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南方財(cái)經(jīng)全媒體記者江月 上海報(bào)道8月9日至10日，GPU芯片巨頭英偉達(dá)的股價(jià)連連下挫，累計(jì)跌去10%，市值跌至4271.5億美元，較上周末蒸發(fā)了476億美元。很難想象，這場(chǎng)芯片產(chǎn)業(yè)市值“潮汐”的推手，竟然是一樁金融資產(chǎn)的泡沫。

8月8日，英偉達(dá)發(fā)布了有關(guān)今年5月至7月的季度初步財(cái)務(wù)報(bào)告，其中游戲相關(guān)產(chǎn)品的季度收入僅為20.4億美元，這和2021年同期的30.6億美元相比，“少賣”了10億美元之多、按年萎縮幅度高達(dá)33%。

在市場(chǎng)上，該公司的旗艦級(jí)游戲顯卡產(chǎn)品，在今年迄今的7個(gè)多月里，價(jià)格普遍跌去50%以上。這種產(chǎn)品能提升電子游戲操作體驗(yàn)，原先基本只是被游戲玩家和游戲開發(fā)者消費(fèi)，穩(wěn)定的市場(chǎng)本來(lái)不該造成這么劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

由于“出圈”到了加密貨幣的“挖礦”領(lǐng)域，獨(dú)立顯卡龍頭開發(fā)商英偉達(dá)，也被迫坐上了過(guò)山車。加密貨幣的瘋狂行情，牽動(dòng)了這家芯片巨頭數(shù)百億美元的市值波動(dòng)。

“礦卡”需求大跌

“我在今年1月初以每塊18599元的價(jià)格買了兩塊英偉達(dá)的RTX 3090顯卡，今天的價(jià)格已經(jīng)跌到每塊10499元?！币幻M(fèi)者在8月10日告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，他自己因此一共虧了16200元。

“當(dāng)時(shí)也是靠搶、一卡難求，但隨后幾個(gè)月反而可以隨便買到了?！彼硎?。究極原因，比特幣的價(jià)格是“風(fēng)向標(biāo)”。這種金融資產(chǎn)的退潮，導(dǎo)致了顯卡今年回歸到了游戲消費(fèi)市場(chǎng)上，突增的供貨量推動(dòng)價(jià)格不斷下跌。

2021年11月，比特幣創(chuàng)造了階段性價(jià)格高峰，一枚比特幣的市價(jià)達(dá)到6.9萬(wàn)美元。但截至8月10日，比特幣報(bào)價(jià)已經(jīng)跌至約為2.3萬(wàn)美元，較高峰跌去三分之二。

分析原因，市場(chǎng)專家指出，美聯(lián)儲(chǔ)落實(shí)加息步驟是一大主要導(dǎo)火索，這導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售，而比特幣更是首當(dāng)其沖。

顯卡的價(jià)格晚一步下跌。去年11月到12月，RTX 3090價(jià)格基本平穩(wěn)，但今年1月之后開始持續(xù)下跌，至今跌去了大約一半?！盎靖S比特幣的走勢(shì)?！边@名消費(fèi)者看到了兩者的高度相關(guān)性。

顯卡和比特幣為何存在價(jià)格相關(guān)？“去年，顯卡被加密貨幣的‘礦工’瘋狂掃貨，簡(jiǎn)直從消費(fèi)市場(chǎng)上消失了?！被貞浧鹑ツ辍皳岋@卡”的情形，他仍歷歷在目?！坝袝r(shí)候官方會(huì)組織直播，按照官方價(jià)格釋放一些貨，但基本都是秒沒(méi)?！睕](méi)辦法，他后來(lái)只有通過(guò)市價(jià)途徑買卡，但價(jià)格比官方價(jià)格幾乎翻倍。

