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中國基金報記者 李樹超

實習(xí)生 周倬睿

繼定開基金、持有期基金后，滾動持有形式的權(quán)益類基金也在近年來被各家公募基金管理人陸續(xù)布局，目前已有10家公募基金管理人先后申報了12只滾動持有權(quán)益類基金，以相對較短的持有期，引導(dǎo)投資者按照持有期限滾動持有。

業(yè)內(nèi)人士對此表示，滾動持有權(quán)益類基金兼具靈活性與穩(wěn)定性，有利于鼓勵投資者長期持有，同時提升基金經(jīng)理的資金使用效率，在中長期限提升投資者的盈利水平。而公募基金對產(chǎn)品運作方式的不斷創(chuàng)新和探索，對拉長權(quán)益投資期限，優(yōu)化資金使用效率，提升投資者獲得感，完善基金市場生態(tài)等都有積極作用。

持有機制又有創(chuàng)新

10家機構(gòu)布局滾動持有權(quán)益類基金

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日，目前全市場有國泰基金、富國基金、長江證券資管等10家基金管理人，申報了12只滾動持有權(quán)益類基金，目前已經(jīng)有7只獲批和成立。

從滾動持有權(quán)益類基金的運作方式看，在基金份額的每個運作期到期日前，基金份額持有人不能就該基金份額提出贖回申請，運作期到期日時，可提出贖回申請；若當(dāng)期到期日未提出贖回申請，則該基金份額進入下一個運作期。

從目前各家公募布局看，主要設(shè)置了1個月-1年的短期運作期限，部分基金還以發(fā)起式基金的形式設(shè)立。

談及布局滾動持有權(quán)益類基金的考慮，浙商基金產(chǎn)品設(shè)計部總經(jīng)理付振坤表示，滾動持有期權(quán)益基金特點是每日開放申購、鎖定期持有、滾動開放贖回。主要是針對個人投資者容易“追漲殺跌”的現(xiàn)象，在持有機制上做的一些創(chuàng)新嘗試，以此鼓勵個人投資者定期投資、長期持有，最終在長期投資中獲取正收益的概率。

一位公募人士也告訴記者，滾動持有的權(quán)益類基金，在產(chǎn)品設(shè)計中可能1個月-2個月的較短持有期限比較好，如果時間較久，打開期限又短，投資者如果無法及時贖回又被鎖定很久，投資者體驗就不會很好。因此，目前申報的產(chǎn)品還是以較短持有期的權(quán)益類基金為主。

匯成基金研究中心也表示，整體來看，滾動持有期基金較開放式基金和持有期基金的資金穩(wěn)定性更高，較定開基金的流動性更好。基金公司布局滾動持有期權(quán)益基金，一方面是為了發(fā)行兼具靈活與穩(wěn)定的產(chǎn)品，鼓勵投資者長期投資，便于基金經(jīng)理提高基金資產(chǎn)的資金使用效率，同時平滑投資者持有基金的短期波動率，符合雙方的訴求；另一方面是出于豐富產(chǎn)品線、滿足投資者差異化需求的目的。

具體來看，匯成基金研究中心分析，滾動持有期基金在持有期基金的基礎(chǔ)上，進一步收縮了流動性，使資金的期限更為固定，有利于基金經(jīng)理合理安排資金，從而挺高資金使用效率；與開放式基金相比，滾動持有期基金犧牲了資金的部分流動性，獲得了較高的資金穩(wěn)定性；而與定開基金相比，滾動持有期基金的靈活性更高，投資者可以在任意時間申購滾動持有期基金，而定開基金僅能在定期開放時申購基金。

“滾動持有期權(quán)益基金可以在產(chǎn)品設(shè)計層面，抑制投資者追漲殺跌的行為，克服人性的弱點，通過長期持有基金產(chǎn)品提升盈利的概率?！眳R成基金研究中心相關(guān)人士稱。

市場需求顯現(xiàn)分歧

持有期形式探索提升了投資體驗

從實際運作和客戶體驗來看，多家機構(gòu)和行業(yè)人士莫衷一是，有的認(rèn)為滾動持有型權(quán)益類基金可以滿足不同客戶的流動性需求，有的則認(rèn)為滾動持有形式可能更適合債券理財型產(chǎn)品。

談及市場需求情況，據(jù)匯成基金研究中心觀察，參考近期持有期的產(chǎn)品發(fā)行熱度較高的現(xiàn)象，各基金公司可能也會適當(dāng)布局此類產(chǎn)品。從基金發(fā)行情況來看，投資者對持有期基金的認(rèn)可度有所提升，對流動性的要求逐漸淡化，投資者可能在逐漸接受帶持有期的權(quán)益類基金。

“滾動持有期基金的流動性低于持有期基金，但優(yōu)于定開式基金，能夠更加精準(zhǔn)的滿足投資者對不同層次流動性產(chǎn)品的需求?！眳R成基金研究中心相關(guān)人士稱。

浙商基金付振坤則認(rèn)為，滾動持有期基金在權(quán)益類產(chǎn)品中仍是小眾產(chǎn)品，個人投資者對贖回的靈活性有更高要求。預(yù)計滾動持有期形式，未來會更多地運用在凈值表現(xiàn)相對波動小的債券理財型產(chǎn)品設(shè)計中。

事實上，從2001年首只開放式基金誕生，近年來圍繞基金產(chǎn)品的運作方式，權(quán)益類基金做了定期開放、持有期、滾動持有等多種創(chuàng)新，對提升投資者長期投資和持有體驗上都有積極效果。

浙商基金付振坤表示，面臨投資者持有時間短、交易頻繁、定投策略少等實際弊端，必須以“投資者利益為核心”，提升投資者獲得感。通過對不同持有形式的探索，我國公募基金在堅持長期主義，不斷改善投資者體驗等方面做出了積極貢獻。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，對于基金公司來講，優(yōu)異的業(yè)績排名和穩(wěn)定增長的管理規(guī)模是最大的訴求；對于投資者來講，良好的收益與流動性是最大的訴求。基金公司持續(xù)探索持有體驗好的產(chǎn)品，有利于滿足投資人的投資需求。

在匯成基金研究中心看來，從長期看，發(fā)行具有持有期的產(chǎn)品，對于投資者、行業(yè)生態(tài)乃至社會發(fā)展均有較好的影響。首先，在產(chǎn)品設(shè)計層面，鼓勵投資者長期投資，通過長期持有可以增加獲得正收益的概率；其次，提高了資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化了基金公司的資金使用效率，有利于基金經(jīng)理做好投資規(guī)劃；最后，滾動持有期基金可以更穩(wěn)定地集聚社會閑散資金，通過基金經(jīng)理及其團隊的研究，將其投資于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)揮了價值發(fā)現(xiàn)的功能，優(yōu)化了社會資源配置效率。

編輯：小茉

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