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斑馬消費(fèi) 沈庹

因員工一次不當(dāng)言論，海天味業(yè)迎來(lái)一場(chǎng)血雨腥風(fēng)。公司的增長(zhǎng)焦慮，也再次被置于陽(yáng)光之下。

近6年來(lái)，公司銷售費(fèi)用投入超百億元，其中廣告投入近27億元，還是沒(méi)能逃離業(yè)績(jī)疲軟的怪圈。今年一季度，又陷入增收難增利的局面，這家調(diào)味品龍頭如何緩解成長(zhǎng)中的焦慮？

增長(zhǎng)焦慮

一次員工不當(dāng)言論，將海天味業(yè)掀上風(fēng)口浪尖，不僅官方社交賬號(hào)被禁言、冠名的綜藝節(jié)目被迫暫停，股價(jià)也經(jīng)歷了過(guò)山車般瘋狂，繼8日、9日連續(xù)下跌之后，昨日持續(xù)跌勢(shì)，收盤(pán)跌幅4.89%。

盡管公司已解除該員工勞資關(guān)系，并發(fā)布致歉聲明，仍未能平息這場(chǎng)輿情。同時(shí)，市場(chǎng)焦點(diǎn)再次轉(zhuǎn)移到公司經(jīng)營(yíng)上。

7年前，公司登陸上交所之后，業(yè)績(jī)一直保持兩位數(shù)增速，到了去年，公司收入、歸母凈利潤(rùn)增速，罕見(jiàn)降至個(gè)位數(shù)。用董事長(zhǎng)龐康的話說(shuō)，2021年是公司極其困難的一年。

去年，因上游原材料價(jià)格上漲，公司的醬油、調(diào)味醬毛利率同比分別下降4.47個(gè)百分點(diǎn)、4.68個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，公司陷入收入增長(zhǎng)停滯、業(yè)績(jī)下滑的局面，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.1億元、歸母凈利潤(rùn)18.29億元，同比分別增長(zhǎng)0.72%和-6.36%。同期，醬油、調(diào)味醬、蠔油收入全線下滑，同比分別下降0.53%、8.61%和3.17%。公司整體毛利率38.17%，較上年同期下降2.77個(gè)百分點(diǎn)。

隨著今年各項(xiàng)成本上揚(yáng)，大宗原材料價(jià)格處于高位，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，苦日子真的來(lái)了。

龐康在今年3月的2021年業(yè)績(jī)會(huì)上稱，將以多舉措控制成本，最大化消化成本上漲壓力。

線上渠道，始終是海天味業(yè)的短板。雖然，2021年公司線上收入同比增長(zhǎng)85.2%，達(dá)到7.04億元，但對(duì)公司收入貢獻(xiàn)也僅有2.98%。

醬油觸頂？

醬油業(yè)務(wù)的疲軟，應(yīng)該是公司業(yè)績(jī)疲軟的一個(gè)鮮活注腳。

統(tǒng)計(jì)顯示，公司醬油年銷量從2018年的187.80萬(wàn)噸增至2021年的266.03萬(wàn)噸，收入規(guī)模從102.36億元升至141.88億元，在公司收入中所占比重從60.09%增至62.25%。

然而，收入規(guī)模膨脹的同時(shí)，各種問(wèn)題隨之顯露。

公司醬油銷量在突破200萬(wàn)噸大關(guān)后，增速逐年放緩。2019年-2021年，分別為217.13萬(wàn)噸、245.33萬(wàn)噸和266.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)分別為15.62%、12.99%和8.44%。

上述同期，醬油年收入從116.29億元增至141.88億元，收入增速?gòu)?3.60%降至8.78%，毛利率由50.38%降至42.91%。

用盈利水平的下降來(lái)?yè)Q銷量的微弱增長(zhǎng)，是否意味著公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的下降？在一次與投資者互動(dòng)中，公司回應(yīng)，“充分適應(yīng)了這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境”。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)人均年醬油需求量已從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克，隨著需求打折，無(wú)疑會(huì)讓公司的增長(zhǎng)更加艱難。

公司最早通過(guò)草菇老抽打開(kāi)餐飲市場(chǎng)，后來(lái)，草菇老抽產(chǎn)品在廣東廚師圈打開(kāi)名聲。伴隨著粵菜北進(jìn)和全國(guó)腳步，海天醬油逐漸在餐飲渠道站穩(wěn)腳跟。

截至目前，公司年銷售10億元規(guī)模的5大核心單品中，就有主攻餐飲端的金標(biāo)生抽、草菇老抽，以及家庭端使用的味極鮮。

上述10元價(jià)格帶的醬油產(chǎn)品，公司主要用于布局低端餐飲市場(chǎng)，真正提升盈利能力，還得靠高端產(chǎn)品。

據(jù)華鑫證券研報(bào)，目前，公司在中高端市場(chǎng)策略是推出10個(gè)左右價(jià)格在10元至20元的單品，5個(gè)價(jià)格在20元至30元和30元以上單品，高端醬油占比已從20%升至40%左右，有機(jī)系列、零添加系列已經(jīng)打開(kāi)了高端市場(chǎng)。

相較友商，公司布局醬油高端產(chǎn)品晚了點(diǎn)，千禾味業(yè)憑借對(duì)高端醬油、食醋市場(chǎng)的精準(zhǔn)切入，在海天、李錦記圍追堵截的調(diào)味品行業(yè)殺開(kāi)了血路，去年，醬油及食醋銷售收入合計(jì)超過(guò)15億元。

多元化難破局

傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟，公司不得不開(kāi)拓第二增長(zhǎng)點(diǎn)。不過(guò)，這些多元化業(yè)務(wù)想象力很有限。

2017年，公司斥資收購(gòu)鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)、2020年收購(gòu)合肥燕莊（芝麻油廠家），加之更早之前介入的腐乳、料酒等調(diào)味品細(xì)分領(lǐng)域，只是為以后獲得整合的機(jī)會(huì)。迄今，這些業(yè)務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)有限。2021年，其他業(yè)務(wù)收入14.08億元，占比公司收入的6.18%。

在調(diào)味品領(lǐng)域之外，公司也在逐漸拓展。早前公司就曾透露將在糧油米面、火鍋底料及中央廚房等業(yè)務(wù)上布局，甚至申請(qǐng)了啤酒、食品和方便食品的商標(biāo)，與糧油巨頭金龍魚(yú)近身肉搏越來(lái)越近。

以往，海天味業(yè)和金龍魚(yú)井水不犯河水，相安無(wú)事多年，但最近幾年，二者陸續(xù)向?qū)Ψ降念I(lǐng)地瘋狂試探。

海天味業(yè)先后推出6款區(qū)域限定大米產(chǎn)品、大豆油和玉米油產(chǎn)品，主要指向自身滲透率高的餐飲渠道。

金龍魚(yú)也盯上高毛利率的調(diào)味品市場(chǎng)，2015年與臺(tái)灣丸莊合作投資生產(chǎn)高端醬油。目前，主打黑豆和無(wú)添加概念的丸莊醬油，已經(jīng)擺在貨架上。去年，金龍魚(yú)將陳醋、料酒、蠔油及酵母產(chǎn)品推上市場(chǎng)，在公司糧油渠道銷售。