在整個(gè)2021年，加密貨幣價(jià)格經(jīng)歷了幾次波折，但整體走高。每一輪反彈，都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上顯卡缺貨，“礦工”不斷掃貨顯卡，推動(dòng)了游戲市場(chǎng)上顯卡走俏、價(jià)格大漲。

型號(hào)為RTX 3090、由美國(guó)英偉達(dá)設(shè)計(jì)的這張顯卡，在2020年9月首次上市時(shí)，定價(jià)為11999元，但2021年在加密貨幣大漲期間，曾達(dá)到22000元。按8月初10499元的價(jià)格算，這張顯卡跌價(jià)超過(guò)52%。

英偉達(dá)下調(diào)游戲顯卡銷售預(yù)期

早在今年5月，英偉達(dá)曾預(yù)期二季度總營(yíng)收為81億美元。時(shí)隔三個(gè)月，這一預(yù)期被下調(diào)至67億美元，主要因?yàn)橛螒驑I(yè)務(wù)收入僅為20.4億元，環(huán)比下跌44%、同比下跌33%。

按照前文里旗艦款游戲顯卡價(jià)格大跌、供需再平衡的市況，英偉達(dá)的這種營(yíng)收預(yù)期調(diào)整可以說(shuō)并不奇怪。8月8日，英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛向市場(chǎng)解釋：“我們與游戲合作伙伴一起調(diào)整了渠道價(jià)格和庫(kù)存。”

這暗示的是，英偉達(dá)在剛剛過(guò)去的那個(gè)季度里，向渠道伙伴下調(diào)了游戲顯卡的出貨價(jià)格，而且采取了更謹(jǐn)慎的市場(chǎng)庫(kù)存處理方法。因此，該公司在5月至7月的這個(gè)季度里，游戲業(yè)務(wù)收入比預(yù)期減少了大約10億美元。

在下一個(gè)季度，游戲顯卡的價(jià)格將受到更多壓制。不少游戲玩家注意到，在8月初，英偉達(dá)的多家合作廠商展開了促銷活動(dòng)，購(gòu)買活動(dòng)指定顯卡，可獲贈(zèng)價(jià)值360元的知名游戲公司游戲點(diǎn)數(shù)。這反映相關(guān)顯卡的價(jià)格還有下行空間。

不僅如此，由于來(lái)到下半年圣誕季的備貨階段，游戲玩家也相信，新款的RTX 40系列就快推出了。這種小道消息通常來(lái)自行業(yè)KOL的爆料，相關(guān)非官方消息在8月初指出，英偉達(dá)可能會(huì)在9月至10月發(fā)行三張新的顯卡：RTX 4090、RTX 4080和RTX 4070。在電子產(chǎn)品領(lǐng)域，“買新不買舊”的說(shuō)法會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者追捧新品，而舊產(chǎn)品的庫(kù)存到時(shí)候只能進(jìn)一步折價(jià)清理。

不過(guò)截至8月10日，英偉達(dá)仍未曾官方透露過(guò)RTX 40系列的發(fā)行計(jì)劃。展望8月至10月的這個(gè)季度，英偉達(dá)的看法是“具有挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)條件將持續(xù)到第三季度”，反映當(dāng)前行情下行仍未止步。

除了英偉達(dá)，其他遭到加密貨幣炒家搶購(gòu)的顯卡，出品自AMD。AMD的最新季報(bào)，也反映了相關(guān)獨(dú)立顯卡利潤(rùn)下滑。

查詢AMD于8月3日釋放的有關(guān)4月至6月的季度財(cái)報(bào)，該公司的相關(guān)游戲顯卡收入為為16.55億美元，較去年同期多賣了4億美元，然而運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)僅微增了1000萬(wàn)美元。

分析AMD的相關(guān)收入結(jié)構(gòu)，獨(dú)立游戲顯卡可能是拖累利潤(rùn)的“元兇”。AMD有一部分游戲顯卡是對(duì)索尼旗下Play Station、微軟旗下Xbox等系列游戲主機(jī)的供貨，但微軟和索尼分別借6月和7月發(fā)布新一季財(cái)報(bào)時(shí)表示，旗下游戲機(jī)的供貨情況仍然十分緊張，反映價(jià)格不太會(huì)受到壓制。

