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2020年，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤管理的5只基金總規(guī)模突破1000億元人民幣關(guān)口，成為首位主動權(quán)益基金管理規(guī)模超過千億元的基金經(jīng)理。

或許就連張坤本人都沒意識到，“破千億”對于他來說有多重要。當(dāng)時，人們對基金的追捧只存在于每個固定時間點(diǎn)的排名上。在張坤“出圈”之前，公募行業(yè)風(fēng)頭最勁的基金經(jīng)理還是廣發(fā)基金的“成長一哥”劉格菘。

這一年，疫情的到來打破了許多人的觀念，疊加3月底開始的一波牛市，投資者紛紛涌入資本市場，基金成了一個“聚寶盆”。畢竟當(dāng)時余額寶的7日年化收益率已跌破3%。

根據(jù)支付寶發(fā)布的報告，2020年中國人在線理財需求大增，國人更愿意拿錢去買基金而非炒股。當(dāng)年新增基民中，30歲以下的90后占到了一半以上。

賺錢成了年輕人關(guān)心的頭等大事。這一年，“我比之前更會賺錢”的話題層出不窮?！盎鸫蟮?、基金大漲“的話題，成了微博熱搜的高頻詞匯。對于年輕人來說，愛就要勇敢表達(dá)出來。當(dāng)張坤管理的基金規(guī)模破千億后，基民們直接把他送出了圈，而整個公募基金行業(yè)也被推到時代的風(fēng)口浪尖上。

2021年一季度，劉彥春的管理規(guī)模突破千億；由于基民越跌越買，同一年，葛蘭成為第三位千億級主動權(quán)益基金的基金經(jīng)理。

市場好時，眾人追捧；市場跌時，眾人撤退。張坤的高光時刻，定格在了2020年。

2021年的資本市場本就跌宕起伏；2022年以來，俄烏沖突、通脹高企、主要國家開啟加息周期等因素交織在一起，股市經(jīng)歷多輪捶打，明星基金經(jīng)理在管基金規(guī)模也大幅縮水。截至今年二季度，只剩葛蘭一位千億基金經(jīng)理，張坤旗下四只基金規(guī)?？傆?71.37億元。

為了懷念2020年的高光時刻，媒體的文章標(biāo)題多以“逼近千億”這樣的字眼來表述。不過，或許對于基金經(jīng)理來講，跌破千億未嘗不是一件好事。

初代基金經(jīng)理們的“封神之路”

1998年，海外宏觀對沖基金圍剿亞洲金融市場，沖擊之巨大，讓國內(nèi)金融監(jiān)管部門意識到，設(shè)立中國基金業(yè)已是迫在眉睫的事情。

從此，基金首次登陸中國市場，當(dāng)年共有6家公司成立，合計發(fā)行5只基金產(chǎn)品。1999年，又有4家獲批，這10家基金管理公司是我國第一批規(guī)范的公募基金管理公司，也被市場稱為“老十家”。

資料來源：中國基金報

在央視紀(jì)錄片《基金》中，作為第一代的公募基金經(jīng)理，星石投資的江暉在接受采訪時表示：“當(dāng)年自己進(jìn)入公募基金行業(yè)時，很難跟家人說清楚自己的工作到底在做什么?！币?yàn)?，沒有幾個人真正明白，基金到底是什么。

彼時，投資人群大致分為兩類—炒股的和存定期的。1998年，股市已經(jīng)成立8年，早已實(shí)現(xiàn)14倍的增長神話。那時候投資者熱衷消息股，各種莊股橫行，即使買基金的人，也都把它當(dāng)成股票來炒。

據(jù)中國基金報報道，1998年4月7日，金泰上市交易時，開盤即高達(dá)1.45元。這意味著，中簽的投資者當(dāng)天就能獲益45%。5月5日，盤中創(chuàng)出了2.43元高價，累計漲幅高達(dá)140%。另外，基金由于規(guī)范運(yùn)作，其持倉反倒成了反向指標(biāo)。

不過，盡管封閉式基金對于基金公司來說好管理，但基金在運(yùn)作過程中呈現(xiàn)出較高的折價率，因此，隨著時間的推移，我國開放式基金得到了迅速發(fā)展。

隨后，股市繼續(xù)奔涌向前。深諳中國資本市場的基金經(jīng)理們逐步登場，成為基民心中的初代“基金一哥”。比如：王亞偉、丁楹等。

1998年4月，在基金興華的建倉期，正值五糧液上市，當(dāng)時堅定走“價值投資”路線的王亞偉很看好這家公司，上市第一天他就在40元左右買進(jìn)。很快，五糧液就漲到69.8元，浮盈近2000萬元。也許是被自信沖昏了頭腦，三個月后股價跌回40多元時，他終于痛下決心賣掉了，最后只賺了一百多萬。

畢竟，一個時代有一個時代的特色。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，王亞偉才發(fā)現(xiàn)，價值投資不是那個時代的主流，那個時代的王者屬于重組股。

