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近期資金面有所緊張，Shibor隔夜品種一度達到2.365%，創(chuàng)2年多新高。本周隨著央行公開市場加大資金投放，資金面轉(zhuǎn)松，2月10日，Shibor短端品種大幅下行，后期流動性如何？

//Shibor隔夜一度創(chuàng)2年多新高 //

近期流動性邊際收斂，據(jù)券商機構(gòu)分析主要原因是：2月中小企業(yè)需要補繳近4729億元的稅費，補繳稅費導(dǎo)致今年2月稅費繳納規(guī)模顯著高于往年同期水平。此外今年信貸投放情況遠好于往年同期，必然消耗流動性。另外，同業(yè)存單到期規(guī)模較大，新的債券發(fā)行、央行節(jié)后資金逐步凈回籠等多方面因素對流動性形成擾動，使得短期資金利率快速上行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以短端Shibor隔夜品種來看，其利率近期快速回升， 2月8日本周三達到2.365%，創(chuàng)出2年多新高。不過在央行加大資金投放下，2月9日開啟回落，當(dāng)天小幅下降4.7個基點；2月10日則大幅回落45.3個基點，報1.865%。至此市場流動性緊張或已得到抑制，Shibor逐漸下行趨勢基本形成。

// 央行加大公開市場資金投放//

為維護銀行體系流動性合理充裕，本周央行加大資金投放。Wind數(shù)據(jù)顯示，自周三市場利率走高，央行當(dāng)天公開市場操作大幅投放了6410億，凈投放4860億，隨后周四再度凈投放3870億，本周五凈投放有所下降至1800億。三個交易日累計凈投放10530億，雖然周一、周二有所凈回籠，但本周合計凈投放仍達到6020億，使得市場資金面逐漸開始轉(zhuǎn)松，利率下行。

// 后期市場資金面如何？//

國都證券白姣姣分析認(rèn)為，今年以來，盡管資金利率中樞上移，但仍未偏離圍繞政策利率波動的準(zhǔn)線，其結(jié)果更多是在央行保持偏寬松貨幣環(huán)境下市場融資需求回暖的隨行就市。相反，如果一直寬貨幣卻不見資金利率絲毫抬升，反而說明逆周期調(diào)控政策遲遲不見效。至于隨著

融資需求轉(zhuǎn)暖，市場擔(dān)心央行會很快收緊流動性，這仍是多慮。經(jīng)濟復(fù)蘇動能離不開貨幣政策持續(xù)有力地保駕護航，央行對今年貨幣政策取向的基調(diào)是更為積極且精準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟發(fā)展。正如此前央行副行長劉國強所言，今年貨幣政策要堅持總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)，力度不能小于去年，需要的話還能加力。

渤海證券崔健認(rèn)為，在寬信用形成初期，市場較為一致預(yù)期資金面難以明顯收緊，導(dǎo)致中短端確定性較強；在經(jīng)濟復(fù)蘇大邏輯沒有改變之下，預(yù)計長端或會呈震蕩偏弱走勢。10 年期國債收益率波動區(qū)間在【2.80%-3.00%】。

國君固收覃漢、胡建文預(yù)計企業(yè)中長期貸款將延續(xù)去年8月份以來的改善趨勢，信貸持續(xù)改善消耗超儲、擠壓銀行對非銀融出額度等，降低了商業(yè)銀行在銀行間市場的融出能力，央行維護流動性寬松的態(tài)勢也可能出現(xiàn)改變，從而引發(fā)銀行間流動性走緊。

此外，在剩余三個選項造成央行貨幣政策走緊的可能性上，由大到小認(rèn)為分別是核心CPI持續(xù)抬升超預(yù)期、美國通脹回落低于預(yù)期造成美聯(lián)儲貨幣政策更為緊縮、國內(nèi)金融監(jiān)管力度增強。在跨周期調(diào)節(jié)思路下，當(dāng)經(jīng)濟企穩(wěn)、通脹有抬升風(fēng)險的跡象出現(xiàn)后，央行會提前收緊貨幣，操作思路同2020年4月份提前引導(dǎo)資金利率抬升。整體而言，相較于投資者對2月份資金面整體寬松、邊際趨緊的判斷，我們則更加謹(jǐn)慎一些。

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