撇除集成顯卡的部分，AMD的獨(dú)立顯卡對(duì)整個(gè)游戲業(yè)務(wù)板塊的拖累就顯得更嚴(yán)重了。和英偉達(dá)的RTX 30系列類似，AMD的RX 60系列顯卡也在被加密貨幣“礦工”掃貨。

獨(dú)立顯卡被“期權(quán)化”

在全球GPU市場(chǎng)上，英偉達(dá)、AMD和英特爾“三分天下”。然而細(xì)分之下，AMD和英特爾的GPU產(chǎn)品有很多都是集成在CPU上的集成顯卡，并沒(méi)有被加密貨幣市場(chǎng)利用，是獨(dú)立顯卡承受了加密貨幣幣值的波動(dòng)影響。有大宗商品研究員認(rèn)為，獨(dú)立顯卡被“期權(quán)化”了。

雖然加密貨幣的炒家是為了獲取加密貨幣的升值利潤(rùn)而買顯卡，但一名大宗商品研究員向記者表示，反過(guò)來(lái)也可以這么想，“為了防止顯卡價(jià)格不斷上漲，我買入加密貨幣，去對(duì)沖顯卡的漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?！边@就好像買入了顯卡的“看漲期權(quán)”。

看漲期權(quán)的購(gòu)買量越大，越容易推動(dòng)底層資產(chǎn)價(jià)格上漲，這就好像加密貨幣漲價(jià)推動(dòng)了獨(dú)立顯卡的漲價(jià)。反過(guò)來(lái)，如果看跌期權(quán)的需求上升，底層資產(chǎn)價(jià)格也就相應(yīng)受挫。

“期權(quán)的設(shè)計(jì)增加了資產(chǎn)的流通性，這兩年來(lái)的獨(dú)立顯卡，可以說(shuō)變成了理財(cái)產(chǎn)品。”這名研究員表示，顯卡市場(chǎng)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了英偉達(dá)這樣的廠商控制范圍。”

過(guò)去兩年來(lái)，游戲顯卡的消費(fèi)者深受價(jià)格波動(dòng)之苦?！笆袌?chǎng)價(jià)格太‘辣’了，我之前只能先用著老顯卡。”前述受訪消費(fèi)者稱。“但剛下了狠心入手，又站在了‘山崗’上，眼睜睜看著手里的顯卡貶值了一半，幾萬(wàn)塊就這么蒸發(fā)了?！彼硎痉浅o(wú)奈。

對(duì)于英偉達(dá)而言，顯卡的暴漲暴跌也已經(jīng)以杠桿的形式，干擾了它的市值。僅僅是一個(gè)季度“少賣”了10億美元的顯卡，就形成了兩天蒸發(fā)476億美元市值的結(jié)果?！盎谟ミ_(dá)GPU技術(shù)能力和正常市場(chǎng)前景而投資英偉達(dá)股票的投資者，為何需要承擔(dān)這樣的市值浮虧？”上述大宗商品研究員稱。

記者向英偉達(dá)提交了書面提問(wèn)，詢問(wèn)“顯卡產(chǎn)品劇烈波動(dòng)干擾了消費(fèi)者的正常購(gòu)買行為，英偉達(dá)采取了哪些穩(wěn)定市場(chǎng)的措施”、“英偉達(dá)能否比較明確地給出今年下半年的游戲顯卡價(jià)格指引”以及“公司如何看待加密貨幣帶來(lái)的市值干擾”。英偉達(dá)表示，由于臨近發(fā)布正式的季度財(cái)報(bào)，公司處于靜默期，拒絕回答上述問(wèn)題。

（作者：江月 編輯：陶力）