在2008年出人意料的大跌中，王亞偉憑借全年第二的業(yè)績稱霸市場，最終確立其經(jīng)歷完整牛、熊市劇烈波動考驗(yàn)的江湖霸主地位。

2005年12月31日到2012年5月4日，他管理的公募產(chǎn)品華夏大盤精選，創(chuàng)造了六年半1198.91%的累計業(yè)績，年均復(fù)合回報50%，期間他有四年是行業(yè)前三名。

資料來源：choice

隨著基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展，2004年，丁楹旗下基金—華夏經(jīng)典配置上市募集資金，共吸金120億，成為中國“第一位”百億基金經(jīng)理！當(dāng)年，日后被封為A股股王的貴州茅臺，日均成交額只有5000萬。

股市的火爆也帶動了公募基金的發(fā)展，2005—2008年A股經(jīng)歷了史上波動最大的牛熊周期。牛市起于股改、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，終結(jié)于通脹高政策緊，最終基本面回落。2005年公募基金只發(fā)行了400億，2006年躍升至3000億，2007年翻倍至6000億。

奮進(jìn)的第一代基金經(jīng)理，各自掌握了獨(dú)有的投資秘訣，在這輪牛市中崛起。而后，王亞偉、丁楹、王國斌、鄧曉峰等明星基金經(jīng)理選擇奔私，第二代基金經(jīng)理登上歷史舞臺。

規(guī)模跌破千億，或許是件好事

伴隨中國經(jīng)濟(jì)崛起和社會轉(zhuǎn)型“大業(yè)”的推進(jìn)，以人工智能、消費(fèi)升級、生物制藥、新能源為代表的新興力量正在崛起。這在某種程度上，也造就了第二代基金經(jīng)理的投資偏好—賭賽道。比如：押注新能源的劉格菘、死磕消費(fèi)的張坤、重倉醫(yī)藥的葛蘭等。

2020年，全球貨幣寬松的大趨勢下，A股迎來了大牛市的環(huán)境，需求帶動白酒股走出一波驚人的上升曲線，以重倉白酒股而聞名的張坤被買成國內(nèi)第一個破千億的基金經(jīng)理。

然而，基民的熱情，對于張坤來說，并非是好事。隨后，在2021年1月28日，張坤旗下的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金開啟限購，金額調(diào)降至5000元。張坤曾私下表示，“大幅增加的管理規(guī)模對其操作造成很大的影響，某些股票的投資上很難做出之前果敢的抉擇。”

張坤的擔(dān)憂大致可以拆分成兩方面：基金管理水平與規(guī)模增長是否匹配、規(guī)模是否會影響收益率。

對于主動型基金來講，如果基金規(guī)模若干倍增長，基金管理水平?jīng)]有跟上，后面隨著市場的波動，基金持有人收益受損，這個規(guī)模增長也并不穩(wěn)固。

博時基金權(quán)益投委會主席張龍曾指出，歷史上看，每次大漲行情中后段的天量發(fā)行基金，也帶給廣大投資者和公募基金行業(yè)帶來了巨大的傷害。

畢竟，每個基金經(jīng)理都有自己的能力圈。如果買的股票家數(shù)多，很可能會超出基金經(jīng)理的能力范圍；如果買入的每家股票金額過大，基金經(jīng)理在買入和賣出操作起來就會很困難，隨便的買入賣出就會對這只股票的價格產(chǎn)生較大的影響，正所謂“船大難掉頭”。

另外，受公募基金“雙十原則”影響，一只基金持同一證券不得超過基金資產(chǎn)的10%，因此，規(guī)模大的基金就必須要買更多家的債券或股票，規(guī)模小的基金，則靈活性更強(qiáng)。

根據(jù)choice統(tǒng)計，上半年來看，業(yè)績表現(xiàn)比較優(yōu)秀的基金規(guī)模不超過百億。百億級公募基金經(jīng)理中，僅有丘棟榮、林英睿兩人實(shí)現(xiàn)正收益。

資料來源：choice

不過，這也不代表基金規(guī)模越小越好。畢竟，在基金運(yùn)作當(dāng)中，規(guī)模小的基金，其固定的信息披露費(fèi)、審計費(fèi)、律師費(fèi)等費(fèi)用被分?jǐn)偟交鹕?，會抬高其單位份額的成本，投資者在購買時，需要交納更多的手續(xù)費(fèi)用。一旦淪為迷你基金，還有被清盤的風(fēng)險。

而對于完全復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)的普通指數(shù)基金和貨幣基金來說，規(guī)模越大或許更好。

通常而言，指數(shù)基金規(guī)模越大越容易復(fù)制，擬合度會越高，擬合度越高業(yè)績會越好。換句話說，完全跟蹤指數(shù)的基金，規(guī)模越大，基金大額申贖對跟蹤誤差的影響越小。

結(jié)語

周應(yīng)波在奔私后的一次演講中表示，“我們相信每個階段都有每個階段的特征，每個階段也有代表每個階段的成長股。”基金經(jīng)理身上，本來就帶著濃濃的時代特色。

另外，公募主動基金追求的是相對收益，戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)、獲得靠前排名的考核機(jī)制決定了絕大部分主動基金經(jīng)理更傾向于右側(cè)做多而不太愿意進(jìn)行逆向布局。

然而，一時的成敗得失，放在歷史長河中來看根本不算什么。畢竟，長跑選手也能撐起自己的一片天。