼓勵(lì)多元化投資風(fēng)格。但時(shí)隔一年后，諾安基金卻還是只能憑借蔡嵩松而再度被市場(chǎng)所注意。